Рынок пальмового масла: более высокое производство в Пакистане, но зависимость от импорта сохраняет цены ключевым фактором

Цены на пальмовое масло остаются поддержанными, но волатильными: глобальные фьючерсы консолидируются ниже недавних максимумов, тогда как внутреннее производство растительных масел в Пакистане растет, не приводя к существенному сокращению его высокой зависимости от импортного пальмового масла.

Производство масличных и растительных масел в Пакистане резко растет, прежде всего за счет рапса и горчицы, однако местное предложение по‑прежнему покрывает лишь небольшую долю потребления. Это делает Пакистан сильно подверженным колебаниям мировых цен на пальмовое масло, которые определяются погодой в Юго‑Восточной Азии, мандатами по биодизелю и изменением запасов. На данный момент наиболее вероятна несколько более жесткая, но диапазонная ценовая среда, с умеренным краткосрочным риском снижения, если данные по производству в Малайзии окажутся выше ожиданий, при сохранении структурной поддержки со стороны сильного спроса в Южной Азии.

Цены

Фьючерсы на сырое пальмовое масло (CPO) в Малайзии на бирже Bursa Malaysia торгуются в консолидирующемся диапазоне после недавнего двухнедельного снижения, при этом контракты понижаются примерно на 0,4–0,6% по всей кривой 2026–27 годов, откатываясь от прежних максимумов. Более сильная динамика конкурирующих растительных масел, таких как соевое масло, периодически оказывала внутридневную поддержку, но растущие опасения по поводу запасов и осторожные настроения перед выходом очередных данных по балансу спроса и предложения ограничивают потенциал роста.

Индонезия недавно понизила июльскую 2026 года справочную цену на CPO до примерно 1 000,9 долл. США за тонну, сигнализируя о некотором смягчении уровней экспортного паритета. При курсе EUR/USD около 1,08 это подразумевает ориентировочный справочный уровень CPO около 930–950 евро за тонну FOB. Спотовые и ближние фьючерсы торгуются несколько выше этого «пола», но остаются в нижней половине указанного на июль диапазона Совета по пальмовому маслу Малайзии (MPOC), что указывает на умеренно жесткий, но не перегретый рынок.

Спрос и предложение

Внутреннее производство растительных масел в Пакистане в маркетинговом году 2025/26 выросло примерно на 30% до 550 000 тонн с 474 000 тонн, в основном за счет улучшения урожайности и перехода к выращиванию масличных культур, таких как рапс и горчица. Посевные площади под рапсом/горчицей увеличились с 1,05 до 1,21 млн акров, а производство семян подскочило с 469 000 до 614 000 тонн, повысив выпуск масла со 178 000 до 233 000 тонн. Также расширилось производство подсолнечника и канолы, в то время как хлопковое семя – по‑прежнему крупнейший местный источник масла с объемом 216 000 тонн – снизило свою долю до примерно 40% из‑за сокращения посевов хлопка.

Несмотря на этот прогресс, Пакистан по‑прежнему покрывает почти 90% потребностей в растительных маслах за счет импорта, что подчеркивает устойчивый структурный дефицит между внутренним предложением и растущим потреблением. Последние торговые данные показывают, что пальмовое масло продолжает доминировать в структуре импорта пищевых масел Пакистаном и демонстрирует значительный рост стоимости в 2026 финансовом году, что подтверждает: локальные успехи не заменили импортные объемы пальмового масла. Ожидается, что государственная политика продолжит стимулировать производство рапса, горчицы, подсолнечника и канолы, однако без гораздо более быстрого роста посевных площадей и урожайности масличных культур потребность в импорте останется высокой.

Фундаментальные факторы и внешние драйверы

Со стороны предложения пальмовый сектор Малайзии сталкивается с все более напряженным балансом, поскольку засуха, связанная с Эль‑Ниньо, угрожает сократить урожайность именно в тот момент, когда страна переходит на мандат по биодизелю B15, увеличивающий внутренний промышленный спрос. Это сочетание ограничивает избыточное экспортное предложение и поддерживает цены, даже несмотря на то, что краткосрочные фьючерсы ослабли на ожиданиях более высокого производства в ближайшей перспективе и временно более слабого экспорта. Снижение Индонезией справочной цены главным образом немного снижает экспортные издержки, но в первую очередь отражает уже более низкие международные котировки, а не фундаментальное избыточное предложение.

Для Пакистана сильный рост населения, урбанизация и предпочтение доступных по цене пищевых масел поддерживают устойчивый спрос на продукты на основе пальмового масла. Структурная слабость национальной валюты и более высокие мировые цены на пальмовое масло за последний год способствовали росту внутренней продовольственной инфляции, при этом официальные данные фиксируют резкий рост глобальных ценовых бенчмарков на пальмовое масло к началу 2026 года. Хотя растущее производство местных масличных культур обеспечивает некоторую среднесрочную «подушку», крупный и растущий счет Пакистана за импорт пальмового масла – эквивалент почти 1,8–2,0 млрд евро за последние полугодовые периоды – делает страну уязвимой к новым ценовым всплескам.

Погода и краткосрочный прогноз

Погодные условия в ключевых районах выращивания пальмы в Юго‑Восточной Азии остаются основным риском. Прогнозы указывают на сохраняющееся влияние Эль‑Ниньо с очагами осадков ниже нормы в ряде регионов Малайзии и Индонезии, что при сохранении засухи может сдерживать урожайность гроздьев свежих плодов до конца 2026 года. Однако в самом ближайшем будущем внимание рынков сосредоточено на предстоящем отчете Малайзийского совета по пальмовому маслу (MPOB) 10 июля: ожидается рост производства в июне и неопределенная динамика экспорта, что может оказать временное понижательное давление на цены, если запасы вырастут быстрее, чем прогнозируется.

В Пакистане погодные условия в целом были благоприятными для озимых масличных культур, что способствовало зафиксированному росту урожайности рапса и горчицы. В дальнейшем любые неблагоприятные отклонения в ходе муссона, которые нарушат посевы хлопка, подсолнечника или канолы, могут косвенно еще больше повысить зависимость от импортного пальмового масла. Однако с учетом текущих условий не просматривается немедленного погодного шока, который резко сократил бы внутренний выпуск растительных масел в Пакистане.

Торговля и управление рисками: прогноз

• Импортеры в Пакистане: Использовать текущую консолидацию фьючерсов на CPO и более низкую справочную цену Индонезии для фиксации части потребностей на III–IV кварталы 2026 года, распределяя закупки вокруг публикации отчета MPOB, чтобы поймать возможные краткосрочные просадки, если запасы превысят ожидания.
• НПЗ и промышленные потребители: Хеджировать базовый объем через Bursa Malaysia или внебиржевые свопы в нижней половине текущего диапазона, но сохранить часть открытой позиции с учетом продолжающихся рисков роста цен, связанных с Эль‑Ниньо и биодизельными мандатами, вплоть до 2027 года.
• Производители и экспортеры: Рассмотреть поэтапные форвардные продажи при откатах цен к верхней границе диапазона MPOC, балансируя между привлекательной маржой и возможным ужесточением рынка из‑за погоды позже в сезоне.

Ориентиры по направлению цен на 3 дня (EUR)

• Ближние фьючерсы на CPO в Малайзии: Небольшой понижательный или боковой уклон (≈ 990–1 030 EUR/t), пока трейдеры ждут отчета MPOB 10 июля.
• Справочные цены CPO FOB в Юго‑Восточной Азии: Стабильны вокруг 930–950 EUR/t, следуя июльскому справочному уровню Индонезии, с ограниченным потенциалом дальнейшего снижения в ближайшей перспективе.
• Поставки рафинированных пальмовых продуктов CIF в Пакистан: Умеренно более низкая себестоимость на условиях поставки в евро при снижении фьючерсов, но в значительной степени компенсируется волатильностью валютного курса и фрахта; оптовые внутренние цены, вероятно, останутся жесткими в национальной валюте.