El azúcar No.11 repunta mientras los riesgos meteorológicos chocan con una curva a plazo sobreabastecida

Los futuros de azúcar No.11 han rebotado desde los recientes mínimos, con el contrato cercano de julio de 2026 cerrando en 14,29 USc/lb, pero la curva a plazo sigue en un contango suave, lo que señala unas expectativas de oferta en general cómodas. Tras semanas de presión por la fuerte molienda de Brasil y unos mercados de energía más débiles, los precios del azúcar crudo han girado al alza por la renovada preocupación meteorológica en varias regiones clave y la persistente incertidumbre en torno a las exportaciones de India. Sin embargo, el modesto movimiento alcista en todos los contratos listados (en torno al 1,3–2,2% el 29 de junio) mantiene los precios en niveles relativamente contenidos en comparación con las dos últimas campañas. El mercado sopesa ahora los riesgos meteorológicos a corto plazo y la incertidumbre política frente a una perspectiva estructuralmente bien abastecida liderada por Brasil.

Precios

La curva del azúcar No.11 del ICE a 29 de junio de 2026 muestra un contango leve pero ordenado: julio de 2026 cerró en 14,29 USc/lb (+2,17% día a día), octubre de 2026 en 14,78 USc/lb (+1,83%) y marzo de 2027 en 15,72 USc/lb (+1,78%). Más adelante, los contratos hasta mayo de 2029 avanzan aproximadamente un 1,2–1,6% en la sesión, con precios que suben hasta alrededor de 17,08 USc/lb.

Esta estructura indica una mejora del sentimiento desde los mínimos más recientes, pero sin una escasez aguda en el corto plazo. La parte frontal de la curva ha reaccionado a titulares meteorológicos de corto plazo y a cierres de cortos de fondos, mientras que unas cotizaciones a plazo holgadas apuntan a expectativas de una sólida producción de Brasil y otros productores en 2026/27. Durante la última semana, los precios spot han pasado de la franja alta de los 13 a la franja baja de los 14 USc/lb, lo que confirma un rebote técnico moderado más que un mercado claramente alcista.

(Las estimaciones en EUR/t suponen ~22,05 lb por kg y un tipo EUR/USD cercano a 1,05; las cifras son indicativas.)

Oferta y demanda

La combinación de una curva en contango con un nivel de precios absolutos moderado sugiere que el balance global se percibe como cómodo en 2026/27, principalmente gracias a una fuerte cosecha de caña en Brasil y a una elevada asignación a azúcar en los ingenios. Informes recientes destacan que la región Centro-Sur de Brasil va camino de otra zafra muy abultada, con una producción de caña proyectada muy por encima de los 630 millones de toneladas y una orientación continuada hacia el azúcar frente al etanol, incluso aunque el margen se haya estrechado algo por unos precios de la energía más débiles.

En el otro lado, India – tradicionalmente un exportador clave de equilibrio – ha pasado a un régimen de exportaciones más restrictivo. Una notificación reciente cambió el estatus de las exportaciones de azúcar crudo, blanco y refinado a efectivamente prohibidas al menos hasta el 30 de septiembre de 2026, reflejando la preocupación de las autoridades por los riesgos de producción, la incertidumbre meteorológica vinculada a El Niño y los compromisos de mezcla de etanol que compiten por la caña. Esto elimina del mercado marítimo una fuente de oferta flexible y podría amplificar cualquier choque de oferta provocado por el clima en otras regiones.

Las ofertas de exportación de azúcar refinado desde Brasil aportan una referencia adicional: las cotizaciones recientes para ICUMSA 45 FOB São Paulo se sitúan en torno a 0,53 EUR/kg (530 EUR/t), ligeramente por encima de los niveles previos cercanos a 0,51–0,52 EUR/kg en octubre de 2024. Esta prima sobre los valores de los futuros de crudo es coherente con cierta tensión en la capacidad de refinado y en los costes de flete, pero la ausencia de un repunte acusado pone de manifiesto que los usuarios finales no se enfrentan a una escasez aguda en esta fase.

Meteorología y aspectos regionales

El tiempo vuelve a ser un factor clave para la recuperación de precios a corto plazo. Los comentarios de mercado a finales de junio señalan que las olas de calor y la sequedad en partes de Europa y las preocupaciones meteorológicas en India, Tailandia y Florida han contribuido a impulsar los futuros de azúcar crudo, que recientemente repuntaron hasta alrededor de 13,8 USc/lb antes de extender las subidas por encima de 14 USc/lb.

En la franja cañera del Centro-Sur de Brasil, las precipitaciones de las últimas semanas han estado por encima de los promedios estacionales, lo que ha ralentizado periódicamente las labores de campo y ha elevado la preocupación por la calidad de la caña, aunque el tamaño total de la cosecha siga siendo elevado. El mercado es ahora muy sensible a cualquier cambio hacia un patrón más seco en julio que pueda acelerar la molienda y reforzar la percepción de abundancia de oferta o, por el contrario, a nuevas interrupciones que puedan limitar la disponibilidad de azúcar en el trimestre actual.

Fundamentos y posicionamiento

Los precios actuales del ICE en torno a 14–16 USc/lb para 2026–2028 y la curva de pendiente suavemente ascendente indican que el mercado descuenta una oferta adecuada a medio plazo, con una prima de riesgo limitada por déficits estructurales. Al mismo tiempo, las subidas diarias sincronizadas a lo largo de la curva el 29 de junio apuntan a cierto cierre de posiciones cortas especulativas y a un renovado interés de los coberturistas tras una prolongada tendencia bajista.

La retirada de India del lado exportador al menos para la próxima campaña reduce el margen de seguridad en los flujos comerciales mundiales. Si la producción brasileña o tailandesa decepcionara, el mercado podría necesitar precios más altos para racionar la demanda o incentivar a orígenes alternativos como la UE, Pakistán o Centroamérica a aumentar sus exportaciones. Por ahora, sin embargo, la combinación de unos fundamentos sólidos en Brasil y un crecimiento de la demanda solo moderado evita que el balance se tense de forma agresiva.

Perspectivas de negociación

• Productores (coberturistas): El contango y el reciente rebote ofrecen mejores niveles de cobertura para 2027–2029; conviene considerar ventas a plazo escalonadas por encima de 15,5–16,0 USc/lb, especialmente si la meteorología local se normaliza y las perspectivas de cosecha siguen siendo sólidas.
• Compradores industriales: Con los valores del crudo aún históricamente moderados y las primas del refinado contenidas, una cobertura escalonada para el segundo semestre de 2026 y 2027 parece prudente, centrándose en las bajadas de precios de nuevo hacia la franja baja de los 14 USc/lb o por debajo de ~300 EUR/t equivalentes de crudo.
• Operadores especulativos: La relación riesgo/beneficio para abrir nuevas posiciones cortas es menos atractiva dada la incertidumbre meteorológica y la ausencia de exportaciones de India; las estrategias a corto plazo pueden centrarse en el rango de negociación de aproximadamente 13,5 a 15,5 USc/lb hasta que surja una señal fundamental más clara.

Indicador de precios a 3 días (EUR)

Basándonos en la estructura actual de vencimientos del No.11 del ICE y en niveles típicos de tipo de cambio, esperamos:

• Azúcar No.11 del ICE (mes cercano, crudo): Evolución lateral a ligeramente más firme en los próximos 3 días, equivalente aproximadamente a 285–305 EUR/t.
• Azúcar refinado brasileño ICUMSA 45 FOB São Paulo: Es probable que las ofertas se mantengan en un rango de 520–540 EUR/t, siguiendo tanto a los futuros como a los fletes.

Los movimientos a corto plazo dependerán de las actualizaciones de los pronósticos meteorológicos para Brasil, India y Tailandia, así como del sentimiento macro más amplio en los mercados de energía y divisas.