Los futuros de azúcar No.11 rondan los 14 c/lb mientras la cómoda oferta limita el potencial alcista

Los futuros de azúcar se están estabilizando apenas por encima de los recientes mínimos, con la curva ICE No.11 algo más firme en todos los contratos pero aún cotizando cerca de 14 USc/lb. La abundante oferta global y los precios más débiles de la energía están conteniendo los repuntes, incluso cuando los riesgos meteorológicos en el Centro-Sur de Brasil y un cambio en la perspectiva de déficit para 2026/27 evitan caídas más profundas. A corto plazo, el mercado está asimilando la reapertura del Estrecho de Ormuz y la consiguiente caída de los valores del crudo y del etanol, lo que anima a los ingenios a desviar más caña hacia la producción de azúcar en lugar de biocombustibles. Al mismo tiempo, los pronósticos de lluvias por encima de lo normal en el Centro‑Sur de Brasil están ralentizando la cosecha de caña y podrían recortar marginalmente la calidad del azúcar. La curva a plazo muestra un modesto carry hacia 2027–2028, lo que refleja unos inventarios actualmente cómodos pero una incertidumbre creciente en torno a déficits futuros y riesgos de rendimiento relacionados con El Niño.

Precios y estructura de la curva

El contrato más cercano del azúcar No.11 en ICE (julio 2026) cerró en 13,82 USc/lb el 16 de junio, un 1,0% más día a día, con un volumen notable por encima de 62.000 lotes, lo que señala interés de cierre de cortos más que un cambio de tendencia estructural. El contrato de octubre de 2026 cerró en 14,31 USc/lb, mientras que marzo de 2027 se negoció en 15,18 USc/lb, lo que indica una curva suavemente ascendente y un carry modesto hasta 2027.

Más adelante en la curva, marzo de 2028 se sitúa en 16,03 USc/lb y marzo de 2029 en 16,46 USc/lb, subrayando las expectativas del mercado de que la cómoda oferta actual podría tensionarse en las próximas dos a tres campañas. Técnicamente, los futuros del azúcar en Nueva York se mantienen por debajo de medias móviles clave y rompieron recientemente el soporte en torno a 14,30 USc/lb, lo que deja riesgos bajistas hacia la zona de 13,3–13,5 USc/lb si los mercados macro o de energía se debilitan de nuevo.

Oferta, demanda y factores meteorológicos

El equilibrio a corto plazo está determinado por el retorno a una logística más fluida tras un acuerdo preliminar entre EE. UU. e Irán para poner fin a las hostilidades y reabrir el Estrecho de Ormuz, eliminando una prima de riesgo y flete geopolítico del azúcar y otros productos tropicales. Los analistas estiman que hasta un 6% del comercio mundial de azúcar se había visto constreñido por el cierre, y la reapertura presionó rápidamente los precios hasta un mínimo de casi dos meses en torno a 13,6 USc/lb antes de un leve rebote.

Por el lado de la oferta, se espera que los inventarios globales crezcan modestamente en 2025/26, lo que respalda el actual entorno de precios bajos y anima a los ingenios a priorizar volúmenes. Sin embargo, las primeras perspectivas para 2026/27 se están volviendo más favorables para los precios, con varias consultoras proyectando ahora un pequeño déficit mundial en lugar de un superávit, impulsado por cambios de superficie alejándose de la caña y por la presión de costos en orígenes clave.

Enfoque meteorológico: Centro-Sur de Brasil

El Centro-Sur de Brasil, la mayor región azucarera del mundo, está en plena cosecha mientras se enfrenta a lluvias por encima de lo normal vinculadas a El Niño. Los pronósticos para la segunda mitad de junio indican precipitaciones superiores a los promedios históricos en São Paulo, Paraná, Mato Grosso do Sul y estados vecinos, lo que ralentiza los trabajos de campo y podría afectar la calidad de la caña y del azúcar.

Estos retrasos meteorológicos compensan parcialmente el impulso bajista procedente de unos mercados energéticos más débiles al limitar los flujos de exportación a corto plazo y sostener los futuros cercanos. Aun así, los elevados inventarios iniciales y unos sólidos datos de molienda temprana mantienen la perspectiva general de producción brasileña 2026/27 ampliamente positiva, lo que significa que el apoyo relacionado con el clima tiene más que ver con el momento y la calidad que con una pérdida clara de tonelaje en esta fase.

Fundamentales y mercado físico

En azúcar refinado, las ofertas FOB São Paulo de Brasil para ICUMSA 45 han tendido ligeramente al alza en términos de euros en los últimos meses, lo que indica que los diferenciales físicos se mantienen relativamente firmes a pesar de la debilidad de los futuros. Con las ofertas actuales en torno a 0,49–0,50 EUR/kg FOB (convertidos a partir de cotizaciones recientes en USD), las refinerías y los compradores industriales siguen enfrentándose a un alivio limitado en los costes spot cuando los futuros de referencia se debilitan, especialmente una vez incluidos flete y financiación.

En las regiones consumidoras, los balances de EE. UU. y la UE para 2026/27 siguen siendo manejables pero no holgados. Las proyecciones actualizadas del gobierno estadounidense apuntan a unas necesidades de importación estables o ligeramente superiores, mientras que el análisis de la industria sugiere que la relación existencias/uso global se mantendrá cerca o apenas por encima de su promedio de cinco años en 2025/26, dejando un colchón limitado si surgen shocks meteorológicos o de política en 2026/27.

Perspectivas e implicaciones para la negociación

• Corto plazo (días–semanas): Con los futuros de los vencimientos cercanos agrupados en torno a 14 USc/lb y unos técnicos aún débiles, son posibles nuevas pruebas de los mínimos recientes cerca de 13,5 USc/lb si los precios del crudo y del etanol siguen presionados y el sentimiento de riesgo macro permanece frágil. Sin embargo, las fuertes lluvias en el Centro-Sur de Brasil y los indicadores de sobreventa van en contra de un desplome prolongado.
• Medio plazo (meses): A medida que el mercado mira hacia 2026/27, un cambio de un ligero superávit a un déficit moderado, combinado con la incertidumbre de El Niño y posibles reducciones de superficie, podría ir inclinando gradualmente la curva y sostener los contratos diferidos por encima de 15–16 USc/lb.
• Largo plazo: Si los precios bajos actuales persisten, existe el riesgo de frenar la inversión en resiembra de caña e insumos, sembrando las bases de un déficit más acusado en campañas posteriores y de un régimen de precios más volátil.

Puntos de estrategia

• Productores: Considerar escalonar coberturas en entregas 2026/27 y 2027/28 donde sean alcanzables precios por encima de 15,5–16,0 USc/lb, utilizando opciones para preservar el potencial alcista en caso de que se refuercen las expectativas de déficit.
• Compradores industriales y refinerías: Aprovechar la debilidad actual en los futuros cercanos para extender moderadamente la cobertura hasta finales de 2026, pero evitar sobrecubrir plazos más largos hasta que el impacto completo de El Niño y del clima en Brasil sobre los rendimientos de caña sea más claro.
• Participantes especulativos: Vigilar la confirmación de una base en torno a 13,5–14,0 USc/lb y señales de un giro de momentum; la relación riesgo‑beneficio para nuevas posiciones cortas se está deteriorando a medida que el posicionamiento y los osciladores se adentran más en territorio de sobreventa.

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