El petróleo retrocede desde los 100 $: fuerte corrección en el tramo corto, la curva sigue siendo alcista

Los precios del petróleo han corregido con fuerza desde el repunte de la semana pasada, con el WTI del primer vencimiento retrocediendo por debajo de los 100 USD por barril y el Brent manteniéndose justo por encima de ese nivel. El retroceso refleja una rápida reducción de las primas de riesgo geopolítico y una disminución de los temores inmediatos sobre la oferta, mientras que las curvas de futuros siguen mostrando un backwardation pronunciado, lo que indica que los fundamentos subyacentes continúan siendo restrictivos. Tras varias sesiones de ganancias impulsadas por el riesgo, los mercados de crudo giraron a la baja, ya que las señales de una posible desescalada diplomática en torno a Irán y los indicios de una mejora de los flujos de transporte marítimo a través de puntos estratégicos redujeron la prima geopolítica. Marketscreener y otras fuentes informan de que el Brent de noviembre cayó alrededor de un 3,4% el 21 de septiembre, hasta situarse justo por encima de los 100 USD/barril, mientras que el WTI de noviembre perdió aproximadamente un 4,5%, hasta la zona media de los 90 USD, los niveles de liquidación más bajos desde principios de septiembre. A pesar del retroceso, las curvas tanto del WTI como del Brent mantienen un backwardation pronunciado hasta principios de la década de 2030, lo que subraya que las preocupaciones estructurales sobre la oferta y los bajos inventarios no han desaparecido.

Precios y estructura de la curva

La curva de WTI del NYMEX muestra una pendiente descendente pronunciada desde los primeros vencimientos hacia el tramo largo, después de una amplia liquidación liderada por los vencimientos cortos el 21 de septiembre:

• El WTI del primer vencimiento, octubre de 2026, liquidó en 95.78 USD/barril, con una caída diaria de 4.52 USD o del 4.72%.
• El WTI de noviembre de 2026, de elevada liquidez, cerró en 92.37 USD/barril (‑3.71 USD; ‑4.02%).
• Para diciembre de 2026, los precios bajan hasta 89.16 USD/barril y después descienden de forma constante hacia aproximadamente 66–70 USD/barril a finales de 2029 y alrededor de 52–53 USD/barril a mediados de 2036.
• El contrato de WTI más lejano cotizado, febrero de 2037, liquidó en 51.13 USD/barril.

El Brent del ICE muestra una estructura similar, aunque ligeramente superior:

• El Brent del primer vencimiento, noviembre de 2026, liquidó en 100.09 USD/barril (‑3.78 USD; ‑3.78%).
• El vencimiento de diciembre de 2026 cerró en 96.10 USD/barril; el de enero de 2027, en 93.22 USD/barril.
• Posteriormente, los precios tienden a bajar hacia la zona media de los 60 USD en 2033–2035 y alrededor de 62–63 USD/barril a principios de 2039.

Las curvas de ambos marcadores siguen mostrando un backwardation claramente pronunciado desde el primer vencimiento hasta principios de la década de 2030, con el contrato de WTI del primer vencimiento cotizando más de 40 USD/barril por encima del rango de 2035–2036, mientras que el Brent muestra una prima similar. Esto indica que los barriles actuales están valorados significativamente por encima de las entregas futuras, en consonancia con unos balances inmediatos restrictivos y una baja cobertura de inventarios pese a la reciente corrección.

Oferta, demanda y productos

Los datos y comentarios recientes sugieren que el último movimiento se debe menos a una relajación repentina de los fundamentos y más a una reevaluación del riesgo. La Agencia Internacional de la Energía señala que los mercados petroleros mundiales han tenido dificultades para cubrir un déficit de oferta relacionado con Oriente Medio, con una rápida disminución de las existencias comerciales y flujos restringidos en el Golfo. La OPEP+ ha ido deshaciendo gradualmente los recortes de producción aplicados anteriormente, pero su capacidad excedentaria efectiva sigue concentrada en unos pocos productores principales.

Al mismo tiempo, los productos refinados —especialmente el diésel— continúan mostrando una restricción estructural. Los márgenes de diésel europeo frente al crudo se han mantenido cerca de niveles récord durante principios y mediados de septiembre, con primas del diésel de Ámsterdam-Róterdam-Amberes superiores a 85–95 USD/barril sobre el crudo en las últimas evaluaciones. Los futuros de gasóleo bajo en azufre del ICE reflejan esta situación: el gasóleo de octubre de 2026 liquidó alrededor de 1,438 USD/t, con una caída de casi el 5% en la sesión, pero todavía en un nivel absoluto elevado frente a los contratos de vencimiento más lejano, que descienden gradualmente hacia aproximadamente 740–760 USD/t en 2031–2032.

El sentimiento macroeconómico se ha vuelto más prudente. La caída de los precios del petróleo junto con unos rendimientos de los bonos más bajos respaldó a los mercados de renta variable el 21 de septiembre, ya que los inversores recibieron positivamente el alivio derivado del último repunte de los precios energéticos. Mientras tanto, la OPEP y la AIE siguen discrepando sobre la trayectoria exacta de la demanda en 2026, pero ambas reconocen una moderación del crecimiento frente a 2023–2025, dado que los precios elevados y unas condiciones financieras más restrictivas empiezan a frenar marginalmente el consumo.

Factores impulsores y sentimiento del mercado

• Geopolítica y rutas marítimas: Los informes sobre un aumento de la actividad marítima y una mejora de los flujos a través del estrecho de Ormuz, junto con las conversaciones sobre posibles aperturas diplomáticas entre EE. UU. e Irán, han reducido los temores inmediatos a una interrupción prolongada, provocando tomas de beneficios tras el repunte de la semana pasada.
• Inventarios y prima de riesgo: Los comentarios de la AIE subrayan que las existencias comerciales mundiales siguen siendo bajas tras meses de retiradas vinculadas a interrupciones de la oferta en Oriente Medio. Por ello, incluso una mejora moderada del riesgo percibido puede tener un impacto desproporcionado en los precios del primer vencimiento, a medida que los participantes financieros reajustan sus posiciones.
• Roll de la curva y aspectos técnicos: El contrato principal de WTI acaba de pasar de octubre a noviembre, lo que, según algunos observadores del mercado, puede amplificar mecánicamente las oscilaciones de precios en el tramo corto, especialmente cuando la liquidez se concentra en el nuevo mes inmediato. A pesar del último descenso, los estudios técnicos siguen describiendo la tendencia general como constructiva, con precios por encima de las medias móviles de medio y largo plazo y un fuerte sesgo comprador en los indicadores compuestos hasta mediados de septiembre.
• Apoyo del diésel: Los márgenes excepcionalmente fuertes del diésel en Europa y las persistentes preocupaciones sobre la oferta de diésel estadounidense durante la temporada de mantenimiento otoñal continúan respaldando los márgenes de refino y sosteniendo la demanda de crudo, incluso mientras los precios absolutos del crudo corrigen.

Perspectiva a corto plazo e ideas de trading

En las próximas sesiones, el mercado probablemente oscilará entre un contexto físico inmediato todavía restrictivo y una prima geopolítica en descenso. Dado que el WTI y el Brent han vuelto a romper por debajo de la zona psicológica de los 100 USD/barril, la volatilidad en torno a las noticias macroeconómicas y de Oriente Medio debería seguir siendo elevada.

• Productores: Considerar la incorporación escalonada de coberturas adicionales sobre la producción de 2027–2029, donde el WTI se mantiene en la zona alta de los 60 USD a la baja de los 70 USD y el Brent en la zona baja de los 70 USD, aprovechando los precios de vencimiento lejano todavía elevados respecto a ciclos anteriores y dejando al mismo tiempo parte del potencial alcista abierto en el mercado inmediato restrictivo.
• Consumidores (refinerías, aerolíneas, industrias): Utilizar el retroceso actual para reconstruir parcialmente la cobertura de los vencimientos inmediatos y de 2027, centrándose en el WTI de octubre–diciembre de 2026 en la zona baja a media de los 90 USD y en vencimientos equivalentes del Brent alrededor de 96–100 USD, evitando al mismo tiempo una cobertura excesiva en caso de nuevas caídas impulsadas por factores macroeconómicos.
• Operadores especulativos: El backwardation pronunciado y los sólidos márgenes del diésel justifican mantener un sesgo comprador en las caídas dentro del tercio delantero de la curva, pero el tamaño de las posiciones debería tener en cuenta el riesgo asociado a las noticias sobre Irán, las señales de política de la OPEP+ y las próximas publicaciones de datos macroeconómicos.

Indicación direccional de precios a 3 días

• NYMEX WTI (contratos del primer vencimiento): Es probable que se produzca una elevada volatilidad intradía dentro de un rango aproximadamente lateral a ligeramente bajista, mientras el mercado asimila la fuerte caída reciente y sigue las noticias de Oriente Medio y la OPEP+.
• ICE Brent (contratos del primer vencimiento): Se espera que los precios se consoliden justo por encima de la zona de 100 USD/barril, con riesgos inclinados hacia breves pruebas por debajo de ese nivel si se fortalecen las narrativas de desescalada.
• Gasóleo bajo en azufre del ICE: Los futuros del diésel deberían mantenerse firmes en relación con el crudo, con potencial de recuperar fuerza si surgen interrupciones en refinerías o problemas logísticos durante el actual periodo de mantenimiento.