Futuros del aceite de palma impulsados por el repunte de la energía y las expectativas sobre biodiésel, pero los inventarios pesan

Los futuros del aceite de palma cotizan al alza a lo largo de la curva forward, respaldados por unos mercados energéticos más firmes y expectativas de demanda de biodiésel, pero el amplio suministro de aceites vegetales y el aumento de existencias probablemente limitarán repuntes sostenidos. Tras las subidas de la semana pasada, el complejo oleaginoso en general se ha vuelto mixto: el aceite de palma y los contratos relacionados se mantienen firmes, mientras que la soja en China y la canola en Canadá ceden ante mejores perspectivas de cosecha y presión de recolección. El aumento de la producción de colza en Australia y la mejora de la disponibilidad de canola en Norteamérica incrementan la presión competitiva sobre los aceites basados en palma para usos alimentarios y de piensos. Al mismo tiempo, la escalada de tensiones en el Golfo Pérsico ha impulsado el crudo al alza, mejorando la economía del biodiésel y apuntalando el aceite de palma a través de su vínculo con la energía. Los riesgos meteorológicos ligados a un El Niño en fortalecimiento y la aproximación del monzón del Sudeste Asiático añaden una prima de riesgo climático, pero con un impacto sobre la producción de 2027 muy incierto.

Precios

Los futuros de aceite de palma crudo (CPO) en el MDEX a 28 de agosto de 2026 muestran una curva firme y ligeramente ascendente. El contrato más cercano, septiembre de 2026, cerró en 4,628 MYR/t, con las posiciones diferidas subiendo gradualmente hacia 5,100–5,200 MYR/t a principios de 2027, antes de aplanarse en torno a 4,912 MYR/t en las posiciones más lejanas de 2028–2029 según los niveles de liquidación indicativos. Convertidos a EUR (≈5.0 MYR = 1.0 EUR), los precios a corto plazo cotizan en torno a 925–1,025 EUR/t, situando al aceite de palma con descuento frente al aceite de colza europeo pero con prima respecto a algunos valores de referencia indonesios. Datos recientes de Bursa Malaysia Derivatives confirman que el CPO del mes cercano ha repuntado por encima de 4,600 MYR/t, respaldado por un crudo más firme y expectativas de mayor uso de biodiésel en el programa B50 de Indonesia.

*Indicativo, volumen muy bajo en contratos con vencimientos lejanos.

Oferta y demanda

El complejo de semillas oleaginosas indica una disponibilidad global de aceites vegetales en general cómoda. Las autoridades australianas han elevado su previsión de cosecha de colza (canola) 2026/27 a 7.3 millones de toneladas, alrededor de un tercio por encima de la media de 10 años, con exportaciones proyectadas en 5.4 millones de toneladas debido a los altos inventarios iniciales. Esto apunta a un abundante potencial exportador de aceite de colza hacia la UE, intensificando la competencia con el aceite de palma en aplicaciones alimentarias e industriales. En Canadá, el avance de la cosecha de canola ha desencadenado ventas de los agricultores y presionado a la baja los futuros de canola en ICE, con el contrato de noviembre retrocediendo recientemente hasta aproximadamente 506 EUR/t. Junto con unas expectativas más firmes para los flujos de oleaginosas del mar Negro, esta debilidad más amplia en el complejo oleaginoso limita el potencial alcista para el aceite de palma a pesar de sus propios factores positivos. Mientras tanto, los embarques de exportación de soja desde EE. UU. se han ralentizado interanualmente, señalando una demanda global de proteínas y oleaginosas en general más débil, si bien nuevas ventas privadas siguen apuntando a un interés de compra básico subyacente. En el lado del aceite de palma, las cifras de producción y existencias de Malasia subrayan un mercado equilibrado pero no ajustado. Los datos de MPOB muestran que la producción de CPO de julio subió alrededor de un 9% mes a mes, las exportaciones aproximadamente un 14%, y las existencias aumentaron en torno a un 7%, dejando los inventarios en máximos de varios meses. Una encuesta basada en Reuters sugiere que las existencias de agosto probablemente aumentaron aún más hasta un máximo de tres meses, ya que la producción superó a las exportaciones, aunque la sólida demanda ha evitado hasta ahora un excedente claro. En términos de demanda, la decisión de Indonesia de elevar su asignación de biodiésel a base de palma para 2026 a 16.75 millones de kilolitros refuerza el apoyo estructural al consumo interno, liberando mayores volúmenes de Malasia para la exportación, pero reduciendo también el volumen total disponible para el mercado mundial. El reabastecimiento estacional en los principales mercados importadores, especialmente antes de Deepavali en la India, ofrece demanda adicional a corto plazo, aunque los altos inventarios de aceites vegetales en las regiones consumidoras podrían contener las compras en los repuntes.

Fundamentales y vínculos entre mercados

Los mercados de energía son un factor central. La reciente escalada de tensiones militares en el Golfo Pérsico ha impulsado los precios del crudo más de un 2%, elevando los valores del gasóleo y mejorando la economía de la mezcla de biodiésel. Esto, a su vez, respalda al aceite de palma como materia prima para biodiésel, especialmente en Indonesia y Malasia, donde se están aplicando o ampliando mandatos de mezcla (como B50). Sin embargo, el potencial alcista del aceite de palma se ve limitado por el conjunto más amplio de semillas oleaginosas y aceites vegetales. Una soja más barata en el mercado de Dalian en China y una canola más débil en ICE, impulsadas por buenas perspectivas de cosecha y presión de ventas de cosecha, lastran los valores de aceites y harinas competidores. Esta dinámica fomenta cierta sustitución alejándose del aceite de palma relativamente más caro en mercados sensibles al precio, particularmente cuando la palma mantiene una prima sobre determinados valores de referencia regionales. En Europa, la perspectiva de mejores flujos de colza tanto desde Australia como desde Ucrania —si las condiciones de envío en el mar Negro continúan normalizándose— se suma a la narrativa bajista para las oleaginosas en 2026/27. La expectativa de una mayor disponibilidad de colza, aceite de colza y harina de colza en la UE presiona a la baja los precios de colza en París y, de forma indirecta, cuestiona la cuota del aceite de palma en formulaciones industriales, de biodiésel y alimentarias.

Perspectivas meteorológicas y de El Niño

El clima sigue siendo una incertidumbre crítica a medio plazo. Los centros climáticos mundiales, incluidos la NOAA y la Organización Meteorológica Mundial, indican que las condiciones de El Niño se están fortaleciendo y probablemente alcancen una categoría fuerte o incluso "súper" hacia finales de 2026, con una probabilidad muy por encima del 60–90% según la métrica. Históricamente, los episodios de El Niño fuerte han reducido la producción de aceite de palma de Malasia en más de un 10% en el año siguiente. Las autoridades meteorológicas y del sector en Malasia subrayan que el momento y la distribución de las precipitaciones entre septiembre y noviembre de 2026 serán decisivos para el impacto final sobre los rendimientos de palma en 2027. Señalan que la temporada de monzones, que comienza en torno a diciembre, podría compensar parcialmente la sequedad, pero el efecto retardado de los rendimientos de las condiciones actuales solo quedará claro en los datos de producción de 2027. Por ahora, el mercado está incorporando una prima de riesgo más que un shock de oferta inminente, especialmente dado que la producción a corto plazo sigue una tendencia estacional al alza.

Perspectivas de mercado a 3–6 meses

En los próximos meses, es probable que el aceite de palma cotice en un patrón relativamente firme pero acotado en rango. El MPOC espera que los precios del CPO se mantengan aproximadamente entre 4,400 y 4,650 MYR/t en el corto plazo, suponiendo una demanda estable de biodiésel y ausencia de interrupciones importantes en la producción. La curva actual del MDEX —meses cercanos firmes y un contango moderado hacia principios de 2027— se alinea con esta visión de un mercado respaldado pero no ajustado. Entre los principales riesgos alcistas se incluyen: (1) la confirmación y ejecución fluida de mayores niveles de mezcla de biodiésel en Indonesia y Malasia, (2) un nuevo repunte del crudo que mejore aún más la economía del biodiésel, y (3) pruebas claras de estrés inducido por El Niño en los datos oficiales de producción o exportación. En el lado bajista, llegadas de colza y canola a Europa y Asia más rápidas de lo esperado, junto con niveles persistentemente altos de existencias de aceite de palma en Malasia e Indonesia, podrían desencadenar toma de beneficios y ampliar los descuentos necesarios para estimular demanda adicional.

Perspectivas de negociación y recomendaciones

• Productores / Vendedores: Aprovechar la actual curva forward firme (por encima de 1,000 EUR/t en los vencimientos de principios de 2027) para ampliar la cobertura de coberturas de forma escalonada, especialmente para el 1T–2T de 2027, manteniendo a la vez cierta exposición abierta a posibles repuntes de precios relacionados con El Niño.
• Importadores / Consumidores: Mantener al menos una cobertura básica para las necesidades del 4T de 2026–1T de 2027; considerar compras en las caídas hacia 900–930 EUR/t, donde el riesgo bajista se ve amortiguado por la demanda de biodiésel y las primas de riesgo climático.
• Operadores de spreads / entre commodities: Vigilar los diferenciales entre aceite de palma y aceite de colza y soyoil; el amplio suministro de colza y soja sugiere oportunidades de posiciones largas en palma y cortas en colza o soyoil solo ante señales claras de un endurecimiento de los fundamentales de la palma o de un nuevo repunte de la energía.

Perspectivas direccionales a 3 días (base EUR)

• MDEX CPO (mes cercano, EUR/t): Sesgo ligeramente más firme; se espera que siga al crudo y a los titulares sobre biodiésel, con un rango probable equivalente a 910–950 EUR/t.
• Valores de importación de aceite de palma en Europa (CIF, EUR/t): Estables a ligeramente superiores, ya que los compradores asimilan la prima de la palma frente a algunos aceites competidores pero tienen en cuenta el apoyo vinculado a la energía.
• Estructura de la curva: Es probable que persista un contango moderado, reflejando unos inventarios a corto plazo cómodos pero una incertidumbre climática creciente de cara a 2027.