El crudo se dispara por la escalada en Hormuz mientras se acentúa la backwardation en la curva a plazo

El petróleo crudo ha subido con fuerza hacia una marcada backwardation de corto plazo tras un salto del 8–9% impulsado por la renovada escalada entre EE. UU. e Irán en torno al Estrecho de Ormuz. El WTI front month cotiza ahora ligeramente por encima de 78 USD/bbl y el Brent cerca de 83 USD/bbl, con las primas de riesgo concentradas en los contratos más cercanos y atenuándose más adelante a lo largo de la curva. El movimiento revierte buena parte de las caídas recientes y vuelve a incorporar el riesgo geopolítico en la parte corta del strip. Aunque el precio plano sigue lejos de los máximos de crisis pasadas, la forma de la curva y los cracks de productos señalan ahora claramente preocupación por posibles interrupciones de suministro a corto plazo en el Golfo. Los operadores se enfrentan a un mercado en el que la logística y los titulares de política pueden dominar sobre las preocupaciones de demanda a medio plazo, al menos en los próximos días.

Precios y estructura de la curva

El WTI NYMEX front month (ago. 2026) cerró el 13 de julio en 78,14 USD/bbl, un alza de 6,73 USD o 8,6% en la sesión. El Brent ICE sep. 2026 cerró a 83,18 USD/bbl, ganando 7,17 USD o 8,6%, en línea con las indicaciones spot de Brent por encima de 82 USD y WTI por encima de 77 USD tras la escalada del fin de semana en el Golfo.

La curva del WTI presenta una marcada backwardation en el tramo corto: ago. 2026 en ~78 USD/bbl frente a dic. 2026 en ~75,6 USD/bbl y ene. 2027 en ~74,9 USD/bbl. Más adelante, el strip desciende gradualmente hacia ~60 USD/bbl a inicios de 2033 y ~55 USD/bbl a mediados de 2036, con la backwardation atenuándose hasta configurar una estructura de largo plazo suavemente descendente. El Brent muestra un patrón similar, con sep. 2026 a 83,2 USD/bbl, dic. 2026 a 80,8 USD/bbl y ene. 2027 a 80,1 USD/bbl, antes de relajarse hacia la franja alta de los 60 USD a inicios de la década de 2030.

Los productos han reaccionado aún con más fuerza: el diésel ICE (Gas Oil LS) ago. 2026 repuntó hasta 1.107,75 USD/t (+9,0%), con sep. 2026 a 1.056 USD/t y oct. 2026 a 1.015 USD/t, lo que subraya un mayor ajuste en los balances de destilados medios a corto plazo y cracks más fuertes frente al crudo.

*La conversión a EUR asume ~1,10 USD/EUR a modo ilustrativo; todos los valores en EUR son indicativos.

Motores clave: riesgo en Hormuz vs. OPEP+ y demanda

El principal catalizador detrás del repunte de precios es la renovada escalada militar entre Estados Unidos e Irán, que incluye ataques en y alrededor del Estrecho de Ormuz y comentarios sobre un reforzamiento del bloqueo naval estadounidense. Esto ha reavivado los temores a interrupciones de las exportaciones marítimas desde el Golfo, por donde transita en torno a una quinta parte del crudo mundial, y ha incrementado con fuerza la prima de riesgo geopolítico en los vencimientos cercanos de Brent y WTI.

Estos acontecimientos se producen justo después de que la OPEP+ acordara a comienzos de mes aumentar gradualmente la producción a partir de agosto, una medida que antes había aliviado las preocupaciones de oferta y contribuido a la caída de precios. El repunte reciente compensa en la práctica esa debilidad previa, ya que el mercado centra ahora la atención más en los riesgos para los flujos físicos que en los barriles adicionales programados.

Por el lado de la demanda, el sentimiento macro sigue siendo mixto: las expectativas de crecimiento global son moderadas y, antes de la escalada, tanto el Brent como el WTI se habían negociado en la franja alta de los 60 USD a baja de los 70 USD, con preocupación por una desaceleración del consumo y abundantes inventarios. El repunte actual obedece, por tanto, más a una repricing del riesgo que a una reaceleración fundamental de la demanda, lo que explica por qué la parte larga de la curva permanece anclada cerca de 60 USD/bbl en lugar de reajustarse hacia los máximos de crisis.

Fundamentos y señales de la curva

La pronunciada backwardation en WTI y Brent – en torno a 2,5–3 USD/bbl entre el front month y los contratos cercanos y más de 15 USD/bbl entre el front y los primeros años de la década de 2030 – señala una fuerte escasez a corto plazo o, al menos, una percepción de riesgo de escasez. Los contratos cercanos han subido un 8–9% en una sola sesión, mientras que los vencimientos a más de cinco años apenas se han movido (a menudo menos del 1%), lo que sugiere que el mercado ve el choque actual como agudo pero potencialmente temporal.

La fortaleza de los destilados medios es otra señal clave. Con el diésel ICE front month por encima de 1.100 USD/t y la curva en backwardation hasta principios de 2027, los márgenes de refino sobre diésel siguen siendo atractivos. Esto incentiva altos niveles de utilización de refinerías cuando es posible, pero cualquier interrupción efectiva de los flujos de crudo del Golfo limitaría rápidamente la disponibilidad de materia prima y podría impulsar aún más los precios del diésel frente al crudo.

Los datos de posicionamiento citados por analistas del mercado muestran que la posición neta larga en crudo se había reducido antes del último repunte del conflicto, lo que amplificó la reacción de precios al entrar nuevas coberturas y posiciones largas especulativas en un mercado relativamente poco posicionado. No obstante, la magnitud del movimiento en un solo día también aumenta el riesgo de episodios de volatilidad y toma de beneficios si los titulares se estabilizan.

Perspectiva a corto plazo e implicaciones para el trading

En los próximos días, la dirección de los precios estará dominada por cualquier novedad sobre la situación en el Estrecho de Ormuz, la actividad militar entre EE. UU. e Irán y los posibles esfuerzos diplomáticos. Los analistas subrayan un amplio rango a corto plazo: algunos escenarios apuntan a un Brent disparándose claramente por encima de los 100 USD si los flujos se ven materialmente interrumpidos, mientras que otros prevén una corrección hacia la franja baja de los 70 USD si las tensiones se suavizan sin cortes físicos significativos.

Puntos estratégicos (denominados en EUR)

• Productores (cobertura): Considerar añadir coberturas adicionales en los próximos 6–12 meses, donde un Brent por encima de ~75 EUR/bbl y un WTI por encima de ~71 EUR/bbl ofrecen una cobertura atractiva, pero evitando sobrecubrir la producción a largo plazo, donde la curva ya descuenta precios más bajos.
• Consumidores y usuarios industriales: Aprovechar cualquier corrección intradía para asegurar cobertura parcial de las necesidades de diésel y crudo para el 4T 2026–1T 2027, dado el marcado backwardation del diésel y las elevadas primas de riesgo geopolítico.
• Traders a corto plazo: La fuerte backwardation y los flujos guiados por titulares favorecen estructuras tácticas de long en vencimientos cercanos/short en diferidos en spreads, manteniendo al mismo tiempo límites de riesgo estrictos frente a posibles titulares de desescalada súbita.

Dirección indicativa a 3 días (en EUR)

• WTI (NYMEX front month): En torno a 71–74 EUR/bbl, sesgo moderadamente alcista pero muy sensible a titulares.
• Brent (ICE front month): En torno a 75–79 EUR/bbl, probablemente con mejor comportamiento relativo que el WTI ante nuevas perturbaciones vinculadas a Hormuz.
• Diésel (ICE Gasoil front month): En torno a 1.000–1.050 EUR/t, con riesgo alcista si el crudo sigue repuntando o si la logística de productos en Europa se tensiona.

En conjunto, el mercado ha vuelto a incorporar rápidamente el riesgo geopolítico en la parte corta de la curva, mientras que las expectativas a largo plazo se mantienen en gran medida sin cambios. Salvo una clara distensión de las tensiones en el Estrecho de Ormuz, es probable que los precios del crudo y del diésel en términos de EUR se mantengan elevados y volátiles en el corto plazo.