El azúcar ICE No. 11 se debilita, pero la curva a plazo se mantiene firme

Los futuros de azúcar crudo ICE No.11 al contado y a plazo cedieron ligeramente el 7 de julio de 2026, pero la curva global de 2026 a 2029 mantiene una pendiente suavemente alcista, lo que señala un equilibrio de medio plazo aún firme más que un mercado en retirada. Tras el repunte de inicios de mayo, el mercado azucarero está ahora consolidando en niveles moderadamente inferiores, aunque conserva la mayor parte de las ganancias previas. Los contratos más cercanos retrocedieron en torno a un 0,2–0,5% el 7 de julio, con la mayor liquidez en octubre de 2026 y marzo de 2027. En segundo plano, las restricciones a las exportaciones de India, los precios FOB estables del azúcar refinado brasileño y unas perspectivas meteorológicas relativamente estables en el Centro‑Sur de Brasil limitan el potencial bajista, incluso cuando unos mercados energéticos más suaves reducen el tirón inmediato desde el etanol. En conjunto, el tono es ligeramente correctivo en el muy corto plazo, pero estructuralmente apuntalado por un balance más ajustado en 2026/27.

Prices

La pizarra del azúcar ICE No.11 cerró el 7 de julio de 2026 ligeramente a la baja a lo largo de la curva. El contrato frontal de octubre de 2026 se liquidó en 15,14 ct/lb estadounidenses (−0,08 ct, −0,53% d/d), mientras que marzo de 2027 terminó en 16,06 ct/lb (−0,05 ct, −0,31%). Los contratos con vencimientos más lejanos hasta mayo de 2029 mostraron descensos diarios igualmente reducidos de 0,02–0,06 ct/lb, con un volumen total de alrededor de 133.500 lotes concentrados en la franja cercana 2026–2027.

Convirtiendo los contratos activos de 2026 a una base aproximada en EUR, los niveles actuales en torno a 15,1–16,1 ct/lb estadounidenses se corresponden aproximadamente con 0,33–0,36 EUR/kg, asumiendo un rango de tipos de cambio estándar y unos costes típicos de conversión de crudo a blanco. Esto es en líneas generales consistente con las ofertas recientes de azúcar refinado brasileño ICUMSA 45 ex‑São Paulo, donde los precios FOB en torno a 0,53 EUR/kg a finales de octubre de 2024 marcaron una modesta tendencia alcista frente a los niveles de mediados de mes.

Supply & Demand

Por el lado de la oferta, India sigue gestionando de forma estricta la disponibilidad doméstica. Comunicaciones oficiales recientes confirman que Nueva Delhi ha mantenido prácticamente sin cambios la cuota de liberación interna de azúcar para julio de 2026 frente al año anterior, incluso mientras los precios locales suben, y ya ha aplicado amplias prohibiciones a las exportaciones de azúcar para la campaña 2025/26 a fin de priorizar las existencias internas y la mezcla con etanol.  Esto elimina de facto a India como exportador flexible por el momento, desplazando mayor interés de compra hacia Brasil y Tailandia.

La molturación de Tailandia en 2025/26 ha sido razonablemente sólida, con más de 100 millones de toneladas de caña procesadas y una marcada reducción de las quemas previas a la cosecha, lo que respalda tanto los volúmenes como la calidad.  Brasil sigue siendo el proveedor clave; aunque los futuros de azúcar a nivel global han cedido hasta alrededor de 14,8–15,2 ct/lb estadounidenses en las últimas sesiones, esto sigue suponiendo un alza de casi el 8% en el último mes, lo que sugiere que la producción y los flujos de exportación recientes son adecuados pero no abundantes. 

Weather & Ethanol Link

Para la semana del 6 al 13 de julio de 2026, se prevé en la franja cañera del Centro‑Sur de Brasil un tiempo mayormente seco, acorde con la estación, con solo lluvias dispersas y temperaturas cercanas a lo normal; unas condiciones que favorecen la continuidad de la cosecha y la molturación, en lugar de añadir nuevo riesgo meteorológico.  Mientras tanto, la debilidad de los precios mundiales del petróleo a inicios de julio está recortando el incentivo inmediato para desviar más caña hacia etanol, aliviando marginalmente las preocupaciones sobre la competencia por la oferta entre usos energéticos y alimentarios. 

No obstante, el fuerte impulso político de India hacia el etanol, combinado con las persistentes preocupaciones en torno a El Niño, sigue percibiéndose como un factor estructuralmente alcista para el equilibrio del azúcar a medio plazo, especialmente hacia 2026/27, incluso si los movimientos de precios de la energía a corto plazo limitan temporalmente los repuntes.

Fundamentals & Curve Structure

La pizarra actual de ICE No.11 muestra una pendiente moderadamente ascendente desde octubre de 2026 (15,14 ct/lb estadounidenses) hasta marzo de 2029 (17,04 ct/lb), con la franja de 2027 agrupada en torno a 15,8–16,8 ct/lb. Esta estructura apunta a expectativas de unos fundamentales ligeramente más ajustados y unos costes marginales de producción más altos con el tiempo, pero sin una escasez pronunciada en los vencimientos más cercanos.

En comparación con principios de mayo de 2026, cuando el contrato de julio de 2026 llegó a cotizar brevemente cerca de 15,29 ct/lb estadounidenses en un repunte sincronizado a lo largo de la curva, los precios han corregido en cierta medida pero se mantienen por encima de los mínimos de principios de año.  El hecho de que los volúmenes del 7 de julio se concentraran en los contratos 2026–2027 confirma que el descubrimiento de precios se centra en la próxima campaña, donde la ausencia de India en los mercados de exportación y la meteorología en Brasil siguen siendo factores determinantes.

Trading Outlook

• Corto plazo (próximas 3–5 sesiones): Con los contratos frontales ligeramente a la baja pero todavía bien demandados en las caídas, es probable que los precios consoliden en un rango relativamente estrecho, con un riesgo bajista moderado si los mercados energéticos se mantienen débiles y no surge ninguna nueva amenaza meteorológica.
• Productores: Los exportadores brasileños y de otros orígenes pueden considerar coberturas incrementales en la franja 2027–2029, donde la curva aún ofrece una prima frente a los meses cercanos, manteniendo al mismo tiempo flexibilidad en caso de nuevos repuntes impulsados por el clima.
• Compradores: Los usuarios industriales con huecos de cobertura hacia el 4T 2026–1T 2027 podrían aprovechar la debilidad moderada actual en los contratos de octubre de 2026 y marzo de 2027 para asegurar volúmenes a plazo parciales en términos de EUR.
• Participantes especulativos: La estructura suavemente alcista y los riesgos de naturaleza política en India desaconsejan posiciones cortas agresivas; las estrategias de trading en rango en torno a niveles técnicos clave en los contratos frontales pueden ser más apropiadas.

3‑Day Directional View (EUR Basis)

• ICE No.11 Oct 2026: Lateral a ligeramente más bajo en EUR, siguiendo un rango de 15,0–15,4 ct/lb estadounidenses, con los movimientos en EUR dominados por el tipo de cambio.
• ICE No.11 Mar 2027: Estable a marginalmente más firme frente a octubre de 2026, manteniendo una pequeña prima de carry.
• Franja diferida 2028–2029: Estable a ligeramente al alza; la baja liquidez puede amplificar los movimientos ante cualquier cambio de sentimiento, pero los fundamentales siguen siendo favorables.