La soja avanza ligeramente mientras la harina lidera el complejo y China intensifica sus compras

Los futuros de la soja avanzan ligeramente a mediados de septiembre, liderados por un fuerte movimiento de la harina de soja, mientras el aceite de soja cede, dejando al complejo oleaginoso general moderadamente respaldado. La soja CBOT cercana sube alrededor de un 0.5–0.6% en el día, con la curva de futuros moderadamente invertida hasta 2027, mientras que los indicadores chinos y brasileños apuntan a una demanda subyacente firme pese a la oferta mundial récord. Los precios de la soja están determinados actualmente por una combinación de fuertes compras chinas de cargamentos estadounidenses, el inicio de la siembra brasileña de 2026/27 con una humedad mayormente favorable y primas físicas firmes en orígenes clave como Estados Unidos, Ucrania y China. El repunte de los futuros de harina de soja contrasta con un aceite de soja ligeramente más débil, lo que indica que los márgenes de molturación siguen siendo atractivos y que la demanda se inclina hacia las proteínas más que hacia el aceite. Los riesgos meteorológicos para la nueva cosecha sudamericana siguen siendo limitados, pero cobrarán importancia en las próximas semanas a medida que se acelere la siembra.

Precios

Los futuros de soja CBOT para noviembre de 2026 cotizan alrededor de 1,328 centavos de US/bu, con una subida aproximada del 0.6% en el día, mientras que los contratos de enero–julio de 2027 presentan una prima de 15–30 c/bu, reflejando una inversión moderada y una demanda cercana saludable. La harina de soja es el componente más fuerte del complejo: la harina del primer mes sube un 1.0–1.8% hoy en toda la curva de 2026/27, mientras que los futuros del aceite de soja bajan alrededor de un 0.4–0.8%, debilitándose tras la fortaleza anterior.

En la bolsa de Dalian, la soja n.º 1 para noviembre de 2026 ronda los CNY 5,036/t, con pequeñas pérdidas diarias, lo que indica un mercado interno estable, aunque no sobrecalentado. En el comercio físico, los precios FOB indicativos actuales convertidos a EUR sugieren una amplia diferencia entre orígenes: soja ucraniana alrededor de EUR 0.32/kg (FOB Odesa), soja estadounidense n.º 2 cerca de EUR 0.58/kg (FOB US) y habas amarillas chinas próximas a EUR 0.69–0.75/kg FOB, con las habas ecológicas alcanzando las primas más elevadas.

Oferta y demanda

Las señales de demanda son constructivas. China reservó recientemente alrededor de 1 millón de toneladas de soja estadounidense para embarques entre diciembre y febrero, sumándose a una serie de compras que elevan las ventas acumuladas de Estados Unidos hacia los compromisos contemplados en el actual marco bilateral. Al mismo tiempo, un nuevo informe del agregado del USDA indica que las importaciones totales de soja de China podrían disminuir ligeramente hasta unos 108 millones de toneladas en 2026/27, frente a 112.6 millones de toneladas, pero seguirían siendo extremadamente elevadas, ya que las importaciones continúan siendo esenciales para cubrir las necesidades internas de molturación.

Brasil sigue siendo el principal proveedor de China, pero el cambio estacional ya está en marcha. Con el inicio de la cosecha estadounidense y la activación de los programas de exportación, la soja de Estados Unidos está recuperando parte de la cuota de las compras chinas para el próximo invierno. En Brasil, los análisis recientes apuntan a un aumento de los precios de la soja en origen y a sólidos volúmenes de exportación hasta agosto, aunque es probable que las exportaciones se ralenticen en el cuarto trimestre, ya que el periodo entre cosechas y la competencia estadounidense limitan los embarques. En conjunto, las curvas de futuros de la soja, la harina y el aceite sugieren que el mercado está descontando una oferta abundante, pero también una demanda sostenida de molturación hasta 2027.

Fundamentos y clima

La estructura actual del mercado muestra una fortaleza liderada por la harina, con los futuros de harina de soja del primer mes ganando más que la propia soja y respaldando así los márgenes de molturación. La ligera caída del aceite de soja alivia parte de la presión sobre los costes para los usuarios de alimentos y biodiésel, pero este componente sigue siendo sensible a los aceites vegetales competidores y a los precios de la energía. La inversión moderada de la curva de la soja CBOT hasta finales de 2027 indica que no existe una escasez aguda, pero sí suficiente demanda cercana y prima de riesgo para evitar que los precios diferidos se desplomen.

En Sudamérica, la siembra brasileña de soja de 2026/27 acaba de comenzar en estados clave como Mato Grosso y Paraná. Según una actualización reciente sobre cereales y oleaginosas brasileños, el avance de la siembra todavía es limitado, pero se espera que se acelere con la llegada de las lluvias de septiembre; hasta ahora, las preocupaciones meteorológicas al inicio de la temporada se consideran manejables. Las previsiones meteorológicas nacionales apuntan a precipitaciones superiores a lo normal en buena parte del centro y sur de Brasil este mes, favoreciendo las labores agrícolas, aunque la variabilidad relacionada con El Niño podría plantear posteriormente riesgos para el maíz de segunda cosecha más que para la soja de primera cosecha.

Perspectiva de 2–4 semanas y operativa

Durante las próximas semanas, el mercado se centrará en el ritmo y la calidad de la cosecha estadounidense, la velocidad de la siembra brasileña y cualquier compra adicional de gran escala por parte de China. Con la soja CBOT consolidándose justo por encima de 1,320 c/bu y la harina en fase alcista, el complejo parece moderadamente respaldado, aunque no sobrecalentado. Las estrategias de tipo opciones en torno a los niveles actuales pueden resultar atractivas para los usuarios que buscan cobertura sin comprometerse por completo con una posición larga en precios directos.

• Procesadores y fabricantes de piensos: Considerar ampliar la cobertura de harina de soja en las caídas, ya que la harina lidera el repunte y los márgenes de molturación siguen siendo favorables.
• Importadores de MENA y Asia: Diversificar entre orígenes estadounidenses y del mar Negro mientras la base cercana estadounidense siga siendo manejable y Brasil entre en su periodo estacional de menor actividad exportadora.
• Productores de Estados Unidos y Ucrania: Utilizar la fortaleza actual de los futuros para establecer coberturas moderadas de la nueva cosecha, manteniendo parte del potencial alcista abierto en caso de problemas meteorológicos sudamericanos más adelante en la temporada.

Resumen de la dirección de precios a 3 días (EUR)

• Soja CBOT (noviembre 26, equivalente EUR/t): Sesgo ligeramente firme mientras los futuros consolidan las ganancias recientes y la fortaleza de la harina respalda al complejo.
• FOB Golfo de Estados Unidos, soja n.º 2: Estable a ligeramente al alza en términos de EUR, siguiendo las ganancias del mercado de futuros y la demanda de exportación sostenida.
• FOB Odesa y habas FOB China: Mayormente estables, con niveles de base que muestran pocos cambios y efectos cambiarios limitados a muy corto plazo.