El mercado del trigo se tensiona mientras las exportaciones del mar Negro se estancan y Europa asume el riesgo
El comercio mundial de trigo se contrae mientras las exportaciones rusas y ucranianas se estancan. Europa asume el principal riesgo de precios mientras los compradores retrasan las licitaciones. Perspectiva concisa y factores clave de los precios.
Precios
En Euronext, la curva de futuros del trigo es plana o ligeramente invertida, lo que refleja las preocupaciones sobre la oferta próxima en Europa. El trigo de diciembre de 2026 cotizó por última vez a 245.75 EUR/t, mientras que marzo y mayo de 2027 se situaron ambos en 247.50 EUR/t; septiembre de 2027 bajó a 236.00 EUR/t, apuntando a cierta normalización prevista a medio plazo. Más adelante, diciembre de 2027 se sitúa en 239.75 EUR/t y marzo de 2028 en 241.75 EUR/t, lo que indica que el mercado está descontando una tensión persistente, pero no creciente.
Por el contrario, los precios de Chicago se han debilitado moderadamente. El trigo CBOT de diciembre de 2026 cotizó por última vez a 690.00 US‑cents/bushel, un 0.33% menos en el día, mientras que marzo de 2027 se situó en 704.00 US‑cents/bushel. Esto sigue un patrón reciente en el que París se ha fortalecido mientras Chicago se ha desliz ado, ampliando el diferencial transatlántico a medida que el mercado asigna una prima de riesgo específica a la oferta europea vinculada a la logística del mar Negro, más que a la disponibilidad mundial en sí.
Las cotizaciones físicas reflejan esta divergencia. El trigo ucraniano con 12.5% de proteína FOB Odesa se indica en 0.142 EUR/kg (frente a 0.141 EUR/kg), mientras que el de 10.5% de proteína se sitúa en 0.134 EUR/kg y el de 11.0% de proteína en 0.122 EUR/kg. El trigo francés con 11.0% de proteína FOB París es mucho más alto, a 0.29 EUR/kg, pese a una reducción reciente desde 0.30 EUR/kg, lo que subraya el papel de Europa como origen de sustitución clave cuando los flujos del mar Negro están restringidos. El trigo estadounidense (11.5% de proteína, base CBOT) FOB Washington D.C. cotiza a 0.22 EUR/kg, ligeramente por debajo de los niveles recientes de 0.23 EUR/kg.
| Contrato / Producto | Último precio | Variación vs. anterior | Término |
|---|---|---|---|
| Trigo Euronext dic. 2026 | 245.75 EUR/t | 0.00 EUR/t (0.00%) d/d | Futuros |
| Trigo CBOT dic. 2026 | 690.00 US‑cents/bu | -2.25 US‑cents/bu (-0.33%) d/d | Futuros |
| Trigo 12.5% proteína UA Odesa | 0.142 EUR/kg | desde 0.141 EUR/kg | FOB |
| Trigo 11.0% proteína FR París | 0.29 EUR/kg | desde 0.30 EUR/kg | FOB |
| Trigo forrajero DE Drentwede | 0.245 EUR/kg | desde 0.243 EUR/kg | EXW |
Oferta y demanda
La tensión central en el balance del trigo de 2026/27 es la brecha entre las estimaciones oficiales y las basadas en el terreno sobre las exportaciones rusas. El USDA aún proyecta las exportaciones de trigo de Rusia en 43.0 millones de toneladas, frente a 48.0 millones de toneladas en 2025/26. Sin embargo, la consultora independiente SovEcon ha reducido su previsión de exportaciones de trigo para 2026/27 a 36.7 millones de toneladas, aproximadamente un 20% por debajo de los 46 millones de toneladas de la temporada anterior y 6.3 millones de toneladas por debajo de la cifra del USDA.
Incluso con las cifras más benignas del USDA, el comercio mundial de trigo en 2026/27 está destinado a contraerse con fuerza. Se prevé que las exportaciones mundiales de trigo bajen de 227.635 millones de toneladas en 2025/26 a 211.768 millones de toneladas, una caída de 15.867 millones de toneladas. Dentro de este total, Rusia (-5.0 millones de toneladas), Estados Unidos (-3.614 millones de toneladas), Argentina (-3.6 millones de toneladas), Kazajistán (-2.0 millones de toneladas) y Ucrania (-1.604 millones de toneladas) reducen sus envíos, mientras que India (+1.763 millones de toneladas) y Canadá (+0.213 millones de toneladas) solo compensan parcialmente los recortes. El resultado neto es un excedente exportable materialmente menor.
El desplome de las exportaciones rusas en septiembre ilustra la rapidez con la que pueden deteriorarse los flujos físicos cuando los puertos resultan dañados. Según la Unión Rusa de Cereales, Rusia envió solo alrededor de 1.0 millones de toneladas de trigo en septiembre, frente a 5.7 millones de toneladas un año antes, un déficit mensual de 4.7 millones de toneladas. Para el periodo de julio a septiembre, SovEcon estima las exportaciones de trigo en 5.7 millones de toneladas, frente a 11.0 millones de toneladas en el mismo periodo del año anterior, con la mayor parte del descenso de 5.3 millones de toneladas concentrada en septiembre tras graves interrupciones en las terminales del sur.
Otros exportadores no pueden cubrir fácilmente esta brecha. Estados Unidos afronta sus propios obstáculos por el lado de la demanda: a finales de septiembre, sus compromisos de exportación se situaban en 9.66 millones de toneladas frente a 13.96 millones de toneladas un año antes, un descenso del 30.8%, lo que llevó al USDA a proyectar las exportaciones estadounidenses de trigo en solo 21.092 millones de toneladas en 2026/27, 3.614 millones de toneladas menos interanual. Las exportaciones ucranianas siguen muy limitadas por la logística, con envíos de cereales y legumbres en septiembre de 1.488 millones de toneladas (-36.7% interanual), incluidos alrededor de 1.094 millones de toneladas de trigo. Aunque el ferrocarril, el Danubio y las rutas por carretera comparten los flujos, la capacidad total diaria de exportación ha caído de 144,000 toneladas a 48,000 toneladas, aproximadamente un tercio del potencial normal.
Commodities exclusivas en CMBroker
Logística del mar Negro: el principal cuello de botella
El núcleo de la situación actual del mercado del trigo es la logística, no la producción. Rusia aún dispone de abundante grano, con un potencial inicial de exportación de trigo estimado en 46.5–47.5 millones de toneladas antes de las interrupciones portuarias. Esa capacidad teórica se ha revisado progresivamente a la baja, hasta 41–43 millones de toneladas y ahora, según la última previsión de SovEcon, hasta 36.7 millones de toneladas solo para las exportaciones de trigo. La diferencia se explica por una grave pérdida de funcionalidad en terminales clave del mar Negro y del mar de Azov.
En la región del mar Negro/mar de Azov, la capacidad agregada anual de manipulación de cereales ronda los 67 millones de toneladas. Aproximadamente 53 millones de toneladas están actualmente inactivas debido a daños directos, riesgos de seguridad y cierres operativos. Tres de las nueve principales terminales evaluadas están gravemente afectadas y, en conjunto, representan alrededor de una quinta parte de la capacidad regional. Instalaciones como NKHP Novorossiysk (7.1 millones de toneladas anuales, con un tiempo de reparación estimado de 4–6 meses) y ZTKT Taman (5.5 millones de toneladas anuales, ahora inactiva junto con Taganrog, para una capacidad combinada de 6.7 millones de toneladas) ponen de relieve hasta qué punto se ha concentrado el riesgo.
Las rutas alternativas ayudan, pero son insuficientes. Históricamente, los puertos de Azov y del mar Negro gestionaban alrededor del 63% de las exportaciones rusas de cereales; esta proporción ha caído 18 puntos porcentuales al desviarse los flujos. Las terminales del Báltico representan ahora aproximadamente el 13% de las exportaciones (9 puntos más), y la ruta del Caspio alrededor del 8% (3 puntos más). Sin embargo, Rosselkhozbank calcula que los corredores del Báltico y del Caspio juntos solo pueden sustituir alrededor del 25% de la capacidad meridional perdida. La capacidad anual de las terminales rusas de cereales del Báltico es de apenas 8 millones de toneladas, muy por debajo de los volúmenes enviados anteriormente a través del sur.
Los ajustes por ferrocarril y río están limitados por los costes y la infraestructura. En septiembre se transportó alrededor de 1 millón de toneladas de grano por ferrocarril, y los envíos a través de los puertos del Báltico aumentaron supuestamente un 60%, hasta 0.4 millones de toneladas. Sin embargo, el transporte de Astracán a Irán se ha disparado hasta 110–115 USD/t—2.3 a 2.4 veces el nivel del año pasado—, erosionando los márgenes y limitando hasta qué punto los exportadores pueden depender de estas alternativas. En estas condiciones, una parte considerable del excedente de trigo ruso corre el riesgo de quedar atrapada en el mercado interno, presionando los precios nacionales mientras restringe la oferta internacional.
Fundamentos y comportamiento de la demanda
Más allá de Rusia, el panorama exportador general confirma un balance estructuralmente más ajustado. Kazajistán está redirigiendo los flujos comerciales en lugar de ampliarlos: las entregas a China en septiembre aumentaron hasta 188,000 toneladas (2.8 veces más que el año pasado) y los envíos a Afganistán alcanzaron 107,000 toneladas (3.4 veces más que el año pasado). No obstante, se prevé que las exportaciones de trigo de Kazajistán en el balance mundial bajen de 11.5 a 9.5 millones de toneladas (-2.0 millones de toneladas). India, aunque registra el crecimiento relativo más rápido, al pasar de 237,000 toneladas a 2.0 millones de toneladas (+1.763 millones de toneladas), tampoco puede compensar los recortes de Rusia, Estados Unidos y Argentina partiendo de una base baja.
Los índices internacionales de precios reflejan esta mayor tensión. La última actualización del mercado de cereales de la FAO muestra un aumento de su índice de precios de los cereales, con una subida del 6.3% mensual en los precios del trigo y un subíndice general del trigo en su nivel más alto desde agosto de 2023. El informe relaciona explícitamente los precios más altos del trigo con los cuellos de botella logísticos en el mar Negro y el clima desfavorable en algunas zonas de Norteamérica antes de la siembra. Esto coincide con los datos bilaterales de exportación y refuerza la conclusión de que el shock está impulsado por el comercio.
Sin embargo, la demanda a corto plazo es moderada, no intensa. Los grandes compradores de Oriente Medio, el norte de África y Asia están retrasando estratégicamente sus compras y reduciendo inventarios cuando es posible. Según los informes, las importaciones de trigo de Egipto en septiembre cayeron alrededor de un 76–77% interanual, hasta aproximadamente 360,000 toneladas, mientras el comprador estatal GASC permanecía ausente del mercado, ya que los importadores rechazaban los precios más altos y la incertidumbre del mar Negro. Según los informes, algunos molinos egipcios operan a solo alrededor del 30% de su capacidad, lo que refleja las restricciones crediticias y de subsidios, además de los elevados precios mundiales.
En Asia está produciéndose una sustitución. Los molineros indonesios han cambiado parcialmente al trigo australiano, aunque se estima que este origen es un 20–25% más caro que los suministros del mar Negro. Esto pone de relieve cómo la logística y la percepción de seguridad de la oferta pueden pesar más que el precio por sí solo. Sin embargo, es importante señalar que este comportamiento representa un aplazamiento y una reorientación de la demanda, no una pérdida estructural del consumo. Una vez que se agoten las existencias a nivel del importador, es probable que la demanda latente regrese al mercado, chocando potencialmente con una reserva menor y geográficamente limitada de trigo exportable.
Perspectivas meteorológicas y de siembra
El clima es actualmente un factor secundario frente a la logística, pero empieza a influir en la próxima cosecha. Las condiciones secas en algunas zonas de Norteamérica han suscitado preocupación por el establecimiento del trigo de invierno, contribuyendo al aumento de los precios mundiales del trigo informado por la FAO. En la cuenca del mar Negro, el clima para las labores agrícolas ha sido menos restrictivo que la economía: con los precios locales en el sur de Rusia cayendo a alrededor de 4,000–5,000 rublos por tonelada—aproximadamente la mitad de los niveles observados hace unos meses y, en algunos casos, por debajo de los costes de producción—, los agricultores están reevaluando sus planes de siembra independientemente de las precipitaciones.
Ya se debate una reducción de la superficie de trigo rusa para la cosecha de 2027. Al mismo tiempo, los agricultores ucranianos están recortando la superficie de cultivos de invierno debido a los riesgos persistentes relacionados con la guerra y a los márgenes reducidos. Se estima que la superficie de cereales de invierno en Ucrania ha bajado un 17%, mientras que la superficie de colza de invierno es un 7% menor. Esto ocurre en un contexto de costes de fertilizantes considerablemente más altos: el amoníaco cotiza alrededor de 977 USD/t, aproximadamente un 25% por encima del año pasado, mientras que el DAP se sitúa en torno a 926 USD/t. Los elevados precios de los insumos podrían reducir las tasas de aplicación, lo que pesaría sobre los rendimientos incluso si las condiciones meteorológicas son favorables.
La combinación de posibles recortes de superficie y una menor intensidad de uso de insumos significa que la tensión actual impulsada por la logística podría evolucionar hacia un problema de oferta más convencional en 2027/28. Por ahora, sin embargo, los riesgos relacionados con el clima refuerzan principalmente la necesidad de vigilar el avance de la siembra y las condiciones de los cultivos en Rusia, Ucrania, la UE y Norteamérica durante los próximos meses, ya que cualquier cambio adverso añadiría presión a un balance comercial ya frágil.
Riesgos futuros y perspectivas de negociación
El balance de riesgos a corto plazo se inclina al alza en Europa, incluso mientras Chicago cotiza de forma más defensiva. El mercado europeo soporta la mayor parte de la sustitución de las exportaciones rusas y ucranianas interrumpidas para las entregas próximas; por consiguiente, la prima de París frente a Chicago ya se ha ampliado notablemente en comparación con finales de septiembre, cuando el trigo de diciembre de Euronext cotizaba a 241.50 EUR/t y el diferencial París–Chicago casi se triplicó en una semana. Al mismo tiempo, el índice de precios de los alimentos de la FAO muestra que el trigo contribuye de forma desproporcionada al último aumento de los precios generales de los alimentos, lo que subraya la elevada sensibilidad a nuevos shocks.
El principal catalizador a corto plazo es el próximo informe USDA WASDE del 9 de octubre. Cualquier revisión a la baja de la previsión oficial de exportaciones rusas, desde 43.0 millones de toneladas hacia la estimación de SovEcon de 36.7 millones de toneladas, formalizaría parte del déficit comercial ya visible. Cada recorte de 1 millón de toneladas equivale a casi el 0.5% del comercio mundial de trigo y probablemente validaría la prima de riesgo europea actual. Por el contrario, una cifra del USDA sin cambios podría provocar cierta toma de beneficios, aunque los flujos físicos seguirían desaconsejando un giro bajista sostenido, salvo que la logística del mar Negro mejore realmente.
Perspectivas de negociación (próximas 2–4 semanas)
- Consumidores de la UE (molineros, compradores de pienso): Considerar asegurar cobertura adicional en las caídas de precios en lugar de perseguir las subidas. Con el Euronext de diciembre de 2026 en 245.75 EUR/t y restricciones estructurales visibles en el mar Negro, el potencial bajista parece limitado salvo que se produzca una desescalada creíble y una reparación rápida de los puertos.
- Exportadores europeos: Mantener disciplina en las ventas a plazo; es probable que las bases sigan firmes mientras los flujos rusos y ucranianos estén afectados. Vigilar de cerca la evolución de la capacidad ferroviaria y báltica para detectar cualquier señal de competencia adicional del mar Negro.
- Importadores de MENA y Asia: La estrategia de retrasar las compras reduce los costes inmediatos, pero amplifica el riesgo temporal. Las licitaciones escalonadas y la diversificación entre orígenes (UE, Norteamérica, Australia) pueden mitigar el riesgo de tener que comprar grandes volúmenes en una ventana más ajustada del primer y segundo trimestre de 2027.
- Participantes especulativos: La historia fundamental favorece una postura moderadamente alcista en París frente a una posición más neutral o ligeramente larga en Chicago. Sin embargo, el riesgo de titulares es extremo: cualquier avance creíble en la reapertura de los puertos rusos del mar Negro podría comprimir rápidamente la prima de París.
Indicación de precios a 3 días
- Trigo Euronext (MATIF): Lateral o ligeramente más firme, con una probabilidad de que diciembre de 2026 se mantenga por encima de 240 EUR/t mientras las noticias del mar Negro sigan siendo negativas.
- Trigo CBOT: Levemente débil o lateral en torno a los niveles actuales, cerca de 690 US‑cents/bushel para diciembre de 2026, reflejando una demanda exportadora estadounidense más débil pese a la mayor tensión del comercio mundial.
- FOB físico del mar Negro y de la UE: Se espera que las indicaciones FOB de Odesa ucraniana y FOB París de la UE sigan respaldadas, con las cotizaciones europeas manteniendo una prima pronunciada sobre las ofertas del mar Negro debido al riesgo logístico persistente.