Mercado del trigo estable mientras el diferencial del mar Negro se debilita y el MATIF se mueve lateralmente

Los mercados del trigo se mantienen ampliamente estables, con el MATIF cotizando en una estrecha banda de 220–230 EUR/t, mientras el CBOT avanza ligeramente y el diferencial del mercado físico del mar Negro en Ucrania se debilita moderadamente. La amplia oferta mundial y la agresiva competencia del mar Negro limitan las subidas, incluso cuando las calificaciones de los cultivos estadounidenses y el clima seco en Rusia añaden una capa de riesgo a medio plazo. La actividad de los futuros es contenida en Europa: los contratos de trigo de Euronext con vencimiento entre diciembre de 2026 y mayo de 2028 se concentran alrededor de 218–231 EUR/t, prácticamente sin cambios diarios, lo que indica un equilibrio estable pero frágil. En contraste, el trigo del CBOT ha subido ligeramente en toda la curva, reflejando unos futuros estadounidenses algo más firmes pese a las lentas ventas de exportación. En el mercado físico, los valores del trigo ucraniano FOB/Odesa y CPT en el interior han bajado desde mediados de octubre, mientras que las cotizaciones FOB francesas y vinculadas al CBOT estadounidense se mantienen estables o ligeramente más firmes. Las previsiones meteorológicas apuntan a condiciones mayormente favorables para el establecimiento del trigo de invierno en la UE y EE. UU., mientras que algunas zonas del oeste de Rusia siguen más secas de lo ideal.

Precios

En el mercado físico del mar Negro, las ofertas de trigo ucraniano (FOB Odesa) se han debilitado durante las últimas tres semanas. El 5 de noviembre de 2026, las principales indicaciones incluyen:

• Trigo, proteína mín. 12.50%, FOB Odesa: 0.141 EUR/kg (baja desde 0.144 EUR/kg el 30 de octubre).
• Trigo, proteína mín. 11.00%, FOB Odesa: 0.104 EUR/kg (baja desde 0.106 EUR/kg el 31 de octubre).
• Trigo, proteína mín. 10.50%, FOB Odesa: 0.111 EUR/kg (baja desde 0.113 EUR/kg el 30 de octubre).

Los precios interiores CPT Odesa se mantienen ampliamente estables o ligeramente más bajos frente a mediados de octubre, con el grado 2 en 0.169 EUR/kg y el trigo forrajero en 0.142 EUR/kg el 3 de noviembre, tras pequeños descensos desde los niveles de finales de octubre. El trigo forrajero alemán EXW en Drentwede no ha variado, en 0.232 EUR/kg desde principios de noviembre, pero se sitúa por debajo de los 0.248–0.25 EUR/kg cotizados a mediados de octubre, lo que apunta a una moderada relajación de los valores del forraje en la UE. Fuera de Europa, el trigo de origen estadounidense vinculado al CBOT (proteína mín. 11.50%, FOB Washington D.C.) ha subido ligeramente hasta 0.22 EUR/kg desde 0.21 EUR/kg a finales de octubre, mientras que el FOB París francés (proteína 11.00%) se ha estabilizado en 0.27 EUR/kg tras una pequeña corrección desde 0.29 EUR/kg a finales de octubre. En conjunto, esto sugiere un estrechamiento moderado del diferencial de precios entre la UE y el mar Negro, aunque el mar Negro sigue ofreciendo los valores más agresivos.

Factores de oferta y demanda

Los fundamentos mundiales siguen siendo cómodos. Los datos recientes de U.S. Wheat Associates muestran una producción mundial de trigo para 2026/27 proyectada en torno a 822 Mmt, un consumo de 828 Mmt y existencias finales de 276 Mmt, lo que implica solo una ligera reducción de los inventarios y ninguna prima inmediata por escasez.  La amplia capacidad exportadora de Rusia y otros orígenes del mar Negro, combinada con el aumento de los embarques australianos, cuyos volúmenes de exportación de grano en octubre se sitúan muy por encima de la media quinquenal, sigue presionando los precios internacionales.  Los comentarios recientes del mercado destacan la doble presión ejercida por las ofertas rusas más baratas y las débiles inspecciones de exportación estadounidenses. A finales de octubre, las ventas comerciales estadounidenses de trigo ascendían a 11.5 Mmt frente a unas exportaciones proyectadas de 20.4 Mmt, lo que subraya la lentitud de la demanda hasta ahora en el año comercial.  No obstante, unas calificaciones de solo 44% entre buenas y excelentes para el trigo de invierno estadounidense mantienen latente cierta prima meteorológica en los contratos diferidos.  Por el lado de la oferta, los embarques del mar Negro siguen expuestos a riesgos geopolíticos, con informes recientes de ataques rusos que han afectado partes de la infraestructura exportadora e industrial de Ucrania.  Sin embargo, los datos actuales muestran que los valores FOB ucranianos siguen siendo competitivos, lo que sugiere que la logística, aunque tensionada, continúa funcionando suficientemente para mantener el flujo de trigo. Esto modera cualquier reacción alcista inmediata de los futuros.

Fundamentos y clima

UE y mar Negro

• La siembra y emergencia del trigo de invierno en la UE avanzan bajo un patrón de humedad mixto pero en mejora. Las previsiones apuntan a lluvias dispersas en partes de Europa occidental y sudoriental, que aún necesitan humedad adicional del suelo para el establecimiento. 
• En el mar Negro, Ucrania ha recibido algunas lluvias, pero el oeste de Rusia sigue más seco de lo ideal. Las previsiones para los próximos 6–10 días ofrecen solo lluvias aisladas y ninguna precipitación intensa generalizada, lo que implica una humedad subóptima mientras los cultivos entran en latencia. 
• Las condiciones secas de la capa superficial del suelo en algunas zonas del sur de Rusia representan un riesgo de rendimiento a medio plazo para la cosecha de 2026/27 si no se compensan con una mejor humedad a finales del invierno y durante la primavera.

Estados Unidos

• Las calificaciones muestran que solo el 44% del trigo de invierno se encuentra en condiciones buenas o excelentes, por debajo de las expectativas. 
• Las previsiones de noviembre indican temperaturas cercanas o superiores a lo normal en gran parte de las Grandes Llanuras y el Medio Oeste, con episodios de precipitaciones dispersas, pero sin una señal clara de déficits prolongados de humedad. 
• En conjunto, el clima estadounidense es actualmente un factor que requiere vigilancia, pero no alarma: favorece la emergencia en muchas zonas, aunque todavía no es lo bastante alcista como para justificar una prima de riesgo importante.

Hemisferio sur

• Australia está embarcando trigo a un ritmo sólido, con exportaciones de grano en octubre aproximadamente un 47% por encima de la media quinquenal y el trigo representando alrededor de dos tercios de los volúmenes, lo que refuerza su papel como exportador agresivo esta temporada. 
• El clima en Sudamérica sigue siendo ampliamente favorable para los cereales, limitando por ahora cualquier apoyo indirecto al trigo derivado de las preocupaciones meteorológicas sobre el maíz o la soja. 

Perspectivas del mercado y de negociación

Corto plazo (próximas 1–2 semanas)

• Sesgo: Lateral a ligeramente bajista. La concentración del MATIF alrededor de 220–225 EUR/t y el debilitamiento de los diferenciales del mar Negro y del forraje de la UE apuntan a un mercado cómodo con la oferta actual.
• Es probable que la volatilidad siga contenida, salvo que se produzca una fuerte escalada de los riesgos logísticos en el mar Negro o un cambio notable en los modelos meteorológicos estadounidenses.

Medio plazo (hasta el primer trimestre de 2027)

• El clima en el oeste de Rusia y las Grandes Llanuras estadounidenses será clave para cualquier subida: una sequedad persistente o un empeoramiento de las condiciones de los cultivos podría estrechar el balance de 2026/27 y elevar los futuros de la nueva cosecha.
• Por el contrario, la continuidad de las fuertes exportaciones de Rusia y Australia, junto con la débil demanda estadounidense, limitará las subidas y podría llevar los contratos diferidos de nuevo hacia el extremo inferior del rango reciente.

Ideas de negociación indicativas (no exhaustivas)

• Productores de la UE y el mar Negro: Considerar aumentar gradualmente las coberturas para la producción de 2026/27 alrededor de los niveles actuales del MATIF (220–225 EUR/t), donde los márgenes en finca sean positivos, especialmente tras el reciente debilitamiento de los diferenciales FOB ucranianos y del forraje de la UE.
• Importadores de MENA/Asia: Utilizar las cotizaciones actuales FOB ucranianas y CPT Odesa (por ejemplo, 0.141 EUR/kg para proteína del 12.5% FOB y 0.169 EUR/kg para grado 2 CPT) para ampliar moderadamente la cobertura, manteniendo cierta flexibilidad ante una posible nueva relajación del diferencial.
• Participantes especulativos: Mantener una estrategia prudente de negociación dentro de un rango entre las zonas recientes de soporte y resistencia del MATIF y el CBOT hasta que surjan señales más claras del clima ruso y estadounidense o de cualquier interrupción en la logística del mar Negro.

Perspectiva direccional a 3 días

• Trigo MATIF (dic. 2026, mar. 2027): Lateral; se espera que la negociación permanezca en una banda estrecha alrededor de 220–225 EUR/t, con volúmenes bajos.
• Trigo CBOT (dic. 2026, jul. 2027): Sesgo ligeramente más firme tras las recientes ganancias por encima de 600 USc/bu, pero el potencial alcista probablemente seguirá limitado sin nuevas noticias fundamentales.
• Mercado físico del mar Negro (FOB/CPT Ucrania): Persiste una presión bajista moderada sobre el diferencial, ya que la competencia de Rusia y Australia sigue siendo fuerte.