La soja bajo presión por la desaceleración de la demanda china y el aumento de la oferta sudamericana

La soja de Chicago cotiza a la baja, ya que las débiles compras chinas, las elevadas existencias internas y las crecientes expectativas de oferta sudamericana compensan con creces un informe de existencias estadounidenses ligeramente más ajustado de lo esperado. La harina corrige a la baja y el aceite se mantiene ampliamente estable, manteniendo al complejo de crushing bajo una presión moderada. La soja comienza octubre con un tono ampliamente y suavemente bajista a lo largo de la curva. La soja cercana del CBOT baja alrededor de un 0,5–0,6% en la jornada, mientras la harina de soja cede un 0,7–1,1% y el aceite de soja se mueve lateralmente, con una leve tendencia bajista. En China, los futuros de soja de Dalian también se debilitan moderadamente, mientras que las cotizaciones físicas FOB muestran movimientos mixtos: la soja amarilla china se mantiene estable o más débil, los valores ucranianos sin OMG se fortalecen y las ofertas indias permanecen planas. En este contexto, la incertidumbre meteorológica en Brasil y unas perspectivas aún constructivas para la cosecha estadounidense mantienen la volatilidad contenida, pero inclinan los riesgos hacia nuevas caídas, salvo que la demanda —especialmente la china— vuelva a acelerarse.

Precios

El 2 de octubre de 2026, el complejo de la soja del CBOT cotiza a la baja en todos los segmentos:

• Soja CBOT (noviembre de 2026): último precio 1.276,25 centavos de EE. UU./bushel, con una caída de 7,75 centavos (−0,60%). La curva a noviembre de 2027 presenta un carry moderado, con descensos del 0,44–0,60% en los contratos de 2026/27.
• Harina de soja CBOT (diciembre de 2026): 349,30 USD/t corta, con una caída de 4,00 USD (−1,13%), mientras la mayoría de las posiciones de 2027 retroceden un 0,7–1,1%.
• Aceite de soja CBOT (diciembre de 2026): 67,38 centavos de EE. UU./libra, sin cambios en la jornada; los contratos cercanos muestran variaciones fraccionarias entre −1,3% y +0,2%.
• Soja n.º 1 de la DCE (noviembre de 2026): 5.221 CNY/t, −15 CNY (−0,29%), mientras la franja de enero–septiembre de 2027 baja alrededor de un 0,27–0,34%.

Las indicaciones de precios físicos FOB/CPT en EUR muestran un panorama heterogéneo:

Esta combinación de futuros más débiles y precios físicos mixtos apunta a un mercado en el que las expectativas de oferta mundial son elevadas, aunque los diferenciales locales de calidad, origen y logística siguen siendo importantes.

Factores de oferta y demanda

China: existencias elevadas, márgenes de crushing débiles y menor apetito importador

• Las existencias de soja a finales de septiembre en 111 plantas oleaginosas chinas alcanzaron 7,96 millones de toneladas, aparentemente el nivel más alto en al menos 15 años. Esto indica una amplia oferta inmediata en el mayor importador mundial.
• Muchas plantas de crushing están cubiertas con cargamentos sudamericanos y reservas estatales hasta principios de febrero, reduciendo considerablemente la demanda spot a corto plazo de nuevos embarques estadounidenses.
• Los márgenes de crushing son claramente negativos: las entregas de noviembre de soja estadounidense se estiman entre menos 120 y 200 CNY/t, y las de soja brasileña en torno a menos 120 CNY/t. Junto con un arancel adicional del 10% a las importaciones de origen estadounidense, esto mantiene a la soja de EE. UU. en desventaja competitiva y ha contribuido al descenso aproximado del 1,5% de los futuros de soja de Chicago esta semana.

Sudamérica: mayor potencial argentino y Brasil inicia la siembra bajo riesgo meteorológico

• La Bolsa de Cereales de Buenos Aires proyecta la cosecha argentina de soja de 2026/27 en 53,6 millones de toneladas, frente a 50,1 millones de toneladas en 2025/26, sobre una superficie sembrada ligeramente mayor, de aproximadamente 17 millones de hectáreas. La Bolsa de Comercio de Rosario es más cauta, con 47,8 millones de toneladas, mientras que el USDA se sitúa cerca de 50 millones.
• Si se materializa la previsión más elevada de la BAGE, Argentina ampliaría considerablemente la oferta exportable, reforzando los excedentes mundiales y añadiendo presión sobre los precios internacionales.
• En Brasil, la siembra de soja para 2026/27 ha comenzado con avances desiguales. Las previsiones recientes destacan precipitaciones inferiores a la media y temperaturas superiores a lo normal en octubre para el centro y norte de Mato Grosso y el norte de Goiás, lo que podría restringir la humedad del suelo y ralentizar la siembra en zonas clave del centro-oeste.
• Por el contrario, el sur de Brasil, especialmente Rio Grande do Sul, enfrenta lluvias excesivas, lo que reduce la ventana de siembra aprovechable y obliga a los productores a tratar la siembra de 2026/27 como una operación de alta precisión.

Otras oleaginosas y aceites vegetales: presión adicional de la colza y la palma

• Canadá ha elevado su estimación de existencias finales de colza para 2026/27 a 1,979 millones de toneladas, frente a 1,504 millones en agosto, y también ha revisado al alza las existencias remanentes de la campaña anterior. Como uno de los mayores exportadores mundiales de colza, esto refuerza las expectativas de una amplia disponibilidad de oleaginosas y aceites vegetales, lastrando indirectamente al aceite de soja y al complejo de la soja en general.
• Malasia ha ampliado considerablemente los envíos de aceite de palma a India en 2026: las exportaciones ya han superado los 2,26 millones de toneladas, alrededor de un 40% más que en el mismo periodo del año anterior. Las exportaciones totales de palma de Malasia aumentaron un 8,4% en los primeros ocho meses, con una producción de 2026 cercana hasta ahora a 12,6 millones de toneladas y exportaciones anuales previstas próximas a 16 millones de toneladas.
• Una producción y capacidad exportadora malasias estables o ligeramente superiores hacia 2027, pese a los mayores costes de flete y energía, sugiere que el aceite de palma seguirá compitiendo agresivamente con el aceite de soja en los principales mercados importadores, limitando cualquier posible repunte del componente del aceite de soja.

Estados Unidos: existencias moderadamente más ajustadas, pero oferta suficiente

• El último informe trimestral del USDA situó las existencias de soja estadounidense al 1 de septiembre en 315 millones de bushels, unos 9 millones por debajo de las expectativas y 10 millones menos que el año anterior. Esto resulta moderadamente favorable, pero no basta para compensar las fuerzas bajistas mundiales.
• Los informes de campo de los principales estados productores muestran que la soja se encuentra mayoritariamente en plena madurez y que la cosecha se acelerará en octubre. En Illinois y Wisconsin, las condiciones frescas y húmedas han retrasado ligeramente las labores, pero los productores esperan una cosecha activa en octubre, con una valoración del estado de los cultivos en torno a la franja alta de los 50% entre bueno y excelente.
• En Iowa, un septiembre excepcionalmente cálido y húmedo ralentizó la cosecha inicial, pero ahora se abre una ventana más seca, que debería favorecer un avance rápido y confirmar una cosecha estadounidense general sólida.

Fundamentos y estructura del mercado

• Curva de futuros: la soja, la harina y el aceite del CBOT muestran un carry moderado hacia 2027–29, reflejando expectativas de una oferta futura cómoda en lugar de una escasez inmediata.
• Margen de crushing: unos valores más débiles de la harina, combinados con un aceite estable, erosionan el margen de crushing, validando los informes sobre una economía de procesamiento negativa en China y moderando los incentivos para realizar compras agresivas allí.
• Base regional: la caída de los precios FOB estadounidenses de la soja n.º 2 a 0.60 EUR/kg en Washington D. C. sugiere que los compradores internacionales están exigiendo concesiones de precio ante la fuerte competencia de Sudamérica y de aceites alternativos.
• Aceites competidores: unas mayores existencias canadienses de colza y unas sólidas exportaciones malasias de aceite de palma añaden un obstáculo estructural al aceite de soja, anclando al complejo incluso cuando la soja recibe un respaldo temporal por factores meteorológicos o datos estadounidenses.

Situación meteorológica

• Centro-oeste de Brasil: las previsiones para octubre apuntan a precipitaciones inferiores a lo normal y temperaturas superiores a lo normal en el centro y norte de Mato Grosso, el norte de Goiás y el Distrito Federal, elevando el riesgo de una siembra de soja retrasada o escalonada y de posibles problemas de implantación en los campos sembrados de forma temprana.
• Sur de Brasil: las lluvias excesivas en Rio Grande do Sul están comprimiendo las ventanas de siembra y podrían provocar resiembras localizadas o cambios en las fechas de siembra.
• Medio Oeste estadounidense: un giro hacia condiciones más secas y estables a principios de octubre debería permitir que la cosecha de soja se acelere en Iowa y los estados vecinos, reduciendo los riesgos alcistas relacionados con el clima para la oferta estadounidense.

Perspectivas de negociación

• Productores (EE. UU. y Sudamérica): consideren escalonar ventas adicionales durante los repuntes, especialmente si los contratos de noviembre del CBOT recuperan parte de las pérdidas recientes, ya que los obstáculos de la demanda china, la abundancia de aceites alternativos y una cosecha argentina potencialmente mayor apuntan a un alza limitada a medio plazo.
• Importadores (Asia y MENA): los compradores a corto plazo pueden beneficiarse de la debilidad actual de los precios, pero deberían gestionar la diversificación de orígenes (EE. UU. frente a Brasil frente a Argentina), dada la incertidumbre sobre la siembra y el clima en Brasil y la dispersión de las previsiones de producción argentina.
• Plantas de crushing: con márgenes de crushing negativos o reducidos en China y una presión moderada en otras regiones, centren la cobertura en los márgenes en lugar de en la exposición al precio absoluto; vigilen de cerca la dinámica del aceite de palma y la colza al gestionar el riesgo del aceite de soja.
• Especuladores: el balance de la evidencia favorece un sesgo ligeramente bajista, pero la volatilidad impulsada por el clima en Brasil y la cosecha estadounidense en curso podrían generar repuntes por cobertura de cortos; utilicen opciones para definir el riesgo en torno a las principales fechas meteorológicas y de informes del USDA.

Perspectiva direccional a 3 días

• Soja CBOT: sesgo moderadamente bajista o lateral mientras el mercado asimila la menor demanda china y el avance de la cosecha estadounidense; son posibles rebotes breves relacionados con el clima, pero probablemente atraerán ventas.
• Harina de soja CBOT: ligero sesgo bajista debido a la corrección más pronunciada de hoy y a unas perspectivas de oferta cómodas a corto plazo.
• Aceite de soja CBOT: lateral o ligeramente bajista, limitado por la amplia disponibilidad mundial de aceites vegetales (palma y colza) y unas señales de demanda poco dinámicas.