تراجع أسعار النفط الخام مع انحسار مخاطر هرمز لكن أوبك+ وإيران يبقيان السوق في حالة توتر
تراجعت أسعار النفط الخام إلى أدنى مستوياتها في أربعة أشهر مع عودة تدفقات هرمز إلى طبيعتها وإشارات أوبك+ إلى مزيد من الإنتاج، بينما تحد مخاطر الرسوم الإيرانية وانخفاض المخزونات الأميركية من الهبوط.
الأسعار
في تداولات صباح الخميس، تراجعت عقود برنت الآجلة إلى نحو 70.84 دولار للبرميل وWTI إلى 67.75 دولار، بانخفاض يزيد قليلاً عن 1% خلال الجلسة، وعند أدنى مستوياتها في نحو أربعة أشهر. يأتي ذلك بعد تراجعات بأكثر من 1% في الجلسة السابقة مع تسعير السوق لاحتمالات مستبعدة لإغلاق وشيك لمضيق هرمز.
تُظهر الأسعار الفورية في البورصات الرئيسية خلال الأربع والعشرين ساعة الماضية مستويات متماشية مع هذه الحدود، حيث يتداول عقد برنت الأقرب استحقاقاً وWTI في نطاق أوائل إلى منتصف السبعينيات وأواخر الستينيات (دولار)، بما يؤكد كسراً واضحاً لاتجاه هبوطي من القمم ذات الثلاثة أرقام المسجلة في وقت سابق من العام.
العرض والطلب
تراجعت معنويات السوق مع إعادة المتعاملين تقييم احتمال حدوث تعطل كامل للإمدادات. تتحسن حركة الناقلات عبر مضيق هرمز، ويشير مسؤولون أميركيون إلى أن تدفقات النفط عادت إلى مستويات ما قبل الحرب، ما يزيل سيناريو المخاطر القصوى الذي كان يدعم سابقاً علاوة مخاطر كبيرة.
مع ذلك، فإن التوقعات لا تزال بعيدة عن الحسم. حذرت إيران من أنها قد تفرض رسوماً على عبور السفن اعتباراً من منتصف أغسطس بمجرد انتهاء الترتيب المؤقت الحالي الخالي من الرسوم. مثل هذه الخطوة لن تقلّص الأحجام بالضرورة لكنها قد ترفع تكاليف العبور وتطيل أزمنة الرحلات وتعيد تضخيم فروقات الشحن والنفط الخام بالنسبة للمستوردين الرئيسيين في أوروبا وآسيا.
على جانب الإنتاج، تتزايد التوقعات بإضافة إمدادات جديدة من أوبك+. فبعد الموافقة بالفعل على زيادة قدرها 188 ألف برميل يومياً لشهر يوليو، يرجح الآن أن يقر الأعضاء الرئيسيون في أوبك+ زيادة مماثلة بواقع 188 ألف برميل يومياً من أغسطس، مواصلين التفكيك التدريجي لخفض الإنتاج السابق حتى مع استمرار هبوط الأسعار. وهذا يعزز الانطباع بسوق تتجه أكثر نحو وفرة الإمدادات إذا ظلت اختناقات الخدمات اللوجستية تحت السيطرة.
خارج أوبك+، ساهم المورّدون من خارج الشرق الأوسط وإطلاق كميات من المخزونات الاستراتيجية في تخفيف حدة الشح. وفي الوقت ذاته، تتراجع مؤشرات الطلب، مع ضعف شهية الاستيراد لدى المشترين الآسيويين الرئيسيين وإشارات اقتصادية أكثر حذراً تكبح التوقعات لنمو الاستهلاك في النصف الثاني من عام 2026.
الأساسيات
انخفضت مخزونات الخام الأميركية بمقدار 3.8 مليون برميل إلى 408.4 مليون برميل، وهو أدنى مستوى منذ سبتمبر 2018. ورغم أن هذا السحب يؤكد شحاً هيكلياً في المخزونات، فإنه جاء أقل من التراجع المتوقع البالغ 4.5 مليون برميل، ما خفف من أثره الإيجابي على الأسعار وسمح للسردية السلبية المرتبطة بالعوامل الكلية والعرض بالهيمنة.
تدفع مجموعة الزيادات المتواضعة لكن المستمرة في حصص أوبك+ واستعادة تدفقات هرمز التركيز من الندرة نحو المنافسة على الحصة السوقية. فطالما أن البراميل قادرة على التحرك عبر الخليج، فإن المنتجين محفَّزون للدفاع عن أحجامهم أو زيادتها، لاسيما مع بقاء الأسعار أعلى بكثير من تكاليف التعادل للكثير من مشروعات المنبع. هذا يشجع على تسعير تنافسي وتقديم خصومات إلى مناطق الاستهلاك الرئيسية.
وتعكس التدفقات المالية هذا إعادة التسعير: إذ جرى تقليص المراكز المضاربية الطويلة مع خفض المتعاملين انكشافهم على سيناريو الصدمة الخالصة في الإمدادات، والتهيؤ بدلاً من ذلك لبيئة نطاقية أو مائلة قليلاً للهبوط. وتشير تحركات الأسعار الأخيرة حول مستويات الدعم الفنية في أواخر الستينيات (دولار) لخام WTI إلى بعض عمليات الشراء القائم على القيمة، لكن دون قناعة قوية بارتفاع مستدام.
الطقس والجيوسياسة
تلعب أوضاع الطقس في مناطق الاستهلاك الرئيسية حالياً دوراً ثانوياً مقارنة بالجيوسياسة والسياسات. يظل الطلب الصيفي الموسمي على البنزين ووقود الطائرات عاملاً داعماً، لكنه يتعرض للتماهي مع عودة حركة المرور في هرمز إلى طبيعتها وتطور المفاوضات بين الولايات المتحدة وإيران.
عامل التأرجح الجيوسياسي الرئيس هو نية إيران المعلنة فرض رسوم عبور للسفن اعتباراً من منتصف أغسطس. وإذا تم تنفيذ ذلك، فلن يقلّص بالضرورة توافر الإمدادات الفعلي لكنه قد يرفع تكاليف الوصول والهبوط وتقلب الأسعار، خصوصاً للمصافي الأكثر تعرضاً للخام القادم من الخليج. وأي انتكاسة في المحادثات تهدد بتجدد الاضطرابات في هرمز ستعيد سريعاً علاوة مخاطر كبيرة إلى الأسعار.
النظرة المستقبلية وتوجهات التداول
على المدى القريب، تميل كفة السوق نحو فائض عرض طفيف مع تلاقي براميل أوبك+ الإضافية مع تعافي الخدمات اللوجستية البحرية وخلفية طلب ما زالت هشة. ومع تداول الأسعار عند أدنى مستوياتها في أربعة أشهر وبقاء المخزونات الأميركية عند مستويات شحيحة تاريخياً ولكن دون وتيرة السحب المتوقعة، يبدو أن المسار الأقل مقاومة يتجه جانبياً إلى أدنى قليلاً ما لم تتجدد التوترات الجيوسياسية.
مع ذلك، يُرجح أن يكون الهبوط محدوداً بفعل مزيج من انخفاض مستويات التغطية بالمخزون والطلب الموسمي وخطر كامن بأن رسوم هرمز أو تجدد الصراع قد تعطل التدفقات مجدداً. وبالتالي يدخل السوق مرحلة قد تهيمن فيها استراتيجيات التداول ضمن نطاق محدد، مع أحداث تقلب تقودها العناوين الدبلوماسية وقرارات أوبك+.
- المنتجون/أطراف التحوط: يُنصح بالنظر في التحوّط التدريجي الإضافي عند الارتفاعات باتجاه ما يعادل منتصف نطاق €70/برميل لخام برنت، مع الإبقاء على بعض خيارات الصعود المفتوحة في ظل عدم حسم مخاطر هرمز ورسوم إيران.
- المستهلكون (المصافي، النقل، الصناعة): استغلال التراجع الحالي باتجاه نطاق €60/€65/برميل لتأمين جزء من احتياجات النصف الثاني من 2026، مع تجنب المبالغة في التحوّط قبل اتضاح سياسة الرسوم الإيرانية المقررة منتصف أغسطس.
- المتداولون قصيرو الأجل: تفضيل استراتيجيات النطاق مع ميل هبوطي طالما ظل برنت دون منتصف نطاق €70/برميل، مع مراقبة لصيقة للارتفاعات المفاجئة المدفوعة بالأخبار والتي قد توفر فرصاً للبيع.
التوجه الاتجاهي لثلاثة أيام (مكافئ باليورو)
- عقد ICE برنت شهر أول: ميل طفيف للانخفاض إلى التحرك الجانبي حول ~€64–€67/برميل، مع تقلبات يومية مرتبطة بمزيد من الإشارات من محادثات الولايات المتحدة–إيران وتعليقات أوبك+.
- عقد NYMEX WTI شهر أول: من المتوقع أن يتحرك ضمن نطاق ~€60–€63/برميل مع قيادة بيانات المخزون الأميركية والعناوين الاقتصادية العامة للتدفقات قصيرة الأجل.
- المنتجات المكررة (أوروبا، استرشادي): يُرجح أن تشهد أسعار الديزل والبنزين قدراً متواضعاً من التراجع قصير الأجل بالقيمة اليورو، رغم أن أي ضغوط متجددة على شحنات هرمز قد تعكس هذه الفائدة سريعاً.