El petróleo cae por temores de exceso de oferta mientras se aplana la curva de futuros

Los futuros del WTI y del Brent prolongaron su caída el 9 de julio, perdiendo alrededor de un 2–3% en los vencimientos más cercanos a medida que la curva siguió aplanándose y los productos refinados, especialmente el diésel, registraron fuertes ventas. El mercado descuenta cada vez más un inminente superávit de oferta, con los riesgos bajistas dominando las perspectivas a corto plazo. Los crudos de referencia se negocian ahora en la franja baja de los 70 USD/bbl para el WTI y mitad de los 70 para el Brent, muy por debajo de los niveles observados a principios de este año. Las curvas de NYMEX e ICE muestran una ligera backwardation que converge gradualmente hacia la franja baja de los 60 a principios de la década de 2030, lo que indica expectativas de una oferta abundante y un crecimiento más moderado de la demanda a largo plazo. Al mismo tiempo, la OPEP+ ha confirmado aumentos modestos de producción a partir de julio y agosto, mientras que los datos recientes apuntan a una creciente preocupación por una demanda por debajo de los pronósticos anteriores. La combinación de precios spot más débiles, márgenes de refino más suaves y una relajación de inventarios deja al mercado vulnerable a una mayor debilidad a corto plazo, salvo que se produzca una fuerte escalada de las interrupciones geopolíticas o relacionadas con el clima.

Precios

El 9 de julio de 2026, el WTI NYMEX de primer vencimiento (ago-26) cerró en 72,08 USD/bbl, una caída de 1,44 USD o un 2,0% en la jornada. Los siguientes contratos de WTI cerraron ligeramente por debajo de este nivel, con el sep-26 en 71,90 USD/bbl y el oct-26 en 71,56 USD/bbl, lo que confirma una backwardation moderada de aproximadamente 0,50–1,00 USD/bbl en los primeros meses.

En ICE, el Brent de primer vencimiento (sep-26) terminó en 76,02 USD/bbl, una pérdida diaria de 2,00 USD o un 2,63%, con oct-26 y nov-26 en 75,90 USD/bbl y 75,80 USD/bbl respectivamente. Más adelante en la curva, el Brent desciende gradualmente hasta situarse en la zona media de los 60 para 2029 y entre la zona media y baja de los 60 hacia mediados de la década de 2030, lo que subraya las expectativas de balances estructuralmente más holgados. Usando un tipo de cambio indicativo de 1,10 USD/EUR, los niveles actuales de primer vencimiento equivalen aproximadamente a 65 EUR/bbl para el WTI y 69 EUR/bbl para el Brent.

Estructura de la curva y productos

La curva del WTI se mantiene en una backwardation moderada, con ago-26 en 72,08 USD/bbl y dic-26 en 70,79 USD/bbl, un diferencial de apenas 1,29 USD/bbl en cinco meses. Más allá de 2026, los precios descienden de forma constante hacia alrededor de 60 USD/bbl a principios de 2033 y por debajo, lo que indica un incentivo limitado para acumular inventarios a largo plazo y una percepción de mercado de oferta holgada.

El Brent refleja este patrón: de 76,02 USD/bbl en sep-26 baja hasta alrededor de 69,47 USD/bbl en dic-2030 y posteriormente se sitúa en la zona media de los 60 hacia mediados de la década de 2030. El aplanamiento y el abaratamiento gradual del tramo largo sugieren que los operadores consideran que la oferta de la OPEP+ y de productores ajenos a la OPEP, junto con la moderación de la demanda por eficiencia y electrificación, limitarán el potencial alcista en la próxima década.

Los productos refinados están bajo una presión mayor. El gasóleo bajo en azufre de ICE (jul-26) cayó un 5,5% hasta 1041,25 USD/t, con la franja cercana retrocediendo un 5–6% en la jornada. La curva del diésel también muestra una tendencia suavemente bajista a lo largo del tiempo, reforzando la señal de que la demanda de destilados medios está decepcionando frente a las expectativas anteriores y que los márgenes de refino se están comprimiendo.

Factores de oferta y demanda

En el lado de la oferta, la OPEP+ ha confirmado un nuevo aumento de 188.000 bpd en los objetivos de producción a partir de julio y agosto de 2026, aplicado por siete miembros clave, incluidos Arabia Saudí y Rusia. Este ajuste supone una reversión parcial de los recortes voluntarios anteriores y se produce a pesar de las continuas restricciones a las exportaciones vinculadas a tensiones regionales y a interrupciones en el tránsito.

Al mismo tiempo, los comentarios de mercado se centran cada vez más en un cambio desde el miedo a escaseces relacionadas con la guerra hacia la preocupación por un posible exceso de oferta. Los analistas destacan que, con las exportaciones del Golfo Pérsico normalizándose gradualmente y la producción de países ajenos a la OPEP aún en crecimiento, los barriles adicionales de la OPEP+ corren el riesgo de coincidir con un periodo de crecimiento débil de la demanda.

En el lado de la demanda, los datos recientes de EE. UU. muestran que los inventarios comerciales de crudo se han reducido en junio, pero las existencias de productos, especialmente destilados, han empezado a reconstruirse, lo que apunta a un consumo final más débil de lo previsto anteriormente. Las preocupaciones por los vientos en contra macroeconómicos, los elevados tipos de interés reales y las ganancias estructurales de eficiencia amplifican los temores de que la demanda de petróleo en 2026 pueda situarse por debajo de las proyecciones anteriores, en particular en las economías de la OCDE.

Factores meteorológicos y estacionales

El clima no es el principal factor de la actual ola de ventas, pero sigue siendo un riesgo relevante a corto plazo. La temporada de huracanes en el Atlántico entra en una fase más activa, y cualquier actividad de tormentas que amenace la producción o la capacidad de refino de la costa del Golfo de EE. UU. podría tensionar temporalmente los spreads inmediatos y apuntalar los diferenciales regionales. No obstante, por ahora, la curva de futuros y la evolución de los precios indican que los operadores otorgan mayor peso a las dinámicas de oferta impulsadas por factores macroeconómicos y de política que a las amenazas meteorológicas inmediatas.

Perspectivas a corto plazo e implicaciones para el trading

• Sensibilidad de precios: Con el WTI de primer vencimiento en torno a 65 EUR/bbl y el Brent cerca de 69 EUR/bbl, el sesgo de riesgo a corto plazo sigue siendo bajista, ya que los volúmenes adicionales de la OPEP+ se encuentran con una demanda frágil y la debilidad del diésel lastra los márgenes.
• Operaciones de curva: La ligera backwardation sugiere una recompensa limitada por mantener barriles físicos largos; las operaciones de valor relativo a lo largo de la curva (p. ej., vender spreads cercanos en los repuntes) pueden ser preferibles a posiciones largas direccionales puras.
• Coberturas: Los consumidores con exposición en el cuarto trimestre de 2026 y 2027 podrían utilizar los niveles actuales para ir incorporando coberturas moderadas, mientras que los productores pueden esperar a posibles repuntes de precios impulsados por factores geopolíticos o meteorológicos antes de aumentar sus ratios de cobertura.
• Productos: La fuerte liquidación en el gasóleo apunta a un riesgo bajista persistente para los cracks de destilados medios; las refinerías podrían tener que ajustar cargas y rendimientos si la demanda no repunta estacionalmente.

Visión direccional a 3 días (en términos de EUR)

• WTI (NYMEX): Sesgo ligeramente bajista a lateral en torno a 64–66 EUR/bbl, con los repuntes probablemente limitados por titulares sobre exceso de oferta.
• Brent (ICE): Se espera que siga la estela del WTI en una banda de 68–70 EUR/bbl, con la volatilidad impulsada por comentarios de la OPEP+ y publicaciones de datos macro.
• Gas Oil (ICE): Tras una fuerte caída hasta unos 940–960 EUR/t, sigue habiendo margen para una mayor debilidad a corto plazo salvo que aparezcan señales claras de mejora de la demanda.