中国大豆进口激增，而豆粕库存面临日益加大的压力

中国的大豆进口急剧回升，四月份到港量激增，南美货物陆续到达，缓解了供应担忧，但也增加了豆粕库存累积的风险和压缩利润的压力。 中国四月份的大豆进口达到848万吨，是三月份的两倍多，同比上升40%，因延期的货物清关和巴西大豆季节性大量到货。来自食品加工和生物燃料行业的强劲需求维持了高额进口需求，而创纪录的南美供应则保证了供应通畅。随着海关瓶颈的缓解以及中巴在检疫控制方面的合作稳定了进口节奏，压榨厂在未来几个月将面临充足的豆源供应。然而，这也意味着豆粕库存的增长，如果需求未能跟上，国内蛋白价格可能会走软。

价格与市场走向

国际上，充足的南美供应抑制了反弹，但近期大豆的价格仍然受到强劲中国需求的支撑。在中国大连商品交易所，最活跃的2026年7月大豆期货合约最近以每吨4716元的价格收盘，暗示随着供应正常化，国内价格预期有所放松。

来自主要产地的实际 FOB 指示转换为欧元显示出了混合但总体放软的情况：美国二号大豆约为每千克0.63欧元，乌克兰大豆接近每千克0.34欧元，印度的 Sortex 洗净大豆约为每千克0.86欧元（较早期水平下降），而中国的 FOB 北京黄豆约为每千克0.71欧元，也略低于近期高点。这种便宜的黑海供应与逐渐放宽的中国国内报价结合，强调了短期内市场的平衡和轻微看跌的走向。

供需动态

中国海关数据显示，四月份大豆进口为848万吨，较三月份的402万吨和一年前的608万吨均有所上升，确认了同比40%的激增。这既反映了海关延迟带来的补偿性赶工，也反映了国内食品加工和生物燃料行业结构性的强劲需求。从季节上看，四月份标志着巴西货物的增多，而今年巴西强劲的作物和出口拉动进一步增强了流入。

巴西在2026年依然是中国的主要供应国，得益于创纪录的收成和超过1.08亿吨的出口预期，中国是主要目的地。 由于今年初推出的更严格的植物检疫检查现已得到更顺畅的管理，出口物流和海关清关已恢复正常。这减少了中国短期内短缺的风险，但也增加了未来几个月持续高进口量的可能性。

基本面：压榨、库存和政策

四月份到港量的急剧恢复，加上巴西高运输量的预期，意味着中国压榨厂将获得充足的豆源供应。随着中巴之间的共识在大豆贸易和检验方面帮助稳定了海关通关，油籽加工商可以更有信心地规划压榨计划，减少了基础波动性，但也限制了上涨的价格风险。

然而，同样的动态引发了对下游库存的担忧。随着南美大豆大量到达和压榨量保持高位，国内豆粕库存预计将上升。市场已经预期库存将增加，这可能会压制豆粕价格和利润，特别是如果来自养殖和水产养殖的饲料需求未能加快。从目前的证据来看，市场指向的是一个库存累积的阶段，而非中国蛋白饲料行业的紧张。

天气与区域展望

在黑龙江和吉林等中国主要大豆种植省份，5月中旬的天气季节性温和，短期预测也没有重大压力信号。 由于当前市场重点在进口流量而非国内作物风险，短期价格形成更多受到巴西物流、全球运费和政策的驱动，而非中国的田间状况。

在南美，几乎完成的巴西收成和持续强劲的出口使全球供应保持高位。创纪录的生产和激进的出口计划继续对国际大豆价格施加结构性下行压力，即使中国的购买量在绝对数量上依然较大。

交易与风险展望

• 中国压榨商：考虑在 FOB 价格低迷和海关流量正常化时锁定部分近期豆源需求，但考虑到库存风险上升，应谨慎扩大豆粕销售。
• 进口商：倾向于选择巴西和黑海来源的产品，在可以获得的情况下，由于具有竞争力的以欧元计价的 FOB 价值和充足的供应，提供了良好的中期覆盖机会。
• 饲料生产商：密切监视豆粕基础；预计的库存积累可能会在接下来的几周内提供更好的购买窗口，尤其是在大连期货保持压力的情况下。

未来三天价格走向 (基于欧元)

• 中国 (FOB 北京大豆)：在接下来的三天里轻微看跌至横盘，因为四月份高额进口和预期的南美持续到货限制了国内价格。
• 美国墨西哥湾/大西洋 FOB：横盘走势，略有下行偏向，以欧元计反映强劲的巴西竞争和有限的增量中国购买。
• 黑海 (乌克兰 FOB)：基本稳定；已定价具有竞争力，仅在非常短期内有适度进一步折扣的空间。