انخفاض أسعار النفط الخام مجددًا نحو مستويات ما قبل الحرب مع تحوّل المنحنى إلى اتجاه هبوطي
انخفاض يزيد عن 4% في خام غرب تكساس الوسيط وبرنت مع عودة حركة ناقلات هرمز إلى طبيعتها وتحول العقود الآجلة إلى كونتانغو. اقرأ ملخصًا موجزًا حول الأسعار والأساسيات ومخاطر التداول.
الأسعار ومنحنى الآجل
تُظهر سلسلة العقود الآجلة الخام تراجعًا حادًا في الجزء القريب في 24 يونيو:
- خام غرب تكساس الوسيط أغسطس 2026: 69.84 دولار/برميل (≈ 65.0 يورو)، بانخفاض 3.37 دولار أو -4.8% خلال اليوم.
- خام غرب تكساس الوسيط سبتمبر 2026: 69.46 دولار/برميل (≈ 64.7 يورو)، -4.4%.
- برنت أغسطس 2026: 73.16 دولار/برميل (≈ 68.1 يورو)، -5.4%.
- برنت سبتمبر 2026: 73.41 دولار/برميل (≈ 68.3 يورو)، -4.6%.
وراء الجزء القريب، تصبح الخسائر أصغر تدريجيًا. فبحلول أواخر 2028 يتراجع خام غرب تكساس الوسيط بنسبة 1–1.5% فقط خلال اليوم حول 65–66 دولارًا/برميل، ويتلاشى الانخفاض إلى تغيّرات يومية شبه مستقرة أو إيجابية قليلاً من 2031 فصاعدًا. ويُظهر برنت نمطًا مشابهًا، مع ارتفاع العقود الطويلة الأجل 2032–2037 فعليًا في 24 يونيو.
تؤكد مصادر الأسعار الخارجية هذه الحركة؛ إذ تفيد رويترز ووسائل أخرى بهبوط خام غرب تكساس الوسيط إلى ما دون 70 دولارًا وبرنت إلى قرب 73 دولارًا، عند أدنى المستويات منذ ما قبل حرب إيران 2026، مع تحوّل الفوارق الزمنية لعقود برنت إلى كونتانغو طفيف وانهيار العلاوات الفعلية للدرجات المتداولة في حوض الأطلسي.
الإمدادات والطلب والتدفقات
المحرك الحاسم للمرحلة الأخيرة من الانخفاض هو عودة الإمدادات إلى طبيعتها من الشرق الأوسط. تُظهر بيانات الشحن والأخبار زيادة سريعة في حركة ناقلات النفط عبر مضيق هرمز مع مغادرة السفن العالقة سابقًا واستئناف الشحنات الجديدة، ما يخفف المخاوف من نقص مادي طويل الأمد في الإمدادات.
في الوقت نفسه، تُراجَع توقعات الطلب نزولًا. يشير تقرير يونيو الصادر عن إدارة معلومات الطاقة الأميركية إلى نمو أضعف في الطلب العالمي على النفط في 2026 مقارنةً بالتقديرات السابقة، بينما يلفت عدد من البنوك إلى تراجع في الطلب أعمق من المتوقع في الأشهر الأخيرة. ومع ذلك تظل موازين السوق المادية على المدى القريب شحيحة؛ إذ هبط إجمالي مخزونات النفط الخام في الولايات المتحدة بما في ذلك الاحتياطي البترولي الاستراتيجي إلى أدنى مستوى منذ 1984، بينما تتجاوز معدلات تشغيل المصافي في الولايات المتحدة 17 مليون برميل/يوم عند أكثر من 96% من الطاقة التشغيلية.
تشير تعليقات السوق إلى أن عملية اكتشاف الأسعار تنتقل من مخاطر الحرب وعناوين الأخبار إلى التركيز مرة أخرى على اللوجستيات والمسارات والطلب الفعلي. مع ارتفاع التدفقات من الشرق الأوسط، يجري سحب مزيد من براميل ساحل الخليج الأميركي إلى التصدير، ما يعزز إعادة التوازن على المدى المتوسط حتى مع فيضان السوق الفوري للغاية حاليًا بشحنات في عرض البحر.
الأساسيات وهيكل المنحنى
تصوّر بيانات العقود الآجلة الخام انتقالًا كلاسيكيًا من حالة تخلف (باكوريشن) مشددة بسبب الحرب إلى هيكل أكثر تسطحًا مع كونتانغو طفيف في بعض الأجزاء:
- من أغسطس 2026 حتى منتصف 2028، يتراجع خام غرب تكساس الوسيط من نحو 70 دولارًا إلى حوالي 66 دولارًا/برميل، مع تناقص الخسائر المئوية اليومية على طول المنحنى.
- بعد 2029 يتداول خام غرب تكساس الوسيط بالقرب من 64–63 دولارًا/برميل، مع تحركات يومية طفيفة فقط، ومن 2031 حتى منتصف الثلاثينيات يستقر في أوائل الستينيات دولارًا.
- يُظهر برنت شكلاً مشابهًا، متداولًا بعلاوة تقارب 4–5 دولارات/برميل في الجزء القريب، لكنه يتقارب إلى نطاق مستقر في أوائل الستينيات دولارًا من أوائل الثلاثينيات فصاعدًا.
يتوافق هذا التكوين مع ضغط هبوطي تقوده الأسعار الفورية مع إزالة علاوات المخاطر، بينما تظل الرؤى السعرية طويلة الأجل مرتكزة قرب تقديرات القيمة العادلة السابقة الصادرة عن الوكالات والشركات. يشجع الكونتانغو في الجزء القريب على التخزين وقد يبطئ في النهاية وتيرة انخفاض الأسعار بمجرد إعادة بناء المخزونات البرية وتلك على متن السفن من مستوياتها المتدنية منذ عقود. لكن في الوقت الراهن، يظل العبء الفوري لزيادة الإمدادات من الشرق الأوسط وتوقعات الطلب الأضعف هو العامل المهيمن.
النظرة القصيرة الأجل وآراء التداول
على المدى القصير جدًا (1–3 أسابيع)، تحولت مخاطر العناوين الإخبارية من الاتجاه الصعودي (التصعيد) إلى الاتجاه الهبوطي (استعادة الإمدادات بوتيرة أسرع من المتوقع). يرى محللون نقلت عنهم وسائل كبرى أن هناك مجالًا لاختبار خام غرب تكساس الوسيط لمستويات دون 60 دولارًا/برميل خلال الشهرين المقبلين إذا استمر الإنتاج في الارتفاع وتحركت المخزونات بعيدًا عن قيعانها، بينما تقوم البنوك بخفض توقعاتها لأسعار برنت في النصف الثاني من العام.
في الوقت نفسه، تحد مستويات المخزون المنخفضة للغاية وهوامش التكرير المرتفعة نسبيًا، وخصوصًا في نواتج التقطير المتوسطة، من الهبوط المبرر أساسًا على أفق عدة أشهر. لا تزال فروقات زيت الغاز والديزل قوية، كما أن عقود زيت الغاز منخفض الكبريت في بورصة ICE لعامي 2026–27، رغم تراجعها خلال اليوم، ما زالت تسّعر علاوة كبيرة على الخام، ما يؤكد شح المنتجات المكررة. (عقد زيت الغاز لشهر يوليو 2026 عند نحو 885 دولارًا/طن، أو حوالي 820 يورو/طن، لم يتغير كثيرًا.)
توصيات تداول (أفق 1–3 أشهر)
- المنتجون / مديرو التحوط: النظر في إضافة طبقات تحوط إضافية على خام غرب تكساس الوسيط وبرنت لعامي 2026–27 إذا كانت الميزانيات تفترض أسعارًا أعلى. يظل المنحنى مسطحًا نسبيًا بعد 2027، ما يوفر فرصة لتأمين أسعار مكافئة باليورو في نطاق أوائل إلى منتصف الستينيات يورو للبرميل مع مخاطر محدودة لحالة التخلف (الباكوريشن).
- المستهلكون / المصافي: يشير خطر الهبوط القريب لأسعار النفط الفوري إلى التريث في عمليات الشراء الفورية الكبيرة، لكن انخفاض تغطية المخزونات وقوة طلب نواتج التقطير المتوسطة يبرران الحفاظ على حدود التحوط التشغيلية الدنيا. يمكن للهياكل الاختيارية (مثل عقود الكولار) أن توفر حماية من ارتداد غير منظم في الأسعار إذا عادت اضطرابات الإمداد.
- المشاركون المضاربون: يدعم الزخم قصير الأجل وحالة الكونتانغو الجديدة الإبقاء بحذر على ميل هبوطي في الفوارق الزمنية القريبة جدًا، مع مراقبة المؤشرات المادية (الكميات على الماء، نقطة تحول المخزونات، الفوارق الزمنية) لرصد بوادر مبكرة على استنفاد الاتجاه.
النظرة الاتجاهية لثلاثة أيام (باليورو)
- عقد خام غرب تكساس الوسيط القريب (نايمكس): من المرجح أن يتداول بنبرة ضعيفة ضمن نطاق نحو 63–67 يورو/برميل بينما يستوعب السوق التراجع الحاد الأخير ويراقب مزيدًا من تدفقات الناقلات وبيانات المخزونات.
- عقد برنت القريب (ICE): يُتوقع أن يحافظ على علاوة متواضعة، حول 66–70 يورو/برميل، مع وجود مخاطر هبوطية إذا ظهرت براميل إضافية من الشرق الأوسط بوتيرة أسرع من المتوقع.
- عقد زيت الغاز منخفض الكبريت في ICE: الأسعار القريبة من 800–830 يورو/طن معرضة لبعض ضغوط البيع الإضافية إذا ضعف الخام أكثر، رغم أن الطلب القوي على الديزل ينبغي أن يبقي الفروقات مدعومة نسبيًا.