Los mercados del trigo bajan ligeramente mientras los fundamentos se endurecen modestamente

MATIF y CBOT cotizan ligeramente a la baja a mediados de octubre, pero el balance mundial solo se está ajustando gradualmente, manteniendo los precios dentro de un rango mientras los valores físicos del mar Negro se debilitan. Las curvas de futuros de Euronext, CBOT e ICE muestran una presión moderada sobre los contratos cercanos, mientras que los valores a plazo se mantienen ampliamente estables, señal de un mercado que reconoce una menor oferta para 2026/27, pero todavía no una escasez grave. Tanto el USDA como la FAO prevén una producción mundial de trigo en 2026/27 inferior al récord de la temporada pasada, con un consumo ligeramente superior a la producción, lo que implica otro descenso de las existencias, aunque desde niveles todavía cómodos. Los modelos meteorológicos apuntan a una mejora de la humedad en Europa occidental, Norteamérica y algunas zonas del mar Negro, reduciendo el riesgo de producción a corto plazo, mientras que los problemas logísticos y geopolíticos en el mar Negro continúan limitando la caída del trigo de molienda de mayor calidad.

Precios

En Euronext, el contrato de trigo de diciembre de 2026 cotizó por última vez a EUR 248.25/t, con marzo de 2027 en EUR 248.00/t y mayo de 2027 en EUR 246.50/t, mostrando una curva muy plana en los vencimientos cercanos. Más adelante, septiembre de 2027 cotiza a EUR 236.00/t y diciembre de 2027 a EUR 240.25/t, lo que indica solo un descuento moderado frente a la cosecha actual.

El trigo de Chicago está más débil: diciembre de 2026 se sitúa en 668.75 USc/bu, 4.50 centavos menos en el día, con marzo de 2027 en 683.00 USc/bu y julio de 2027 en 690.25 USc/bu, prolongando las caídas diarias del 0.3–0.7% de esta semana mientras los fondos reaccionan ante un complejo de cereales generalmente bajista. El trigo forrajero en ICE UK se mantiene comparativamente estable, con noviembre de 2026 en GBP 206.75/t y mayo de 2027 en GBP 216.50/t, apenas al alza en el día.

En el mercado físico, las cotizaciones del mar Negro y de la UE confirman el tono débil de los futuros. En Ucrania (Odesa, CPT), el trigo de grado 2 se sitúa actualmente en EUR 0.174/kg y el de grado 3 en EUR 0.16–0.165/kg, ligeramente por debajo de los máximos observados a comienzos de octubre. El trigo forrajero CPT Odesa bajó de EUR 0.151/kg a 0.147/kg el 13 de octubre, mientras que el FOB Odesa con 11.0% de proteína se sitúa en EUR 0.117/kg, por debajo de los niveles de principios de mes. En Alemania (Drentwede, EXW), el trigo forrajero cotiza alrededor de EUR 0.248/kg, solo marginalmente por encima de comienzos de octubre, subrayando una tendencia mayormente lateral.

Oferta y demanda

Los balances internacionales recientes apuntan a un ajuste moderado en 2026/27. La actualización de octubre del USDA sitúa la producción mundial de trigo en torno a 822–823 MMT, frente a aproximadamente 844 MMT la temporada pasada, mientras que el consumo se estima cerca de 828 MMT, lo que implica un pequeño déficit y otro año de reducción de existencias. El último informe de Perspectivas de la Oferta y la Demanda de Cereales de la FAO también proyecta una producción mundial de trigo en 2026 ligeramente superior a 813 MMT, revisada al alza intermensualmente, pero aún por debajo de 2025 y del récord reciente.

Las existencias siguen siendo históricamente cómodas. Tanto el USDA como la FAO todavía prevén unas existencias finales mundiales de trigo superiores a 270 MMT, incluso después de las recientes revisiones a la baja. El Consejo Internacional de Cereales ha revisado ligeramente al alza su previsión de trigo para 2026/27 respecto al mes anterior, contribuyendo a una cosecha total de cereales de aproximadamente 2.42 mil millones de toneladas —la segunda mayor después de la del año pasado— pese a unas perspectivas más ajustadas para el maíz. Esta combinación de una producción de trigo ligeramente menor, una demanda firme y unas existencias todavía abundantes ayuda a explicar por qué los futuros se están debilitando, pero no se están desplomando.

A nivel regional, Rusia, Canadá, Marruecos y Ucrania han registrado mejores estimaciones de producción frente a principios de la campaña, compensando parcialmente los recortes en la UE y el Reino Unido. Sin embargo, los flujos de exportación rusos están siendo reevaluados: el USDA recortó recientemente su previsión de exportaciones rusas para 2026/27 en aproximadamente 3 MMT, hasta 40 MMT, mientras que analistas privados informan de cargas de octubre significativamente menores debido a problemas de seguridad en el mar Negro. Esto favorece al trigo de molienda de mayor calidad, especialmente procedente de orígenes alternativos como la UE y Norteamérica.

Fundamentos y meteorología

Los fundamentos mundiales del trigo están impulsados por tres fuerzas interrelacionadas: cosechas ligeramente menores, un consumo sólido y cambios en las rutas comerciales. La FAO señala que se prevé que la producción total de cereales disminuya un 2% interanual en 2026/27, el mayor descenso desde 2018, debido principalmente a los cereales secundarios, mientras que se espera que la producción de trigo siga siendo la segunda o tercera mayor de la historia. El efecto neto es un balance del trigo más ajustado, pero aún no tensionado, coherente con la actual evolución de precios entre lateral y débil.

Por el lado de la demanda, el uso alimentario continúa aumentando ligeramente, y la demanda para alimentación animal se ve respaldada por un trigo relativamente barato frente al maíz en varias regiones. La última edición del WASDE del USDA reduce el comercio mundial de trigo a aproximadamente 209 MMT, casi 3 MMT menos que las estimaciones anteriores, reflejando una menor actividad compradora en algunas zonas del norte de África y Oriente Próximo, así como cierta sustitución entre cereales secundarios. Aun así, los principales importadores siguen licitando con regularidad, manteniendo una base firme para los valores de exportación incluso mientras los futuros ceden.

En cuanto a la meteorología, los análisis recientes apuntan a un patrón más favorable para las principales regiones de trigo de invierno. World Grain informa de que se espera que las lluvias de octubre y noviembre alivien la sequedad previa en Europa occidental y en las zonas estadounidenses de trigo duro rojo de invierno, mientras que también se prevé cierto alivio en partes del mar Negro y del sureste de Europa. Esto reduce el riesgo inmediato de implantación del cultivo para la cosecha de 2027 y ayuda a explicar por qué los contratos MATIF a plazo desde 2027 en adelante cotizan con solo un descuento moderado frente a los meses cercanos.

Perspectivas a corto plazo y visión operativa

Con la siembra del trigo de invierno en EE. UU. ya completada en más de la mitad y con la mejora de las previsiones meteorológicas en varias regiones exportadoras, es más probable que la volatilidad del trigo a corto plazo esté impulsada por factores macroeconómicos —precios de la energía, fletes y divisas— y por las noticias geopolíticas que por un estrés inmediato del cultivo. La reciente debilidad del CBOT, combinada con unas primas físicas relativamente resistentes en las principales licitaciones de importación, indica que los compradores están aprovechando las caídas del mercado de futuros, mientras que los vendedores siguen cautelosos ante las incertidumbres logísticas.

• Importadores / Molineros: Considerar la posibilidad de ampliar gradualmente la cobertura en las caídas de precios, especialmente para trigo de molienda con alto contenido proteico, ya que unos futuros planos y una base firme sugieren un margen bajista limitado una vez que se reconstruyan las primas de riesgo.
• Productores (UE, mar Negro): Utilizar los niveles actuales de MATIF, alrededor de EUR 246–248/t para diciembre–marzo, como una oportunidad para cubrir una parte de la producción de 2026/27, especialmente cuando los precios locales al contado se alineen con márgenes rentables.
• Usuarios de trigo forrajero: Vigilar los diferenciales trigo–maíz; cuando el trigo forrajero siga siendo competitivo, fijar volúmenes a medio plazo en los niveles actuales EXW/CPT (por ejemplo, EUR 0.147–0.248/kg para el trigo forrajero ucraniano y alemán) puede reducir el riesgo del coste de las raciones.
• Especuladores: La combinación de existencias en proceso de ajuste, pero todavía cómodas, y riesgo geopolítico favorece un enfoque de operativa dentro de un rango: comprar cerca de los mínimos técnicos recientes y vender en los repuntes, en lugar de adoptar apuestas direccionales agresivas.

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