El trigo bajo presión: gran cosecha rusa y débil demanda limitan los precios

Los precios del trigo se mantienen bajo presión, ya que la mejora de las perspectivas de cosecha en los principales orígenes y una demanda de importación apagada compensan los riesgos geopolíticos. Con la estimación de la cosecha rusa de 2026 revisada al alza y con buenas cosechas locales en el Norte de África y Oriente Medio, el balance exportador parece holgado y limita cualquier repunte sostenido de los precios. El sentimiento general sigue siendo negativo. El buen tiempo en Europa y el inicio de la cosecha en Estados Unidos refuerzan el tono bajista, mientras que los principales importadores retrasan las compras a gran escala con la esperanza de un mayor alivio de precios si se relajan las tensiones entre Estados Unidos e Irán. Las compras récord de grano local en Egipto y las sólidas cosechas en todo el Norte de África y Oriente Medio reducen las necesidades de importación a corto plazo. La posición larga especulativa en Euronext se ha reducido drásticamente, lo que indica una pérdida de convicción alcista, incluso cuando los comerciales recortan coberturas cortas.

Prices

Los futuros de trigo panificable europeo en Euronext (MATIF) se mantienen prácticamente planos tras las caídas recientes, con el contrato front Sep-26 en torno a 201 EUR/t y una ligera estructura en contango hasta May-29 cerca de 235 EUR/t. El trigo forrajero en ICE Reino Unido ha seguido cediendo, con Jul-26 cerrando cerca del equivalente de unos 205–210 EUR/t tras un descenso diario del 2%.

Los futuros de trigo en el CBOT de Chicago siguen débiles, con Jul-26 cotizando ligeramente a la baja en la sesión y situándose cerca de los mínimos recientes del ciclo, reflejando una oferta mundial abundante y una demanda vacilante. El trigo ruso FOB 12,5% se mantiene aproximadamente en la zona media de los 220 EUR/t equivalentes a pesar de la revisión al alza de la cosecha, mientras que las ofertas físicas ucranianas y francesas muestran niveles estables o ligeramente más débiles en términos de EUR, en línea con la estructura lateral de los futuros.

Supply & Demand

El sentimiento del mercado está dominado por unas perspectivas de oferta en expansión. La consultora rusa IKAR ha elevado su previsión de cosecha de trigo 2026 a 91,5 millones de toneladas, 1,5 millones de toneladas más que la estimación anterior, y ahora estima el potencial exportador en 47,5 millones de toneladas para 2026/27. Esto refuerza las expectativas de una continua competencia agresiva de Rusia en los mercados exportadores mundiales.

Al mismo tiempo, ha comenzado la cosecha de trigo de invierno en Estados Unidos, añadiendo oferta física, mientras que el tiempo en gran parte de Europa ha sido recientemente favorable para el desarrollo de los cultivos. La demanda de importación, sin embargo, sigue contenida: muchos compradores tradicionales se mantienen al margen a la espera de una posible desescalada en el conflicto entre Estados Unidos e Irán y de una mayor presión bajista sobre los precios. Túnez y Jordania han lanzado licitaciones que sirven principalmente como pruebas de precio más que como señales de un repunte amplio de la demanda.

La fortaleza de las cosechas locales en regiones dependientes de las importaciones es otro factor bajista. El Norte de África y el Próximo y Medio Oriente informan de buenas cosechas esta campaña. Egipto, en particular, ya ha adquirido unas 4,3–4,4 millones de toneladas de trigo de producción nacional desde mediados de abril, el volumen más alto registrado y aproximadamente un 15% por encima del mismo período de 2025 y un 37% por encima de 2024. Estas compras récord de producción local reducen las necesidades de importación de Egipto a corto plazo y subrayan el balance global más holgado para 2026/27.

Fundamentals & Positioning

La combinación de fuertes señales de oferta y débil demanda se refleja claramente en el comportamiento especulativo. En Euronext, los inversores financieros han recortado de forma acusada su posición neta larga en futuros y opciones de trigo panificable, desde 93.833 contratos hasta 50.324 contratos en la semana hasta el 29 de mayo, lo que indica una reducción sustancial de las apuestas alcistas. Al mismo tiempo, los participantes comerciales han reducido su exposición neta corta de 79.658 a 30.659 contratos, lo que sugiere que están menos inclinados a cubrir de forma agresiva las ventas a plazo a los niveles de precios actuales.

Este cambio en el posicionamiento apunta a un mercado que en gran medida ya ha descontado las noticias bajistas de oferta, pero carece de un catalizador claro para un rebote. Se espera que el próximo informe semanal de exportaciones del USDA para el período hasta el 28 de mayo muestre desde una pequeña reducción neta de los compromisos de exportación de trigo estadounidense de la vieja cosecha hasta solo nuevas ventas modestas, lo que subraya el débil telón de fondo de la demanda. Las estimaciones del comercio para 2025/26 oscilan entre –200.000 toneladas y +100.000 toneladas, mientras que las ventas de la nueva cosecha 2026/27 se sitúan en 250.000–600.000 toneladas.

Weather & Regional Outlook

El tiempo sigue siendo en general favorable en Europa y Rusia, lo que sostiene las expectativas de rendimiento y refuerza el tono negativo sobre los precios. Las condiciones en Rusia se han descrito como muy buenas para el trigo, respaldando las revisiones al alza de las estimaciones de producción. En el Norte de África y en partes de Oriente Medio, la campaña también ha sido benigna, contribuyendo a las sólidas cosechas locales ya evidentes en las compras récord de Egipto.

En Estados Unidos, aunque la cosecha de trigo de invierno ya está en marcha en varios estados, la campaña en su conjunto ha sido mixta, con preocupaciones previas por la sequedad en partes de las Llanuras. No obstante, la atención inmediata del mercado se centra en el flujo físico procedente de las primeras zonas cosechadas más que en los riesgos de producción. Para la próxima semana, no se vislumbra actualmente ningún patrón meteorológico muy perturbador para las principales franjas trigueras del hemisferio norte, lo que refuerza la idea de una oferta cómoda de cara al nuevo año comercial.

Trading Outlook

• Bias: Ligeramente bajista a corto plazo, con los repuntes probablemente limitados por el fuerte potencial exportador ruso y las buenas cosechas en el Norte de África/Oriente Medio.
• Para importadores: Un enfoque gradual de compras escalonadas en las caídas parece prudente en lugar de adelantar agresivamente las compras, pero una espera excesiva conlleva el riesgo de que un choque geopolítico o meteorológico revierta el sentimiento.
• Para exportadores/agricultores: Considerar coberturas a plazo limitadas en repuntes moderados de precios, ya que los niveles actuales ya reflejan un cuadro fundamental pesado pero podrían debilitarse aún más si el tiempo sigue siendo benigno.
• Para traders/especuladores: Con la posición larga especulativa ya reducida, las nuevas posiciones cortas deberían dimensionarse con cautela y centrarse en vender repuntes hacia niveles de resistencia clave en lugar de perseguir nuevos mínimos.

3‑Day Price Indication (Directional)

• Euronext (MATIF) milling wheat: Ligero sesgo bajista a lateral (presión por la oferta rusa y de la UE, pero con cierto soporte por compras comerciales en las caídas).
• CBOT wheat: Sesgo moderadamente bajista, con potencial para volver a probar los mínimos recientes si los datos de exportación del USDA decepcionan y la demanda global sigue apagada.
• Black Sea FOB (Russia/Ukraine): Mayormente estable en términos de EUR, con una fuerte competencia que mantiene las ofertas ajustadas pero no significativamente más bajas en el muy corto plazo.