La oleada de compras de GNL en Asia ajusta el suministro para Europa mientras el almacenamiento se rezaga frente a los niveles estacionales

Las importaciones de gas natural licuado (GNL) de Asia están repuntando hasta un máximo de seis meses en julio justo cuando las recepciones de Europa caen a su nivel más bajo en casi dos años, lo que ajusta los balances globales de gas y eleva el riesgo de una renovada volatilidad de precios de cara a la temporada de inyección de invierno. La intensificación de la competencia por cargamentos flexibles de la cuenca del Atlántico ya es visible en los índices spot y en los flujos comerciales. Una demanda estival más fuerte liderada por China, combinada con la interrupción continuada de las exportaciones de Qatar y un mayor riesgo para la navegación en el estrecho de Ormuz, está atrayendo volúmenes adicionales de GNL estadounidense y de otros orígenes atlánticos hacia Asia. Europa, por su parte, se enfrenta a inyecciones en almacenamiento más lentas de lo habitual debido a una menor disponibilidad de GNL, lo que obliga a las empresas de servicios públicos y a los responsables políticos a reevaluar sus estrategias de aprovisionamiento.

Introducción

Los datos de seguimiento de buques y de comercio indican que las importaciones de GNL de Asia van camino de alcanzar un máximo de seis meses en julio, mientras que las llegadas de GNL a Europa podrían caer a su nivel más bajo desde septiembre de 2024. Esta divergencia pone de relieve cómo el resurgimiento de la demanda asiática está superando a los compradores europeos en la puja por cargamentos spot en un momento en que las reservas de gas de la UE se sitúan notablemente por debajo de los promedios de varios años.

China encabeza la recuperación de Asia en la recepción de GNL tras meses de compras contenidas, respaldada por una mayor demanda del sector eléctrico y los esfuerzos por reconstruir inventarios. Al mismo tiempo, el conflicto en Oriente Medio y la consiguiente interrupción de los flujos de Qatar a través del estrecho de Ormuz han ajustado la oferta mundial de GNL, elevando los precios spot asiáticos a una prima frente a los hubs europeos y redirigiendo cargamentos estadounidenses fuera de Europa.

Impacto inmediato en el mercado

Según estimaciones comerciales recientes, Asia podría importar algo más de 23 millones de toneladas de GNL en julio, un aumento de aproximadamente el 6% tanto en términos intermensuales como interanuales, con las recepciones de China repuntando con fuerza desde los mínimos de primavera. Japón y Corea del Sur están incrementando sus compras de GNL estadounidense, sustituyendo los volúmenes de Qatar interrumpidos y elevando la recepción total de cargamentos estadounidenses en Asia a niveles récord.

En contraste, se prevé que las importaciones totales de GNL de Europa se sitúen en torno a 6,9 millones de toneladas en julio, la cifra mensual más débil desde finales de 2024, con las llegadas desde Estados Unidos cayendo por debajo de los 4 millones de toneladas. Esta menor entrada coincide con unos niveles de almacenamiento de la UE relativamente bajos —en torno al 51% de llenado a principios de julio, el nivel más bajo para esta época del año en seis años—, lo que aumenta la probabilidad de una mayor agresividad en las pujas europeas más adelante en la temporada de inyección si el déficit actual persiste.

Los índices spot de GNL ya reflejan este tensionamiento. El marcador JKM para el noreste de Asia ha vuelto a situarse cerca de la franja alta de los “teens” en US$/MMBtu, cotizando con una prima visible sobre el hub TTF en el noroeste de Europa y atrayendo los cargamentos marginales hacia el este.

Interrupciones en la cadena de suministro

El cierre de capacidad de GNL de Qatar relacionado con el conflicto y los elevados riesgos de seguridad en el estrecho de Ormuz siguen limitando las cargas de Oriente Medio, retrasando y desviando buques que normalmente abastecerían tanto a los mercados asiáticos como europeos. Esto ha incrementado la dependencia de suministros de la cuenca del Atlántico de mayor recorrido, especialmente desde Estados Unidos, lo que añade tiempo de viaje y ajusta la disponibilidad global de buques.

En Europa, las menores llegadas de GNL en julio empiezan a traducirse en menores envíos desde las principales terminales de regasificación y en inyecciones netas más lentas en el almacenamiento subterráneo. Países como España ya han comunicado mínimos de varios años en las importaciones de GNL debido a la fuerte atracción de Asia y a la limitada disponibilidad de cargamentos spot, lo que pone de relieve la vulnerabilidad de los mercados que dependen en gran medida del GNL flexible en lugar del gas por gasoducto.

Los reguladores, incluida la Agencia de la Unión Europea para la Cooperación de los Reguladores de la Energía (ACER) y el Grupo de Trabajo de la Unión de la Energía, han advertido de que el bloque necesitará unos flujos de GNL sustancialmente más altos durante el verano para cumplir los objetivos de almacenamiento, subrayando que los actuales niveles bajos de existencias dejan menos margen frente a nuevas perturbaciones de la oferta.

Materias primas potencialmente afectadas

• GNL / Gas natural: Directamente afectado por la desviación de cargamentos hacia Asia, la menor entrada en Europa y la limitada oferta de Qatar, factores que apuntalan precios spot más altos y una mayor volatilidad.
• Carbón térmico: Los precios del gas más altos y la escasa disponibilidad de GNL pueden llevar a algunas empresas eléctricas en Europa y Asia a prolongar el uso de carbón, lo que podría mejorar la demanda de carbón y sostener los precios en las cuencas atlántica y pacífica.
• Fuelóleo y destilados medios: El cambio de gas a petróleo en la generación eléctrica o en la industria de los mercados emergentes de Asia podría impulsar la demanda de fuelóleo y, en menor medida, de diésel y otros destilados medios como combustibles de respaldo.
• Amoníaco y fertilizantes nitrogenados: Los precios elevados del gas y del GNL incrementan los costes de materia prima para los productores de amoníaco, con un posible efecto alcista sobre los índices de referencia de fertilizantes nitrogenados, cruciales para la economía de la producción agrícola mundial.

Implicaciones para el comercio regional

La ampliación del diferencial de precios entre Asia y Europa está reforzando un cambio estructural en los flujos comerciales de GNL. Los exportadores estadounidenses priorizan cada vez más a los compradores asiáticos dispuestos a pagar una prima, mientras que las empresas europeas dependen en mayor medida de los suministros por gasoducto desde Noruega, el norte de África y los volúmenes residuales de GNL ruso de cara a una futura eliminación gradual por parte de la UE.

Los importadores asiáticos —en particular China, Japón y Corea del Sur— pueden asegurarse una mayor seguridad de suministro al fijar volúmenes estadounidenses y de carteras integradas, aunque a precios más altos. Europa podría tener que responder más adelante en la temporada con licitaciones spot agresivas o contratos a más largo plazo para garantizar una cobertura adecuada de cara al invierno, lo que potencialmente desplazaría a compradores marginales en el sur de Asia y América Latina que son más sensibles al precio.

Perspectivas de mercado

A corto plazo, es probable que los precios del GNL y del gas en los hubs europeos se mantengan respaldados mientras Asia siga atrayendo cargamentos adicionales y las exportaciones de Qatar continúen por debajo de su capacidad. Cualquier nueva interrupción del suministro en Oriente Medio o de las rutas marítimas amplificaría los riesgos alcistas, especialmente dado el relativamente bajo nivel de almacenamiento europeo.

Los operadores seguirán de cerca los cambios en los patrones de compra de China, el progreso de las inyecciones en los almacenes de la UE y las señales de los reguladores sobre la constitución de reservas estratégicas. Si Europa vuelve a entrar con más fuerza en el mercado spot más adelante en el verano, podría desarrollarse una renovada guerra de pujas con Asia, con efectos de arrastre evidentes sobre los costes del carbón, el fuelóleo y los fertilizantes en el conjunto del complejo de materias primas.

Visión de mercado de CMB

El reequilibrio actual de los flujos de GNL hacia Asia, en un contexto de oferta restringida de Qatar y retraso en el llenado de los almacenes europeos, marca una fase crítica en el mercado del gas posterior a la crisis. Para los participantes en materias primas, la principal conclusión es que los cargamentos marginales de GNL vuelven a estar determinados por la demanda asiática, lo que deja a Europa expuesta a balances más ajustados y a posibles picos de precios si se dan condiciones meteorológicas adversas o nuevas perturbaciones geopolíticas.

Las industrias intensivas en energía y las cadenas de suministro agrícolas, que dependen de un gas a precios competitivos para la energía y los fertilizantes, deberían incorporar una volatilidad sostenida y mayores primas de riesgo en sus estrategias de aprovisionamiento y cobertura al menos durante la próxima temporada de invierno.