El crudo se debilita mientras la demanda de SAF y la producción de la OPEP+ configuran un nuevo panorama de combustibles

Los precios del petróleo crudo se están moderando a medida que la OPEP+ restaura la oferta con cautela y se desvanecen las primas de riesgo macro, mientras que la demanda estructural de la aviación está cada vez más determinada por las políticas de Combustible de Aviación Sostenible (SAF, por sus siglas en inglés) más que por el queroseno de aviación convencional por sí solo. El complejo petrolero en general ha pasado a un equilibrio más cómodo: el Brent ha retrocedido al rango equivalente de mediados de 70 EUR, la OPEP+ está añadiendo barriles en pequeños pasos mensuales y los mercados financieros se han calmado tras los recientes choques geopolíticos y macro. Sin embargo, para el segmento de la aviación, la futura demanda de crudo estará materialmente influida por la velocidad a la que se amplían los proyectos de SAF, cómo se obtienen las materias primas y cómo evolucionan los incentivos políticos. El impulso de Kazajistán para desarrollar SAF y otros biocombustibles a partir de oleaginosas industriales y residuos agrícolas pone de relieve cómo la política agrícola y la inversión rural están pasando a formar parte de la ecuación a medio plazo para el queroseno de aviación y, por extensión, para la demanda de petróleo crudo.

Precios

Los indicadores de referencia del crudo siguen bajo presión debido a una combinación de recuperación de la oferta y primas de riesgo más bajas:

• El crudo Brent se negoció recientemente en torno a 76–77 USD/barril (aproximadamente 70–71 EUR/barril), más de un 30% por debajo de los máximos recientes a medida que los mercados financieros se estabilizaron y se atenuaron los temores relacionados con la guerra.
• El WTI se sitúa por debajo de 70 USD/barril (alrededor de 64–65 EUR/barril), lo que refleja una oferta abundante en Norteamérica y expectativas de un crecimiento de la demanda moderado.
• Las curvas a plazo siguen relativamente planas, lo que indica que los operadores no anticipan ni una inminente escasez de oferta ni un fuerte desplome de la demanda; en su lugar, el mercado descuenta un reequilibrio gradual.

Oferta y demanda

Por el lado de la oferta, la OPEP+ está deshaciendo lentamente los recortes voluntarios previos. Siete miembros clave —incluidos Arabia Saudita, Rusia y Kazajistán— han acordado incrementos de cuota de unos 188.000 bpd entre julio y agosto, prolongando un patrón de pequeños aumentos mensuales a medida que se alivian las perturbaciones en el Estrecho de Ormuz. Este enfoque de "goteo" añade barriles sin desbordar unas perspectivas de demanda aún frágiles, ayudando a contener los precios y al mismo tiempo preservar los ingresos de los productores.

El crecimiento de la demanda está liderado por los mercados emergentes y por los sectores de servicios y viajes, pero la mezcla de combustibles de la aviación está evolucionando. Se prevé que la producción mundial de SAF aumente aproximadamente un 25% en 2026, desde unos 1,9 millones de toneladas en 2025 hasta alrededor de 2,4 millones de toneladas, pero esto seguirá cubriendo menos del 1% del consumo total de queroseno de aviación, dejando al combustible de aviación derivado del crudo como la fuente de energía dominante para las aerolíneas durante la década.

Fundamentales y la apuesta de Kazajistán por el SAF

Kazajistán está situando la agricultura en el centro de su futura cadena de valor del combustible de aviación al explorar la producción doméstica de SAF basada en cultivos oleaginosos industriales, residuos agrícolas y desechos de la industria alimentaria. El país aspira a destinar una mayor parte de su amplia producción de granos y oleaginosas al procesamiento de mayor valor añadido y a poner en uso económico las tierras agrícolas infrautilizadas. Las plantas de SAF propuestas crearían una nueva y estable salida industrial para oleaginosas no alimentarias, lo que animaría a los agricultores a ampliar las superficies sembradas e invertir en maquinaria y almacenamiento especializados.

Una característica de diseño clave es la intención explícita de evitar la competencia con los aceites comestibles. Las materias primas objetivo incluyen variedades de oleaginosas industriales, aceite de cocina usado, residuos del procesamiento de oleaginosas, grasas animales y otros desechos orgánicos. Esto reduce la presión sobre los mercados de alimentos y mejora el perfil de emisiones en el ciclo de vida del SAF en comparación con las rutas que dependen en gran medida de aceites vegetales de calidad alimentaria. También convierte residuos agrícolas —actualmente infrautilizados y a menudo un problema de eliminación— en una corriente de coproductos generadora de ingresos para explotaciones agrícolas e industrias de procesamiento.

Empresas energéticas y de inversión asiáticas como Full Vision Capital, Towngas y EcoCeres han manifestado interés, aportando potencialmente tecnología, financiación y acceso a mercados. EcoCeres ya opera en combustibles renovables y SAF, lo que podría acortar las curvas de aprendizaje de los proyectos. No obstante, las iniciativas siguen en fases previas a la inversión: la capacidad, los plazos y las mezclas exactas de materias primas aún se están estudiando, y será necesario un trabajo técnico para confirmar la disponibilidad de materias primas durante todo el año, la logística y el cumplimiento de las normas internacionales de sostenibilidad.

Más allá del SAF, la misma base de recursos agrícolas podría sustentar la producción de biocarbón y metanol verde. El biocarbón ofrece secuestro de carbono y beneficios para el suelo, mientras que el metanol verde —producido a partir de materias primas renovables— es un combustible emergente para el transporte marítimo y la industria. Este concepto de bioeconomía integrada diversificaría los ingresos relacionados con la energía más allá del solo petróleo crudo, al tiempo que seguiría interactuando con los mercados mundiales de combustibles a través de alternativas con menor huella de carbono.

Clima y consideraciones regionales

La amplia base territorial y el clima continental de Kazajistán ofrecen margen para ampliar el cultivo de oleaginosas industriales resistentes, pero los rendimientos y la fiabilidad de las materias primas serán sensibles a la variabilidad de las precipitaciones y a los extremos de temperatura. Ubicar las plantas de procesamiento cerca de las zonas de cultivo, las líneas ferroviarias y la infraestructura eléctrica será crucial para contener los costos logísticos, especialmente dado el largo recorrido de los transportes internos del país.

Desde la óptica del mercado del petróleo crudo, el impacto a corto plazo de estos proyectos en los equilibrios mundiales es insignificante. Pero a medio plazo, cada instalación adicional de SAF y metanol verde que se nutra de materias primas biológicas sostenibles erosiona ligeramente el crecimiento de la demanda de combustibles fósiles para aviación y uso marítimo. Para los productores cuya posición fiscal depende de las exportaciones de crudo, esto añade otro motivo para gestionar cuidadosamente la política de oferta de la OPEP+ y vigilar la rapidez con la que caen los costos del SAF a medida que aumentan la escala, el aprendizaje y el apoyo normativo.

Perspectivas a 3–12 meses y visión de trading

En los próximos trimestres, es probable que los mercados petroleros se mantengan en rango, con la OPEP+ actuando como fuerza estabilizadora y un crecimiento de la demanda moderado pero positivo. Los principales riesgos alcistas son nuevas interrupciones en cuellos de botella clave o una aceleración económica más fuerte de lo previsto, mientras que los riesgos bajistas se centran en un crecimiento más lento, especialmente en China, y en una transición más rápida, impulsada por políticas, hacia combustibles bajos en carbono en la aviación y el transporte marítimo.

• Para las refinerías: Mantener dietas de crudo flexibles y vigilar los márgenes del queroseno de aviación en relación con los cambios en las políticas de SAF; en Europa y Asia, el aumento de los mandatos de mezcla de SAF podría ir comprimiendo gradualmente los márgenes del combustible de aviación convencional.
• Para los productores y coberturistas: Utilizar los niveles actuales de Brent en la franja de mediados de 70 (alrededor de 70 EUR/barril) para asegurar protección a la baja dejando un margen limitado al alza, dada la capacidad excedentaria de la OPEP+ y los riesgos de demanda moderados.
• Para aerolíneas y grandes compradores de combustible: Seguir cubriendo la exposición al queroseno mediante instrumentos vinculados al crudo mientras se incorporan acuerdos de suministro de SAF a largo plazo, especialmente allí donde proyectos de materias primas agrícolas (como en Kazajistán) puedan sustentar volúmenes seguros y sostenibles.

Visión direccional a 3 días (en EUR)

• ICE Brent (EUR/barril): Sesgo ligeramente bajista a lateral a medida que entran en el radar más barriles de la OPEP+ y el sentimiento macro se mantiene cauto.
• NYMEX WTI (EUR/barril): Riesgo bajista similar y moderado, con resiliencia de la oferta estadounidense y catalizadores de demanda limitados a corto plazo.
• Spreads del queroseno de aviación (frente al Brent): Se espera que se mantengan firmes en relación con el crudo en el corto plazo, aunque el mercado los observa estructuralmente a medida que la oferta de SAF aumenta desde una base aún muy baja.