Los futuros del trigo hacen una pausa tras el rally de mayo mientras crece la presión de la nueva cosecha

Los futuros del trigo se están consolidando tras un rally en mayo, con el trigo de molino MATIF manteniéndose en un rango estrecho inclinado hacia arriba y los contratos CBOT subiendo ligeramente por cobertura de posiciones cortas y riesgo climático. Los precios FOB físicos en la UE, EE. UU. y el Mar Negro se mantienen en general estables, señalando un suministro cómodo a corto plazo, pero con un sesgo moderado al alza si el clima de la cosecha o la geopolítica se deterioran. Tras un movimiento fuerte a principios del trimestre, el mercado del trigo ha pasado a un modo de espera. Los contratos de nueva cosecha MATIF para septiembre de 2026 a mayo de 2027 se agrupan alrededor de 207–224 EUR/t, mostrando un leve contango que se extiende hasta aproximadamente 230–243 EUR/t para finales de 2028. En CBOT, los contratos cercanos de julio de 2026 se comercian alrededor de 616 USc/bu (≈205 EUR/t), con posiciones posteriores un 2–10% más altas a lo largo de la curva. Los valores FOB del Mar Negro y la UE se han mantenido en gran medida sin cambios hasta finales de mayo, mientras que las hojas de balance global todavía apuntan a suministros amplios pero no abrumadores para 2026/27.

Precios y Estructura a Plazo

Los principales puntos de referencia de futuros subrayan una estructura estable o ligeramente más firme:

• Trigo de molino MATIF Sep 2026: 207.50 EUR/t, con Dec 2026 a 216.00 EUR/t y Mar 2027 a 221.75 EUR/t.
• Más adelante, los contratos de mayo de 2027 a diciembre de 2028 aumentan gradualmente a alrededor de 224–243 EUR/t, y los intercambios a principios de 2029 cerca de 235 EUR/t.
• Trigo rojo suave CBOT Jul 2026: 615.75 USc/bu (≈205 EUR/t), Sep 2026 a 629.00 USc/bu (≈210 EUR/t) y Dec 2026 a 648.25 USc/bu (≈216 EUR/t).
• Los contratos diferidos de CBOT hasta mediados de 2027 permanecen en un leve contango, alrededor de 230–235 EUR/t equivalente.

Las indicaciones de precios FOB y FCA a finales de mayo confirman esta imagen de estabilidad relativa:

• Francia, trigo FOB Paris 11% proteína: ≈0.29 EUR/kg (≈290 EUR/t), sin cambios en las últimas tres semanas.
• Trigo de EE. UU. (vinculado a CBOT), 11.5% proteína FOB: ≈0.21 EUR/kg (≈210 EUR/t), estable desde mediados de mayo.
• Ucrania, 11–12.5% proteína FOB Odesa: ≈0.18 EUR/kg (≈180 EUR/t), con FCA Kyiv y Odesa alrededor de 0.23–0.25 EUR/kg, también en gran medida estables.

Impulsores de Oferta y Demanda

Los fundamentos globales se mantienen en gran medida cómodos. La proyección de granos de mayo del USDA prevé que la producción mundial de trigo 2026/27 se sitúe modestamente por debajo del récord de 2025, pero aún por encima del promedio de 10 años, lo que implica solo un leve consumo de los stocks finales. Los suministros exportables se mantienen amplios en Rusia y en el amplio Mar Negro, donde Rusia ha elevado su pronóstico de exportaciones de granos y la logística de exportación de Ucrania a través de corredores ferroviarios y del Mar Negro continúa operando, apoyando ofertas competitivas de la región. En EE. UU., las calificaciones de cultivos de trigo de invierno se mantienen relativamente bajas en comparación con años anteriores, especialmente en partes de las Planicies del Sur, lo que lleva al USDA a recortar las proyecciones de producción y a algunos analistas a señalar la cosecha de trigo de EE. UU. más pequeña en décadas. Sin embargo, las débiles ventas de exportación de EE. UU. y los precios FOB no competitivos frente a las fuentes del Mar Negro y la UE limitan el impacto global hasta ahora. Los fondos también han estado liquidando posiciones largas en granos a medida que las commodities más amplias se suavizaron hacia el final del mes, limitando el impulso al alza en el trigo.

Fundamentos y Clima

El clima es el principal factor de cambio a corto plazo. Informes recientes destacan el aumento del estrés por calor en el trigo francés tras un periodo de calor a finales de mayo, aunque las tormentas y el aire más fresco a principios de mes podrían aliviar algo la presión. En otras partes de Europa y el Mar Negro, las condiciones son variadas pero generalmente favorables, sin un choque de sequía generalizado aún señalado en los principales exportadores. En América del Norte, la cosecha de trigo de invierno está adelantada respecto a la media y las semanas recientes han traído cierta mejora en las puntuaciones de condiciones en partes de EE. UU., pero persisten bolsas de sequía en las Planicies que mantienen el riesgo de rendimiento en la mesa. Las Praderas de Canadá están viendo mejores pronósticos de lluvia, aliviando las preocupaciones sobre sequía anteriores, lo que debería apoyar el potencial de exportación 2026/27 si se concreta. En general, el panorama climático global es neutral a ligeramente favorable: con suficiente riesgo para mantener una pequeña prima en los contratos de nueva cosecha, pero aún no lo suficientemente severo como para justificar un mercado alcista sostenido.

Perspectivas del Mercado y Estrategia

Con la nueva cosecha de MATIF alrededor de 210–220 EUR/t y un leve contango hasta 2028, el mercado está valorando una perspectiva de oferta benigno pero no libre de riesgos. Los precios en efectivo del Mar Negro y la UE permaneciendo estables confirman que el suministro cercano es cómodo y que la demanda es cautelosa, con los compradores aún inclinados hacia la cobertura de mano a boca en lugar de compras a futuro extendidas. La volatilidad podría aumentar en junio y julio a medida que se firman las estimaciones de rendimiento y comienza la cosecha en el Hemisferio Norte.

• Productores (UE y Mar Negro): Utilizar los niveles actuales de MATIF alrededor de 210–225 EUR/t en sep/dic 2026 para cubrir gradualmente una parte de la producción 2026/27, particularmente donde los márgenes agrícolas son aceptables.
• Importadores (MENA, Asia): Continuar escalonando las compras, pero considerar extender la cobertura de manera modesta hacia el cuarto trimestre de 2026 mientras el FOB del Mar Negro se mantenga cerca de 180 EUR/t y las primas de la UE se contengan.
• Comerciantes y Especuladores: La estructura de la curva favorece estrategias de valor relativo (por ejemplo, largo en la UE frente a EE. UU. donde la calidad y el flete lo permitan, o largo en la nueva cosecha frente a los márgenes de la cosecha anterior) en lugar de apuestas direccionales hasta que surjan señales de clima o políticas más claras.

Perspectiva Direccional a 3 Días (en EUR)

• Trigo de molino MATIF (París): Ligeramente más suave a lateral durante las próximas 2–3 sesiones, con sep 2026 probablemente negociándose en un rango de 205–212 EUR/t a medida que los mercados digieren la reciente liquidación de fondos y los titulares climáticos mixtos.
• CBOT SRW (equivalente a Europa): Ligeramente sesgo a la baja tras las ganancias recientes, pero apoyado cerca de 200–205 EUR/t equivalente por las preocupaciones sobre la cosecha en EE. UU.
• FOB del Mar Negro (Ucrania/Rusia): En gran medida plano en términos de EUR, con cualquier debilidad limitada por los suelos de exportación oficiales y los costos logísticos firmes.