La curva del WTI se debilita mientras la OPEP+ suaviza los recortes y las señales de demanda se enfrían

El WTI y el Brent cotizan a la baja pero de forma ordenada, con la curva de futuros aplanándose hacia un leve contango a medida que la OPEP+ deshace gradualmente los recortes y los márgenes de los productos refinados se debilitan. El riesgo de precios a corto plazo está sesgado moderadamente a la baja, salvo que surjan nuevos choques de oferta. El complejo del crudo ha pasado del ajuste de la primavera a un entorno más equilibrado a suave. El contrato de primera posición del NYMEX WTI para agosto de 2026 se mantiene apenas por debajo de 69 USD/bbl, mientras que el Brent ICE de septiembre cotiza en torno a 72 USD/bbl. La curva del WTI muestra un contango poco profundo hasta 2037, lo que indica una oferta futura holgada y una menor preocupación por escaseces inmediatas. La OPEP+ está aplicando un aumento de cuota de 188 kb/d a partir de julio, con rumores de un paso similar en agosto, mientras que los últimos datos de la EIA apuntan a un aumento de las existencias de crudo y productos en EE. UU. y a sólidas tasas de utilización de refinerías. En conjunto, estos factores están limitando los repuntes y presionando los márgenes de los destilados medios.

Precios y curva a plazo

La serie bruta de futuros del 2 de julio de 2026 muestra:

• Liquidación del NYMEX WTI Ago-26 en torno a 68,7 USD/bbl; descensos graduales a lo largo de la curva hasta aproximadamente 54,7 USD/bbl a principios de 2037.
• ICE Brent Sep-26 alrededor de 71,6 USD/bbl, con una caída gradual hacia 65–66 USD/bbl para 2038.
• Gasoil de bajo azufre ICE (diésel) de primera posición cerca de 930 USD/t, cayendo de forma constante por debajo de 700 USD/t hacia finales de 2029, lo que indica un debilitamiento más acusado a plazos más largos.

Convertir los niveles indicativos del WTI y el Brent a un tipo de ~0,92 EUR/USD implica precios indicativos equivalentes al contado de aproximadamente 63 EUR/bbl para el WTI Ago-26 y 65 EUR/bbl para el Brent Sep-26. Los suaves movimientos diarios al alza de ~0,1–0,3 % en toda la serie subrayan una fase de estabilización tras las recientes caídas pronunciadas desde máximos por encima de 110 USD/bbl a principios del 2T. La forma actual —parte frontal casi plana, contango suave más adelante— sugiere una capacidad de almacenamiento abundante y menor urgencia por parte de los compradores físicos.

Oferta, demanda y factores de política

Por el lado de la oferta, la OPEP+ está aplicando un aumento de cuota de producción de 188 kb/d en julio de 2026 como parte de una eliminación gradual más amplia de los recortes voluntarios de 2023. Varios miembros clave (Arabia Saudí, Rusia, Irak, Kuwait, Kazajistán, Argelia, Omán) están elevando sus objetivos oficiales, aunque la producción real sigue limitada por factores logísticos y geopolíticos.  Los comentarios de mercado apuntan a que se está considerando un aumento similar de 188 kb/d para agosto, lo que reforzaría el mensaje de un retorno lento pero constante de barriles al mercado.

Los fundamentales de EE. UU. se están debilitando. El último Weekly Petroleum Status Report correspondiente a la semana hasta el 26 de junio de 2026 muestra mayores inventarios comerciales de crudo y productos refinados, con existencias de crudo por encima de su media de cinco años y suministros de gasolina/destilados recomponiéndose de cara a la temporada de conducción. La demanda de destilados ha mejorado interanualmente, pero sigue siendo moderada, lo que, junto con el contango en gasoil, apunta a unos balances de destilados medios más cómodos que durante la crisis de 2022–23. Mientras tanto, los balances globales siguen reflejando previsiones anteriores de un posible superávit en 2026 si la OPEP+ normaliza por completo la producción y el crecimiento fuera de la OPEP (en particular en EE. UU. y Brasil) continúa.

Fundamentos de mercado y señales de la curva

Las curvas de WTI y Brent desde mediados de 2026 hasta 2037–38 muestran tres señales clave:

• Contango ligero en la parte frontal: El pequeño rollo positivo desde Ago-26 hasta los contratos de finales de 2026 (WTI aproximadamente de 68,7 a 68,1–68,3 USD; Brent de ~71,6 a ~72,2 USD) sugiere que la economía del almacenamiento es marginalmente positiva pero lejos de ser extrema, típica de un mercado que ha pasado de la backwardation al equilibrio.
• Compresión de precios a largo plazo: El WTI desciende gradualmente desde la parte alta de los 60 hasta la franja media de los 50 USD/bbl para 2036–37, y el Brent desde la parte baja de los 70 hasta la franja media de los 60 USD. Este aplanamiento es coherente con las expectativas de abundantes opciones de oferta (capacidad ociosa de la OPEP+, petróleo de esquisto estadounidense y otros productores no OPEP) y la incertidumbre en torno a la demanda a largo plazo bajo las políticas de transición energética.
• Debilitamiento de los productos refinados: Los precios del gasoil ICE muestran una tendencia bajista más agresiva entre 2026 y 2031 que las referencias de crudo. El diésel a corto plazo sigue elevado frente a las medias históricas, pero se relaja de forma constante por debajo de 700 USD/t, lo que indica un estrechamiento de los márgenes de destilados medios y una mejora de los márgenes de refino.

Los datos de posicionamiento y la evidencia anecdótica de foros de mercado apuntan a que se ha eliminado parte del posicionamiento especulativo largo a medida que los precios cayeron desde más de 110 USD a menos de 90 USD en menos de dos meses, tras las subidas de cuota de la OPEP+ y la disminución de los temores a una grave disrupción de la oferta. Los pequeños avances diarios actuales en toda la serie probablemente reflejan compras de valor y cierres de cortos más que un cambio estructural de vuelta a un mercado ajustado.

Contexto meteorológico y estacional

Estacionalmente, el hemisferio norte entra en los picos de demanda de transporte por carretera y de refrigeración en julio–agosto. No obstante, con inventarios ya en fase de reconstrucción y un fuerte nivel de actividad en las refinerías, el tirón estacional adicional sobre el crudo parece manejable. El pronóstico de huracanes en el Atlántico para principios de julio aún no muestra un sistema importante que amenace la producción en el Golfo de México ni los polos de refino en los próximos días, lo que limita el riesgo meteorológico inmediato para la oferta.

Mirando más adelante en el trimestre, cualquier interrupción significativa relacionada con huracanes o disrupciones prolongadas en torno a puntos de estrangulamiento clave (como el Estrecho de Ormuz, ya de por sí un foco geopolítico) podría tensionar rápidamente los spreads más inmediatos y volver a acentuar la backwardation. Por ahora, la estructura de la curva y las tendencias de inventarios indican que el riesgo meteorológico es un escenario de cola, no de referencia, en la formación de precios.

Perspectivas de trading e indicación de precios a 3 días

• Operadores de cobertura (productores): El contango leve y los niveles relativamente altos en la parte frontal frente a los precios a largo plazo favorecen la incorporación escalonada de coberturas adicionales a plazo hasta 2027–29 en los repuntes, especialmente para balances sensibles a un retorno hacia la franja media de los 50 USD en el WTI.
• Consumidores (refinerías y grandes usuarios de combustible): Con el alivio de los crack spreads del diésel y la caída de la curva del gasoil, conviene considerar una extensión moderada de las coberturas de productos hasta 2027 para fijar la mejora de los márgenes, manteniendo a la vez cierta flexibilidad en las coberturas de crudo dado que la serie a largo plazo ya está comprimida.
• Traders especulativos: La relación riesgo/beneficio de nuevas posiciones largas direccionales en precio plano es limitada en los niveles actuales; las ideas de valor relativo (por ejemplo, spreads WTI–Brent, operaciones de crack entre crudo y gasoil) pueden ofrecer mejores oportunidades dado el diferente grado de inclinación de las curvas.

El sesgo direccional para los próximos tres días de negociación (hasta el 6 de julio de 2026) es de cauteloso lateral a ligeramente bajista:

• WTI (primera posición, indicativo en EUR): Se espera un rango de negociación en torno a 61–65 EUR/bbl, con un riesgo bajista moderado si los datos de inventarios siguen siendo negativos.
• Brent (primera posición, indicativo en EUR): Probablemente mantenga una prima de 2–3 EUR/bbl frente al WTI, cotizando aproximadamente en 63–68 EUR/bbl.
• ICE gasoil (primera posición, indicativo en EUR): Posible mayor debilitamiento hacia la parte media de los 800 EUR/t a medida que los balances de productos se aflojan y los cracks se normalizan.

En ausencia de un nuevo choque geopolítico o meteorológico, la narrativa dominante hasta mediados de julio es la de una normalización gradual: la OPEP+ añade barriles, los inventarios se reconstruyen y la curva descuenta un mercado de crudo más holgado y con oferta suficiente.