El trigo bajo presión ante el inminente informe del USDA y el aumento de riesgos en el Mar Negro

Los mercados de trigo operan con nerviosismo, laterales a más débiles: los futuros estadounidenses afrontan renovadas ventas por el posicionamiento bajista de los fondos y las débiles exportaciones, mientras que París se mantiene en gran medida estable con un leve contango en los vencimientos lejanos. Los riesgos bajistas a corto plazo se ven limitados por la creciente incertidumbre meteorológica y logística en Rusia y por unas bases firmes en efectivo en los principales orígenes del Mar Negro. El inicio de la semana mostró movimientos contrastados entre bolsas: el trigo de Chicago sufrió una presión notable a medida que los operadores cuadraban posiciones antes del informe del USDA sobre superficie y existencias, mientras que los contratos de Euronext cerraron en gran medida sin cambios. Los fondos especulativos ampliaron su posición neta corta tanto en Chicago como en Kansas City, subrayando un sentimiento bajista en EE. UU. a pesar de los crecientes riesgos en Rusia y las persistentes perturbaciones relacionadas con la guerra en Ucrania. Al mismo tiempo, las inspecciones de exportación estadounidenses quedaron por debajo de las expectativas, mientras que los precios spot en efectivo del Mar Negro cedieron a medida que los primeros volúmenes de nueva cosecha llegaron al mercado ucraniano, lo que pone de relieve un equilibrio global todavía bien abastecido de cara a la cosecha.

Precios

En Euronext, el contrato de trigo delantero Sep 2026 se negoció por última vez en torno a 202 EUR/t, con una ligera pendiente ascendente a lo largo de la curva hasta aproximadamente 217 EUR/t para May 2027 y alrededor de 234–235 EUR/t para la primavera de 2029, lo que indica un contango moderado y unas expectativas de suministro holgadas a medio plazo.

En la Bolsa de Chicago (CBOT), el trigo SRW Jul 2026 repuntó ligeramente hasta unos 581 USc/bu, con Sep 2026 cerca de 589–594 USc/bu, registrando ganancias intradiarias de aproximadamente 0,7–0,8%. Los contratos de Kansas City también volvieron a mostrar una posición especulativa neta corta, limitando los repuntes. Convertidos a EUR, los niveles cercanos de CBOT siguen estando materialmente por debajo de las cotizaciones FOB francesas, manteniendo el descuento estadounidense en las licitaciones mundiales.

En los mercados físicos, el trigo forrajero ucraniano CPT Odesa se ha mantenido en general estable en torno a 180 EUR/t en los últimos días, con el trigo panificable de grado 2 cerca de 190 EUR/t. El trigo forrajero alemán en el mercado doméstico EXW ha cedido desde unos 201 EUR/t hasta aproximadamente 195–198 EUR/t, reflejando el tono más débil de los futuros a medida que se aproxima la nueva cosecha.

Factores de oferta y demanda

El principal factor a corto plazo es el posicionamiento previo al informe del USDA sobre superficie y existencias trimestrales. Los operadores encuestados esperan una superficie total de trigo en EE. UU. cercana a 43,8 millones de acres, incluidos 9,5 millones de acres de trigo de primavera y 2,0 millones de acres de trigo duro. Cualquier sorpresa en la superficie de trigo de invierno o de primavera podría cambiar rápidamente el sentimiento del mercado dado el fuerte corto especulativo.

Los flujos de fondos siguen siendo claramente bajistas: en el trigo SRW de Chicago, el dinero gestionado amplió su posición neta corta hasta unos 71.200 contratos en la semana hasta el 23 de junio. En el trigo HRW de Kansas City, los especuladores volvieron a una pequeña posición neta corta de alrededor de 1.300 contratos tras haber estado previamente largos, lo que señala un nuevo escepticismo sobre la capacidad de mantener una fortaleza de precios sostenida a pesar del ruido meteorológico y geopolítico.

Los indicadores de demanda son flojos. Las últimas inspecciones semanales de exportación de EE. UU., de aproximadamente 358.000 t, fueron casi un 10% inferiores a la semana anterior y casi un 25% por debajo del año previo, quedando por debajo de las expectativas. Las exportaciones acumuladas en lo que va de año solo superan ligeramente (alrededor de un 0,9%) las del año pasado, y ese colchón se está erosionando. Una nueva licitación surcoreana de 100.000 t, que incluye al menos 50.000 t de origen estadounidense, aporta cierto apoyo pero aún no cambia el panorama general de exportaciones lánguidas.

Fundamentos del Mar Negro y regionales

La región del Mar Negro sigue enviando señales mixtas pero relevantes para el mercado. En Rusia, el inicio de la cosecha en julio se ve amenazado por la escasez de diésel vinculada a los ataques ucranianos a la infraestructura energética y por las lluvias previstas en las regiones productoras del sur. Los datos de encuestas indican que solo una minoría de las explotaciones dispone actualmente de combustible suficiente para toda la campaña, lo que aumenta el riesgo de retrasos locales en la cosecha y mayores costes logísticos internos.

A pesar de estos riesgos operativos, las expectativas de producción siguen siendo relativamente sólidas: una gran agencia sitúa ahora la cosecha de trigo rusa cerca de 91,2 millones t, 2,5 millones t más que en abril, aunque todavía por debajo de la estimación récord del USDA de la temporada pasada. Esta combinación de una producción elevada pero no récord y una incertidumbre logística elevada es ligeramente favorable para los precios, pero hasta ahora no ha compensado el telón de fondo bajista más amplio en términos macro y de posicionamiento.

En Ucrania, el mercado físico ha pasado de facto a la nueva cosecha. Los precios del trigo forrajero en el sur del país habrían caído en torno a 9 USD/t en la última semana hasta aproximadamente 203 USD/t CPT Odesa a medida que los primeros volúmenes de nueva cosecha entran en el circuito. Esta presión temprana, combinada con ofertas de exportación estables en torno a 180–190 EUR/t según la calidad, subraya que el suministro mundial a corto plazo sigue siendo holgado a pesar de los riesgos vinculados a la guerra.

Perspectivas meteorológicas y de cultivo

El tiempo sigue siendo un factor clave de inflexión para la psicología del mercado. En el sur de Rusia, las lluvias a comienzos de julio podrían ralentizar la fase inicial de la cosecha y potencialmente afectar a la calidad del grano si las condiciones húmedas persisten, aunque por ahora también ayudan a la humedad del suelo para las parcelas de maduración más tardía. La disponibilidad de combustible es una restricción igualmente crítica y puede resultar más perturbadora que el propio tiempo.

En toda Ucrania, las condiciones de la cosecha temprana son mixtas pero en general manejables, lo que permite un flujo constante de trigo de nueva cosecha a los mercados CPT y FOB. En las Grandes Llanuras del norte de EE. UU. y las Praderas canadienses, la atención se centra en mantener una humedad adecuada para el trigo de primavera; cualquier giro hacia patrones calurosos y secos en julio será observado de cerca pero, por el momento, no es suficiente para contrarrestar el sentimiento bajista predominante creado por los grandes stocks mundiales y las todavía sólidas perspectivas de producción rusa.

Perspectiva de negociación (próximas 1–2 semanas)

• Sesgo a corto plazo: Ligeramente bajista a lateral. Los fuertes cortos especulativos y los débiles datos de exportación de EE. UU. apuntan a un potencial alcista limitado antes del informe del USDA, con las caídas amortiguadas por los riesgos de suministro en el Mar Negro.
• Para importadores: Considerar escalonar coberturas parciales en Euronext Sep–Dec 2026 en torno a 200–210 EUR/t, dejando margen para añadir en caso de caídas impulsadas por el USDA o el tiempo. Las ofertas ucranianas CPT y FOB cerca de 180–190 EUR/t parecen competitivas para trigos forrajeros y panificables de proteína media.
• Para productores: En la UE y el Mar Negro, utilizar los precios planos actuales y el contango moderado para asegurar márgenes sobre una parte de la producción esperada de nueva cosecha. Mantener cierto potencial alcista mediante estructuras flexibles, dado el mayor riesgo geopolítico y meteorológico de cara a finales del verano.
• Para especuladores: El gran corto neto en Chicago sugiere riesgo de rally por cierre de cortos en torno a la publicación del USDA; es aconsejable una gestión ajustada de stop-loss en nuevos cortos, con una mejor relación riesgo‑beneficio probablemente después de que el informe aclare la superficie y existencias en EE. UU.

Perspectiva bursátil a 3 días

• Trigo Euronext (Sep 2026): Probable negociación lateral en una banda de 198–206 EUR/t, siguiendo a CBOT pero amortiguado por la demanda local y la incertidumbre sobre la cosecha.
• CBOT SRW (Sep 2026, equiv. EUR): Ligero sesgo alcista pero volátil en torno al informe del USDA; rango aproximadamente equivalente a 155–165 EUR/t.
• Físico Mar Negro (UA CPT Odesa): La presión de nueva cosecha persiste; se espera que los precios se mantengan cerca de 178–190 EUR/t según el grado, con un margen adicional a la baja limitado salvo que la cosecha rusa avance sin contratiempos.