La curva del azúcar #11 se afianza mientras los precios refinados brasileños suben

Los futuros de azúcar crudo cercanos en ICE se están estabilizando apenas por encima de 13 US¢/lb, mientras que la curva a plazos para 2027–2029 avanza moderadamente al alza, lo que apunta a un mercado que está saliendo de la estrechez de las últimas campañas pero que sigue incorporando riesgo a medio plazo. Los fundamentales de la caña de azúcar siguen determinados por una sólida producción brasileña, flujos de exportación firmes y una situación de existencias globales más holgada. Sin embargo, la ligera pendiente ascendente de la curva de futuros y las firmes cotizaciones de exportación de azúcar refinado desde Brasil sugieren que los compradores siguen dispuestos a pagar una prima por cobertura a plazo. El tiempo en las principales regiones cañeras y la política de gasolina en Brasil siguen siendo los factores clave de cambio para los próximos meses.

Precios

En todo el tablero del azúcar ICE #11 (24 de junio de 2026), el contrato cercano Jul-26 cerró sin cambios en 13.42 US¢/lb, mientras que Oct-26 subió ligeramente hasta 14.02 US¢/lb. Más adelante, Mar-27 liquidó en 14.95 US¢/lb y Oct-27 en 15.24 US¢/lb, con los contratos hasta mediados de 2028–2029 avanzando gradualmente hacia 16.3–16.5 US¢/lb.

Esta estructura refleja una curva a plazos suavemente ascendente desde mediados de 2026 en adelante, coherente con un mercado que ya no está en un déficit agudo pero que sigue incorporando cierto riesgo para los años más lejanos. Los volúmenes diarios se concentran en los vencimientos de 2026–2027, lo que confirma que la liquidez a corto plazo y el interés de cobertura siguen siendo más fuertes en las dos próximas campañas.

Nota: los valores en EUR/t son aproximados, basados en una conversión típica de azúcar crudo y en niveles recientes de tipo de cambio.

Oferta y demanda

Los niveles actuales de futuros sugieren un balance mundial de azúcar más equilibrado tras los años recientes de precios altos que incentivaron la expansión de caña, especialmente en Brasil. Con los contratos hasta 2029 cotizando solo moderadamente por encima de los valores cercanos, el mercado no está señalando una escasez grave a largo plazo.

Las ofertas de exportación brasileñas de azúcar refinado (ICUMSA 45, FOB São Paulo) en torno a 0.53 EUR/kg confirman que los valores del refinado se mantienen significativamente por encima del equivalente en futuros de crudo, lo que refleja los costes de refinado, la logística y una fuerte demanda de importación de destinos clave. Esta prima subraya una demanda aguas abajo saludable incluso mientras los precios del azúcar crudo se consolidan.

Fundamentales y clima

Desde el punto de vista fundamental, el ligero contango en la curva de ICE apunta a una disponibilidad adecuada a corto plazo y a una reconstrucción de existencias, aunque no muestra signos de un superávit pronunciado. La subida escalonada en los contratos de 2028–2029 por encima de 16 US¢/lb indica que el mercado sigue incorporando incertidumbres climáticas y de política en los años más lejanos.

El clima en las principales zonas cañeras (en particular el Centro‑Sur de Brasil y partes de Asia) sigue siendo el principal punto de atención. Cualquier cambio hacia una sequía persistente o lluvias excesivas durante las ventanas críticas de crecimiento y cosecha podría tensionar rápidamente el balance y aplanar o invertir la curva, especialmente en torno a las campañas 2027–2028.

Perspectivas de negociación

• Productores: Aprovechar la mayor firmeza de los contratos 2027–2029 por encima de 15.5–16 US¢/lb (≈ 330–345 EUR/t) para ir incorporando coberturas incrementales, asegurando márgenes y dejando margen para el alza si se materializa el riesgo climático.
• Refinadores y compradores industriales: Con el refinado FOB Brasil en torno a 0.53 EUR/kg y un contango moderado en el #11, considerar escalonar la cobertura a plazo entre finales de 2026 y 2027 para evitar el riesgo de concentración en un único vencimiento.
• Traders y fondos: Seguir de cerca la evolución del clima en Brasil y Asia; cualquier deterioro podría provocar un cambio desde el suave contango hacia una curva más tensa, favoreciendo posiciones largas en contratos más cercanos frente a los diferidos.

Visión direccional a 3 días (EUR)

• ICE Sugar #11 (crudo, Jul-26–Oct-26): Lateral a ligeramente más firme en términos de EUR, siguiendo el tipo de cambio y un modesto sentimiento de mayor apetito por riesgo.
• Valores de exportación de refinado de Brasil (FOB São Paulo): Estables a ligeramente sostenidos en torno a 0.50–0.55 EUR/kg, ya que los compradores mantienen un flujo constante de consultas.
• Visión general: Es probable que la volatilidad quede contenida en los rangos actuales, con las noticias sobre el clima como principal catalizador potencial de una ruptura a corto plazo.