تراجع الهند عن صادرات السكر، ومخاطر ضعف الرياح الموسمية، وارتفاع الطلب على الإيثانول تشير جميعها إلى تشديد الإمدادات عالميًا وثبات الأسعار باليورو.
الأسعار
تتداول العقود الآجلة القريبة لسكر خام رقم 11 في بورصة ICE حول 14–15 سنتًا أمريكيًا للرطل، وهي مستويات أدنى قليلًا من مستويات أوائل يونيو لكنها تظل قوية تاريخيًا لهذا الوقت من العام، في انعكاس لاستمرار المخاوف بشأن الإمدادات رغم موجة التصحيح الأخيرة. أما عقود السكر الأبيض في لندن (سكر لندن تسليم مارس 2026) فأغلقت مؤخرًا قرب 441 دولارًا للطن، مع تراجع طفيف في الجلسة الأخيرة لكنها لا تزال مدعومة بالعوامل الأساسية الضيقة في السوق الفعلي.
في السوق الأوروبية الفعلية، تتمركز عروض التسليم على أساس FCA للسكر الأبيض المكرر الحبيبي حاليًا حول 0.45–0.63 يورو/كجم، مع تواجد معظم المنشأات من أوروبا الوسطى والشرقية بين 0.45 و0.52 يورو/كجم، والمنتج الألماني عند الحد الأعلى قرب 0.63 يورو/كجم. خلال الأسابيع الثلاثة إلى الأربعة الماضية، ارتفعت الأسعار في جمهورية التشيك والمملكة المتحدة بنحو 0.01–0.03 يورو/كجم، في إشارة إلى عودة القوة رغم توقف صعود العقود الآجلة مؤخرًا. هذا التماسك المحلي يتسق مع التوقعات بتقلص الكميات المتاحة للتصدير عالميًا.
العرض والطلب
التغير الهيكلي الجوهري يتمثل في الانسحاب الفعلي للهند من صادرات السكر واسعة النطاق. فبعد أن بلغ متوسط صادراتها 6.8 مليون طن سنويًا خلال المواسم الخمسة حتى 2022–2023 – أي نحو 10% من الشحنات العالمية – لم تسمح الهند هذا الموسم إلا بنحو 0.8 مليون طن، كما حظرت أي صادرات إضافية حتى 30 سبتمبر على الأقل. ومع توقعات إنتاج عند 27.9 مليون طن مقابل استهلاك محلي بنحو 28.5 مليون طن، تتجه البلاد لاستهلاك أكثر مما تنتج، مع سحب المخزونات إلى حوالي 3.5 مليون طن، وهو أدنى مستوى في أكثر من 30 عامًا.
هذا يترك فائضًا محدودًا للغاية للصادرات في المواسم المقبلة، وفي سيناريو ضغوط طقسية يرفع حتى احتمال عودة الهند كمستورد صافٍ، وهو ما حدث آخر مرة في موسمي 2016–2017 و2017–2018. قرارات التصدير شديدة التسييس نظرًا لوزن السكر في ميزانيات الأسر وتأثيره على تضخم الغذاء؛ لذا يُرجح أن تظل السياسة قصيرة الأجل وتقييدية، مع إدارة الموافقات موسمًا بموسم بدلًا من نظام تصدير واضح لعدة سنوات. بالنسبة للمشترين العالميين في آسيا وأفريقيا والشرق الأوسط، يعني هذا خروج مموّن رئيسي من معادلة التجارة، ويدفعهم للاعتماد بدرجة أكبر على البرازيل وتايلاند ومنشأات أصغر.
الأساسيات وارتباط الإيثانول
الطقس والإيثانول هما الآن المحركان الرئيسيان لتوازن السكر في الهند. ظروف إل نينيو تتجه نحو مزيد من القوة مع دخول موسم الرياح الموسمية لعام 2026، كما أن هطول الأمطار خلال يونيو حتى الآن أقل بكثير من المعدلات الطبيعية، مع تقديرات تشير إلى عجز يزيد عن الثلث مقارنة بمتوسطات الفترات الطويلة وتوقف تقدم الرياح الموسمية فوق ولايات مركزية وغربية رئيسية. انخفاض الأمطار أدى بالفعل إلى تأخر زراعة القصب، كما أن المزارعين في المناطق التي تعاني شح المياه يحوّلون مساحات من القصب إلى محاصيل أقل استهلاكًا للمياه مثل فول الصويا والبقوليات، ما يفاقم مخاطر تراجع توافر القصب مستقبلًا.
بالتوازي مع ذلك، تُسرّع الهند تنفيذ استراتيجيتها للوقود الحيوي. فالطلب على الإيثانول يرتفع بسرعة مع رفع نسب مزجه بالبنزين والترويج للمركبات متعددة الوقود للحد من واردات النفط الخام. وتشير توقعات القطاع إلى أن استهلاك الإيثانول قد يتضاعف أكثر من مرتين على المدى الطويل، مع تفضيل السياسات تحويل القصب والسكر إلى إيثانول بدلًا من التصدير. وتؤكد تحليلات حديثة لوسطاء محليين أنه حتى في حال أضعفت ريّاح موسمية ضعيفة إنتاج السكر، فإن دعم السياسات القوي للإيثانول يبقي حالة الاستثمار طويلة الأجل في القطاع إيجابية – إلا أن ذلك يعني بالنسبة للسوق العالمية فائضًا تصديريًا أقل هيكليًا لسنوات طويلة.
الطقس وآفاق المناطق الرئيسية
بالنسبة لعام 2026، يشير قسم الأرصاد الجوية الهندي ومحللو الطقس المستقلون إلى ارتفاع احتمال هطول أمطار موسمية أقل من المعدل، في نطاق يناهز 90–95% من متوسط الفترات الطويلة، مع ارتباط وثيق بتطور ظاهرة إل نينيو التي قد تزداد قوة حتى أواخر 2026. وتظهر بيانات بداية الموسم بالفعل عجزًا كبيرًا في كميات الأمطار عبر وسط الهند وتوقف تقدم الرياح الموسمية في ماهاراشترا وكارناتاكا – وهما من أهم أحزمة القصب في الهند حيث تغطية الري غير مكتملة.
ورغم أن البرازيل وتايلاند تواجهان حاليًا ضغوطًا طقسية أقل حدة، إلا أنهما تاريخيًا عرضة أيضًا لاضطرابات هطول الأمطار خلال مراحل إل نينيو. أي ضربة متزامنة للإنتاج في هذه المناشئ، فوق القيود المفروضة على صادرات الهند، يُرجح أن تنعكس سريعًا في ارتفاع أسعار مؤشرات السكر الأبيض والخام. ونتيجة لذلك، ستكون تطورات الطقس خلال الأسابيع 4–8 المقبلة حاسمة في تشكيل ميزان 2026/2027، وسيتم متابعتها عن كثب من قبل المشترين الفعليين والصناديق الاستثمارية على حد سواء.
التوقعات التداولية (3–6 أشهر)
- الاتجاه: متفائل بشكل معتدل. انسحاب الهند من الصادرات على مدى عدة مواسم، وضعف المخزونات وجاذبية الإيثانول القوية كلها عوامل تدعم مستويات أسعار عالمية للسكر أعلى هيكليًا مقارنة بمتوسط ما قبل 2020، رغم التقلبات القصيرة الأجل بفعل العوامل الكلية أو تدفقات المضاربة.
- للمشترين الصناعيين (آسيا، الشرق الأوسط وشمال أفريقيا، الاتحاد الأوروبي): يجدر النظر في تقديم جزء من تغطية الربع الرابع 2026 – الربع الأول 2027 بينما يتداول عقد ICE NY11 قرب منتصف خانة عشرة السنتات، ويظل السكر الأبيض في لندن دون ما يعادل 500 يورو/طن، مع التركيز على مناشئ أقل تعرضًا لمخاطر السياسة الهندية.
- للمنتجين/المصدّرين (البرازيل، تايلاند، الاتحاد الأوروبي): استغلال صمود الأسعار الحالي لبناء طبقات من التحوط، مع الاحتفاظ بإمكانية الاستفادة من الصعود عبر الخيارات، في ضوء المخاطر غير المتكافئة لصدمات عرض إضافية مدفوعة بالطقس.
- للمتداولين: تبدو استراتيجيات التقلب (الفوارق والخيارات) جذابة؛ مع ضرورة متابعة العناوين السياسية من الهند وتحديثات الرياح الموسمية كمحفزات محتملة لإعادة تسعير حادة في الفارق بين الأبيض والخام والفوارق الزمنية.
النظرة الاتجاهية لثلاثة أيام (باليورو)
- سكر خام ICE NY11 (العقد القريب، أساس اليورو): ميل طفيف للصعود؛ من المتوقع تحقيق ارتفاع محدود مع تركيز الأسواق مجددًا على تشدد التوازن في الهند بعد التراجع الأخير.
- سكر أبيض لندن (رقم 5): نظرة داعمة بشكل معتدل؛ من المرجح أن يحد شح الإمدادات الفعلية والقيود على صادرات الهند من أي تراجع إضافي ناتج عن عمليات بيع مدفوعة بالعوامل الكلية.
- أسعار السكر الفعلي FCA في الاتحاد الأوروبي: مستقرة إلى أعلى قليلًا؛ من المرجح أن تحافظ العروض حول 0.45–0.52 يورو/كجم في أوروبا الوسطى/الشرقية وحوالي 0.60–0.63 يورو/كجم في ألمانيا على مستوياتها أو تسجل ارتفاعًا طفيفًا بدعم من استمرار قوة الطلب وحذر المنتجين في البيع.