استقرار أسعار النفط الخام عند مستويات مرتفعة مع تحول سياسة الوقود الحيوي في الولايات المتحدة لإعادة تشكيل توقعات الطلب
تستمر أسعار النفط الخام في الارتفاع وسط الاضطرابات في هرمز وإمدادات أوبك+ الضيقة، بينما تعيد تشريعات الوقود الحيوي الأمريكية تشكيل الطلب على البنزين والديزل على المدى الطويل.
الأسعار ونبرة السوق
تتداول برنت وWTI أعلى بكثير من مستويات ما قبل الأزمة، مما يعكس الخسائر في الإمدادات المرتبطة بالحرب وإدارة إنتاج أوبك+ بحذر. تشير البيانات والتعليقات الأخيرة من المحللين إلى تقلب برنت بشكل واسع في نطاق مكافئ باليورو يبلغ تقريبا من €90 إلى €105 للبرميل بعد انخفاضه من ذروته فوق €110، حيث أدى الاستعادة الجزئية لتدفقات هرمز إلى تقليل المخاوف الأكثر حدة من النقص الوشيك. لا يزال التقلب مرتفعًا، مع أسعار الخيارات التي تحدد نطاقًا واسعًا للربع الثاني إلى الثالث حيث يوازن المتداولون بين المخاطر الجيوسياسية مقابل الانحدار المحتمل للطلب عند مستويات الأسعار العالية.
التحولات السياسية، الوقود الحيوي والطلب على النفط الخام
يشكل قانون اختيار المستهلكين وتجار الوقود الذي أقره مجلس النواب الأمريكي أحد أبرز التحولات السياسية للوقود في الولايات المتحدة منذ سنوات. يعيد هيكلة إطار استثناء المصافي الصغيرة (SRE) تحت معيار الوقود المتجدد بدءًا من عام 2028، مما يمنح المصافي الصغيرة المؤهلة استثناءًا تلقائيًا بنسبة 75٪ من التزامات الحجم المتجدد (RVOs) بينما يتم تشديد تعريف أي المصافي مؤهلة. من المهم أيضًا أنه يمنع وكالة حماية البيئة من إعادة توزيع متطلبات الخلط المعفو عنها عبر مجموعة الوقود الأوسع. هذا يحد من الممارسة التاريخية المتمثلة في تحويل الأعباء القانونية إلى المصافي الكبيرة والكبرى المتكاملة.
في الوقت نفسه، يسمح المشروع بقانون ببيع بنزين E15 على مدار السنة في جميع أنحاء البلاد، مما قد يرفع حصة الإيثانول في مجموعة البنزين بمرور الوقت ويؤمن طلبًا أكثر استقرارًا للوقود الحيوي المعتمد على الذرة. فإن كميات الخلط المتزايدة والأكثر توقعًا للإيثانول والديزل المستند إلى الكتلة الحيوية والديزل المتجدد ستزيد من الارتباط بين طلب الوقود في الولايات المتحدة والمصادر الزراعية مثل الذرة وزيت فول الصويا، مما يغير بطريقة تدريجية كيف تتحول براميل الطلب على الوقود الطرقي الهامشية إلى متطلبات النفط الخام.
الأساسيات: العرض والطلب وتوسع الوقود الحيوي
على جانب العرض، يبقى السوق العالمي للنفط الخام مقيدًا بسبب الإغلاق الفعلي الجزئي لمضيق هرمز منذ أواخر فبراير، حيث تقدر وكالة IEA عجزًا بملايين البراميل يوميًا وانخفاضات قياسية في المخزون حتى مارس–مايو. وافقت أوبك+ على سلسلة من الزيادات التدريجية في حصص الإنتاج، ولكن الكثير من هذا يبقى نظريًا طالما أن المنتجين الرئيسيين في الخليج لا يمكنهم التصدير بالكامل؛ تبقى التدفقات الواقعية بعيدة عن مستويات ما قبل الأزمة، وتركز القدرة الاحتياطية في عدد قليل من المنتجين الرئيسيين.
تم تقليص توقعات نمو الطلب بشكل طفيف من قبل كل من أوبك وIAE، مما يعكس تدمير الطلب الناتج عن الأسعار في بعض الأسواق الآسيوية والإشارات الاقتصادية الأضعف، لكن الوكالتين لا تزالان ترى نموًا صافياً إيجابيًا في عام 2026. في ظل هذا السياق، تشير التشريعات الخاصة بالوقود الحيوي في الولايات المتحدة إلى ارتفاع أحجام الوقود المتجدد في النصف الثاني من العقد. تشير توقعات السوق المضمنة في نقاش السياسة إلى أن إنتاج الديزل المعتمد على الكتلة الحيوية في الولايات المتحدة قد يصل تقريبًا إلى 8.9–9.2 مليار جالون في 2026–2027، مع تجاوز إنتاج الوقود الحيوي المتقدم 10.8–11.3 مليار جالون اعتمادًا على مستويات الاستثناء النهائية. ستتنافس هذه الزيادة المتوقعة، المدعومة بسعة ديزل متجددة جديدة، بشكل متزايد مع ديزل الأحفوري في الهامش، خاصة في قطاع النقل الطرقي في الولايات المتحدة.
الآثار المترتبة على النفط الخام والتكرير
- يؤدي استخدام الإيثانول المرتفع عبر E15 على مدار السنة إلى تقليل بسيط في الطلب الضافي على البنزين القائم على النفط الخام في الولايات المتحدة مع مرور الوقت، على الرغم من أن التأثير قبل عام 2028 سيكون معتدلاً.
- يمكن أن تؤدي زيادة إنتاج الديزل القائم على الكتلة الحيوية والديزل المتجدد، المدعوم بزيت فول الصويا وزيوت ودهون أخرى، إلى إبطاء النمو طويل الأمد في الطلب على الجزيئات المتوسطة التقليدية، لا سيما إذا تقررت تشديدات إضافية على كثافة الكربون.
- يقلل إطار SRE المعاد هيكلته من عدم اليقين التنظيمي بالنسبة للمصافي الصغيرة، لكنه يقيد نطاق الإعفاءات الكاملة؛ قد تحتاج بعض المصافي باهظة التكلفة إلى تعديل العمليات أو قوائم النفط الخام إذا ارتفعت تكاليف الامتثال.
- بالنسبة للمصدرين العالميين للنفط الخام، قد ينخفض نمو الطلب الأمريكي لبعض المنتجات عند الهامش، لكن الأسعار المرتفعة والاضطرابات الناتجة عن الحرب تبقي الطلب القريب على النفط الخام البحري قويًا.
الروابط المناخية ومواد الخام (زاوية الوقود الحيوي)
نظرًا لأن السياسة الجديدة في الولايات المتحدة تزيد بشكل حاد من أهمية المواد الخام الزراعية لتوازن الوقود، فإن الظروف الجوية في المناطق الزراعية الرئيسية تأخذ صدى أكبر لأسواق النفط والمنتجات على المدى المتوسط. تشير التوقعات في بداية الموسم لمناطق الذرة وفول الصويا في الولايات المتحدة إلى ظروف طبيعية عمومًا أو دافئة قليلاً عن المتوسط حتى أوائل يونيو، مع رطوبة كافية في معظم الولايات الرئيسية المنتجة، مما يدعم حاليًا التوقعات لحصاد قوي في عام 2026.
بينما كان لهذا تأثير محدود في الوقت الحالي على النفط الخام، قد تؤدي أي زيادات مستقبلية مدفوعة بالطقس في أسعار الذرة أو فول الصويا إلى رفع تكاليف إنتاج الوقود الحيوي، مما يقيد التميز السعري مقابل الوقود القائم على النفط وقد يعيد تحويل بعض الطلب الهامشي مرة أخرى نحو البنزين والديزل التقليدي. في الوقت الحالي، ومع ذلك، تظل الدعم السياسي وإضافات السعة الطاغية على آفاق نمو الوقود الحيوي.
آفاق التداول والتحوط
للمشترين الفعليين (المصافي، شركات الطيران، النقل)
- الحفاظ على تغطية أعلى من المعتاد للربع الثالث إلى الرابع من عام 2026 عبر مزيج من الأسعار الثابتة والخيارات، حيث يجادل العجز في الإمدادات والمخاطر غير المحلولة في هرمز لصالح سعر أرضية لا يزال مرتفعًا على الرغم من التخفيف الأخير من القمم الأزمة.
- النظر في التعرض الإضافي لائتمانات الوقود الحيوي الأمريكية أو استحواذ الوقود الحيوي الفعلي حيثما يكون ذلك ممكنًا، مع توقع الطلب المدعوم بالسياسة بشكل أقوى وتوازنات المواد الخام الأكثر انضغاطًا في وقت لاحق من العقد.
للمنتجين والمصدرين
- استخدام البيئة الحالية ذات الأسعار العالية لتأمين المبيعات المستقبلية، ولكن الاحتفاظ بالمشاركة في الزيادة (مثل، عبر الأطواق) نظرًا لاستمرار مخاطر الحرب وعدم اليقين بشأن وتيرة تطبيع هرمز.
- مراقبة مناقشات مجلس الشيوخ الأمريكي حول مشروع قانون الوقود الحيوي: سيساهم تمريره في تعزيز المنافسة طويلة الأمد من مصادر الطاقة المتجددة في البنزين والديزل، مما يؤثر بشكل تدريجي على توقعات الطلب على النفط الخام لمدد طويلة.
للمتداولين المضاربين
- يبقى التحامل قصير الأجل ميالًا قليلاً للصعود بينما تنخفض المخزونات وتبقى التوازنات الفعلية ضيقة، ومع ذلك، فإن المخاطر الرئيسة المتعلقة بمحادثات وقف إطلاق النار وتقدم القوافل تدعو إلى حجم موضع متوازن.
- قد تظهر فرص القيمة النسبية بين النفط الخام والأصول المرتبطة بالوقود الحيوي، خاصة إذا كان السوق يقلل من تأثير الطلب الهيكلي لتوسع E15 الأمريكي وزيادة إنتاج الديزل المستند إلى الكتلة الحيوية.
آفاق الاتجاه لمدة 3 أيام (المعايير الرئيسية)
- برنت (الشهر الأمامي، يورو): ميول صعودية طفيفة داخل نطاق واسع من €95–€105 حيث يوازن المتداولون بين العجز المستمر في الإمدادات مع تخفيف إضافي من التصديرات المعززة عبر هرمز.
- WTI (الشهر الأمامي، يورو): من المتوقع أن يتداول في نطاق ضيق نسبيًا أسفل برنت، مع بيانات المخزون الأمريكي والبيانات الاقتصادية الكلية كونها المحفزات الرئيسية على المدى القصير.
- المنتجات المكررة: تبقى الفجوات في البنزين والديزل قوية لكنها معرضة للإشارات التي تدمر الطلب عند مستويات الأسعار الحالية، في حين أن أخبار سياسة الوقود الحيوي توفر خلفية داعمة لزيادة الربحية من RINs والديزل المتجدد.