El crudo cae de nuevo hacia niveles previos a la guerra mientras la curva se vuelve bajista

Los precios del petróleo han roto a la baja, con WTI y Brent perdiendo ambos más de un 4% el 24 de junio, empujando los futuros de vuelta hacia niveles previos a la guerra con Irán y desplazando la curva forward hacia una estructura claramente más bajista. La parte frontal de la curva está bajo la mayor presión: el WTI agosto se liquidó apenas por debajo de 70 USD/barril (unos 65 EUR/barril), mientras que el Brent prompt cayó hasta alrededor de 73 USD/barril (unos 68 EUR/barril). Al mismo tiempo, los contratos de mayor vencimiento hasta 2036/37 sólo retroceden marginalmente, dejando una curva notablemente más plana, con un contango suave desde los primeros vencimientos en adelante. Esta repricing refleja una rápida eliminación de las primas de riesgo ligadas a la guerra a medida que el tráfico de petroleros por el estrecho de Ormuz se normaliza, incluso mientras los inventarios siguen en niveles históricamente ajustados y las tasas de refino se mantienen elevadas.

Precios y curva forward

La tira de futuros muestra una fuerte venta en el tramo delantero el 24 de junio:

• WTI agosto 2026: 69,84 USD/barril (≈ 65,0 EUR), caída de 3,37 USD o -4,8% en el día.
• WTI septiembre 2026: 69,46 USD/barril (≈ 64,7 EUR), -4,4%.
• Brent agosto 2026: 73,16 USD/barril (≈ 68,1 EUR), -5,4%.
• Brent septiembre 2026: 73,41 USD/barril (≈ 68,3 EUR), -4,6%.

Más allá de la parte frontal, las pérdidas se vuelven progresivamente menores. Para finales de 2028 el WTI sólo cae un 1–1,5% en la jornada alrededor de 65–66 USD/barril, y el retroceso se atenúa hasta cambios diarios casi planos o ligeramente positivos desde 2031 en adelante. El Brent muestra un patrón similar, con los contratos de largo plazo 2032–2037 incluso subiendo ligeramente el 24 de junio.

Fuentes externas de precios confirman el movimiento: Reuters y otros medios informan de que el WTI cae por debajo de 70 USD y el Brent se sitúa cerca de 73 USD, en los niveles más bajos desde antes de la guerra de Irán de 2026, mientras los time‑spreads en los futuros de Brent pasan a un contango moderado y las primas físicas para los crudos del Atlántico se desploman.

Oferta, demanda y flujos

El catalizador decisivo para este último tramo bajista es la normalización de la oferta procedente de Oriente Medio. Los datos de transporte marítimo y de noticias muestran un rápido aumento del tráfico de petroleros por el estrecho de Ormuz, a medida que los buques previamente varados salen y se reanudan nuevas cargas, aliviando los temores a una escasez física prolongada.

Al mismo tiempo, las expectativas de demanda están siendo revisadas a la baja. Las previsiones de junio de la EIA estadounidense apuntan a un crecimiento de la demanda mundial de petróleo en 2026 más débil de lo que se asumía anteriormente, mientras que varios bancos destacan una destrucción de demanda mayor de la esperada en los últimos meses. Sin embargo, los balances físicos a corto plazo siguen siendo ajustados: las existencias totales de crudo en Estados Unidos, incluida la Reserva Estratégica de Petróleo, han caído a su nivel más bajo desde 1984, y las tasas de utilización de las refinerías en Estados Unidos superan los 17 millones b/d con más del 96% de utilización.

Los comentarios de mercado sugieren que el proceso de formación de precios está pasando de estar impulsado por titulares de riesgo geopolítico a centrarse de nuevo en la logística, las rutas y la demanda realizada. Con el aumento de los flujos desde Oriente Medio, también se está atrayendo un mayor volumen de barriles de la Costa del Golfo de EE. UU. hacia la exportación, reforzando un reequilibrio a medio plazo incluso cuando el mercado muy prompt está actualmente inundado de cargamentos en tránsito.

Fundamentales y estructura de la curva

Los datos brutos de futuros describen una transición clásica desde una backwardation tensada por la guerra hacia una estructura más plana, en algunos tramos ligeramente en contango:

• De agosto de 2026 a mediados de 2028, el WTI baja de alrededor de 70 USD a aproximadamente 66 USD/barril, con pérdidas diarias porcentuales que disminuyen a lo largo de la curva.
• Más allá de 2029 el WTI cotiza cerca de 64–63 USD/barril, con movimientos diarios menores, y desde 2031 hasta mediados de la década de 2030 los precios se estabilizan en la franja baja de los 60 USD.
• El Brent muestra una forma similar, cotizando con una prima de aproximadamente 4–5 USD/barril en la parte frontal pero convergiendo hacia una banda estable en los bajos 60 USD desde comienzos de la década de 2030 en adelante.

Esta configuración es coherente con una presión bajista impulsada por el spot a medida que se eliminan las primas de riesgo, mientras que las expectativas de precios a largo plazo permanecen ancladas cerca de las estimaciones de valor razonable anteriores de agencias y corporaciones. El contango en la parte frontal incentiva el almacenamiento y podría eventualmente frenar la caída de precios una vez que los inventarios en tierra y en tránsito se reconstruyan desde los niveles mínimos de varias décadas. Por ahora, no obstante, pesa más la entrada adicional de oferta de Oriente Medio y unas expectativas de demanda más débiles.

Perspectiva a corto plazo y visiones de trading

En el muy corto plazo (próximas 1–3 semanas), el riesgo asociado a los titulares ha pasado de ser alcista (escalada) a bajista (restablecimiento de la oferta más rápido de lo previsto). Analistas citados por los principales medios ven ahora margen para que el WTI pruebe niveles por debajo de 60 USD/barril en los próximos dos meses si la producción sigue aumentando y los inventarios se alejan de sus mínimos, mientras los bancos recortan sus previsiones de Brent para el segundo semestre.

Al mismo tiempo, unos niveles de existencias extremadamente bajos y unos márgenes de refino todavía elevados, especialmente en destilados medios, limitan el potencial bajista justificado por fundamentales en un horizonte de varios meses. Los cracks de gasóleo y diésel siguen siendo sólidos, y los futuros de gasóleo con bajo contenido de azufre en ICE para 2026–27, aunque más bajos en la jornada, aún incorporan una prima significativa frente al crudo, subrayando la escasez en productos refinados. (El gasóleo julio 2026 en torno a 885 USD/t, o aproximadamente 820 EUR/t, apenas ha variado.)

Recomendaciones de trading (horizonte de 1–3 meses)

• Productores / coberturistas: Considerar añadir coberturas adicionales en WTI y Brent 2026–27 si los presupuestos suponen precios más altos. La curva sigue siendo relativamente plana más allá de 2027, ofreciendo la oportunidad de asegurar precios equivalentes en EUR en la franja baja‑media de los 60 EUR por barril con un riesgo de backwardation limitado.
• Consumidores / refinadores: El riesgo bajista a corto plazo para el crudo spot sugiere paciencia en compras prompt de gran volumen, pero la escasa cobertura de inventarios y la sólida demanda de destilados medios justifican mantener coberturas operativas mínimas. Estructuras opcionales (por ejemplo, collars) pueden proteger frente a un repunte desordenado si reaparecen interrupciones de suministro.
• Participantes especulativos: El momentum a corto plazo y el contango recién formado favorecen mantener con cautela un sesgo bajista en los spreads muy frontales, vigilando los indicadores físicos (volúmenes en tránsito, punto de inflexión de inventarios, time‑spreads) en busca de señales tempranas de agotamiento.

Visión direccional a 3 días (en términos de EUR)

• WTI mes frontal (NYMEX): Probablemente cotice con un tono débil en una banda de aproximadamente 63–67 EUR/barril mientras el mercado digiere la reciente caída abrupta y sigue de cerca los flujos de petroleros y los datos de inventarios.
• Brent mes frontal (ICE): Se espera que mantenga una prima modesta, alrededor de 66–70 EUR/barril, pero con riesgo bajista si aparecen barriles adicionales de Oriente Medio más rápido de lo previsto.
• Gasóleo con bajo contenido de azufre ICE: Los precios cerca de 800–830 EUR/t son vulnerables a cierta presión vendedora adicional si el crudo se debilita más, aunque la fuerte demanda de diésel debería mantener los cracks relativamente respaldados.