Las exportaciones de trigo ruso se disparan hacia la tercera temporada récord mientras los precios se estabilizan

Las exportaciones de trigo ruso están en camino de alcanzar una tercera temporada cercana a un récord, reforzando la oferta global y limitando los grandes aumentos de precios a pesar de los riesgos climáticos locales y la disminución de la producción en EE. UU. Los precios en efectivo del trigo en el Mar Negro y la UE se mantienen en general estables en términos de EUR, con solo un aumento moderado impulsado por movimientos en la moneda y preocupaciones climáticas selectivas. El equilibrio global del trigo está cada vez más condicionado por la capacidad de exportación de Rusia. Para 2025/26, se proyecta que las exportaciones de trigo ruso sean de alrededor de 46.5 millones de toneladas, cerca de los niveles récord de 2022/23 y 2023/24, con los envíos de marzo a abril de 2026 ya mostrando un fuerte aumento. Al mismo tiempo, los precios físicos en EUR de Ucrania y la UE se mantienen estables, lo que sugiere que la abundante oferta del Mar Negro y la feroz competencia continúan limitando cualquier aumento sostenido de precios por ahora.

Precios y Mercado en Efectivo

El trigo físico ucraniano sigue siendo muy competitivo y estable en términos de EUR. Las ofertas FCA en Kyiv y Odesa para trigo con 9.5–11.5% de proteína cotizan alrededor de EUR 0.23–0.25/kg (≈EUR 230–250/t), con prácticamente ningún cambio entre finales de abril y mayo, lo que indica una curva de precios en efectivo plana a pesar de la volatilidad de futuros y el ruido geopolítico. El trigo de molienda de Euronext (París) con un 11% de proteína se indica cerca de EUR 0.29/kg FOB (≈EUR 290/t), manteniendo una prima sobre los orígenes del Mar Negro. Las indicaciones FOB de EE. UU. (vinculadas a CBOT, 11.5% de proteína) son más bajas en términos de EUR/kg pero están limitadas por balances más ajustados y precios internos en aumento.

Los informes recientes sobre el comercio del Mar Negro muestran que el trigo ruso con 12.5% es ampliamente estable hasta mediados de mayo en términos de USD, con los participantes del mercado no esperando que los precios caigan muy por debajo del rango bajo de USD 230/mt. Convertido a EUR, esto mantiene las ofertas rusas cómodamente competitivas frente al trigo de la UE y EE. UU. y alineadas en general con las indicaciones FOB de Ucrania. Los futuros en CBOT han rebotado moderadamente, mientras que MATIF se mantiene estable, confirmando que el mercado físico está bien abastecido y que los márgenes para los exportadores son ajustados pero manejables.

Oferta y Demanda: Rusia a la Cabeza

Rusia sigue siendo la fuerza dominante en el comercio global de trigo. Para el año agrícola 2025/26 (julio–junio), se prevé que las exportaciones de trigo ruso sean de alrededor de 46.5 millones de toneladas, lo que marcaría el tercer mayor volumen en la historia del país. Las estimaciones preliminares sugieren exportaciones de 44.9 millones de toneladas entre julio de 2025 y mayo de 2026, con los envíos finales de junio elevando el total al nivel proyectado. El punto de inflexión llegó en marzo–abril, cuando las exportaciones saltaron a casi 5 millones de toneladas en marzo y 4.2 millones de toneladas en abril, ya que los precios globales más altos, combinados con un rublo más débil, mejoraron los márgenes de exportación.

A pesar de los problemas de producción localizados en regiones clave del sur como Rostov y Krasnodar, se espera que Rusia mantenga su canal de exportación bien abastecido. Las proyecciones actuales ven la cosecha de trigo de 2025 en aproximadamente 91 millones de toneladas, en línea con el año pasado, con un aumento a alrededor de 95 millones de toneladas si el clima se mantiene favorable. El USDA y otras previsiones internacionales también posicionan a Rusia como el mayor exportador mundial de trigo en 2025/26 y 2026/27, respaldado por grandes existencias de entrada y una fuerte competitividad, incluso cuando algunos otros exportadores (notablemente EE. UU. y partes del Hemisferio Sur) enfrentan cosechas más pequeñas y riesgos relacionados con el clima.

Fundamentos y Clima

Las reservas de humedad en el suelo en la mayoría de las regiones productoras de granos de Rusia se califican actualmente como altas a medias, proporcionando una base sólida para la formación de rendimientos. Las perspectivas climáticas a corto plazo para el sur de Rusia (Rostov y Krasnodar) a finales de mayo indican temperaturas generalmente estacionales sin señales inmediatas de calor extremo o sequía prolongada que podrían amenazar severamente el trigo de invierno. Esto, combinado con una humedad subterránea adecuada, apoya el escenario de una cosecha al menos igual a la del año pasado.

A nivel mundial, los fundamentos son mixtos pero, en última instancia, siguen siendo cómodos. Las proyecciones más recientes del USDA indican que, aunque la producción mundial de trigo podría disminuir de los recientes récords en 2026/27, sigue estando por encima de la media de 10 años. Al mismo tiempo, EE. UU. enfrenta un balance de trigo significativamente más ajustado debido a la producción afectada por la sequía, lo que apoya precios internos más altos y atenaza su papel de exportación. En contraste, Rusia y la UE continúan respaldando la disponibilidad de exportación, con Rusia en particular compensando cosechas más pequeñas en otros lugares y manteniendo los flujos comerciales globales robustos.

Riesgos y Motores del Mercado

• Dinamismo de la moneda: La debilitación anterior del rublo fue un motor clave detrás del aumento de exportaciones de marzo a abril, mejorando la competitividad rusa. Un retroceso hacia un rublo más fuerte podría apretar los márgenes y ralentizar las exportaciones más adelante en la temporada.
• Riesgo climático regional: Aunque las condiciones actuales en Rusia son en general favorables, cualquier cambio hacia un clima cálido y seco en el sur de Rusia o el Mar Negro durante el llenado de granos podría rápidamente recortar la esperada cosecha de trigo de 91 a 95 millones de toneladas y apoyar los precios.
• Riesgo logístico y geopolítico: Las rutas de envío del Mar Negro siguen siendo vulnerables a interrupciones relacionadas con conflictos. Cualquier escalada que afecte a puertos o costos de seguro probablemente ampliaría los márgenes de precios entre el Mar Negro y la UE/EE. UU. y provocaría primas de riesgo en futuros.
• Cambios en la demanda: Los importadores pueden cargar oportunamente compras de Rusia y Ucrania mientras los precios sean estables. Un regreso repentino de grandes compradores o cambios en políticas (p. ej., aranceles de importación, cuotas de exportación) podrían elevar los precios más rápidamente de lo que sugieren los fundamentos actuales.

Perspectivas de Comercio

• Importadores: Los actuales precios en EUR del Mar Negro ofrecen una cobertura atractiva. Considere extender la cobertura modestamente hasta el tercer trimestre de 2026 mientras los flujos de exportación rusos permanezcan fuertes y el clima sea benigno, pero evite comprometerse en exceso en caso de que la cosecha rusa sea mayor a la esperada, lo que podría limitar aún más los precios.
• Exportadores (Mar Negro): Con márgenes ajustados pero volúmenes fuertes, concéntrese en asegurar ventas a futuro en aumentos de futuros impulsados por el clima, especialmente si el rublo se estabiliza o se fortalece. Gestionar el riesgo de flete y seguro en torno al Mar Negro sigue siendo crítico.
• Productores y comerciantes de la UE: La prima del FOB de París sobre el trigo ucraniano y ruso probablemente persistirá, pero podría reducirse si la oferta del Mar Negro excede las expectativas. Utilice aumentos moderados de precios para cubrir la producción de 2025/26, particularmente si el clima local se torna más favorable.
• Participantes especulativos: El balance de riesgos favorece una tendencia moderadamente alcista, pero con fuertes exportaciones rusas y precios de efectivo del Mar Negro estables, las subidas sostenidas pueden requerir un claro sorprendido climático o logístico. Las estrategias de opciones que se beneficien de la volatilidad episódica podrían ser preferibles a apuestas direccionales directas.

Indicación de Precio a 3 Días (Direccional)

• Mar Negro (Ucrania/Rusia, 11–12.5% de proteína, FOB): Lateral a ligeramente firme en EUR, ya que los fuertes flujos de exportación rusos se encuentran con una demanda constante y sin amenazas climáticas nuevas importantes.
• Euronext París (trigo de molienda, 11%): Mayormente estable en EUR, siguiendo el CBOT con una ligera inclinación al alza si los titulares climáticos de EE. UU. se intensifican, pero limitado por la amplia competencia del Mar Negro.
• CBOT (EE. UU.), equivalente en EUR: Levemente respaldado por preocupaciones sobre la producción en EE. UU. y la sequía, pero poco probable que se desacople drásticamente de los puntos de referencia del Mar Negro y la UE en los próximos días.