El trigo, atrapado entre el shock de oferta del mar Negro y los obstáculos de la demanda
Los precios del trigo se mantienen estables, pero reciben apoyo por la caída de las exportaciones del mar Negro y el ajuste del balance de cereales forrajeros de la UE. Visión concisa sobre MATIF, CBOT y el mercado físico del mar Negro.
Precios y diferenciales
En Euronext, el contrato de trigo MATIF más cercano, con vencimiento en diciembre de 2026, cotiza a EUR 246.25/t, mientras que marzo de 2027 se sitúa en EUR 247.00/t y mayo de 2027 en EUR 245.75/t, lo que apunta a una curva próxima ampliamente plana y a un carry moderado hacia la franja 2027/28 (septiembre de 2027 en EUR 235.50/t). Los contratos de 2028–2029 se agrupan aproximadamente entre EUR 226.00/t y EUR 243.50/t, lo que sugiere que el mercado aún no descuenta un déficit pronunciado a largo plazo.
En Chicago, el SRW de diciembre de 2026 cotiza alrededor de 665.00 centavos de US$/bushel, con una curva ligeramente ascendente hasta diciembre de 2027, en 704.75 centavos de US$/bushel, aunque los movimientos diarios siguen confinados a una estrecha banda de 670–680 centavos de US$/bushel según los comentarios recientes del mercado. El trigo forrajero ICE del Reino Unido está algo más débil en las posiciones cercanas, con noviembre de 2026 en GBP 205.50/t y mayo de 2027 en GBP 216.75/t, reflejando una oferta local holgada y cuellos de botella logísticos en los ríos europeos que limitan las ganancias de las bases.
| Mercado | Contrato | Último precio | Moneda / unidad | Comentario |
|---|---|---|---|---|
| MATIF | Dic 2026 | EUR 246.25/t | EUR por tonelada | Plano frente al cierre anterior |
| CBOT SRW | Dic 2026 | 665.00 | US‑c/bu | −0.75% en el día |
| ICE forrajero | Nov 2026 | GBP 205.50/t | GBP por tonelada | Ligera pérdida diaria |
En el mercado físico, las ofertas de trigo ucraniano confirman esta estabilización: el trigo FCA Kyiv con 11.50% de proteína se indica en EUR 0.16/kg, el FCA Odesa en EUR 0.17/kg, mientras que el trigo con menor contenido proteico, del 9.50%, cotiza a EUR 0.15/kg (Kyiv) y EUR 0.16/kg (Odesa), sin cambios desde el 15 de octubre. El trigo de grado 2 CPT Odesa se sitúa en EUR 0.176/kg, frente a EUR 0.174/kg el día anterior, mientras que el trigo de grado 3 cedió ligeramente hasta EUR 0.158/kg desde EUR 0.16/kg, y el trigo forrajero (14% de humedad) bajó a EUR 0.144/kg desde EUR 0.147/kg, lo que sugiere primas selectivas por calidad a medida que se debilita la demanda forrajera.
El trigo forrajero alemán EXW Drentwede se sitúa en EUR 0.248/kg (frente a EUR 0.245/kg), mientras que el trigo harinero francés FOB París con 11.00% de proteína se mantiene en EUR 0.29/kg. El trigo estadounidense FOB Golfo vinculado al CBOT continúa alrededor de EUR 0.22/kg (proteína del 11.50%). El mercado FOB Odesa del mar Negro sigue ofreciendo un descuento considerable frente a Europa occidental: el trigo con 12.50% de proteína se sitúa en EUR 0.143/kg, mientras que las calidades del 10.50% y 11.00% cotizan a EUR 0.129/kg y EUR 0.117/kg, respectivamente, con movimientos marginales en las últimas sesiones.
Oferta, demanda y flujos
Desde el punto de vista fundamental, el balance mundial agregado sigue siendo holgado, pero la escasez regional y la logística cobran cada vez más importancia. Los últimos comentarios del mercado internacional señalan que, pese a la fuerte reducción de los envíos desde el mar Negro —sin que, según los informes, haya salido trigo de los puertos rusos del mar Negro desde finales de septiembre y con las exportaciones de julio–octubre un 53% interanual inferiores en Rusia y un 42% menores en Ucrania—, los futuros del SRW siguen moviéndose lateralmente, ya que los compradores recurren a las existencias disponibles y a orígenes alternativos.
La dinámica de los cereales forrajeros de la UE está volviéndose favorable para el trigo. La producción de maíz de la UE, afectada por la sequía, y los niveles históricamente bajos de los ríos Rin y Danubio han impulsado las importaciones de maíz de la UE hasta cerca de 6 Mt, aproximadamente un 29% más interanual, y se espera que desplacen más demanda forrajera hacia el trigo, ampliando el diferencial de precios entre EE. UU. y la UE y respaldando los valores del MATIF. Esto es coherente con los precios físicos relativamente firmes de Alemania y Francia pese a la debilidad de los futuros mundiales.
En Estados Unidos, las Perspectivas del Trigo de octubre del Servicio de Investigación Económica del USDA sugieren únicamente ajustes moderados en las proyecciones de oferta y utilización para 2025/26 y 2026/27, dejando unas existencias finales mundiales adecuadas, aunque no excesivas. Las ventas semanales de exportación de trigo estadounidense, de 451.6 mil toneladas al 1 de octubre, representan un aumento del 56% frente a la semana anterior, lo que apunta a una mejora de la demanda en los niveles de precios actuales. En conjunto, los flujos se están redistribuyendo en lugar de reducirse por completo, con Rusia y Ucrania limitadas, pero con orígenes de la UE y EE. UU. cubriendo parte del déficit.
Commodities exclusivas en CMBroker
Clima y perspectivas de la cosecha
El clima está pasando de ser un factor claramente bajista a uno más neutral o ligeramente favorable. Anteriormente, las condiciones favorables y las expectativas de cosechas razonables en el hemisferio norte contribuyeron a una caída del 12.7% de los precios mundiales del trigo en septiembre, con los futuros de referencia promediando alrededor de USD 6.75/bu debido a la disminución de los temores geopolíticos y a las expectativas sobre un posible marco de paz. Desde entonces, la renovada preocupación por la seguridad y las señales meteorológicas mixtas han frenado nuevas caídas.
Los análisis recientes de organismos internacionales indican que las condiciones de El Niño se están intensificando, con temperaturas de la superficie marina en el Pacífico central y oriental que se prevé alcancen niveles récord hasta diciembre, provocando cambios significativos en los patrones de precipitaciones. Para el trigo, esto se traduce en expectativas de que la sequía en partes de Europa occidental y de las Grandes Llanuras estadounidenses se modere gradualmente durante el final del otoño y el invierno, mejorando las perspectivas para la cosecha de 2027, aunque algunas zonas —especialmente las Llanuras del Sur— siguen afrontando déficits de humedad durante la implantación temprana del trigo de invierno.
En el mar Negro, unas previsiones más suaves y algo más húmedas reducen las preocupaciones inmediatas sobre daños invernales o retrasos en la siembra, pero las interrupciones relacionadas con el conflicto siguen siendo la principal limitación de la disponibilidad exportadora, más que el potencial de rendimiento agronómico. Junto con unos niveles fluviales de la UE que continúan dificultando la logística de barcazas, las condiciones meteorológicas y de las vías navegables mantienen una prima de riesgo en los precios del trigo europeo y del mar Negro, especialmente en las posiciones cercanas.
Fundamentos y posicionamiento
Las curvas a plazo del MATIF y el CBOT sugieren un mercado que ya ha reajustado en gran medida los precios tras el repunte de comienzos de año y que ahora espera señales más claras. Las curvas planas o solo ligeramente ascendentes hacia 2028/29 indican que los operadores perciben unos fundamentos equilibrados a largo plazo: no hay una escasez mundial inminente, pero tampoco mucho margen para correcciones profundas debido a los riesgos geopolíticos y logísticos.
La cobertura comercial de los exportadores del mar Negro parece limitada por la incertidumbre física, lo que mantiene las ofertas FOB Odesa con descuento, aunque relativamente firmes. Los valores ucranianos CPT y FCA muestran pequeños ajustes diarios por calidad, más que una tendencia direccional, en consonancia con un mercado que optimiza la calidad y la logística en lugar de reajustar todo el complejo. En la UE, la fuerte demanda de importación de maíz, junto con los cuellos de botella logísticos en los ríos, está estrechando los balances locales de trigo, respaldando las bases y limitando la caída de los futuros MATIF pese al reciente desplome de las referencias mundiales.
La información sobre el posicionamiento especulativo es limitada para la última semana, pero los datos anteriores de la CFTC y los análisis bancarios indican que los fondos gestionados han reducido una exposición corta significativa tras la venta masiva de septiembre. Esta reducción de posiciones cortas disminuye el riesgo de fuertes repuntes por cobertura de cortos ante titulares alcistas, pero también implica que nuevos shocks macroeconómicos o geopolíticos podrían generar subidas más ordenadas y orientadas por la tendencia, en lugar de estrangulamientos violentos.
Perspectivas de negociación (próximas 1–3 semanas)
- Compradores planos/de corto plazo (molineros, fabricantes de piensos): Considerar ampliar gradualmente la cobertura en las caídas de las posiciones cercanas del MATIF de diciembre de 2026 hacia la zona baja de EUR 240s/t y en el trigo ucraniano CPT/FOB con 11.00–12.50% de proteína, donde los valores de alrededor de EUR 0.143–0.176/kg ya incorporan descuentos considerables por el riesgo del mar Negro.
- Productores de la UE y del mar Negro: Dado que los futuros han corregido con fuerza y que las bases cuentan con el respaldo de la logística y la escasez de maíz, parece prudente aumentar gradualmente la cobertura en las subidas por encima de EUR 250/t en el MATIF 2026/27, manteniendo flexibilidad ante posibles nuevas interrupciones en el mar Negro o reveses meteorológicos.
- Participantes especulativos: La relación riesgo-recompensa favorece una postura moderadamente constructiva en lugar de posiciones cortas agresivas, dadas las exportaciones rusas limitadas, el aumento de las ventas de exportación estadounidenses y el potencial de que las noticias meteorológicas o geopolíticas reactiven las primas de riesgo. Parece apropiado operar en un rango aproximado de 670–700 centavos de US$/bushel en el SRW del CBOT, con stops ajustados.
Perspectiva direccional a 3 días
- Trigo MATIF (dic 2026): Sesgo: lateral a ligeramente más firme, con soporte alrededor de EUR 240/t y resistencia cerca de EUR 250/t, ya que la demanda forrajera de la UE y la logística fluvial compensan la presión macroeconómica.
- SRW CBOT (dic 2026): Sesgo: movimiento lateral alrededor de 660–680 centavos de US$/bushel; riesgo moderado a la baja si se debilitan las materias primas en general, aunque las ventas de exportación y las noticias del mar Negro limitan las pérdidas profundas.
- Físico del mar Negro (FOB/CPT Ucrania): Sesgo: ampliamente estable, con una ligera inclinación al alza para las calidades con mayor contenido proteico, ya que las restricciones logísticas y de capacidad de flete hacia el invierno reducen la disponibilidad cercana.