El trigo sube a máximos de varios años mientras el conflicto en el mar Negro recorta las exportaciones

El trigo se negocia en los niveles más altos de más de tres años tanto en Euronext como en la CBOT, impulsado por el aumento de las interrupciones en las exportaciones del mar Negro y la preocupación por las futuras siembras rusas. La demanda de importación sigue siendo cautelosa, pero muestra los primeros signos de reactivación a precios más altos. Los futuros de trigo ampliaron la subida de la semana pasada, con el contrato de diciembre en Euronext cerrando en el nivel más alto en tres años y tres meses y el trigo de diciembre en Chicago marcando otro máximo de contrato. El mercado está reaccionando principalmente a la perspectiva de una fuerte reducción de las exportaciones rusas y ucranianas en agosto y septiembre, a medida que se intensifican los ataques con misiles y drones y se estancan las negociaciones sobre un alto el fuego parcial para los flujos de grano del mar Negro. Aunque muchos países importadores siguen dudando en intervenir de forma agresiva, el reciente repunte de los precios está empezando a desbloquear demanda adicional, especialmente hacia orígenes de la UE occidental. Al mismo tiempo, la presión sobre las rentas agrarias rusas está elevando las preocupaciones estructurales de oferta para la cosecha de 2027.

Precios

En Euronext, los contratos de trigo panificable más cercanos se han consolidado cerca de los recientes máximos. El futuro de diciembre de 2026 se negoció más recientemente en torno a 251 EUR/t, con marzo de 2027 en aproximadamente 251–252 EUR/t y mayo de 2027 ligeramente por encima, lo que subraya una curva a plazo firme pero relativamente plana en la ventana central de entrega 2026/27.

En la Junta de Comercio de Chicago, el trigo de diciembre de 2026 se negocia cerca de 777 USc/bu tras marcar nuevos máximos de contrato en las últimas sesiones, situando al trigo cercano de la CBOT en su nivel más fuerte en unos tres años. Pese al pequeño retroceso de hoy, la tendencia general sigue siendo claramente alcista.

Las ofertas físicas de exportación confirman la fortaleza de los futuros. El trigo ucraniano FOB Odesa con 11–12,5% de proteína se indica en un rango aproximadamente equivalente a 155–160 EUR/t, mientras que el trigo francés FOB desde París se sitúa más cerca de unos 340 EUR/t, lo que refleja tanto las ventajas de calidad como de flete para los orígenes de la UE. El trigo forrajero alemán EXW se ha afirmado hacia unos 230 EUR/t, siguiendo el repunte de los futuros y la menor disponibilidad del mar Negro.

Oferta y demanda

El motor central del repunte es la expectativa de que las exportaciones combinadas de trigo de Rusia y Ucrania caigan muy por debajo de lo normal en agosto y septiembre. Según se informa, Rusia está intensificando los ataques con misiles y drones contra la infraestructura ucraniana y ha rechazado la propuesta de Kiev de un alto el fuego parcial destinado a asegurar los flujos de grano a través de los puertos del mar Negro.

Ucrania intenta desviar las exportaciones a través del Danubio, el Caspio y los corredores terrestres de la UE, pero es poco probable que estas rutas puedan absorber los volúmenes típicos del mar Negro antes de, al menos, finales de agosto y, en el mejor de los casos, sustituirán alrededor de la mitad de la capacidad marítima anterior. Rusia, por su parte, está desplazando los envíos hacia puertos del mar Caspio y del Báltico, pero las limitaciones de capacidad y los recientes ataques a puertos rusos como Novorossiysk hacen que las cargas de exportación sigan muy por debajo de la media, con algunos analistas comparando los volúmenes actuales de agosto con los mínimos vistos por última vez durante la prohibición de exportación de 2010.

En el lado de la demanda, muchos importadores tradicionales han mantenido hasta ahora una postura de esperar y ver, comprando solo lo justo para el corto plazo. Sin embargo, el reciente repunte de precios ha desencadenado un modesto aumento del interés, especialmente por parte de compradores que temen nuevas interrupciones en el mar Negro y buscan asegurar cobertura desde orígenes de la UE occidental. No obstante, cualquier cambio generalizado de la demanda hacia Francia o Alemania sigue siendo limitado por ahora, restringido por los altos precios y las diferencias de flete.

Fundamentos y posicionamiento

Más allá del apretón de exportaciones a corto plazo, están surgiendo preocupaciones estructurales en el lado de la oferta rusa. Los precios internos del trigo en Rusia se han desplomado debido a los cuellos de botella en las exportaciones, erosionando las rentas agrarias. Si los bajos precios internos persisten, los agricultores rusos podrían reducir la superficie de trigo de invierno para la cosecha de 2027, ya que tendrán dificultades para financiar la compra de semilla e insumos. Esa perspectiva ya se está incorporando al precio del contrato de Euronext de septiembre de 2027, que ganó unos 9,75 EUR en la última semana.

El dinero especulativo también está alimentando el rally. Según los últimos datos de la CFTC hasta el 25 de agosto, los fondos de inversión han reducido de forma agresiva su exposición neta corta en trigo de la CBOT en más de 12.000 contratos, recortando la posición corta neta a alrededor de 14.000 contratos. Este cierre de cortos, que llega en un momento de crecientes riesgos por el lado de la oferta, ha amplificado el movimiento alcista y ha dejado al mercado más sensible a nuevos shocks geopolíticos o meteorológicos.

Panorama meteorológico

El tiempo es actualmente un factor secundario frente a los riesgos logísticos y de guerra, pero sigue siendo una variable clave para la próxima campaña de siembra. Los pronósticos a corto plazo para las principales zonas trigueras de Rusia y Ucrania apuntan a condiciones en su mayoría estacionales con chubascos dispersos en partes del sur de Rusia y el centro de Ucrania durante la próxima semana, adecuadas para la preparación temprana del suelo.

Sin embargo, los mercados seguirán de cerca cualquier aparición de sequedad persistente en el sur de Rusia o la región del Volga durante septiembre y octubre. Si las condiciones adversas coinciden con una reducción en el uso de insumos, las expectativas de rendimiento para la cosecha de 2027 podrían deteriorarse rápidamente, reforzando la curva a plazo alcista.

Perspectivas de negociación y visión a 3 días

• Agricultores de la UE (cosecha 2027): Sigan de cerca el fuerte rally en las vencimientos de Euronext 2027. Dado que es probable que continúe el riesgo geopolítico, consideren iniciar primeras ventas a plazo incrementales ante nuevas subidas de precios en las próximas semanas, manteniendo capacidad para coberturas adicionales si la tensión se intensifica.
• Importadores: El mercado ha incorporado rápidamente fuertes interrupciones en las exportaciones del mar Negro. Aprovechen cualquier retroceso breve por toma de beneficios para asegurar cobertura parcial para T4 2026–T1 2027, diversificando entre orígenes de la UE y no pertenecientes al mar Negro.
• Traders / especuladores: Con los cortos de dinero gestionado fuertemente reducidos, el potencial alcista puede volverse más dependiente de titulares y volátil. Ajusten a la baja los límites de riesgo y consideren estrategias con opciones para mantener exposición a la vez que limitan el riesgo bajista si se produce una desescalada temporal en el mar Negro.

En los próximos tres días de negociación, esperamos que el trigo panificable de Euronext se mantenga en un rango firme y propenso a la volatilidad en torno a 245–255 EUR/t para diciembre de 2026, mientras que el trigo CBOT de diciembre de 2026 probablemente consolide cerca de los máximos recientes, con fuertes movimientos intradía impulsados por cualquier nuevo informe sobre ataques en el mar Negro o flujos de exportación.