Los mercados del trigo se debilitan mientras el diferencial del mar Negro cede y MATIF opera lateralmente

Los precios del trigo cotizan con un sesgo bajista moderado, ya que los futuros en MATIF y CBOT retroceden ligeramente y los niveles del diferencial del mar Negro se debilitan, mientras que una oferta global fundamentalmente holgada limita las subidas. Los riesgos meteorológicos en Rusia y las persistentes incertidumbres logísticas en el mar Negro siguen siendo factores decisivos, pero aún no se reflejan como una prima de riesgo significativa. Los mercados del trigo entraron en noviembre en modo de consolidación. El trigo MATIF de diciembre de 2026 se mantiene alrededor de 223 EUR/t, con una variación diaria plana, mientras que los futuros de trigo CBOT se sitúan justo por debajo de los mínimos recientes de varios meses, reflejando una oferta global abundante y una débil demanda de importación. Los valores físicos de exportación de Ucrania y la UE han cedido durante las últimas tres semanas, con las cotizaciones FOB y CPT ucranianas descendiendo y el trigo forrajero alemán corrigiendo también desde los máximos de octubre. El clima es mixto, pero no marcadamente alcista: la humedad del suelo es mayormente adecuada en Ucrania y gran parte de la UE, aunque algunas zonas del sur de Rusia siguen demasiado secas. La demanda continúa contenida, con las ventas de exportación estadounidenses ofreciendo un apoyo limitado.

Precios

Los futuros del trigo MATIF se mantienen ampliamente laterales, aunque con una inclinación más débil. El contrato de diciembre de 2026 cotizó por última vez a 223.00 EUR/t, marzo de 2027 a 222.00 EUR/t y mayo de 2027 a 222.25 EUR/t, mientras que el contrato diferido de diciembre de 2027 se situó alrededor de 223.75 EUR/t. Todos los contratos MATIF mostrados permanecieron sin cambios el 5 de noviembre, señal de una pausa tras el reciente descenso gradual. En CBOT, el trigo cercano de diciembre de 2026 cotiza alrededor de 596.00 centavos de US‑céntimo/bu, con una caída de 3.25 centavos en el día (‑0.54%), mientras que el contrato de marzo de 2027 se sitúa en 606.75 centavos de US‑céntimo/bu, con una pérdida porcentual similar. Toda la curva a plazo registra descensos moderados, manteniendo los futuros de Chicago justo por encima de los mínimos de cuatro meses observados a finales de octubre, ya que el avance de la cosecha estadounidense y la moderada demanda china presionan los precios. En el mercado físico, las cotizaciones ucranianas y de la UE confirman un tono más débil. En Odesa, el trigo FOB (proteína mín. 11.00%, pureza 98%) se indica en 0.104 EUR/kg el 5 de noviembre, frente a 0.106 EUR/kg a finales de octubre. El trigo FOB con proteína del 10.50% se sitúa en 0.111 EUR/kg, también por debajo de los 0.113 EUR/kg anteriores. El trigo FOB ucraniano con mayor contenido proteico (12.50%) bajó de 0.144 EUR/kg el 30 de octubre a 0.141 EUR/kg el 5 de noviembre. Los valores CPT Odesa también han descendido: el trigo de grado 2 cayó de 0.169 a 0.165 EUR/kg entre el 3 y el 4 de noviembre, mientras que el de grado 3 bajó de 0.156 a 0.151 EUR/kg durante el mismo periodo. El trigo forrajero (humedad máx. 14%) cedió de 0.142 a 0.138 EUR/kg. En Alemania, el trigo forrajero EXW Drentwede bajó de 0.232 a 0.23 EUR/kg entre el 3 y el 4 de noviembre, prolongando una corrección gradual desde los máximos de mediados de octubre, alrededor de 0.25 EUR/kg. El trigo de origen estadounidense vinculado al CBOT y cotizado FOB (proteína mín. 11.50%) en Washington D.C. evolucionó en sentido contrario, subiendo de 0.21 a 0.22 EUR/kg entre el 30 de octubre y el 5 de noviembre, en línea con un diferencial de exportación estadounidense moderadamente más firme, incluso mientras los futuros retrocedían.

Oferta y demanda

Desde el punto de vista fundamental, el mercado del trigo continúa bien abastecido. Las evaluaciones recientes del USDA y de organismos internacionales apuntan a una mayor producción mundial de trigo en 2026/27, con revisiones al alza para Australia, Canadá, Ucrania y Argentina que compensan parcialmente los recortes para Kazajistán, Rusia y la UE. El consumo mundial también está aumentando, especialmente para uso forrajero, pero no lo suficiente como para eliminar el colchón actual de oferta exportable. Los flujos de exportación están cambiando, más que reduciéndose. Australia está enviando trigo a un ritmo sólido, con exportaciones recientes muy por encima de la media de cinco años, reforzando su posición como proveedor agresivo en Asia y Oriente Medio. Al mismo tiempo, analistas privados han recortado moderadamente sus previsiones de exportación rusa, mientras que los ataques y daños continuos a las infraestructuras en Ucrania ralentizan intermitentemente los movimientos de grano e introducen episodios de riesgo en la logística del mar Negro. La demanda de exportación estadounidense sigue siendo decepcionante. Las ventas semanales de exportación de trigo estadounidense para 2026/27 están en líneas generales en consonancia con unas expectativas modestas, pero continúan registrando uno de los ritmos más lentos de más de una década, debido a la fuerte competencia del mar Negro, la UE y Australia, así como a la relativa fortaleza del dólar estadounidense. Las ofertas en los puertos del Pacífico estadounidense se han mantenido mayormente estables en términos de diferencial, pero los precios absolutos se han debilitado junto con los futuros CBOT.

Clima y condiciones de los cultivos

En Europa y la región del mar Negro, la siembra y emergencia del trigo de invierno avanzan en condiciones mixtas, aunque generalmente aceptables. Las lluvias recientes en Ucrania han mejorado la humedad del suelo y favorecido el establecimiento del cultivo de invierno de 2026/27, mientras que algunas zonas del oeste y sureste de Europa también reciben precipitaciones beneficiosas. Sin embargo, el sur y el oeste de Rusia siguen más secos de lo ideal, con una humedad subóptima de la capa superficial del suelo mientras los cultivos se acercan a la latencia, lo que supone un riesgo de rendimiento a medio plazo si no se compensa con mejores precipitaciones a finales del invierno y durante la primavera. En Estados Unidos, las calificaciones del estado del trigo de invierno están por debajo de la media, pero las perspectivas meteorológicas a corto plazo no son extremas. Las previsiones para noviembre indican temperaturas entre normales y superiores a lo normal en gran parte de las Grandes Llanuras y el Medio Oeste, con episodios dispersos de precipitación y sin una señal clara de déficits prolongados de humedad. Este patrón favorece la emergencia y el establecimiento, pero aún no justifica una prima de riesgo meteorológico significativa. Las condiciones del hemisferio sur son ampliamente favorables. La cosecha de trigo australiana está cobrando impulso con un clima mayormente favorable, aumentando la disponibilidad exportable a corto plazo, mientras que el clima sudamericano sigue siendo benigno para los cereales en general, limitando el apoyo indirecto al trigo procedente de los mercados del maíz o la soja.

Fundamentos y factores del mercado

Entre los principales elementos bajistas que dominan la formación de precios se incluyen:

• Balances mundiales holgados para 2026/27, con preocupaciones meteorológicas limitadas hasta ahora a algunas zonas.
• Descenso de los precios físicos del mar Negro y la UE, especialmente del trigo ucraniano FOB/CPT y del trigo forrajero alemán, lo que valida la debilidad de los futuros.
• Ritmo lento de las ventas de exportación estadounidenses y débil interés comprador chino, que mantienen limitado el apoyo de la demanda.

Por el lado favorable, varios factores desaconsejan una venta masiva:

• Persistencia de la sequedad en algunas zonas del sur y oeste de Rusia, lo que podría reducir los rendimientos de 2026/27 si las lluvias de invierno y primavera resultan insuficientes.
• Persistencia de los riesgos de seguridad e infraestructura en Ucrania, donde los ataques recientes han interrumpido periódicamente las exportaciones de grano y generado incertidumbre logística.
• Una prima incipiente para los trigos con alto contenido proteico, reflejada en valores FOB estadounidenses vinculados al CBOT más firmes, incluso mientras otros orígenes se debilitan.

En general, el mercado parece cómodo con la oferta actual, pero mantiene en segundo plano una prima de riesgo meteorológico y geopolítico, expresada más a través del diferencial que de los futuros absolutos.

Perspectivas de negociación

• Productores (UE y mar Negro): Los niveles actuales de MATIF, alrededor de 220–225 EUR/t para entregas de 2026/27, y el reciente descenso del diferencial local todavía ofrecen márgenes viables. Considere escalonar coberturas sobre una parte de la producción de 2026/27, especialmente en zonas con rendimientos adecuados, manteniendo parte del volumen sin fijar por si los riesgos meteorológicos rusos o las interrupciones en el mar Negro añaden una prima posteriormente.
• Importadores (MENA, Asia): Aproveche el tono débil actual de las ofertas ucranianas y de la UE para ampliar la cobertura a corto plazo. Los precios CPT y FOB Odesa, así como los precios EXW del trigo forrajero alemán, han corregido desde los máximos de octubre; escalone las compras durante las próximas semanas para beneficiarse de posibles descensos adicionales vinculados a la presión de la cosecha estadounidense.
• Usuarios de piensos (sector ganadero de la UE): Con el trigo forrajero alemán y ucraniano debilitándose, y el maíz también bajo presión, el trigo parece tener un precio competitivo en las raciones. Considere compras oportunistas al contado y a plazo corto, vigilando al mismo tiempo el clima ruso ante cualquier giro hacia una narrativa más alcista.
• Operadores especulativos: El sesgo es lateral a moderadamente bajista a muy corto plazo, pero con un potencial bajista limitado a medida que los precios se aproximan a mínimos de varios meses. Las estrategias favorecen la venta en repuntes hacia los rangos recientes, con una gestión estricta del riesgo en torno a acontecimientos clave, como la evolución de la seguridad en el mar Negro y las próximas actualizaciones del WASDE.

Perspectiva direccional a 3 días

• Trigo MATIF (Euronext): Lateral a ligeramente más débil alrededor de 220–225 EUR/t, mientras el mercado asimila los descensos recientes y espera nuevos impulsos fundamentales.
• Trigo CBOT: Sesgo ligeramente bajista, con probabilidad de que el mercado ponga a prueba los recientes mínimos de cuatro meses si la demanda de exportación continúa contenida y persiste la presión de la cosecha estadounidense.
• Mercado físico del mar Negro (Ucrania, Rusia): Se espera que continúe un tono moderadamente débil, con las ofertas FOB/CPT ucranianas sometidas a una presión gradual por la competencia y el ruido logístico, aunque cualquier escalada de las tensiones regionales podría inyectar rápidamente volatilidad.