Los futuros del aceite de palma se mantienen por encima de los 900 EUR mientras el complejo de aceites vegetales se debilita

Los futuros de aceite de palma crudo en el MDEX se mantienen firmes por encima del equivalente de 900 EUR/t, con una curva ligeramente alcista hasta principios de 2027, incluso cuando la debilidad del aceite de soja y unas exportaciones a corto plazo más suaves limitan el potencial alcista. El contrato cercano de septiembre de 2026 en la bolsa de derivados de Malasia cotiza en torno a 4,648 MYR/t, con las posiciones diferidas aumentando de forma constante hasta aproximadamente 5,265 MYR/t en junio de 2027. Esta resiliencia se produce a pesar de la presión reciente procedente de precios más débiles de los aceites vegetales en la bolsa de Dalian en China y en Chicago, así como de un retroceso a corto plazo en las exportaciones de palma de Malasia. El aumento de la producción y los inventarios en Malasia desde mitad de año se ve contrarrestado por una fuerte demanda de biodiésel y unas sólidas compras de la India y otros importadores clave, lo que ayuda a mantener los precios respaldados y a reducir los riesgos bajistas.

Precios

La curva a plazo del aceite de palma en el MDEX muestra un contango moderado, que refleja una oferta cómoda pero no excesiva:

*Conversión de divisas aproximada 1 EUR ≈ 5.05 MYR con fines analíticos.

Los futuros cercanos cedieron ligeramente el 2 de septiembre, ya que los operadores reaccionaron a la debilidad del aceite de soja y de otros aceites vegetales competidores, así como a indicios de exportaciones suaves, con los contratos de CPO en Bursa Malaysia cerrando ligeramente a la baja en todo el tablero. Sin embargo, el pequeño tamaño de los movimientos diarios y los niveles absolutos aún elevados sugieren una fase de consolidación más que un cambio de tendencia.

Oferta y demanda

Por el lado de la oferta, la producción de aceite de palma de Malasia ha estado aumentando estacionalmente. La producción de julio subió alrededor de un 9% intermensual hasta aproximadamente 1.79 millones de toneladas, y los inventarios totales de aceite de palma aumentaron por cuarto mes consecutivo hasta alrededor de 2.63 millones de toneladas, sustancialmente por encima del promedio de cinco años. Esto indica un colchón de oferta cómodo a medida que la ventana de máxima producción avanza hacia septiembre–octubre.

La demanda se mantiene en general favorable. Las exportaciones aumentaron alrededor de un 14–15% intermensual en julio, impulsadas por fuertes compras de la India antes de la temporada festiva de otoño y por flujos constantes hacia la UE y partes de África. Los datos de embarques de principios de septiembre muestran que las exportaciones en el primer tercio del mes se sitúan aproximadamente un 10–11% por encima del ritmo del mes anterior, lo que confirma que la demanda de importación sigue siendo sólida a pesar de los altos precios. Al mismo tiempo, los mandatos de biodiésel nacionales e internacionales en Malasia e Indonesia continúan absorbiendo una parte significativa de la producción de aceite de palma, sosteniendo estructuralmente el mercado incluso cuando la demanda alimentaria fluctúa.

Fundamentos y factores intermercado

Desde el punto de vista fundamental, la principal tensión se da entre el aumento de los inventarios y la demanda resiliente. Las existencias en Malasia se sitúan actualmente muy por encima de sus niveles estacionales de cinco años, con la relación existencias/uso indicando más de mes y medio de cobertura. En un escenario aislado, esto apuntaría a unos precios más débiles, pero dos factores limitan el potencial bajista: una elevada demanda de biodiésel (tanto interna como de exportación) y una disponibilidad más ajustada de aceites vegetales rivales debido a las disrupciones geopolíticas y a cambios impulsados por la política.

La evolución a corto plazo del precio del aceite de palma también sigue de cerca al complejo más amplio de aceites vegetales. La reciente debilidad en los contratos de aceites vegetales de Dalian y Chicago ha presionado al CPO del MDEX, como se observa en los ligeros descensos en los contratos de vencimiento cercano el 2 de septiembre. No obstante, los precios del crudo y los diferenciales energéticos siguen favoreciendo en términos generales la economía del biodiésel a base de palma en varias regiones importadoras, mientras que las preocupaciones por riesgos de rendimiento relacionados con El Niño y las continuas disrupciones logísticas en el comercio de aceite de girasol del mar Negro continúan aportando una prima de riesgo subyacente para el aceite de palma.

Clima y perspectivas de cultivo

El clima en las principales zonas de cultivo de palma de Malasia e Indonesia sigue siendo en general favorable para la producción, con lluvias estacionales intercaladas con periodos más secos típicos para la época. No se aprecia ningún shock meteorológico extremo inminente en los pronósticos a corto plazo, pero los participantes del mercado permanecen atentos a las persistentes condiciones de El Niño que podrían reducir los rendimientos más adelante si la sequedad se intensifica. Dado el nivel cómodo actual de existencias, solo una sorpresa meteorológica negativa prolongada probablemente impulsaría los precios significativamente al alza desde los niveles actuales.

Perspectivas de negociación

• Sesgo a corto plazo: Lateral a ligeramente más débil. Los inventarios elevados y la reciente debilidad en los aceites vegetales competidores apuntan a una fase de consolidación, con el CPO del MDEX en vencimientos cercanos probablemente oscilando en la banda de 4,600–4,900 MYR/t (~910–970 EUR/t).
• Para consumidores: El potencial bajista parece limitado, pero no inexistente. Podría ser prudente realizar coberturas graduales y escalonadas en las caídas de precios hacia la parte baja del rango reciente, especialmente para la cobertura de Q4 2026 y Q1 2027.
• Para productores: El contango moderado y unos precios absolutos todavía sólidos ofrecen oportunidades para asegurar márgenes a plazo mediante coberturas estructuradas hasta mediados de 2027, manteniendo al mismo tiempo cierta exposición alcista en caso de shocks meteorológicos o de política.
• Para traders: Las estrategias de valor relativo frente al aceite de soja y de girasol siguen siendo atractivas, dado el apoyo estructural del biodiésel para el aceite de palma y la fuerte demanda del sur de Asia, pero requieren un seguimiento cercano de los datos de exportación y de los diferenciales energéticos.

Perspectiva direccional a 3 días (en EUR)

• CPO MDEX mes frontal (Sep 2026): Ligeramente bajista a neutral en términos de EUR; es probable que los movimientos en MYR sean pequeños, mientras que el tipo de cambio podría añadir una volatilidad menor en torno a ~910–930 EUR/t.
• Strip MDEX Q1 2027 (ene–mar): Estable con un ligero sesgo alcista, manteniendo una prima de aproximadamente 40–70 EUR/t sobre el spot, lo que refleja una cobertura a plazo cómoda pero no onerosa.
• Aceite de palma entregado en Europa (indicativo): Se espera que siga en gran medida al MDEX en EUR, con niveles de base estables, ya que los compradores se mantienen activos pero sin perseguir al mercado.