Impacto del doble cuello de botella: Bab el-Mandeb y Ormuz tensan el mercado petrolero

Los mercados físicos de crudo se están estrechando a medida que las interrupciones simultáneas en Bab el-Mandeb y el Estrecho de Ormuz restringen rutas clave de exportación para Arabia Saudita y otros proveedores de Oriente Medio, lo que impulsa los diferenciales regionales a máximos de dos meses incluso mientras los futuros siguen siendo volátiles. Los últimos ataques del movimiento hutí de Yemen contra instalaciones de Saudi Aramco en Jizan y Yanbu, junto con el anuncio de un bloqueo naval de las exportaciones vinculadas a Arabia Saudita a través del mar Rojo, han reducido drásticamente el tráfico de buques de mercancías a través de Bab el-Mandeb. Solo 11 buques de carga, incluidos siete petroleros, cruzaron el estrecho el 26 de julio, mientras que los flujos de petroleros a través de Ormuz también se mantuvieron gravemente restringidos durante el fin de semana, a pesar de una pausa en los ataques entre Estados Unidos e Irán. La tensión simultánea en ambos cuellos de botella está complicando los envíos de crudo y productos refinados hacia Asia, incrementando las primas de riesgo de guerra y el tiempo en el agua, y abriendo una brecha entre unos precios físicos firmes y un mercado de papel más cauto.

Precios

Los futuros de crudo han mostrado volatilidad mientras los operadores sopesan las severas interrupciones en las rutas frente a una desescalada diplomática aún tentativa entre Estados Unidos e Irán. El Brent de primer vencimiento se disparó brevemente a comienzos de este mes ante el aumento de las tensiones en Oriente Medio y los ataques en el mar Rojo, con algunos informes señalando subidas de alrededor del 40% respecto a los niveles de principios de julio antes de devolver parte del movimiento a medida que avanzaban las conversaciones de alto el fuego. Sin embargo, los diferenciales físicos de crudo en Oriente Medio, Europa y África ya han subido hasta aproximadamente máximos de dos meses, reflejando interrupciones reales en las cargas y viajes más largos y riesgosos, más que un mero sentimiento de riesgo. Las primas de seguro de riesgo de guerra para los tránsitos por el mar Rojo y las desvíos vía el cabo de Buena Esperanza están añadiendo costes de flete sustanciales, que se trasladan a los precios de los cargamentos entregados.

Flujos de oferta y demanda

El tráfico por Bab el-Mandeb ha caído bruscamente, con solo 11 buques de mercancías registrados el 26 de julio, siete de ellos petroleros y solo tres entrando en el mar Rojo. Dos buques de crudo de muy gran tamaño (VLCC) se dirigían al puerto saudí de Yanbu para cargar, lo que indica que cierta actividad exportadora de la costa occidental continúa a pesar de las amenazas hutíes. En sentido de salida, cuatro petroleros abandonaron el mar Rojo ese día, incluido el VLCC New Explorer con bandera de Hong Kong que transportaba alrededor de 2 millones de barriles de crudo saudí y emiratí hacia Ningbo, China, además de buques con 1 millón de barriles de crudo ruso con destino a China y unos 750.000 barriles de petróleo saudí hacia Pakistán. Otro VLCC con bandera de Hong Kong, New Pearl, cargado con aproximadamente 2 millones de barriles de crudo saudí, también fue visto saliendo por Bab el-Mandeb hacia Zhoushan, China, marcando el cuarto superpetrolero chino en partir desde que los hutíes anunciaron su bloqueo naval centrado en Arabia Saudita. Al mismo tiempo, la navegación por Ormuz sigue gravemente restringida. Menos de 10 buques de mercancías al día cruzaron Ormuz durante el fin de semana, con solo siete tránsitos el domingo y tres el sábado, algunos con el seguimiento AIS apagado. Esto agrava la presión regional: con las exportaciones del Golfo limitadas por Ormuz y la ruta del mar Rojo para los barriles saudíes ahora bajo ataque, las vías alternativas son limitadas y más complejas.

Fundamentales y estructura de mercado

El impacto en el mercado es más visible en el estrechamiento del balance físico que en una pérdida absoluta de volumen hasta ahora. Arabia Saudita y sus clientes siguen moviendo crudo, pero bajo un mayor riesgo operativo y con tiempos de viaje efectivos más largos, lo que reduce temporalmente la oferta disponible a corto plazo hacia las cuencas del Atlántico y Asia. China sigue siendo un ancla clave de demanda, con varios VLCC que transportan crudo saudí y ruso todavía con destino a Ningbo y Zhoushan. Pakistán también destaca en los flujos actuales, tomando cargamentos de tamaño medio de crudo saudí mientras busca alternativas a las rutas dependientes de Ormuz. Estos flujos ponen de relieve que los centros de demanda de Asia están absorbiendo los barriles disponibles, incluso cuando la logística se vuelve más enrevesada. Por el lado de la oferta, el perímetro de amenaza se ha expandido desde la prolongada crisis de Ormuz hasta incluir ahora la infraestructura de exportación del mar Rojo y las terminales saudíes de Yanbu y Jizan. La campaña hutí apunta explícitamente a las rutas de exportación saudíes y a los activos de Aramco, lo que aumenta el riesgo de pérdidas temporales de capacidad en refinerías y terminales de carga, así como suspensiones periódicas de envíos. En el mercado de futuros, el papel se enfrenta a la cuestión de si las interrupciones actuales son transitorias o el inicio de un régimen estructuralmente más arriesgado para los flujos de Oriente Medio. El hecho de que las primas físicas lideren a los futuros sugiere que las refinerías y los usuarios finales están dispuestos a pagar más por cargamentos asegurados a corto plazo, mientras que los participantes financieros se muestran más cautelosos respecto a la duración del shock.

Logística, primas de riesgo y rutas

La interrupción simultánea en ambos cuellos de botella obliga a exportadores y fletadores a difíciles compensaciones entre coste, tiempo y seguridad. Con Ormuz ya fuertemente restringido y Bab el-Mandeb ahora sujeto a ataques dirigidos y a un bloqueo proclamado sobre la navegación vinculada a Arabia Saudita, el desvío por rutas más largas y costosas se vuelve cada vez más probable. Para Arabia Saudita, el uso de Yanbu y de la infraestructura de la costa occidental había sido una solución clave para sortear Ormuz, pero esa estrategia está ahora bajo amenaza directa. VLCC como New Explorer y New Pearl muestran que algunos flujos continúan pasando por Bab el-Mandeb, pero el bajo número de buques y la alta concentración de destinos en China y el sur de Asia subrayan un uso más estrecho y táctico del corredor. Para otros exportadores, especialmente Rusia y los productores del Golfo, el aumento del perfil de riesgo tanto en Ormuz como en Bab el-Mandeb fomenta la diversificación de rutas cuando es posible, una mayor dependencia de flotas en la sombra, tránsitos con AIS apagado y mayores costes de seguro y flete. Esto reduce la disponibilidad de petroleros a nivel global y eleva el suelo de los precios del crudo entregado.

Perspectiva meteorológica y operativa

El clima no es el factor principal en la situación actual del mercado de crudo, dominada por riesgos geopolíticos y de seguridad en el mar. La demanda estival estacional en el hemisferio norte sigue sustentando las corridas de refino, pero la principal incertidumbre es la seguridad de las rutas, no las interrupciones de producción relacionadas con tormentas. Durante la próxima semana, se esperan condiciones estivales normales en las principales terminales de exportación del Golfo y puertos del mar Rojo, lo que significa que las restricciones operativas derivarán predominantemente de los protocolos de seguridad y de la actividad naval, no del clima. Esto refuerza la importancia de las primas de riesgo, los arreglos de convoyes y posibles restricciones adicionales, más que de las perturbaciones meteorológicas.

Perspectiva a corto plazo de precios y negociación

Desde la perspectiva de la estructura de mercado, la combinación de cuellos de botella restringidos y primas físicas firmes apunta a un sesgo alcista para los barriles a corto plazo, incluso si los precios de los futuros de referencia se mantienen sensibles a las noticias sobre alto el fuego y a los datos macroeconómicos. Las refinerías de Europa, Asia y África se enfrentan a un aumento de los costes de entrada para los crudos de Oriente Medio y podrían buscar cada vez más materias primas alternativas procedentes de la cuenca atlántica, lo que respaldaría los diferenciales de los crudos de África Occidental, Estados Unidos y el mar del Norte. Mientras tanto, cualquier daño adicional confirmado a las instalaciones de exportación saudíes o una escalada de las hostilidades navales podría desencadenar otro tramo alcista en las primas físicas y en los futuros de corto plazo.

• Las refinerías y usuarios finales con exposición a crudos de Oriente Medio deberían considerar asegurar cargamentos cercanos y cobertura de flete, dada la escasez de oferta física inmediata a través de Bab el-Mandeb y Ormuz.
• Los productores con opciones de comercialización flexibles podrían beneficiarse redirigiendo volúmenes hacia Europa y Asia, donde las interrupciones de flujos de Oriente Medio están elevando los diferenciales regionales.
• Los participantes financieros pueden buscar oportunidades en los diferenciales de plazos y de calidades, ya que la tensión física inmediata frente a unos balances de medio plazo más inciertos favorece una estructura más firme en los vencimientos cercanos.

Perspectiva direccional a 3 días (base EUR)