Снижение комплекса сои: фьючерсы мягко проседают, но база остаётся устойчивой

Фьючерсы на сою немного снижаются по всему комплексу: котировки на бобы, шрот и масло на CBOT дрейфуют ниже вдоль кривой, в то время как физические цены FOB/CPT в ключевых регионах в пересчёте в EUR остаются в целом стабильными. Форвардная структура по‑прежнему показывает мягкий контанго, указывая на комфортное среднесрочное предложение несмотря на локальные погодные риски. Рынок сейчас характеризуется умеренным давлением на ближайшие фьючерсы CBOT на сою на уровне эквивалента примерно EUR 0.45/кг, в то время как соевый шрот удерживается около EUR 293/т, а соевое масло торгуется чуть ниже EUR 0.75/кг. Соевые бобы на китайской бирже DCE находятся в диапазоне от нулевых изменений до небольшого снижения, что отражает спокойную картину спроса на крупнейшем в мире импортном рынке. Физические ценовые ориентиры из Черноморского региона, США, Индии и Китая показывают лишь незначительные недельные изменения, что говорит о достаточном уровне покрытия конечных потребителей и о том, что слабость фьючерсов в основном связана с позицированием и благоприятными ожиданиями по предложению, а не с острой нехваткой товара.

Prices

Фьючерсы на сою на CBOT с поставкой в ноябре 2026 года торгуются около 1,222.5 US‑ct/bu, примерно на 0.3% ниже за день, при этом ближайший контракт август 2026 года находится немного ниже этого уровня. Вдоль кривой до 2027–2028 годов цены плавно снижаются, подтверждая умеренное контанго и ожидания рынка отсутствия серьёзных шоков предложения в среднесрочной перспективе.

Соевое масло на CBOT демонстрирует мягкий нисходящий наклон от примерно 74.8 US‑ct/lb в августе 2026 года до около 66.1 US‑ct/lb к декабрю 2027 года, что отражает комфортную обеспеченность растительными маслами и некоторое давление со стороны конкурирующих масел. Соевый шрот в целом стабилен: ближайший август 2026 года торгуется около USD 323.2/short ton, а дальнейшие сроки показывают лишь умеренный рост, что сигнализирует о стабильных маржах переработки.

На бирже Dalian фьючерсы на сою No.1 с поставкой в сентябре–ноябре 2026 года немного ниже (около CNY 4,689–4,726/т), что подчёркивает отсутствие нового бычьего импульса со стороны китайского спроса. На физическом рынке индикативные цены FOB/CPT, пересчитанные в EUR, остаются преимущественно боковыми: американская соя No.2 на условиях FOB — около EUR 0.60–0.61/кг, украинская FOB/CPT — примерно EUR 0.33–0.36/кг, индийская sortex clean — около EUR 0.82–0.84/кг, китайские жёлтые бобы — около EUR 0.71–0.76/кг, при этом премии за органический продукт сохраняются.

Supply & Demand

Форвардное контанго по соевым бобам и маслу в сочетании со стабильными или слегка более высокими котировками на шрот после начала 2027 года указывает на то, что рынок закладывает в цены достаточное глобальное предложение. Предполагается, что урожаи в США и Южной Америке в целом будут достаточными, а стабильность китайских фьючерсов говорит о том, что импортные программы реализуются без серьёзных сбоев.

Маржа переработки остаётся на достаточно приемлемом уровне: соевый шрот держится крепче относительно бобов, в то время как соевое масло по мере движения по кривой дальше ослабляется. Это поддерживает стабильную активность по переработке и обеспечивает доступность шрота для удовлетворения кормового спроса. Отсутствие резких движений на DCE и в базисе FOB говорит о сбалансированном ближайшем спросе со стороны кормовой и промышленной переработки, при котором большинство потребителей уже достаточно покрыты на короткий срок.

Регионально, предложения из Черноморского региона (Украина) остаются конкурентоспособными в пересчёте в EUR, поддерживая потоки в Средиземноморье и на рынки ЕС. Бобы индийского и китайского происхождения торгуются с премией, что отражает качество, а в случае Китая — ещё и органические и специальные сегменты. В целом картина предложения выглядит комфортной, без признаков структурной нехватки в доступных данных.

Futures Structure & Fundamentals

Соевый комплекс демонстрирует согласованную структуру: фронт‑месяцы по бобам торгуются с небольшим дисконтом к отложенным контрактам, соевое масло находятся на более выраженной нисходящей траектории до 2028 года, а соевый шрот немного крепче на дальнем конце кривой. Такая конфигурация отражает ожидания устойчивой доступности масличного сырья при стабильном спросе на белковый шрот.

Открытый интерес сконцентрирован в ключевых месяцах CBOT (ноябрь 2026 года по сое, декабрь 2026 года по маслу, декабрь 2026 года по шроту), что говорит о том, что именно эти контракты и дальше будут якорем для формирования цены. Ежедневные изменения незначительны, что подразумевает, что текущие движения скорее обусловлены постепенными корректировками спекулятивных и хеджевых позиций, чем фундаментальными шоками.

Физические котировки FOB/CPT в EUR показывают лишь незначительные изменения за последние недели — например, снижение цены на американскую сою No.2 с около EUR 0.63/кг в эквиваленте в начале июля до примерно EUR 0.60–0.61/кг сейчас, а украинская ГМО‑свободная CPT Одесса удерживается в узком диапазоне около EUR 0.36–0.37/кг. Эта стабильность подтверждает, что базис и фрахт не усиливают умеренное снижение фьючерсов.

Weather & Risk Outlook

Текущие цены показывают, что рынок пока не закладывает в стоимость серьёзные погодные стрессы в ключевых регионах‑производителях. Мягкое контанго и плавно снижающаяся кривая по соевому маслу свидетельствуют о том, что участники ожидают нормальное производство в Северной и Южной Америке, с лишь локальными рисками засухи.

Основные риски на ближайшие недели — резкое изменение погодных условий на Среднем Западе США в критическую фазу формирования стручков или обновлённые оценки производства в Южной Америке, которые существенно отклонятся от ожиданий. Любой из этих факторов может ужесточить баланс по новому урожаю и быстро развернуть текущий умеренно медвежий настрой, особенно в ближайших контрактах на CBOT.

Trading Outlook

• Переработчики: на фоне стабильных или слегка более слабых фьючерсов на бобы и устойчивого шрота имеет смысл постепенно наращивать хеджирование переработки в ключевых месяцах CBOT (Nov 26–Mar 27), сохраняя при этом гибкость по покрытию соевого масла с учётом более мягкой форвардной кривой.
• Импортёры: базис и пересчитанные в EUR цены FOB относительно стабильны; разнесённые по времени покупки на умеренных просадках ближайших контрактов CBOT выглядят разумной стратегией, особенно по конкурентоспособным источникам, таким как Черноморский регион.
• Производители: умеренное контанго до 2027–2028 годов создаёт возможности для поэтапной фиксации форвардных продаж на ценовых ралли, особенно если локальная погода остаётся благоприятной, а спот‑базис сохраняет жёсткость.

3‑Day Price Indication (Directional, in EUR)