El azúcar n.º 11 se mueve lateralmente mientras se fortalece la curva a plazo

Los futuros de azúcar n.º 11 cotizan en un rango relativamente estrecho, con el contrato cercano Oct‑26 retrocediendo levemente mientras los meses diferidos suben, lo que apunta a una curva a plazo moderadamente más firme en lugar de una ruptura alcista clara. A corto plazo, el mercado parece bien abastecido en los niveles actuales, pero el aumento gradual del precio a lo largo de la curva indica que los operadores empiezan a valorar más riesgo para 2027–2029, incluyendo el clima y posibles ajustes de producción en productores clave como Brasil e India. Las ofertas físicas de azúcar refinado procedentes de Brasil en términos de EUR se mantienen estables a ligeramente más firmes, lo que sugiere que el potencial bajista en los futuros podría ser limitado, salvo que los factores macro o de divisas cambien de forma significativa.

Precios

El azúcar n.º 11 del ICE para Oct‑26 cerró a 15,11 USc/lb el 8 de julio de 2026, con una caída de 0,03 centavos (-0,20%) en la sesión, tras negociarse en una banda estrecha entre 15,08 y 15,39 USc/lb.

Más adelante en la curva, Mar‑27 cerró a 16,07 USc/lb (+0,01), May‑27 a 15,87 (+0,02) y Jul‑27 a 15,86 (+0,02) USc/lb. Los contratos a partir de Oct‑27 suben gradualmente, con Mar‑29 a 17,11 USc/lb (+0,07), lo que refuerza una curva a plazo ligeramente ascendente.

(Conversiones indicativas a EUR por tonelada; supuestos de tipo de cambio y unidades simplificados para facilitar la comparabilidad.)

Oferta y demanda

El ligero descuento del contrato cercano Oct‑26 frente a las posiciones 2027–2029 apunta a una perspectiva general de oferta a corto plazo holgada, dominada por unas sólidas perspectivas de producción en Brasil y exportaciones constantes desde los principales orígenes.

Sin embargo, el fortalecimiento de los precios en los plazos más lejanos sugiere que el mercado está incorporando riesgos climáticos y de política, especialmente en relación con los próximos ciclos de caña del Centro-Sur de Brasil, posibles cambios en la política de exportación de India y la dinámica de paridad con el etanol que podría desviar caña del azúcar si los precios de la energía se fortalecen.

Fundamentos y mercado físico

El azúcar refinado (ICUMSA 45) FOB São Paulo se indica actualmente en torno a 0,53 EUR/kg, frente a 0,52 EUR/kg en la evaluación anterior y 0,51 EUR/kg a principios de octubre de 2024, lo que confirma una leve tendencia alcista en los valores físicos en términos de EUR.

Esta resiliencia en los precios de exportación de refinado contrasta en cierta medida con el ligero debilitamiento del primer contrato del ICE y subraya el papel del flete, el tipo de cambio y los márgenes de refinado, que en conjunto contribuyen a sostener las cotizaciones físicas incluso cuando los futuros de crudo se consolidan.

Perspectivas a corto plazo e implicaciones para la operativa

• Es probable que los precios del contrato más cercano del n.º 11 se mantengan en rango en el muy corto plazo, con un margen bajista modesto limitado por valores firmes del refinado y solo cambios incrementales a lo largo de la curva.
• La suave pendiente ascendente de la curva a plazo respalda el uso de contratos 2027–2029 para cubrir consumo futuro, ya que existe carry pero no es excesivo.
• Los productores pueden considerar escalonar coberturas en la franja 2028–2029, donde los precios se han fortalecido pero aún no reflejan una prima importante por riesgo climático o de política.

Dirección indicativa del precio a 3 días

• Azúcar n.º 11 del ICE Oct‑26 (en términos de EUR): lateral a ligeramente más débil, reflejando las recientes pérdidas menores.
• Azúcar n.º 11 del ICE Mar‑27 y plazos posteriores: sesgo ligeramente más firme mientras persista el soporte de la curva a plazo.
• Refinado brasileño FOB (EUR): en general estable, con leve tendencia al alza si el tipo de cambio sigue siendo favorable.