تراجع خام غرب تكساس وبرنت مع تسطّح منحنى الآجال رغم شُحّ المخزونات
تراجع خام غرب تكساس وبرنت نحو منتصف السبعينيات دولار/برميل مع تسطّح المنحنى، في حين يبقى الديزل قويًا وتظل المخزونات شحيحة. نظرة مختصرة للأيام المقبلة.
الأسعار ومنحنى الآجال
تُظهر إغلاقات 23 يونيو 2026 الأخيرة تصحيحًا متزامنًا ومعتدلًا عبر مؤشرات خام النفط الرئيسية:
- أغلق عقد خام غرب تكساس الوسيط لشهر أغسطس 2026 في نايمكس عند 73.21 دولارًا للبرميل (−0.89% على أساس يومي)، مع تسعير سبتمبر عند 72.54 دولارًا للبرميل وديسمبر 2026 عند 70.63 دولارًا للبرميل.
- أغلق عقد برنت لشهر أغسطس 2026 في ICE عند 76.92 دولارًا للبرميل (−1.27% على أساس يومي)، مع تسعير سبتمبر عند 76.66 دولارًا للبرميل وديسمبر 2026 عند 75.35 دولارًا للبرميل.
- الفارق بين خام غرب تكساس وبرنت في الشهر الأمامي يبلغ نحو 3.7 دولارات للبرميل، وهو ما يتماشى تقريبًا مع الأسابيع الأخيرة.
- يتخذ منحنى خام غرب تكساس مسارًا هبوطيًا طفيفًا من نحو 73 دولارًا للبرميل في أغسطس 2026 باتجاه نحو 60 دولارًا للبرميل بحلول 2033–2034، ما يشير إلى حالة Backwardation معتدلة وتوقعات أسعار طويلة الأجل أكثر حذرًا.
في المقابل، لا تزال المنتجات المكررة قوية: فقد استقر عقد الغازويل منخفض الكبريت في ICE لشهر يوليو 2026 قرب 891 دولارًا للطن، مع تراجع تدريجي فقط باتجاه نحو 680–700 دولارًا للطن بحلول 2031–2032، ما يسلط الضوء على قوة معقد منتجات التقطير المتوسطة مقارنةً بالنفط الخام.
*يُفترض في تحويل اليورو سعر صرف يبلغ نحو 1.07 دولار/يورو؛ القيم إرشادية فقط.
العوامل الأساسية للعرض والطلب والسياسات
لا تزال الأساسيات أكثر شحًا مما قد توحي به حركة الأسعار الهادئة. تُظهر بيانات إدارة معلومات الطاقة الأمريكية الأخيرة سحوبات كبيرة في مخزونات الخام الأمريكية: إذ انخفضت المخزونات التجارية بمقدار 8.3 ملايين برميل في الأسبوع المنتهي في 12 يونيو، لتصبح المخزونات أقل بنحو 6% من متوسط الخمس سنوات، وتدفع بالمخزونات المجمعة (بما في ذلك الاحتياطي البترولي الاستراتيجي) إلى أدنى مستوى لها منذ منتصف الثمانينيات. تعمل المصافي بمعدلات تشغيل مرتفعة مع دخول موسم القيادة وتشغيل أجهزة التكييف، ما يدعم مستويات قوية لاستهلاك الخام.
على صعيد السياسات، وافق تحالف أوبك+ على زيادة صغيرة قدرها 188 ألف برميل يوميًا في الإنتاج اعتبارًا من يوليو 2026 من قِبل سبعة أعضاء أساسيين، وجرى تقديمها باعتبارها خطوة مُعايرة لدعم استقرار السوق أكثر من كونها تخفيفًا واسع النطاق. في الوقت نفسه، لا تزال الالتزامات السابقة من جانب عدد من الأعضاء لتعويض فائض الإنتاج في فترات سابقة قائمة. إجمالًا، يرتفع المعروض الفعّال بحذر شديد فقط، وتبقى تدفقات الصادرات الفعلية من الخليج دون مستويات ما قبل الحرب، ما يحد من الضغوط الهبوطية على الأسعار حتى بعد إعادة فتح جزئية لحركة المرور في مضيق هرمز.
على جانب الطلب، تهيمن الرياح الموسمية المواتية. فقد تعزز طلب البنزين والمنتجات المتوسطة في الولايات المتحدة مع بداية الصيف، مع تسجيل سحوبات متكررة في المخزونات عبر كلا القطاعين. تبقى السياسة النقدية في حالة تثبيت إلى حد كبير بعد اجتماع الفيدرالي الأخير، مع اطمئنان الأسواق إلى أن البنك المركزي لن يشدد السياسة على نحو عدواني في سياق هدوء جيوسياسي، ما يقلل من مخاطر تدمير الطلب على المدى القريب عبر أسعار فائدة أعلى.
هيكل منحنى الآجال وفروق المنتجات
تسطّح الهيكل الآجل في خام غرب تكساس الوسيط بنايمكس وبرنت في ICE مقارنة بذروة المخاطر في أوائل الربيع، لكنه لا يزال يشير إلى سوق مدعومة أساسيًا في العقود القريبة:
- يتداول عقد خام غرب تكساس الأمامي عند نحو 2.5 دولار/برميل فقط فوق عقد ديسمبر 2026 (70.63 دولارًا/برميل)، بينما يبلغ الفارق الزمني لعشر سنوات (أغسطس 2026 مقابل أغسطس 2036) نحو 18 دولارًا/برميل، أي أقل من دولارين للبرميل في السنة.
- يُظهر برنت حالة Backwardation طفيفة مماثلة، مع فروق بين أغسطس–ديسمبر 2026 في حدود 1.5–2.0 دولار/برميل تقريبًا، وانحدار طويل الأجل باتجاه منتصف الستينيات دولار/برميل بحلول 2036.
لا تزال هوامش التقطير المتوسطة (Cracks) قوية. فمع تسعير غازويل يوليو 2026 عند نحو 891 دولارًا/طن وتراجعه البطيء فقط باتجاه أواخر نطاق 600 دولار/طن بحلول 2030–2032، تُسعّر سوق الديزل بوضوح توازنات مشددة هيكليًا في المنتجات المتوسطة، بما يتماشى مع إضافات محدودة نسبيًا في طاقات التكرير عالميًا وإشارات قوية من جانب الطلب في قطاعات الشحن والصناعة والبتروكيماويات.
الآفاق القصيرة الأجل ودلالات التداول
تراجعت حدة التقلبات في الأسعار الرئيسية منذ الطفرات الحادة المرتبطة بالحرب، لكن السوق بعيدة عن حالة فائض المعروض. تشير مستويات المخزونات المنخفضة في الولايات المتحدة وزيادات أوبك+ المتحفظة ومرونة الطلب على المنتجات إلى أن نطاق الهبوط في عقود الخام الأمامية محدود ما لم تتدهور الأوضاع الكلية بشكل مفاجئ.
- المنتجون/مديرو التحوط: يتيح منحنى Backwardation المعتدل ومستويات العقود الأمامية دون 75 دولارًا/برميل نافذة معقولة للاستمرار في إضافة طبقات تحوّط تدريجية لأواخر 2026–2027، خصوصًا للميزانيات الحساسة لاحتمال عودة الأسعار نحو نطاق أوائل 60 دولارًا/برميل كما يوحي به الجزء البعيد من المنحنى.
- المستهلكون/المصافي: على المستخدمين النهائيين ذوي التعرض الكبير للديزل التفكير في الإبقاء على تحوطات جزئية على الأقل، إذ تتفوق أسعار الغازويل على الخام وتظل المخزونات عند مستويات متدنية تاريخيًا، لا سيما في حوض الأطلسي.
- المضاربون: مع انحسار التقلبات وبقاء الضيق الهيكلي قائمًا، تميل معادلة المخاطر/العائد حاليًا إلى تفضيل مراكز شراء معتدلة في عقود الخام الأمامية عند التراجعات نحو أواخر الستينيات دولار/برميل، ممولة عبر مراكز بيع أبعد على المنحنى حيث لا تزال الأسعار قريبة من 60 دولارًا/برميل.
على مدى أيام التداول الثلاثة المقبلة، نتوقع:
- خام غرب تكساس في نايمكس (الشهر الأمامي): حركة جانبية إلى أكثر صلابة قليلًا، مع نطاق مرجّح باليورو يعادل تقريبًا 66–70 يورو/برميل.
- برنت في ICE (الشهر الأمامي): تماسك مماثل مع انحياز صعودي معتدل، ليتحرك ضمن نطاق يقارب 69–73 يورو/برميل.
- غازويل ICE: أداء متفوق نسبيًا على الخام، مع أسعار باليورو حول 820–850 يورو/طن مدعومة بطلب موسمي قوي ومخزونات شحيحة.