El complejo de la soja se afirma mientras se aceleran las exportaciones de EE. UU. y se reconfiguran los flujos del mar Negro

Los futuros y los precios de los productos de la soja avanzan ligeramente gracias a la fuerte demanda de exportación de EE. UU. al inicio de la temporada y al fortalecimiento de la harina y el aceite de soja, mientras que los cambios logísticos en el mar Negro y los mayores costes de combustible mantienen estrechos los márgenes de producción. Las bases y las primas físicas están cada vez más determinadas por el transporte, la energía y la logística regional, más que por la volatilidad directa de los futuros. El complejo de la soja entra en una fase impulsada por el clima y la logística. En el mercado de futuros, la soja, la harina y el aceite de soja cercanos del CBoT avanzan moderadamente, respaldados por las sólidas inspecciones de exportación estadounidenses, las compras chinas y la recuperación de los mercados de aceites vegetales. En el mercado físico, las ofertas de India y China siguen siendo relativamente firmes, mientras que los valores FOB ucranianos se debilitan debido a los continuos cambios de ruta en el mar Negro y a las nuevas estructuras cooperativas de exportación. Al mismo tiempo, los agricultores estadounidenses afrontan unos costes de diésel considerablemente mayores durante el pico de la cosecha, lo que incrementa la presión marginal incluso mientras avanzan los volúmenes. La siembra temprana en Brasil cobra ritmo, pero sigue siendo muy sensible a los patrones irregulares de precipitaciones y a los riesgos asociados a El Niño.

Panorama de futuros y precios

Los futuros de la soja en el CBoT cotizan en un ligero contango, con un tono firme en los vencimientos cercanos. El contrato delantero de soja de noviembre de 2026 se negoció por última vez a 1,306.50 centavos de EE. UU./bushel, 3.50 centavos más en el día (+0.27%), mientras que enero de 2027 se sitúa en 1,322.50 centavos de EE. UU./bushel (+0.25%). Más adelante, marzo y mayo de 2027 cotizan a 1,331.50 y 1,339.50 centavos de EE. UU./bushel, respectivamente; ambos registran ganancias diarias menores, lo que indica unas expectativas estables sobre la oferta futura. La harina de soja lidera el complejo en términos porcentuales. El contrato activo de harina de diciembre de 2026 cotiza a 356.90 USD/tonelada corta, 2.10 USD más (+0.59%), con avances similares en los primeros vencimientos de 2027. Los futuros del aceite de soja también se mantienen firmes: el contrato clave de diciembre de 2026 cotiza alrededor de 69.88 centavos de EE. UU./libra, prácticamente estable en el día, mientras que el vencimiento cercano de octubre de 2026 cerró a 69.58 centavos de EE. UU./libra (+0.91%). La curva a plazo del aceite se debilita gradualmente hasta finales de 2028, reflejando las expectativas de recuperación de la oferta mundial de aceites vegetales. Las indicaciones de precios físicos en EUR muestran un panorama mixto, aunque generalmente firme, según el origen. La soja india (limpia mediante Sortex, FOB Nueva Delhi) cotiza a 0.89 EUR/kg (anteriormente 0.87 EUR/kg), confirmando un avance moderado. La soja estadounidense n.º 2, FOB Washington D.C., bajó a 0.58 EUR/kg desde 0.60 EUR/kg, reflejando la presión reciente de la cosecha. La soja ucraniana FOB Odesa se debilitó a 0.325 EUR/kg (desde 0.332 EUR/kg), mientras que la soja sin OMG CPT Odesa se sitúa en 0.383 EUR/kg, frente a 0.396 EUR/kg, destacando los descuentos por transporte y riesgo frente a otros orígenes.

Flujos comerciales, logística y demanda

La demanda de exportación de EE. UU. es un apoyo clave a corto plazo. Las últimas cifras de inspecciones de exportación muestran que los embarques de soja alcanzaron 1.138 millones de toneladas en la semana hasta el 1 de octubre, un 45.3% más intersemanal y solo un 1.5% por debajo del nivel del año pasado. Las exportaciones acumuladas del actual año comercial han alcanzado 3.986 millones de toneladas, un 30.9% por encima del mismo periodo de hace un año, subrayando un inicio sólido de la temporada con China como comprador dominante. China absorbió 756,492 toneladas de esas inspecciones, muy por delante de otros destinos como Argelia (126,680 toneladas) y Bangladesh (59,219 toneladas). Esto confirma que el regreso de China al mercado estadounidense tras las tensiones comerciales ya se está traduciendo en una fortaleza concreta de los embarques al inicio de la temporada, y no solo en ventas a plazo. La sólida demanda china sigue apuntalando la curva a plazo pese a la creciente presión de la cosecha en EE. UU. y a la gradual acumulación de oferta sudamericana. En el mar Negro, la logística está experimentando un cambio estructural significativo. Rusagro Group, de Rusia, ha detenido la construcción de su propia terminal en la región del mar de Azov y el mar Negro debido a los riesgos geopolíticos y los costes de financiación, y ahora busca capacidad de exportación de terceros para aproximadamente 2 millones de toneladas de aceites vegetales al año. Los embarques de cereales a través de los puertos del sur de Rusia se han desplomado: Novorossiysk gestionó solo 177,800 toneladas en septiembre, frente a casi 2.4 millones de toneladas un año antes, mientras que los volúmenes de Tuapse prácticamente se redujeron a la mitad, hasta 102,700 toneladas. Los flujos de exportación se han desplazado cada vez más hacia puertos bálticos como Ust‑Luga (530,200 toneladas) y Vysotsk (342,000 toneladas), que juntos gestionaron aproximadamente la mitad de las exportaciones rusas de cereales de septiembre. Ucrania está reconfigurando simultáneamente su logística de exportación desde el lado productor. La nueva cooperativa "Agroiednist Ukraine" agrupa explotaciones pequeñas y medianas para formar lotes de exportación mayores y proporcionarles acceso directo a compradores extranjeros. Tras centrarse inicialmente en la colza (alrededor de 30,000 toneladas al mes, incluidos volúmenes libres de aranceles), se ha implementado una estructura similar para la soja, trasladando el producto a través de Odesa, con almacenamiento interior en el centro y oeste de Ucrania, y por vía terrestre hacia Polonia. Para los agricultores, esta agrupación ha generado una mejor realización de precios, con primas comunicadas de aproximadamente 1,000 UAH/tonelada sobre las ofertas competidoras en algunos casos, incluso mientras las cotizaciones FOB generales se han debilitado.

Fundamentos: energía, molturación y aceites competidores

Los mayores costes energéticos están estrechando los márgenes agrícolas precisamente cuando la cosecha estadounidense alcanza su punto máximo. En septiembre, se informó de que los precios elevados del diésel en estados productores clave como Illinois, Michigan, Ohio e Indiana superaban en más de 3 USD/galón los niveles del año anterior. Por cada 1,000 acres de superficie cosechada, esto implica costes adicionales de combustible de aproximadamente 12,500 USD, agravando las presiones derivadas de las caras semillas y los insumos fitosanitarios mientras los agricultores avanzan con una cosecha estimada de 20 mil millones de bushels (alrededor de 522 millones de toneladas) de maíz y soja combinados en el Medio Oeste para finales de noviembre. En el segmento de la molturación, la fortaleza relativa de los precios de la harina y el aceite de soja respalda los márgenes de procesamiento y fomenta una elevada utilización allí donde la logística lo permite. La curva actual de la harina de soja en Chicago, con contratos cercanos en la zona media de los 350 USD/tonelada corta y ganancias diarias de alrededor del 0.5–0.6%, indica una demanda resistente de los piensos y, de forma indirecta, de los sectores ganaderos. La estructura firme del aceite de soja, pese a una curva suavemente descendente en los vencimientos más lejanos, se beneficia tanto de los mandatos de biocombustibles como del contagio de los mercados energéticos, especialmente mientras los precios del crudo se mantienen relativamente elevados. Los aceites vegetales competidores subrayan la importancia de la logística en la formación de precios. Las importaciones de aceite de girasol de India se desplomaron un 36% en septiembre, hasta 103,000 toneladas, el nivel más bajo desde abril de 2022, principalmente debido a los persistentes cuellos de botella logísticos en los embarques del mar Negro. Las refinerías indias compensaron elevando las importaciones de aceite de palma un 3.5%, hasta 810,000 toneladas, el nivel más alto en siete meses, mientras que las importaciones de aceite de soja disminuyeron un 4.6% desde el récord de agosto, hasta 600,000 toneladas. Los futuros del aceite de palma de Malasia para diciembre se recuperaron recientemente tras seis sesiones consecutivas de descensos, con una subida del contrato de 43 ringgit (0.95%), hasta 4,578 ringgit/tonelada, respaldado por un aceite de soja más firme en Chicago y unos precios del crudo más altos. La consideración por parte de Canadá de ajustes a sus Reglamentos sobre Combustibles Limpios añade otra capa a la dinámica de la demanda de semillas oleaginosas. En el oeste de Canadá se procesan anualmente alrededor de 14 millones de toneladas de canola, y los biocombustibles son un destino clave para el aceite de canola. Los cambios normativos que fortalezcan o debiliten los incentivos a la producción nacional de biocombustibles podrían alterar indirectamente el panorama competitivo del aceite de soja en Norteamérica, especialmente en los mercados costeros y transfronterizos donde la canola y la soja compiten más directamente en las combinaciones de refinación.

Clima y avance de los cultivos

En EE. UU., la cosecha de soja está cobrando ritmo bajo unas condiciones meteorológicas generalmente favorables a corto plazo. Los informes recientes de extensión agraria del Medio Oeste superior describen condiciones mayormente secas que permiten avanzar en la cosecha y la siembra de cultivos de cobertura, con el 70% de la soja de Wisconsin perdiendo las hojas y un 5% ya cosechado a finales de septiembre. Las previsiones para mediados de octubre apuntan a temperaturas superiores a lo normal y precipitaciones inferiores a lo normal en gran parte del cinturón maicero occidental y central, una combinación que generalmente favorece la finalización de la cosecha y un rápido trabajo de campo. En Brasil, la campaña de siembra de soja 2026/27 se está acelerando, pero sigue siendo irregular y muy sensible al clima. A escala nacional, se estima que la siembra cubre alrededor del 9–10% de la superficie prevista, impulsada por la mejora de las lluvias en partes de Mato Grosso, Mato Grosso do Sul, Goiás y el sur. Sin embargo, los informes agronómicos destacan lluvias excesivas, granizo e inundaciones localizadas en Paraná, que han detenido intermitentemente la siembra y han aumentado las preocupaciones sobre el establecimiento de las plantas. En cambio, algunas zonas de Mato Grosso y de la región de Matopiba todavía afrontan precipitaciones irregulares y dispersas, y los productores esperan una humedad más constante antes de comprometerse plenamente con la siembra. Conab y otros servicios brasileños de seguimiento señalan que las lluvias recientes han mejorado la humedad del suelo en el centro-sur, permitiendo el inicio de la cosecha de soja y de maíz de primera temporada, pero confirman que los patrones asociados a El Niño podrían mantener la irregularidad de las precipitaciones en octubre, especialmente en las zonas centrales y nororientales. Esto mantiene sesgado a la baja el riesgo inicial de rendimiento si las ventanas de siembra se comprimen o resulta necesario resembrar en las zonas meridionales excesivamente húmedas.

Perspectivas y consideraciones de negociación

• Sesgo del precio absoluto: Con las inspecciones de exportación estadounidenses muy por encima de las del año pasado y una demanda china sólida, la soja y los productos cercanos del CBoT mantienen un modesto sesgo alcista, especialmente si la siembra brasileña afronta nuevos contratiempos meteorológicos.
• Productos frente a grano: La fortaleza relativa de la harina y el aceite de soja frente al grano entero respalda los márgenes de molturación; los usuarios finales podrían considerar cubrir a plazo una parte de sus necesidades de harina y aceite del cuarto trimestre de 2026 y el primer trimestre de 2027 mientras los futuros se mantengan en el rango actual.
• Arbitraje por origen: Los valores FOB ucranianos más débiles y las primas impulsadas por las cooperativas a nivel de explotación favorecen a los compradores con logística flexible hacia Europa y el Mediterráneo, mientras que las ofertas de India y China siguen siendo relativamente firmes en términos de EUR.
• Gestión del riesgo: Los elevados costes del diésel y de los insumos justifican una cobertura activa de márgenes por parte de los productores, combinando futuros, opciones y, cuando estén disponibles, coberturas de combustible para asegurar rendimientos positivos durante las subidas de la cosecha.