El trigo bajo doble presión: suministros rusos más baratos frente a unas exportaciones estadounidenses débiles

Los mercados del trigo cotizan bajo presión, pero no se desploman: la competencia exportadora rusa y un euro más firme limitan al Euronext, mientras los futuros estadounidenses solo se recuperan modestamente desde los mínimos en medio de unos envíos de exportación históricamente débiles. En general, el panorama muestra una oferta cómoda a corto plazo y un potencial alcista limitado, con el riesgo geopolítico en el mar Negro y el clima para el trigo de invierno estadounidense como únicos posibles catalizadores. La demanda de trigo francés ha mejorado, pero Rusia sigue marcando el techo, y los exportadores estadounidenses tienen dificultades para atraer operaciones incluso con el apoyo de un dólar más débil.

Precios

En Euronext, el trigo se vio presionado al inicio de la semana por un euro más firme y un flujo constante de trigo ruso a través de los puertos del Báltico y del mar Negro. El trigo de diciembre de 2026 cotizó por última vez a 225.25 EUR/t, mientras que la curva de 2027 se mantuvo prácticamente plana en torno a 220–226 EUR/t, señal de una estructura futura lateral y bien abastecida.

A pesar de la presión externa, la renovada demanda de trigo francés proporcionó recientemente un ligero apoyo y permitió que el contrato MATIF de diciembre cerrara modestamente al alza el lunes. En EE. UU., los futuros del trigo CBOT han experimentado una pequeña recuperación desde los mínimos recientes, favorecidos por un dólar estadounidense más débil, pero el rebote es limitado: el contrato cercano de diciembre de 2026 se sitúa alrededor de 596 centavos de US/bu y continúa registrando descensos intradía.

Las indicaciones físicas en el mar Negro y la UE reflejan el mismo patrón de precios limitados, pero sin desplome. El trigo ucraniano de grado 2 en Odesa se cotiza a 0.169 EUR/kg CPT, el de grado 3 a 0.156 EUR/kg CPT y el trigo para pienso a 0.142 EUR/kg CPT. El trigo para pienso alemán EXW Drentwede se sitúa en 0.232 EUR/kg, mientras que el trigo francés con 11.0% de proteína FOB París se indica a 0.27 EUR/kg, ambos ligeramente por debajo de los máximos recientes y limitados por el descuento ruso.

Oferta y demanda

Las exportaciones rusas siguen siendo el principal factor determinante a escala mundial, aunque los volúmenes están muy por debajo de los del año pasado. SovEcon estima que Rusia exportó alrededor de 2.9 millones de toneladas de trigo en octubre, después de 1.6 millones en julio, 2.0 millones en agosto y 2.8 millones en septiembre. Esto eleva los envíos de julio a octubre a 9.3 millones de toneladas, aproximadamente un 42% por debajo de los 16.1 millones de toneladas enviados un año antes.

Es fundamental que los valores FOB rusos en los puertos del Báltico continúen descendiendo, manteniendo una ventaja de costes de alrededor de 5 EUR/t frente al trigo de Europa occidental. Este descuento mantiene firmemente limitado el precio de exportación de la UE y restringe el potencial alcista de los contratos MATIF, incluso cuando la demanda de origen francés ha mejorado en los últimos días. Los compradores parecen estar diversificando oportunistamente sus compras fuera de Rusia cuando la logística o la política generan preocupaciones, pero la sensibilidad a los precios sigue siendo elevada.

En EE. UU., la demanda de exportación es extremadamente débil. Según los datos de inspección de exportaciones del USDA correspondientes a la semana terminada el 29 de octubre, los envíos de trigo fueron de aproximadamente 0.08 millones de toneladas, más de un 60% inferiores a los de la semana anterior y muy por debajo del ritmo del año pasado.  Esto coincide con el informe de que solo se enviaron 75,000 toneladas esa semana, el menor volumen semanal desde que comenzaron los registros en 1983. En lo que va de campaña, las exportaciones estadounidenses de trigo suman 7.528 millones de toneladas, alrededor de un 36% por detrás del año pasado, lo que subraya la actual falta de competitividad del origen estadounidense.

A escala mundial, la abundancia de suministros exportables en Rusia y Europa, combinada con la lenta salida de trigo estadounidense, apunta a un balance cómodo a corto plazo. Las principales incógnitas por el lado de la demanda son las posibles compras impulsadas por políticas y cualquier interrupción repentina de la logística del mar Negro; ninguna de ellas se ha materializado todavía de una forma que estreche significativamente la oferta cercana.

Geopolítica y riesgos en el mar Negro

Los esfuerzos diplomáticos en torno al corredor del mar Negro siguen siendo un riesgo macroeconómico clave para el trigo. Está previsto que las conversaciones trilaterales entre EE. UU., Rusia y Ucrania se celebren los días 10–11 de noviembre en Abu Dabi para buscar una desescalada y mejorar la seguridad del comercio marítimo. Sin embargo, los ataques recíprocos en curso entre Rusia y Ucrania mantienen elevadas las tensiones y limitan las esperanzas a corto plazo de una distensión duradera.

La situación actual crea un perfil de riesgo asimétrico: las exportaciones rusas ya están muy por debajo de las del año pasado, pero siguen siendo suficientes para presionar los precios gracias a su descuento. Cualquier nueva interrupción probablemente respaldaría rápidamente a los futuros, mientras que las mejoras graduales en las condiciones de transporte solo podrían añadir una presión bajista moderada, dados los ya bajos precios rusos. Para los exportadores europeos, esto significa que los titulares geopolíticos pueden imponerse temporalmente a unos fundamentos por lo demás bajistas.

Fundamentos y clima

En EE. UU., los fundamentos de la cosecha son mixtos, pero no alarmantes. Al 1 de noviembre, la siembra de trigo de invierno estaba completada en un 83%, solo un punto por detrás de la media de cinco años. La emergencia alcanzaba el 65%, en línea con el progreso normal, lo que indica que la cosecha de 2026/27 avanza en general según lo previsto pese a los retrasos localizados.

Sin embargo, las calificaciones del estado de los cultivos decepcionaron: solo el 44% de la superficie de trigo de invierno se clasifica entre buena y excelente, frente a las expectativas de los analistas, cercanas al 50%. Esta preocupación por la calidad ofrece cierto apoyo a medio plazo, aunque por ahora queda eclipsada por la debilidad de la demanda y la competencia mundial.

Las previsiones meteorológicas para las Grandes Llanuras estadounidenses y las principales zonas productoras de trigo de invierno apuntan a temperaturas cercanas a las normales de la estación o ligeramente superiores hasta mediados de noviembre, con episodios dispersos de precipitaciones.  Las perspectivas recientes destacan sistemas periódicos que traerán lluvias a partes de las Llanuras Centrales y Meridionales, lo que debería contribuir a la humedad del suelo, aunque todavía no resulta transformador. En general, el clima es un factor que requiere vigilancia, pero no genera alarma en esta fase.

Perspectivas de negociación

• Sesgo a corto plazo: Lateral a ligeramente bajista. Los descuentos de los precios rusos, un euro más firme y unas inspecciones de exportación estadounidenses excepcionalmente débiles desaconsejan una subida sostenida a corto plazo.
• Productores (UE/mar Negro): Considerar aumentar gradualmente las coberturas adicionales sobre la producción de invierno de 2026/27 en los niveles actuales del MATIF, en torno a 220–225 EUR/t, especialmente cuando los márgenes en finca sean positivos a estos precios.
• Importadores: Mantener una estrategia de compras escalonadas, aprovechando las caídas impulsadas por la competencia rusa, pero conservando cierta flexibilidad antes de las conversaciones de Abu Dabi y del crítico periodo invernal del hemisferio norte.
• Participantes especulativos: La relación riesgo-recompensa favorece actualmente posiciones cortas moderadas o estructuras bajistas basadas en opciones, con límites de riesgo estrictos dada la posibilidad siempre presente de repuntes provocados por factores geopolíticos o meteorológicos.

Perspectiva direccional a 3 días

*La perspectiva direccional es indicativa y presupone que no se produzca un impacto geopolítico importante en el mar Negro.