Las reservas estratégicas de petróleo de EE. UU. en mínimo de 40 años ajustan el balance de crudo mientras aumentan los riesgos en Ormuz

Las reservas de crudo de EE. UU. se están erosionando a medida que la Reserva Estratégica de Petróleo (SPR, por sus siglas en inglés) cae a su nivel más bajo desde 1983, amplificando el impacto en los precios de las renovadas tensiones geopolíticas en torno a Irán y el estrecho de Ormuz. Con inventarios que se ajustan y los contratos de referencia de primer vencimiento subiendo, el mercado es cada vez más vulnerable a nuevos shocks de oferta. Los precios del petróleo están repuntando hacia los máximos recientes a medida que los operadores vuelven a centrarse en el riesgo de oferta en lugar de en las preocupaciones de demanda. EE. UU. ha acelerado las extracciones de la SPR en los últimos meses para amortiguar el mercado doméstico de combustibles durante el conflicto con Irán, pero ese apoyo tiene el costo de reducir la cobertura de emergencia. Al mismo tiempo, los nuevos ataques y movimientos navales en el estrecho de Ormuz han impulsado al Brent y al WTI, subrayando cómo un colchón de seguridad estructuralmente más pequeño en EE. UU. ahora puede traducirse más directamente en volatilidad de precios. Los próximos datos semanales de inventarios en EE. UU. serán seguidos de cerca para confirmar la tendencia de ajuste.

Precios

Los futuros de crudo de primer vencimiento se han movido al alza en las últimas sesiones a medida que se reconstruyen las primas de riesgo geopolítico. El WTI cotizaba recientemente en torno a 79 $ por barril, un alza de alrededor del 1 % en el día y cerca de un máximo de cuatro semanas, mientras que el Brent ha estado fluctuando en la franja alta de los 70 $ a baja de los 80 $ tras un fuerte salto del 2–9 % impulsado por los renovados choques entre EE. UU. e Irán y las interrupciones en el estrecho de Ormuz.

Convertir los niveles actuales a EUR a un tipo aproximado de 1,00 EUR = 1,08 USD implica un WTI en la zona media de 70 €/barril y un Brent ligeramente por encima de ese rango. Los precios se habían relajado brevemente hacia los niveles previos a la guerra cuando un acuerdo provisional permitió mayores flujos a través de Ormuz, pero la última escalada y la disminución constante de las existencias estadounidenses han reanclado el mercado en un entorno de precios más ajustado y de mayor riesgo.

Oferta y demanda

Los inventarios de la SPR cayeron alrededor de 3 millones de barriles la semana pasada hasta 316,5 millones de barriles, el nivel más bajo desde abril de 1983. Esto forma parte de una liberación de emergencia planificada de 172 millones de barriles, pero el ritmo se ha acelerado desde el estallido del conflicto entre EE. UU. e Israel con Irán a finales de febrero. Desde entonces, la SPR ha caído en 98,9 millones de barriles, lo que pone de relieve una fuerte dependencia de las reservas de emergencia para estabilizar el mercado.

Cuando se incluye el crudo comercial, las existencias totales de petróleo de EE. UU. han disminuido en 123,9 millones de barriles hasta 730,8 millones de barriles a principios de julio, el nivel combinado más bajo desde 1984. A pesar de la producción e importaciones continuas de EE. UU., la reducción de existencias muestra que la oferta interna más las importaciones se han quedado por detrás de la demanda de refino y exportaciones. Por lo tanto, los participantes del mercado tratarán el próximo informe semanal de inventarios como un indicador clave de si esta tendencia de ajuste continúa o se modera.

A nivel global, los renovados enfrentamientos en el estrecho de Ormuz y sus alrededores vuelven a restringir o amenazar el tránsito a través de este punto de estrangulamiento clave para las exportaciones del Golfo. Las acciones militares de EE. UU. e Irán y la reimposición de un bloqueo naval han elevado los costos de flete y de riesgo y han incrementado la preocupación por la disponibilidad inmediata de barriles físicos, especialmente para los compradores asiáticos.

Fundamentales

El cambio fundamental clave es la reducción del colchón de inventarios de EE. UU. Con las tenencias de la SPR ahora en mínimos de varias décadas y los inventarios combinados comerciales más estratégicos en su punto más débil desde mediados de los años ochenta, el sistema tiene mucha menos capacidad para absorber nuevas interrupciones sin enviar señales de precios más contundentes. El papel histórico de la SPR como estabilizador se está debilitando a medida que caen los volúmenes absolutos, mientras continúa el programa de liberación de 172 millones de barriles.

Los datos semanales recientes de la EIA ya mostraban que las existencias totales de crudo y productos de EE. UU. estaban alrededor de un 6 % por debajo de su promedio de cinco años, y las últimas cifras del DOE confirman que esa tendencia se está intensificando a principios de julio. Con un margen limitado para nuevas extracciones de emergencia a gran escala y unos inventarios comerciales también ajustados, es probable que las refinerías y los operadores paguen una prima más alta por barriles inmediatos y mantengan inventarios operativos más elevados cuando la financiación lo permita. Eso respalda la actual estructura en backwardation de la curva de futuros.

Perspectiva a corto plazo y visión de trading

El próximo informe de inventarios de EE. UU., previsto para el miércoles, será decisivo para el sentimiento a corto plazo, ya que actualizará tanto los niveles de existencias comerciales como estratégicas y ofrecerá una nueva lectura de las tasas de utilización de refinerías y de las exportaciones netas. En paralelo, los titulares procedentes del golfo Pérsico y cualquier cambio en el ritmo de las operaciones entre EE. UU. e Irán en torno a Ormuz seguirán siendo el principal motor de las oscilaciones intradía de los precios.

Perspectiva de trading (próximas 1–2 semanas)

• Sesgo alcista: Los niveles persistentemente bajos de la SPR y los inventarios totales de EE. UU. por debajo del promedio apuntan a una postura moderadamente constructiva sobre el crudo, especialmente en caídas de precios impulsadas por titulares macro transitorios.
• Zonas de compra en las caídas: Para compradores físicos y coberturistas en términos de EUR, retrocesos de 3–5 €/bbl desde los niveles actuales podrían aprovecharse para añadir cobertura, dado el riesgo asimétrico de nuevas interrupciones en Ormuz.
• Gestión del riesgo: El riesgo geopolítico elevado y unas existencias más reducidas aumentan el riesgo de gaps; considere stops más ajustados para posiciones cortas directas y favorezca opciones o spreads frente a cortos direccionales apalancados.

Perspectiva direccional a 3 días (en EUR)

• ICE Brent (primer vencimiento): Sesgo ligeramente alcista a lateral en el rango de 74–79 €/bbl, respaldado por la prima de riesgo de Ormuz y los inventarios ajustados en EE. UU.
• NYMEX WTI (primer vencimiento): Sesgo alcista en el rango de 72–77 €/bbl, con posibles pruebas de los máximos recientes si el próximo informe de EE. UU. confirma nuevas caídas de existencias.
• Spreads de tiempo: Es probable que la backwardation en los vencimientos cercanos se mantenga firme mientras la SPR permanezca en mínimos de 40 años y el riesgo geopolítico no se resuelva.