La soja cede mientras la cosecha avanza rápido pero las señales de demanda siguen firmes

Los futuros del complejo sojero muestran un comportamiento mixto: la soja en CBOT está ligeramente más débil, ya que el rápido ritmo de la cosecha estadounidense y las sólidas calificaciones del cultivo limitan los repuntes, mientras que el aceite de soja sube apoyado por la fortaleza del crudo y la harina de soja se debilita por toma de ganancias. Los precios físicos denominados en EUR se mantienen en general estables, con solo movimientos modestos según el origen. La soja se enfrenta esta semana a fuerzas contrapuestas. En el lado bajista, la cosecha estadounidense ha arrancado de forma inusualmente rápida y las condiciones del cultivo se mantienen estables, mientras que los futuros en Dalian (China) corrigieron a la baja y las ofertas físicas estadounidenses en Ucrania y China han retrocedido desde los máximos de finales de agosto. En el lado de apoyo, el fuerte repunte del petróleo crudo está impulsando todo el complejo de oleaginosas, las cargas de exportación de EE. UU. se han acelerado respecto a la semana pasada y la siembra en Brasil apenas comienza. Los riesgos meteorológicos en el Medio Oeste estadounidense se centran en lluvias intensas que podrían ralentizar temporalmente las labores de campo y apuntalar la base en el corto plazo.

Precios

La soja en CBOT para noviembre de 2026 se negocia en torno a 1.299 cts/bu estadounidenses, con una caída de alrededor del 0,4% en el día, y una curva a plazo suavemente ascendente hasta mediados de 2027 antes de relajarse hacia 2028. Los futuros de harina de soja caen alrededor de un 0,5–0,7% en todo el strip 2026/27, mientras que el aceite de soja se muestra algo más firme, con subidas cercanas al 0,2–0,3% en los primeros vencimientos.

En la DCE de China, los contratos de soja No.1 cerraron con fuertes caídas el 14 de septiembre, con los meses cercanos bajando entre un 0,8–3,3%, lo que indica cierto enfriamiento del sentimiento doméstico. Las cotizaciones físicas en los principales orígenes, convertidas a EUR/kg, muestran niveles en general estables en las últimas semanas: soja estadounidense No. 2 FOB en torno a 0,57 EUR/kg, soja amarilla FOB China alrededor de 0,68–0,70 EUR/kg y soja ucraniana libre de OGM CPT Odesa en el rango de 0,32–0,34 EUR/kg, tras ligeros ajustes a la baja desde finales de agosto.

Oferta y demanda

El progreso de la cosecha de soja en EE. UU. alcanzó el 6% hasta el domingo, claramente por encima tanto de las expectativas del mercado (4%) como del promedio de cinco años, mientras que el 58% del cultivo sigue calificado como bueno a excelente. Esta combinación apunta a una perspectiva de oferta holgada en el corto plazo, incluso cuando la presión de cosecha apenas comienza a sentirse en la base y en los spreads de futuros.

Las cargas de exportación semanales para el período hasta el 10 de septiembre totalizaron cerca de 673.000 t, un 45% más que la semana anterior pero un 18% por debajo del año pasado. China representó casi la mitad del volumen, lo que confirma que la demanda está activa pero no excepcionalmente fuerte para esta fase de la campaña. Los embarques acumulados desde el 1 de septiembre se sitúan un 16% por debajo del año pasado, lo que subraya que la demanda de exportación supone un apoyo moderado—no agresivo—para los precios.

En Brasil, la siembra de soja apenas ha comenzado, con aproximadamente el 0,4% del área prevista implantada. Las primeras labores de campo en Sudamérica ofrecen poco alivio inmediato de oferta, pero serán críticas para el balance global una vez que los patrones meteorológicos durante la siembra y el crecimiento vegetativo inicial se definan con mayor claridad.

Fundamentales y crushing

El complejo sojero está liderado actualmente por el aceite de soja. Los futuros del aceite de soja en CBOT en el primer vencimiento se negocian algo más altos en el día, mientras los mercados de energía reaccionan a un reciente ataque a un oleoducto saudí que aumenta la preocupación sobre la seguridad del suministro de crudo. Los precios más firmes del petróleo crudo están dando soporte de forma generalizada a los aceites vegetales, incluido el aceite de palma en Malasia y la canola en Canadá, y por extensión al aceite de soja.

La harina de soja, en contraste, se encuentra bajo una ligera presión tras las subidas recientes, con los contratos de octubre y diciembre cayendo alrededor de un 0,5–0,7%. Las inspecciones de exportación del USDA muestran que las expectativas de demanda de harina siguen siendo constructivas, pero los futuros actuales apuntan más a una fase de consolidación que a una ruptura alcista. Esta divergencia entre los productos del crushing reduce levemente los márgenes de molturación respecto al reciente máximo, pero los mantiene lo suficientemente positivos como para sostener un alto ritmo de procesamiento.

El mercado está a la espera de los datos de crushing de NOPA de agosto, con expectativas en torno a 211,6 millones de bushels. Esto implicaría un modesto descenso mensual de alrededor del 2,4%, pero un fuerte aumento interanual cercano al 10,5%, coherente con una sólida demanda interna tanto de harina como de aceite. Unas existencias previstas de aceite de soja cercanas a 1,26 mil millones de libras serían manejables y compatibles con la fortaleza actual de los precios.

Perspectiva meteorológica

El riesgo meteorológico a corto plazo se concentra en el Medio Oeste de EE. UU. Los pronósticos para los próximos días indican episodios de lluvias intensas y una amplia zona de riesgo de precipitaciones excesivas sobre partes de Iowa y estados vecinos. Esto mantiene la posibilidad de inundaciones localizadas y breves retrasos en la cosecha, especialmente en zonas bajas.

Si bien cualquier desaceleración podría apuntalar temporalmente la base y los spreads cercanos, los pronósticos actuales aún no apuntan a daños generalizados y duraderos en el cultivo. En Brasil, las condiciones durante la siembra se siguen de cerca, pero en esta fase todavía muy temprana de la campaña, el tiempo aún no ha introducido un sesgo claramente alcista o bajista para la oferta mundial de soja.

Perspectivas de negociación

• Productores / Vendedores: Aprovechar los niveles actuales de futuros y los fuertes precios del aceite de soja para escalonar coberturas incrementales sobre la cosecha 2026, especialmente donde los precios físicos locales siguen respaldados por la base. Evitar una sobrecobertura antes de conocer plenamente el alcance de la presión de cosecha en EE. UU. y los impactos meteorológicos en el Medio Oeste.
• Importadores / Industriales (crushers): Ampliar gradualmente la cobertura hacia el 4T 2026–1T 2027 mientras los futuros se vean limitados por la oferta temprana de EE. UU. y el ritmo de exportación siga por detrás del año pasado. Mantener flexibilidad en el origen, con Ucrania y Brasil como focos a vigilar en busca de ofertas competitivas en EUR.
• Participantes especulativos: El equilibrio a corto plazo entre una cosecha rápida en EE. UU. y unos mercados de crushing/energía firmes favorece estrategias de rango. Considerar compras en las caídas en soja y aceite de soja frente a posiciones cortas en harina de soja, con límites de riesgo ajustados en torno a soportes técnicos clave.

Indicación de precios a 3 días (EUR, direccional)

• Soja CBOT (nov. 2026): Ligero sesgo bajista en términos de EUR a medida que avanza la cosecha; vigilar soportes ante nuevas caídas.
• Harina de soja CBOT (dic. 2026): Levemente más débil, con probabilidad de consolidación tras las subidas recientes.
• Aceite de soja CBOT (dic. 2026): Ligero sesgo alcista, siguiendo al petróleo crudo y la demanda de productos.