Mercado de la caña de azúcar: suben los costes del combustible mientras la oferta de caña afronta nuevas restricciones

Los mercados de energía más firmes y las restricciones a la exportación impulsadas por la política están endureciendo el contexto de costes y oferta para la caña de azúcar, lo que respalda un sesgo de precios moderadamente alcista a corto plazo en términos de EUR. La cadena del azúcar entra en el inicio del 3T 2026 con un repunte notable en los costes de combustible y señales mixtas de oferta. Los futuros de gasóleo con bajo contenido de azufre de ICE han repuntado aproximadamente un 2–3% en los contratos cercanos de 2026 el 6 de julio, manteniendo elevados los valores del diésel a lo largo de la curva hasta 2030 y elevando los costes de producción y logística de la caña. Al mismo tiempo, el área de caña de la región Centro‑Sur de Brasil en 2026/27 se ha expandido, pero los datos recientes apuntan a una menor molienda y producción de azúcar, mientras que la prohibición de exportación vigente en India y las estrictas cuotas de liberación siguen retirando a un proveedor clave del balance exportador mundial. En conjunto, estos factores apuntalan los precios del azúcar refinado en EUR, incluso cuando los futuros se mantienen por debajo de los máximos del año pasado.

Precios

El gasóleo con bajo contenido de azufre de ICE (referencia clave del diésel para los costes agrícolas y de transporte) muestra un contango pronunciado pero que se aplana gradualmente. El contrato Jul‑26 se liquidó en unos USD 971/t el 6 de julio, un 2,8% más en el día, con valores que descienden a lo largo de la curva hacia aproximadamente USD 681–690/t a finales de 2030 y principios de 2031. Esto confirma una base estructuralmente más alta de costes de combustible para los cultivadores y molturadores de caña durante las próximas campañas en comparación con los niveles previos a 2022.

El azúcar refinado brasileño ICUMSA 45 FOB São Paulo ha cotizado recientemente en torno a EUR 0,53/kg, ligeramente por encima de los niveles de mediados de octubre cercanos a EUR 0,51–0,52/kg tras la conversión desde USD, lo que indica una suave deriva alcista pero no un repunte brusco de precios. Los futuros de azúcar crudo ICE n.º 11 se mantienen en un rango medio: cierres de finales de junio en torno a 13,8–14,0 ct US/lb (≈EUR 305–315/t) sugieren que el mercado ha corregido desde los máximos anteriores pero sigue respaldado por las preocupaciones de oferta. 

Oferta y demanda

Brasil sigue siendo el proveedor de caña clave. El seguimiento oficial para la campaña 2026/27 muestra que el área cosechable de caña en el Centro‑Sur aumenta alrededor de un 3% interanual hasta algo más de 9,1 millones de hectáreas, aportando crecimiento de capacidad productiva. Sin embargo, los datos de mediados de junio del ministerio de agricultura de Brasil y los informes del sector indican que la molienda de caña en el Centro‑Sur cayó recientemente alrededor de un 13% interanual, con la producción de azúcar en el mismo periodo retrocediendo hasta aproximadamente 2,2 millones de toneladas, lo que subraya las limitaciones meteorológicas y operativas. 

En India, el panorama exportador es claramente más restrictivo. El gobierno ha mantenido una prohibición de facto sobre la mayoría de las exportaciones de azúcar, confirmada por recientes notas de política y comentarios de mercado, mientras ajusta las cuotas mensuales de liberación interna para estabilizar los precios domésticos.  Esto retira un volumen significativo del mercado mundial en un momento en que los riesgos meteorológicos vinculados a las persistentes transiciones de El Niño/La Niña siguen pesando sobre los rendimientos de caña en Asia. El crecimiento de la demanda de azúcar refinado sigue siendo modesto pero constante, con el uso industrial en bebidas y alimentos procesados liderando el consumo.

Clima y vínculo energético

El clima reciente en Brasil ha sido mixto: las regiones del Centro‑Sur han registrado zonas con lluvias excesivas que ralentizaron temporalmente las labores de campo, contribuyendo a las cifras más débiles de molienda, mientras que los pronósticos para las próximas semanas apuntan a condiciones más estacionales y secas que deberían permitir la recuperación de la cosecha. En India y en partes de Tailandia, el comportamiento del monzón sigue siendo un factor clave de oscilación para los rendimientos de caña a finales de 2026; los pronósticos tempranos de campaña apuntan a precipitaciones cercanas a lo normal pero con volatilidad elevada.

El contexto energético firme es igualmente importante. La curva ascendente del diésel hasta 2030–2032 implica costes persistentemente más altos de cosecha, riego y transporte para la caña y el azúcar. Este elemento de presión por costes, combinado con la posible competencia del etanol cuando los precios del crudo son altos, tiende a fijar un suelo más elevado para los precios de la caña y del azúcar en EUR, incluso si aparecen superávits globales en una sola campaña.

Fundamentos y factores de política

• Costes de producción más altos: La curva a plazo del gasóleo de ICE muestra solo una relajación gradual de los precios desde casi USD 1.000/t a mediados de 2026 hasta alrededor de USD 680–700/t en 2030–31, consolidando costes estructuralmente más altos de diésel para la cosecha mecanizada de caña y la logística por carretera/puerto.
• Balance de caña en Brasil: La expansión de área respalda la oferta a medio plazo, pero la reciente caída del 13% en la molienda y el descenso en la producción de azúcar ponen de relieve la vulnerabilidad frente a condiciones meteorológicas adversas y cuellos de botella operativos. 
• Prohibición de exportación de India: La prohibición de exportaciones de India y las estrictas cuotas mensuales de liberación trasladan más demanda hacia Brasil y otros exportadores, lo que sostiene el mercado de azúcar blanco pese al crecimiento solo moderado de la demanda mundial. 
• Competencia del etanol: Tanto en Brasil como en India, los mandatos de etanol impulsados por la política siguen compitiendo por caña y melaza, creando un riesgo alcista para los precios del azúcar si los mercados de energía se fortalecen aún más.

Perspectivas a corto plazo e ideas de negociación

En las próximas semanas, la combinación de precios elevados del diésel, exportaciones restringidas de India y una molienda brasileña afectada por el clima sugiere un sesgo ligeramente alcista a lateral para los valores de caña de azúcar y azúcar refinado en EUR. Cualquier confirmación de mejora en las condiciones de campo en Brasil y de una molienda más fuerte podría limitar nuevas subidas, pero el riesgo bajista parece acotado mientras India siga prácticamente ausente de los mercados de exportación.

• Usuarios finales (alimentación y bebidas, refinerías): Considerar extender moderadamente la cobertura física de azúcar hacia finales de 2026–principios de 2027 mientras los precios en EUR se mantengan solo moderadamente por encima de los niveles de 2024, especialmente donde los recargos por diésel en los contratos de flete estén aumentando.
• Productores (ingenios, cultivadores): Utilizar los niveles actuales de futuros de azúcar blanco y crudo de ICE para fijar márgenes allí donde los costes de diésel, fertilizantes y mano de obra ya estén cubiertos; la pronunciada curva del combustible refuerza la conveniencia de asegurar precios de venta a plazo en lugar de esperar un fuerte rally.
• Comerciantes: Centrarse en los spreads entre el azúcar refinado FOB Brasil y los futuros de ICE; con los futuros de azúcar blanco relativamente planos a lo largo de la curva y el diésel en contango, las primas físicas cercanas podrían mantenerse firmes cuando la logística se tensione.

Visión direccional a 3 días (base EUR)

• Azúcar crudo ICE n.º 11 (convertido a EUR): Ligeramente más firme a lateral, respaldado por la postura de política de India y los datos de molienda brasileña.
• Azúcar blanco ICE n.º 5: Sesgo ligeramente alcista cerca de los niveles actuales equivalentes en EUR, con el potencial alcista limitado por las expectativas de un clima mejor en Brasil.
• Azúcar refinado FOB Brasil (São Paulo): Estable a ligeramente más alto en EUR/t a medida que los mayores costes de diésel y flete se trasladan a las ofertas de exportación.