El complejo de la soja se fortalece mientras China compra más y Brasil inicia la siembra 2026/27

Los futuros de soja y el conjunto más amplio del complejo sojero comienzan la semana con un tono más firme, respaldados por precios más altos del crudo y del aceite de palma, un renovado interés de compra en China y el inicio de la siembra de soja 2026/27 en Brasil. Los contratos cercanos en la CBOT registran ganancias moderadas tanto en poroto como en aceite, mientras que la harina de soja cede levemente, manteniendo los márgenes de molienda aún atractivos, pero insinuando un mercado de harina algo más equilibrado. La atención del mercado se divide entre las señales de demanda de corto plazo –en especial las importaciones aún elevadas de China y las nuevas ventas de exportación de EE. UU.– y las perspectivas de oferta de mediano plazo, a medida que los agricultores brasileños en Paraná y otras regiones tempranas avanzan al campo bajo un clima de septiembre en general favorable. Al mismo tiempo, los operadores se posicionan de cara al WASDE de septiembre del USDA, el 11 de septiembre, que podría recalibrar las expectativas sobre la cosecha récord prevista de soja estadounidense 2026/27 y los balances globales.

Precios

En el complejo sojero de la CBOT, los contratos de primera posición muestran un sesgo ligeramente alcista. La soja noviembre 2026 se negocia en torno a 1,311.75 USc/bu, unos 2.00 centavos por encima del cierre previo, con una estructura cercana moderadamente alcista hacia mediados de 2027, donde los meses mayo–julio 2027 se sitúan en el rango de 1,337–1,339 USc/bu. Esto refleja expectativas de oferta futura cómoda, pero no excesiva.

El aceite de soja se muestra más firme a lo largo de la curva forward: octubre 2026 se ubica cerca de 69.12 USc/lb, con valores que suben gradualmente hacia mediados de 2027 en torno a 69.9–70.0 USc/lb, antes de ceder hasta la franja baja a media de los 60 para finales de 2028/2029. En contraste, los futuros de harina de soja en la CBOT retroceden levemente, con diciembre 2026 en torno a 352.90 USD/short ton y julio 2027 cerca de 359.00 USD/short ton, lo que implica cierto debilitamiento del soporte liderado por la harina dentro del margen de molienda.

Las ofertas físicas reflejan en gran medida el tono de los futuros. La soja libre de OGM CPT Odesa, Ucrania, se negoció por última vez en torno a 0.379 EUR/kg el 4 de septiembre tras rebotar desde 0.371 EUR/kg el 3 de septiembre, mientras que las ofertas FOB Odesa para soja cedieron ligeramente de 0.362 a 0.359 EUR/kg al inicio del mes. En China, la soja amarilla se cotiza en torno a 0.75 EUR/kg FOB Pekín (convencional) y 0.81 EUR/kg para orgánica, ambas ligeramente por encima de los niveles de finales de agosto, lo que confirma una demanda estable de importación y molienda.

Factores de oferta y demanda

Del lado de la demanda, China sigue siendo el motor clave. Los datos de aduanas chinas muestran importaciones de soja en agosto de 12.14 millones de toneladas, un 5.7% por encima de julio y solo ligeramente por debajo del récord de 2025 para el mes, manteniendo las llegadas acumuladas de enero a agosto en 74.11 millones de toneladas, alrededor de un 1.1% por encima del año anterior. Esto se alinea con los anuncios de exportación del USDA sobre ventas recurrentes de soja estadounidense de nueva cosecha a China desde finales de agosto, reforzando una fuerte demanda de corto plazo por origen estadounidense.

Sin embargo, las perspectivas de demanda no son inequívocamente alcistas. La disminución gradual del hato de reproductoras porcinas en China se espera que limite la demanda de pienso y el uso de harina de soja en el cuarto trimestre de 2026, moderando el crecimiento procedente del sector ganadero. Al mismo tiempo, las plantas de molienda han adelantado compras para capturar suministros brasileños relativamente competitivos, por lo que cualquier desaceleración en la demanda de pienso para porcinos podría traducirse en una compra forward más cautelosa y potencialmente en mayores existencias en puertos e instalaciones.

Del lado de la oferta, la cosecha de soja estadounidense 2026/27 sigue proyectándose en un récord de 4.52 mil millones de bushels, sobre la base de un rendimiento previsto de 52.7 bu/acre y una mayor área cosechada. Las perspectivas de semillas oleaginosas de agosto del USDA elevaron tanto las previsiones de producción como de molienda, dejando los stocks finales en torno a 320 millones de bushels, adecuados pero no excesivos. Esto sustenta el modesto contango en los futuros de la CBOT, al tiempo que impide un repunte más pronunciado en ausencia de un shock climático o de política.

Brasil y perspectivas meteorológicas

Brasil entra ahora en una fase decisiva para la oferta 2026/27. La siembra ha comenzado en Paraná, donde el período de barbecho sanitario terminó el 1 de septiembre en las principales regiones productoras, y los agricultores han empezado la siembra bajo condiciones de humedad en general favorables. Los servicios meteorológicos locales pronostican un septiembre más lluvioso de lo normal para gran parte de Paraná, lo que debería favorecer una emergencia del cultivo oportuna y uniforme.

Se espera que los patrones de El Niño mantengan lluvias relativamente abundantes en los principales estados sojeros del centro y sur al inicio de la campaña, alentando a algunos productores a sembrar tan pronto como se abran las ventanas. No obstante, los meteorólogos advierten que El Niño puede provocar un corte más temprano de las lluvias más adelante en la campaña, lo que supone un riesgo para el maíz de segunda cosecha más que para la soja, pero que sigue siendo un factor a vigilar en las áreas de siembra tardía. En el corto plazo, el escenario meteorológico para la siembra de soja es en términos generales neutro para los precios a ligeramente bajista, ya que respalda la narrativa de otra gran cosecha sudamericana si las condiciones se mantienen.

Fundamentos y vínculos macro

En términos fundamentales, el complejo sojero presenta un panorama mixto pero en general estable. El aceite de soja recibe un apoyo adicional de los precios más altos del petróleo crudo y de un mercado de aceite de palma más firme, donde los futuros de Malasia han subido durante tres sesiones consecutivas y han alcanzado un máximo de dos semanas, impulsados por precios más fuertes de aceites vegetales en China y por preocupaciones logísticas en el estrecho de Ormuz. Esto ha impulsado los futuros de aceite de soja más que los de poroto, estrechando la participación del aceite dentro de los márgenes de molienda.

La harina de soja, en cambio, se debilita en las principales vencimientos de la CBOT, reflejando expectativas de demanda de pienso algo más suave y existencias cómodas en algunas regiones consumidoras. Los volúmenes de molienda en EE. UU. y a nivel mundial siguen mostrando una tendencia al alza, impulsados por un crecimiento estructural de la demanda tanto de harina como de aceite, pero se prevé que el ritmo de crecimiento del consumo de harina de soja se desacelere desde casi el 6% en 2025/26 hasta alrededor del 3% en 2026/27. En conjunto, los fundamentos apuntan a un mercado de poroto de soja lateral a levemente firme, con una fortaleza más pronunciada concentrada en el componente de aceite.

Los factores macro‑políticos y comerciales siguen siendo una capa secundaria pero importante. Brasil ha consolidado su posición como principal proveedor de soja de China, mientras que las exportaciones de EE. UU. se están recuperando tras las tensiones comerciales anteriores, a medida que China incrementa las compras para 2026/27. Cualquier escalada en las fricciones comerciales o en las interrupciones del transporte marítimo, especialmente en torno a los principales cuellos de botella petroleros, apoyaría de forma desproporcionada al aceite de soja y, en menor medida, al poroto, a través de mayores costes logísticos y energéticos.

Perspectivas a corto plazo e ideas de negociación

En el muy corto plazo, el posicionamiento previo a la publicación del WASDE de septiembre del USDA, el 11 de septiembre, probablemente dominará los flujos especulativos. Con la cosecha estadounidense ya proyectada en un nivel récord y unas importaciones chinas que se mantienen sólidas pero sin acelerarse, el consenso del mercado se inclina por ajustes solo modestos en rendimiento, producción y uso. Un recorte sorpresivo del rendimiento estadounidense o revisiones de exportaciones o molienda más fuertes de lo esperado serían los principales catalizadores alcistas; por el contrario, cualquier aumento del rendimiento o de los stocks limitaría el repunte actual.

• Para plantas de molienda (crushers): Los márgenes actuales de molienda siguen siendo atractivos con un aceite más firme y una harina más débil. Considere asegurar una parte de los márgenes de Q4 2026 y Q1 2027 utilizando posiciones largas en aceite/cortas en harina y una cobertura moderada larga en poroto, especialmente donde la demanda física ya está comprometida.
• Para importadores (UE, MENA, Asia): Con una siembra en Brasil que arranca bien y suministros abundantes en EE. UU., el riesgo de precio para los embarques cercanos se inclina ligeramente al alza, pero sin un sesgo fuertemente alcista. Escalone la cobertura forward de cara al WASDE, aumentando las compras en cualquier caída posterior al informe o ante la confirmación de stocks estadounidenses estables.
• Para productores: Los agricultores de EE. UU. y Brasil pueden utilizar la fortaleza actual en los meses diferidos de la CBOT para añadir coberturas adicionales de 2026/27, centrándose en los contratos Nov 26–Jul 27, manteniendo al mismo tiempo cierto potencial alcista vía opciones en caso de shocks climáticos o de política más adelante en la campaña.

Visión direccional a 3 días (en EUR)

• CBOT Soja (Nov 26, EUR/t): Ligero sesgo alcista a medida que los fondos aumentan posiciones largas antes del WASDE; se espera un rango de negociación de +0.5% a +1.5%.
• CBOT Aceite de soja (Oct 26, EUR/t): Moderadamente alcista, siguiendo al aceite de palma y al crudo; potencial de +1% a +3% si los mercados energéticos se mantienen firmes.
• CBOT Harina de soja (Dec 26, EUR/t): Neutro a ligeramente más débil, con un rango de −1% a +1% ya que las preocupaciones sobre la demanda de pienso limitan los repuntes.