Los precios de la soja ceden mientras los márgenes de procesamiento chinos se vuelven negativos y las existencias alcanzan máximos de 15 años, mientras las mayores previsiones de cosecha argentina añaden riesgo bajista.
Precios
Las ofertas FOB de soja china en Pekín están cediendo para el origen convencional, con la soja amarilla (99,5% de pureza, FOB Pekín) situada ahora en 0.73 EUR/kg, frente a 0.76 EUR/kg una semana antes. La soja amarilla ecológica (99,8% de pureza, FOB Pekín) se mantiene estable en 0.83 EUR/kg, el mismo nivel de la última cotización.
En contraste, la soja ucraniana libre de OGM (CPT Odesa) se ha afirmado hasta 0.396 EUR/kg, desde 0.383 EUR/kg a finales de septiembre, reflejando la demanda regional y las primas logísticas. La soja estadounidense n.º 2 (FOB Washington D.C.) cotiza a 0.60 EUR/kg, ligeramente por debajo de los 0.62 EUR/kg de finales de septiembre, en línea con el reciente retroceso del 1,5% de los futuros de Chicago debido a la menor demanda china y la elevada disponibilidad mundial de oleaginosas.
Oferta y demanda
La perspectiva de la demanda china a corto plazo es el principal factor bajista. Las existencias de soja en 111 plantas trituradoras chinas alcanzaron 7.96 millones de toneladas a finales de septiembre, el nivel más alto en al menos 15 años. Muchos procesadores ya han cubierto sus necesidades hasta comienzos de febrero con cargamentos brasileños y argentinos, además de reservas estatales, reduciendo drásticamente el interés por compras adicionales al contado y para entrega cercana.
Los márgenes de procesamiento en China son profundamente negativos, estimados en menos 120 a 200 yuanes por tonelada para los cargamentos de origen estadounidense de noviembre y en alrededor de menos 120 yuanes por tonelada para la soja brasileña, lo que limita las compras discrecionales. El arancel adicional del 10% sobre la soja estadounidense debilita aún más la competitividad de Estados Unidos y ayuda a explicar por qué los futuros de Chicago se suavizaron esta semana.
Por el lado de la oferta, Argentina está emergiendo como un posible factor bajista para 2026/27. La Bolsa de Cereales de Buenos Aires proyecta una producción de soja de 53.6 millones de toneladas, frente a los 50.1 millones de toneladas de la campaña pasada, sobre una superficie ligeramente mayor de 17 millones de hectáreas. Otras estimaciones son más conservadoras – la Bolsa de Comercio de Rosario, en 47.8 millones de toneladas, y el USDA, en 50 millones de toneladas –, pero si se materializa la cifra superior de la BAGE, Argentina añadiría un volumen apreciable a la oferta mundial de exportación e intensificaría la presión bajista sobre los precios mundiales.
En Norteamérica, también se está relajando el balance de la canola canadiense. Ottawa elevó su previsión de existencias finales de canola para 2026/27 a 1.979 millones de toneladas, desde 1.504 millones de toneladas en agosto, y revisó al alza las existencias de la campaña anterior hasta 1.90 millones de toneladas. Como uno de los mayores exportadores de colza, Canadá está reforzando las expectativas de una oferta abundante de colza y sus productos, lo que pesa indirectamente sobre la soja a través de la competencia entre materias primas en aceites vegetales y harinas proteicas.
La demanda vinculada al biodiésel solo ofrece una compensación limitada. Aunque los mercados del aceite de soja se habían recuperado a comienzos de septiembre junto con los precios de la energía, la reciente incertidumbre sobre la política de biocombustibles en Estados Unidos y una mejor disponibilidad de aceites alternativos han moderado el entusiasmo, en línea con el tono generalmente más débil de todo el complejo oleaginoso.
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Fundamentos
El último informe trimestral del USDA sobre existencias de granos situó los inventarios estadounidenses de soja al 1 de septiembre en 315 millones de bushels, unos 9 millones de bushels por debajo de las expectativas y 10 millones de bushels por debajo del año anterior. Esta cifra, más ajustada de lo previsto, es fundamentalmente favorable, pero a corto plazo está siendo eclipsada por la desaceleración de la demanda china y la mejora de las perspectivas de oferta sudamericana.
La posición especulativa sigue siendo relativamente constructiva para la soja, ya que los fondos gestionados todavía mantienen una posición neta larga considerable en futuros y opciones, según los datos recientes de la CFTC. Esto deja al mercado vulnerable a una liquidación de posiciones largas si las compras chinas continúan siendo moderadas o si las perspectivas de las cosechas argentina y brasileña se consolidan durante los próximos dos o tres meses.
En segundo plano, las elevadas exportaciones de aceite de palma de Malasia – previstas en torno a 16 millones de toneladas para 2026, con envíos estables hasta 2027 – y los flujos de productos de mayor valor hacia India continúan ampliando el conjunto de aceites vegetales disponibles. Esto añade otra capa de competencia para el aceite de soja, especialmente en los mercados asiáticos sensibles a los precios.
Clima y perspectivas de la cosecha
Las condiciones de comienzos de la campaña en Argentina y Brasil se siguen de cerca, pero todavía no han provocado primas meteorológicas importantes. Los informes recientes destacan una humedad generalmente adecuada en los principales estados brasileños, con algunas preocupaciones localizadas por retrasos en las labores de campo, mientras que Argentina inicia la campaña de siembra con expectativas de un clima entre neutral y favorable tras las sequías anteriores. En la estrecha ventana de tres días, no se han registrado fenómenos disruptivos importantes que alteren materialmente las perspectivas de rendimiento para 2026/27.
En Estados Unidos, la cosecha avanza siguiendo un patrón mayormente normal para la temporada. Los retrasos regionales menores provocados por las lluvias todavía no se consideran suficientemente importantes como para afectar las expectativas agregadas de rendimiento o calidad, por lo que la demanda macroeconómica y las perspectivas sudamericanas siguen siendo los principales motores de los precios por ahora.
Perspectivas de negociación
- El sesgo a corto plazo es moderadamente bajista, ya que las elevadas existencias chinas, los márgenes de procesamiento negativos y el posible crecimiento de la oferta argentina compensan con creces los inventarios estadounidenses ligeramente más ajustados.
- Los importadores con cobertura para entregas cercanas pueden permitirse esperar, aprovechando las actuales caídas de los futuros y el abaratamiento de las ofertas FOB chinas y estadounidenses para incorporar selectivamente cobertura adicional para el primer y segundo trimestre de 2027.
- Los productores de América deberían considerar una protección de precios durante las subidas, especialmente si la siembra sudamericana avanza sin problemas y la demanda china no se recupera. Las estrategias basadas en opciones pueden conservar el potencial alcista en caso de posteriores perturbaciones meteorológicas.
- Los usuarios finales que necesiten orígenes libres de OGM o especiales (por ejemplo, soja ucraniana libre de OGM o soja ecológica china) podrían enfrentarse a precios más resistentes y deberían evitar retrasar demasiado las compras, dada la reciente firmeza de los valores CPT ucranianos.
Indicación regional de precios a 3 días
| Origen | Especificación | Ubicación / Término | Último precio (EUR/kg) | Dirección a 3 días |
|---|---|---|---|---|
| China | Soja, amarilla, 99.5% | Pekín, FOB | 0.73 | Más débil frente a 0.76 el 2026-09-24 |
| China | Soja, amarilla, ecológica 99.8% | Pekín, FOB | 0.83 | Estable frente a la cotización anterior del 2026-09-24 |
| Ucrania | Soja, libre de OGM | Odesa, CPT | 0.396 | Más firme frente a 0.383 el 2026-09-28 |
Durante los próximos tres días, es probable que los futuros se mantengan dentro de un rango, con un sesgo bajista, mientras el mercado asimila la desaceleración de las importaciones chinas y sigue la evolución meteorológica de las primeras fases de la siembra sudamericana. Cualquier cambio significativo probablemente requerirá una mejora notable de los márgenes de procesamiento chinos o amenazas meteorológicas más claras para las cosechas de 2026/27.