Ралли нефти усиливает обратный контанго на фоне опасений по поводу поставок

Фьючерсы WTI и Brent зафиксировали резкий рост в результате ралли, обусловленного дефицитом поставок, при этом контракты на ближайший месяц торгуются выше задней части кривой с внутридневным приростом более 4%. Рынок явно оценивает ограниченные краткосрочные балансы и высокий геополитический риск, тогда как более долгосрочные цены остаются привязаны к маржинальным производственным затратам. После недель волатильности, связанной с конфликтом в Иране и нарушениями в районе Ормузского пролива, фьючерсы на нефть продолжили свой рост до середины мая. Контракт WTI на июнь 2026 года закрылся около 105,4 доллара США за баррель 15 мая, поднявшись более чем на 4% в день, в то время как июльский ICE Brent закрылся близко к 109,3 доллара США за баррель, также более чем на 3% выше. Снижение запасов в США, структурно ограниченный рынок средне-дистиллятов и устойчивый спрос на продукцию в преддверии сезона в Северном полушарии подтверждают бычий краткосрочный настрой, даже несмотря на то, что агентства прогнозируют некоторое нормализацию с конца третьего квартала 2026 года.

Цены и структура кривой

Кривая WTI демонстрирует резкое обратное контанго. Контракт на NYMEX WTI на июнь 2026 года закрылся на уровне 105,42 доллара США за баррель, при этом цены steadily снижаются вдоль кривой до около 61-62 долларов США за баррель к концу 2033-2034 годов. Аналогично, июльский контракт ICE Brent на 2026 год закрылся на уровне 109,26 долларов США за баррель, снижаясь к высоким 60-м долларам США к середине 2030-х годов. Эта форма указывает на сильный премиум за немедленные баррели и ожидания будущего реагирования на поставки и снижения спроса.

Используя приблизительный курс EUR/USD 1,10, контракты WTI и Brent ближайшего месяца торгуются в высоких 90-х до низких 100-х евро за баррель. Фьючерсы на дизельное топливо (низкосернистый газойль) на ICE показывают еще более резкую краткосрочную силу, с июньским контрактом 2026 года на уровне около 1 204 долларов США за тонну, поднявшись почти на 5% за одну сессию, в то время как дальние годы снижаются к высоким 600-м долларам США за тонну. Это превосходство в ценах на переработанные продукты подчеркивает жесткие основы средне-дистиллятов.

Поставки, спрос и геополитика

Фундаментально, ралли основано на выраженном ужесточении физических балансов. Недавние еженедельные данные EIA показывают, что запасы нефти в США упали примерно на 4,3 миллиона баррелей в начале мая, что привело к тому, что запасы оказались немного ниже пятилетнего среднего, в то время как запасы бензина на 5% ниже нормальных уровней, а дистилляты на 9% ниже. Поставки продукта, служащие индикатором спроса, на уровне примерно на 2,5-3% выше уровня прошлого года в начале сезона вождения.

С точки зрения предложения, последний Месячный нефтяной отчет ОПЕК снижает прогнозы роста спроса на 2026 год, но все равно ожидает твердого увеличения на 1,2 миллиона баррелей в день, и отмечает снижение производства в апреле группой ОПЕК+ в месячном исчислении на фоне продолжающихся добровольных сокращений. В то же время, краткосрочный энергетический прогноз EIA предсказывает среднее снижение запасов примерно на 8,5 миллиона баррелей в день по всему миру во втором квартале 2026 года из-за военных нарушений и узких мест в транзите вокруг Ормузского пролива, что держит цены Brent на уровне около 106 долларов США за баррель в мае-июне, прежде чем снизиться до высоких 80-х долларов США к четвертому кварталу.

Конфликт в Иране и периодические закрытия Ормузского пролива остаются основными геополитическими рисками. Хотя частичное прекращение огня и предварительные успехи с танкерными перевозками стабилизировали ситуацию, потоки далеки от нормального состояния, а страховые и транспортные затраты через регион остаются высокими. Эта комбинация ограниченных поставок ОПЕК+, логистических трений и устойчивого спроса создает жесткий рынок на ближайшее время, объясняя резкое обратное контанго с середины 2026 года до конца 2020-х, наблюдаемое как на кривых WTI, так и Brent.

Основы дизеля и продуктов

Рынки средне-дистиллятов выглядят более ограниченными, чем это могло бы показаться при учете одних только нефти. Низкосернистый газойль ICE на июнь 2026 года подскочил более чем на 4,5% 15 мая, опередив движение нефти и сохранив большой спред на разницу цен. Долгосрочные цены на газойль затем постепенно снижаются к концу 2020-х и началу 2030-х годов, что указывает на ожидания того, что текущие дефициты с течением времени уменьшатся, поскольку нефтеперерабатывающие заводы максимизируют выход дистиллятов и новые мощности начинают работать.

Еженедельные данные EIA подтверждают, что запасы дистиллятов в США примерно на 9% ниже их пятилетнего среднего, в то время как запасы бензина на около 5% ниже, что отражает особенно жесткую доступность дизельного топлива. Сильный фрахт, промышленная активность и аграрный спрос (логистика посевов и ранний сбор урожая) поддерживают потребление дизельного топлива, в то время как отключения на нефтеперерабатывающих заводах и техническое обслуживание ранее в году оставили запасы уязвимыми к сбоям в поставках. Этот фон увеличивает ценовое воздействие любых сбоев в поставках нефти.

Краткосрочный прогноз

В очень краткосрочной перспективе комплекс нефти, вероятно, останется под влиянием новостей. С глобальными запасами, уменьшающимися с необычно высокой скоростью во втором квартале 2026 года, и запасами нефти вместе с продуктами только умеренно выше предвоенных уровней, система имеет ограниченный запас прочности против дальнейших шоков. Если танкерное движение через Ормуз продолжит нормализоваться в конце мая и начале июня, часть рисковой премии может постепенно снизиться, но любое новое обострение может быстро поднять цены на ближайшие контракты.

Прогнозы агентств указывают на некоторое смягчение баланса с конца третьего квартала, поскольку увеличение предложения стран, не входящих в ОПЕК, и частичное замедление спроса начинают ограничивать ралли. Однако глубина обратного контанго на обоих фьючерсах WTI и Brent предполагает, что рынок все еще ожидает нескольких месяцев жестких условий, при этом передний край очень чувствителен к данным о запасах и политическим событиям вокруг Ирана, сплоченности ОПЕК+ и возможным дальнейшим выпускам стратегических запасов.

💹 Рекомендации по торговле

• Производители/хеджеры: Используйте сильное обратное контанго, чтобы постепенно вводить дополнительные хеджи на сроки до 2028 года, когда цены WTI снизятся до середины 70-х до высоких 60-х долларов США (примерно 60–70 €/баррель). Это позволяет зафиксировать по-прежнему привлекательные маржи, оставляя при этом некоторый потенциал для роста в ближайшие месяцы.
• Потребители (нефтепереработчики, авиакомпании, логистика): Поддерживайте или увеличивайте хеджирование на нефть и особенно на дизель на второй и третий квартал 2026 года. Рассмотрите стратегии с опционами колл на Brent или газойль, чтобы ограничить риски роста, сохраняя при этом гибкость, если рискованная премия уменьшится быстрее, чем ожидалось.
• Спекулятивные трейдеры: Ралли на переднем крае выглядит фундаментально поддержанным, но становится все более переполненным. Отдавайте предпочтение структуре относительной стоимости (например, календарные спреды или разницы цен на продукты) вместо прямого длинного позиционирования по нефти и будьте готовы к резким коррекциям при любых новостях о прекращении огня или прорыве судоходных коридоров.

3-дневный прогноз (EUR-обозначенный)

• NYMEX WTI (ближайший месяц, ~96 €/баррель): Наклон немного выше или боковой в течение следующих трех сессий с повышенной внутридневной волатильностью вокруг данных о запасах в США и новостей из Ормуза.
• ICE Brent (ближайший месяц, ~100–102 €/баррель): Вероятно, будет иметь премию к WTI, торгуясь в широком диапазоне, но в целом поддерживаемая более жесткими морскими поставками и рисковыми премиями.
• ICE Газойль (ближайший месяц, ~1 000–1 050 €/тонна): Наклон вверх, так как низкие запасы и сильный спрос в сфере транспорта и сельского хозяйства поддерживают разницы цен, хотя подвержены фиксации прибыли после недавнего резкого ралли.