Rohöl unter Druck, da SAF-Nachfrage neue Absatzmöglichkeiten für Altöle schafft

Rohöl hält sich nahe den jüngsten Höchstständen, da die Spannungen im Nahen Osten die Risikoprämien hoch halten, während sich strukturelle Veränderungen bei den Verkehrskraftstoffen durch Investitionen in nachhaltigen Flugkraftstoff (SAF) wie die geplante HEFA-basierte Anlage Marokkos langsam herausbilden.

Die Öl-Benchmarks bleiben durch geopolitische Risiken und gestörte Handelsströme gestützt. Brent wird nahe den jüngsten Fünfmonatshochs gehandelt, während WTI am oberen Ende seiner Herbstspanne liegt. Gleichzeitig beginnt das politisch getriebene Wachstum bei SAF und anderen kohlenstoffarmen Kraftstoffen, die langfristigen Nachfrageerwartungen neu zu gestalten. Ein neues marokkanisches Projekt zur Umwandlung gebrauchter Öle und Fette in SAF und erneuerbaren Diesel verdeutlicht, wie Abfallströme aus der Pflanzenölindustrie zu weltweit gehandelten Rohstoffen werden. Für Rohöl verändert dies die kurzfristigen Bilanzen noch nicht, verstärkt jedoch die Einschätzung, dass das künftige Nachfragewachstum bei Flugkraftstoff und Straßen-Diesel zunehmend durch alternative Kraftstoffe umkämpft sein wird.

Preise

Brent-Frontmonat-Futures wurden zuletzt im Bereich von 110–112 $/Barrel gehandelt und damit nahe den höchsten Ständen seit Mai. Unterstützt wurden sie durch die erhöhten Spannungen rund um den Iran und die zeitweiligen Risiken von Störungen auf wichtigen Schifffahrtsrouten.  WTI bewegt sich knapp unter der psychologisch wichtigen Marke von 100 $/Barrel, nachdem der Kontrakt Anfang Oktober stark gestiegen war; der Frontmonat wurde zuletzt etwas über 98 $/Barrel notiert und liegt im Monatsvergleich mehr als 9 % höher.  Die Volatilität hat in den vergangenen Sitzungen leicht nachgelassen, doch die Preisbewegungen bleiben nachrichtengetrieben. Jede Verschärfung oder Entspannung des regionalen Konflikts schlägt sich schnell in Bewegungen der Kassapreise nieder.

Veränderungen bei Angebot und Nachfrage durch SAF

Marokko plant den Bau einer großen SAF-Produktionsanlage in der Industrie- und Logistikzone Bétoya bei Nador West Med mit geschätzten Investitionskosten von 239 Millionen US-Dollar. Nach ihrer Inbetriebnahme soll die Anlage jährlich rund 200.000 Tonnen Rohstoffe benötigen, hauptsächlich gebrauchte Speiseöle, tierische Fette, Abfälle aus der Lebensmittelverarbeitung und Nebenprodukte der Pflanzenölraffination. Die erwartete Fertigproduktion liegt bei etwa 176.000–200.000 Tonnen SAF pro Jahr, ergänzt durch erneuerbaren Diesel, Naphtha und geringe Mengen Biopropan.

Diese Konfiguration verbindet die Ölmärkte unmittelbar mit den Abfallketten der Landwirtschaft und Lebensmittelverarbeitung. Ein Teil der 200.000 Tonnen Rohstoffe wird im Inland beschafft werden, ein bedeutender Anteil muss jedoch importiert werden, darunter gebrauchte Pflanzenöle und aus Soapstock gewonnene saure Öle, die über den Hafen Nador West Med transportiert werden. Dadurch entsteht ein neuer struktureller Absatzkanal für Abfalllipide, der die Bilanzen von Restölen in Europa, Nordafrika und möglicherweise darüber hinaus verknappen könnte – insbesondere, da weltweit konkurrierende SAF-Projekte auf ähnliche Rohstoffe zugreifen.

Fundamentaldaten und politischer Hintergrund

Die marokkanische Anlage wird die Axens-HEFA-Technologie einsetzen, den weltweit dominierenden kommerziellen Weg zur Herstellung von SAF und erneuerbarem Diesel aus lipidbasierten Rohstoffen. Weltweit macht SAF weiterhin einen sehr kleinen Anteil der Flugkraftstoffnachfrage aus (derzeit unter 1 %), doch ambitionierte politische Ziele in Europa, im Vereinigten Königreich und anderen Regionen zielen bis 2030 auf Beimischungsquoten von mehreren Prozent.  Szenarien der IEA weisen in diesem Jahrzehnt auf Abfall- und Restöle als wichtige SAF-Rohstoffe hin, wobei die begrenzte Verfügbarkeit möglicherweise zu einem bindenden Engpass wird.  Vor diesem Hintergrund zeigt eine SAF-Anlage in Marokko mit einer Jahreskapazität von 176.000–200.000 Tonnen, die mit bis zu 105 Millionen US-Dollar an Krediten finanziert werden soll, deren Prüfung durch die EBRD läuft, ergänzt durch mögliche Unterstützung des Green Climate Fund, wie Schwellenländer versuchen, diese neue Wertschöpfungskette zu erschließen.

Für Rohöl ist der unmittelbare Mengeneffekt marginal: Flugkraftstoffe machen weiterhin rund 7 % der weltweiten Ölnachfrage aus,  und die SAF-Durchdringung bleibt gering. Jede neue HEFA-Anlage im industriellen Maßstab verringert jedoch geringfügig das langfristige Nachfrageprofil für konventionelle Flug- und Straßenkraftstoffe, insbesondere sobald sich solche Anlagen an wichtigen Drehkreuzen im Atlantikbecken konzentrieren. Mit der Zeit könnte dies die Nachfrage nach schwefelreichen Mitteldestillaten reduzieren, gleichzeitig den strategischen Wert von Altölströmen erhöhen und Investitionsentscheidungen der Raffinerien hinsichtlich Hydroprocessing-Kapazitäten beeinflussen.

Handelsströme und Rohstoffmärkte

Das marokkanische Projekt wird für importierte gebrauchte Speiseöle und saure Öle auf den Hafen Nador West Med angewiesen sein und die SAF-Produktion in die Schifffahrtsrouten des Mittelmeers integrieren. Dies dürfte den Handel mit abfallbasierten Rohstoffen zwischen EU-Produzenten von Pflanzenölnebenprodukten und nordafrikanischen Verarbeitern vertiefen. Die sich entwickelnden EU-SAF-Vorgaben sowie die Tatsache, dass die EU-Produktion die anfänglichen Beimischungsziele für 2025 bereits übertrifft, deuten auf einen starken und potenziell zunehmenden regionalen Wettbewerb um regelkonforme Rohstoffe hin. 

Da die Anlage einen garantierten Absatzkanal für jährlich 200.000 Tonnen minderwertiger Reststoffe schafft, könnte sie höhere Preise für Altöle im Verhältnis zu konventionellen Diesel-Crackspreads unterstützen, insbesondere in angespannten Märkten. Für Rohölexporteure und Raffinerien ist dies ein weiterer schrittweiser Faktor, der die Wertschöpfungskette von einfachen Rohöl-zu-Flugkraftstoff- und Dieselwegen hin zu integrierten Bioraffinerie- und Abfallrecyclingmodellen verlagert, die in der Nähe von Häfen und Logistikzentren angesiedelt sind.

Ausblick und handelstechnische Schlussfolgerungen

Der Bau und die Inbetriebnahme der marokkanischen SAF-Anlage dürften etwa 22 Monate dauern; der vorläufige Produktionsstart ist für August 2028 vorgesehen, vorbehaltlich des Abschlusses der Finanzierung und der Rohstofflieferketten. Bis dahin werden die Rohölpreise voraussichtlich vor allem durch geopolitische Entwicklungen, das Angebotsmanagement der OPEC+ und die makroökonomische Stimmung bestimmt. Die kumulierten Ankündigungen von SAF-Kapazitäten beeinflussen jedoch allmählich die langfristigen Nachfrageerwartungen für Flugkraftstoffe und dämpfen einige strukturell bullische Rohöl-Szenarien über das Jahr 2030 hinaus.

Handelseinschätzung

• Rohöl-Kassapreise: Bei einem Brent-Preis von 110–112 $/Barrel und WTI nahe 100 $/Barrel scheint das Aufwärtspotenzial zunehmend ereignisgetrieben zu sein; bei einer Deeskalation der Spannungen im Nahen Osten oder nur kurzlebigen Lieferstörungen sollte eine Tendenz zum Verkauf von Erholungen erwogen werden.
• Terminspreads: Das erhöhte geopolitische Risiko spricht dafür, ein gewisses Engagement in einer Backwardation beizubehalten, doch nachlassende Nachfragesorgen könnten eine weitere Versteilerung begrenzen; Lagerbestände und Schifffahrtsströme sollten genau beobachtet werden.
• Raffinerieprodukte: Crackspreads für Mitteldestillate bleiben durch geopolitische Risiken gestützt, doch der langfristige Wettbewerb durch SAF- und Projekte für erneuerbaren Diesel wie jenes in Marokko spricht für Vorsicht bei sehr langfristigen bullischen Positionen.
• Biogene Rohstoffe: Die marokkanische Anlage unterstreicht die sich verknappenden Fundamentaldaten für gebrauchtes Speiseöl und Restfette; dies unterstützt eine konstruktive mittelfristige Einschätzung der Altölwerte im Verhältnis zu Benchmarks für fossilen Diesel.

3-Tage-Richtungsausblick (wichtige Benchmarks)

• Brent (Frontmonat, ICE): Moderat höhere Tendenz, jedoch nachrichtenempfindlich im Bereich von 110–112 $/Barrel, während die Märkte die Entwicklungen im Iran-Konflikt und die Sicherheit der Tanker verfolgen.
• WTI (Frontmonat, NYMEX): Voraussichtlich leicht fester im hohen 90-Dollar-Bereich, Brent folgend, zugleich aber auch beeinflusst durch US-Lagerbestandsdaten und Raffinerieauslastungen. 
• Flugkraftstoff gegenüber Rohöl: Kurzfristig bleiben Crackspreads durch die Nachfrage im Luftverkehr und Risikoprämien gestützt; strukturell wird ein zunehmender Ausbau von SAF wie bei der marokkanischen HEFA-Anlage das Aufwärtspotenzial des Nachfragewachstums bei konventionellem Flugkraftstoff langsam begrenzen.