El mercado del trigo se mantiene débil mientras los futuros ponen a prueba mínimos de varios meses
Análisis conciso del mercado del trigo: movimientos de MATIF frente a CBOT, descenso de los precios físicos del mar Negro y de la UE, riesgos climáticos en Rusia y perspectivas de negociación para los próximos días.
Precios y diferenciales
En Euronext, el contrato delantero de trigo harinero con vencimiento en diciembre de 2026 cotiza a EUR 226.75/t, mientras que marzo de 2027 se sitúa en EUR 222.75/t, manteniendo una inversión moderada hacia la entrega cercana. Más adelante en la curva, mayo de 2027 cotiza a EUR 221.50/t y septiembre de 2027 a EUR 215.50/t, lo que apunta a una estructura de futuros suavemente descendente, en lugar de una tensión aguda de oferta.
El trigo blando rojo de invierno de CBOT cotiza ligeramente al alza hoy, pero permanece cerca de los mínimos recientes: diciembre de 2026 se sitúa en 589.50 US‑cents/bu y marzo de 2027 en 602.25 US‑cents/bu, con una estructura cercana solo ligeramente ascendente. A escala internacional, se describe que los valores de Chicago están cerca de los niveles más bajos desde finales de junio, antes de las conversaciones entre Rusia y Ucrania en Abu Dabi y del WASDE de noviembre del USDA, después de que los precios cayeran aproximadamente un 25% desde los máximos de principios de septiembre.
En los mercados físicos regionales, nuestras últimas cotizaciones al 6 de noviembre muestran al trigo ucraniano bajo una nueva presión: el trigo FCA Kyiv (proteína mín. 11.50%) se indica en EUR 0.15/kg, frente a EUR 0.16/kg el 29 de octubre, mientras que el FCA Odesa de la misma calidad se sitúa en EUR 0.17/kg frente a EUR 0.18/kg anteriormente. El trigo ucraniano CPT Odesa de grado 3 se sitúa más recientemente en EUR 0.149/kg, ligeramente por debajo de los niveles de finales de octubre, y el grado 2 se mantiene estable en EUR 0.165/kg. El trigo forrajero alemán EXW Drentwede cotiza a EUR 0.225/kg, frente a EUR 0.23/kg a comienzos de noviembre, confirmando también un tono más débil en los segmentos europeos de trigo forrajero.
| Mercado | Contrato / Tipo | Último precio | Variación frente a finales de octubre |
|---|---|---|---|
| Euronext (MATIF) | Futuros dic. 2026 | EUR 226.75/t | Lateral en la jornada, contango moderado frente a sep. 2027 |
| CBOT | Futuros dic. 2026 | 589.50 US‑cents/bu | Cerca del mínimo de cuatro meses, ligeramente más firme hoy |
| Ucrania, Odesa | Trigo grado 2, CPT | EUR 0.165/kg | Sin cambios frente a comienzos de noviembre, por debajo del máximo de mediados de octubre |
| Ucrania, Odesa | Trigo grado 3, CPT | EUR 0.149/kg | Ligeramente más débil frente a finales de octubre |
| Alemania, Drentwede | Trigo forrajero EXW | EUR 0.225/kg | Por debajo del máximo reciente cercano a EUR 0.248/kg |
Oferta, demanda y flujos
Los balances mundiales siguen siendo cómodos. Análisis recientes señalan que el trigo de Chicago cotiza cerca de mínimos de varios meses, ya que los operadores anticipan que las conversaciones de paz entre Rusia y Ucrania podrían desbloquear más exportaciones del mar Negro y añadir presión adicional sobre los precios mundiales. Al mismo tiempo, los precios de exportación rusos bajaron la semana pasada ante la menor demanda, poniendo de relieve la competitividad del origen del mar Negro incluso mientras persisten las interrupciones logísticas.
En América, las exportaciones de trigo estadounidense siguen siendo históricamente débiles, con embarques semanales que recientemente alcanzaron los niveles más bajos desde, al menos, comienzos de la década de 1980 y unas inspecciones muy por debajo de las del año pasado. El desplazamiento de la demanda hacia suministros más baratos del mar Negro y de Argentina queda reflejado en las licitaciones de compradores como Bangladés, Jordania, Argelia y Turquía, donde predominan las estructuras de origen opcional o con preferencia por la UE/el mar Negro. Los elevados precios estadounidenses a principios de año y la abundante oferta de competidores han mantenido al trigo estadounidense al margen en muchos destinos, reforzando el tono bajista de los futuros de Chicago.
En Europa, los comentarios recientes del mercado destacan que el liderazgo de precios se ha desplazado a MATIF, con el diferencial diciembre/marzo cotizando con una prima para el contrato cercano y con informes sobre un posible interés chino y egipcio en el trigo francés. Nuestros propios datos muestran que, aunque las cotizaciones interiores y FOB en Francia y Alemania han bajado desde los máximos de octubre, siguen estructuralmente por encima de los valores del mar Negro. Esto mantiene la competitividad del trigo europeo en mercados sensibles a la calidad, pero limita el potencial alcista en los segmentos de menor calidad y forrajeros, especialmente mientras las cotizaciones CPT y FOB ucranianas continúan marcando el suelo para gran parte de la cuenca mediterránea.
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Clima y condiciones de los cultivos
El clima presenta actualmente un perfil de riesgo mixto, pero manejable. En Ucrania, las lluvias de octubre han ayudado a reponer la humedad del suelo tras la sequedad de comienzos de temporada, pero, según se informa, el desarrollo de los cultivos lleva entre 2 y 3 semanas de retraso respecto a lo normal debido a la siembra tardía y a las condiciones de sequía previas. Esto coincide con nuestra opinión de que la oferta ucraniana para 2027 dependerá fundamentalmente de un invierno benigno y de una humedad primaveral oportuna, más que de la superficie cultivada por sí sola.
El sur de Rusia está surgiendo como la principal preocupación climática, ya que los analistas destacan la sequedad persistente y un alivio limitado previsto hasta finales de noviembre y comienzos de diciembre. Aunque la temporada está avanzada para que nuevas lluvias mejoren materialmente el establecimiento, cualquier deterioro durante el invierno podría reducir el potencial de rendimiento y reintroducir una prima de riesgo en los contratos de 2027. En contraste, las condiciones del trigo de invierno estadounidense han mejorado recientemente, con alrededor de la mitad del cultivo calificado ahora entre bueno y excelente, y las previsiones estacionales apuntan a una disminución gradual de la sequía en regiones clave de las Grandes Llanuras.
En el hemisferio sur, Argentina está recolectando una de sus mayores cosechas de trigo registradas, respaldada por lluvias tempranas, aunque las condiciones húmedas y frías persistentes elevan cierto riesgo de pérdidas localizadas de calidad durante la cosecha. Australia afronta unas perspectivas condicionadas por El Niño, pero, hasta ahora, la humedad en el este ha retrasado la cosecha y podría provocar depreciaciones de calidad en lugar de pérdidas directas de volumen. En conjunto, estos patrones refuerzan una perspectiva de oferta mundial ampliamente adecuada, con el riesgo alcista más sesgado hacia la calidad que hacia la cantidad.
Fundamentos y posicionamiento
Desde el punto de vista fundamental, el trigo continúa cotizando como un mercado limitado por la demanda, con ratios de existencias sobre uso cómodos en la mayoría de los principales exportadores. Las perspectivas semanales recientes señalan que los fondos de gestión han acumulado una posición corta neta sustancial en el trigo de Chicago, con un interés abierto cercano a niveles récord y nuevos mínimos impulsados en gran medida por el posicionamiento, más que por nuevos fundamentos bajistas. Esto deja a los futuros vulnerables a una cobertura de cortos ante cualquier sorpresa positiva en factores macroeconómicos, climáticos o geopolíticos.
El sentimiento macroeconómico se ha vuelto más favorable al riesgo en las últimas sesiones, ayudado por los menores precios del crudo y la reducción de la prima de riesgo geopolítico en los mercados energéticos. Esto ha pesado indirectamente sobre los granos al fomentar nuevas ventas especulativas, especialmente en los contratos de Chicago. Al mismo tiempo, las próximas conversaciones mediadas por EE. UU. entre Rusia y Ucrania en Abu Dabi (10–11 de noviembre) y la publicación del informe WASDE de noviembre del USDA se consideran riesgos clave de evento; incluso unas reducciones moderadas de la capacidad exportadora rusa o la falta de garantías duraderas para el transporte marítimo en el mar Negro podrían bastar para estabilizar o elevar los precios del trigo desde los niveles actuales.
Nuestra propia serie de precios físicos subraya esta tensión: desde mediados de octubre, las cotizaciones FOB Odesa ucranianas en los rangos de proteína del 10.50–12.50% han tendido a la baja (por ejemplo, el trigo con proteína mín. 11.00% FOB Odesa se indica por última vez en EUR 0.104/kg, frente a EUR 0.109–0.117/kg a mediados de octubre). El trigo francés FOB París con proteína del 11.00% se mantiene estable alrededor de EUR 0.27/kg, aunque por debajo de un máximo de corta duración, confirmando que Europa aún mantiene una prima de calidad incluso mientras los futuros mundiales retroceden. Los valores FOB estadounidenses vinculados a CBOT (proteína del 11.50%) cotizan a EUR 0.22/kg, tras haber descendido desde EUR 0.22–0.23/kg anteriormente, en línea con el tono débil en el Golfo.
Perspectivas de negociación (próximas 1–3 semanas)
- Precio absoluto: Con Chicago cerca de mínimos de cuatro meses, MATIF en una inversión moderada y los valores físicos del mar Negro debilitándose, vemos un potencial bajista limitado en ausencia de resultados marcadamente negativos de Abu Dabi o del WASDE. Sin embargo, cualquier señal de avances en la paz o la confirmación de existencias 2026/27 mayores de lo esperado podría llevar al CBOT a nuevos mínimos antes de que se forme una base.
- Diferenciales: El diferencial MATIF diciembre/marzo sigue respaldado por la demanda cercana y la venta limitada de los agricultores en algunas zonas de Europa. Esperamos que los diferenciales europeos se mantengan firmes frente a Chicago, donde el amplio carry y las posiciones cortas elevadas favorecen estrategias continuadas de reducción de posiciones.
- Base: Es probable que la base del mar Negro siga bajo presión mientras Ucrania y Rusia compiten agresivamente por la demanda de exportación, mientras que la base de la UE y de EE. UU. debería mantenerse relativamente firme, especialmente para el trigo de mayor proteína y calidad, donde persisten los riesgos climáticos.
Claves estratégicas
- Importadores / Usuarios finales: Considerar la posibilidad de aumentar gradualmente la cobertura a plazo mientras los valores vinculados a Chicago y al mar Negro cotizan cerca de mínimos de varios meses, dando prioridad a los orígenes de mayor proteína, donde los riesgos de calidad en Argentina y el este de Australia podrían estrechar la oferta cercana.
- Productores (UE y mar Negro): Con los precios físicos locales bajando, pero aún por encima de Chicago, mantener ventas disciplinadas e incrementales durante los repuntes en lugar de perseguir los mínimos actuales. En Ucrania, vigilar de cerca los diferenciales FOB y CPT; en los niveles actuales, el potencial bajista adicional parece limitado, salvo que las conversaciones desbloqueen volúmenes de exportación del mar Negro sustancialmente mayores.
- Operadores / Fondos: Dada la considerable posición corta neta en Chicago y la concentración de riesgos de evento (conversaciones de Abu Dabi, WASDE), prepararse para repuntes por cobertura de cortos. Las estructuras de opciones que compren volatilidad alcista y se financien mediante una exposición bajista limitada podrían ofrecer una relación riesgo-recompensa atractiva.
Indicación y dirección de precios a 3 días
- Trigo de Euronext (MATIF): Lateral a ligeramente firme. Es probable que el diciembre de 2026 cercano se mantenga alrededor del nivel actual de EUR 226.75/t, con un sesgo alcista moderado si las conversaciones de Abu Dabi decepcionan o el WASDE reduce la oferta exportable rusa.
- Trigo de CBOT: Volátil, pero todavía débil. Se espera que diciembre de 2026 cotice en un rango estrecho alrededor de los niveles actuales, con volatilidad intradía en torno a las noticias geopolíticas y del USDA.
- Físicos del mar Negro y de la UE (CPT/FOB): El sesgo sigue siendo ligeramente bajista en las ofertas de exportación del mar Negro, mientras que los precios FOB e interiores de la UE probablemente seguirán a los futuros, manteniendo una prima moderada, pero con un margen limitado para ganancias a corto plazo.