Цены на сырую нефть резко падают, так как премия за риск военных действий снижается, а кривая сглаживается

Фьючерсы WTI и Brent резко продались 25–26 мая, с контрактами на передний месяц, снизившимися примерно на 7% за одну сессию, так как рынки агрессивно оценивали риск деэскалации вокруг Ирана и потенциальное открытие Ормузского пролива. Этот шаг стер большую часть военной премии за риск, которая накапливалась с конца февраля, несмотря на продолжающиеся свидетельства о напряженных физических балансах, быстрых выводах из запасов и все еще высоких рентабельностях переработки. Кривая фьючерсов для WTI и Brent остается в бэквордации, но заметно сгладилась: скидки на текущий месяц углубились на 6–8% день ото дня, тогда как контракты на дальний срок до 2037 года изменились лишь немного. Фьючерсы на дизельное топливо также откорректировались, но структура все еще сигнализирует о структурной нехватке поставок промежуточных дистиллятов. В ближайшие сроки цены выглядят уязвимыми для дальнейшего падения, вызванного заголовками, однако основные факторы свидетельствуют о поддержке, если оптимизм в отношении дипломатии ослабнет или риски поставок вновь возникнут.

Цены и структура кривой

Последние данные экрана показывают резкую коррекцию на переднем крае:

• NYMEX WTI июль 2026 года закрылся на уровне около 90,30 USD/бары, снизившись на 6,30 USD (‑6,98%) за день. Преобразовано по курсу ~0,92 EUR/USD, это примерно EUR 83/бары.
• ICE Brent июль 2026 года закрылся близко к 96,14 USD/бары 25 мая, снизившись на 7,40 USD (‑7,7%), что эквивалентно около EUR 88/бары.
• Разница между фьючерсами на Brent и WTI за передний месяц составляет примерно 6 USD/бары (~EUR 5,5/бары), что соответствует высоким перевозочным и качественным премиям.

Далее по кривой оба бенчмарка снижаются стабильно до низких 60-х USD к началу 2030-х годов для WTI и средних 60-х для Brent, что подразумевает значительно более низкую долгосрочную равновесную цену, чем текущие спотовые уровни. Продажа дня сосредоточена в передних годах: фьючерсы на WTI за передний месяц потеряли почти 7%, в то время как контракты за пределами 2028 года часто изменялись менее чем на 1%, заметно сглаживая бэквордацию.

Предложение, спрос и геополитика

Фундаментально продажа контрастирует с продолжающимися признаками напряженности. Недавние данные EIA показывают резкое снижение запасов сырой нефти в США в середине мая, оставляя запасы немного ниже их пятилетнего среднего значения, а коммерческие резервуары на самом низком уровне за почти два года. Глобальные балансы на второй квартал 2026 года, как ожидается, будут испытывать дефицит около 8-9 миллионов баррелей в день, что подчеркивает продолжающийся структурный дефицит.

С точки зрения предложения, OPEC+ постепенно увеличил добычу, чтобы компенсировать сбои, связанные с конфликтом с Ираном, и ограниченные потоки через Ормузский пролив, но свободная мощность остается сосредоточенной у нескольких производителей из Персидского залива, сохраняя остаточную премию риска в ценах на более долгий срок. Перспективы спроса в краткосрочной перспективе поддерживаются устойчивыми переработками перед сезоном вождения в Северном полушарии и по-прежнему надежными данными о глобальной мобильности, даже несмотря на макроэкономическую неопределенность и высокие процентные ставки, которые ограничивают рост.

Движение цен в краткосрочной перспективе больше обусловлено геополитикой и позиционированием, чем объемами. Текущие новости 24–25 мая сообщили о прогрессе в направлении соглашения между США и Ираном, которое могло бы нормализовать трафик через Ормуз и снизить риски войны, что привело к быстрому разматыванию позиций и реализации прибыли после подъема ранее в месяце. Это объясняет, почему контракты за передний месяц так агрессивно распродались, в то время как цены на дальние сроки оставались относительно стабильными.

Товарные рынки и дизель

Фьючерсы ICE на низкосернистый газойль (дизель) отразили коррекцию сырой нефти, но с исторически высоких уровней. Контракт за передний месяц июнь 2026 года упал примерно на 70 USD/т (‑6,6%) 25 мая до около 1,065 USD/т (~EUR 980/т), с последующими месяцами, снижающимися постепенно меньше, оставляя кривую форвардной торговли крутой, но несколько менее экстремальной.

По-прежнему повышенный уровень и бэквордация подчеркивают структурную нехватку промежуточных дистиллятов, особенно в Европе и частях Латинской Америки, где спрос на дизель остается стабильным, а ограничения мощностей переработки продолжаются. Недавние данные из США показывают, что запасы дистиллятов в мае остались практически неизменными или немного увеличились, но с уже низких баз, что удерживает рентабельности исторически высокими, даже после последнего снижения.

Для переработчиков падение цен на сырую нефть предлагает некоторое краткосрочное облегчение по марже, особенно для сложных заводов, способных перерабатывать ряд кислых и средних сортов. Однако, если цены на сырую нефть продолжат падать, в то время как рентабельности дизельного топлива нормализуются дальше, текущие исключительные экономические условия переработки могут вернуться к более типичным сезонным уровням к концу лета.

Краткосрочные драйверы и погода

В ближайшие дни рынки сосредоточатся на трех основных катализаторах:

• Дипломатия Ирана и потоки в Ормуз: Заголовки вокруг усилий по прекращению огня и страхования грузов в Персидском заливе остаются доминирующим краткосрочным драйвером для премии за риск в Brent и, соответственно, в WTI.
• Данные по запасам в США: Следующий еженедельный отчет по статусу нефти будет критически важен, чтобы подтвердить, продолжаются ли недавние резкие сокращения в запасах сырой нефти и продуктов в США в конце мая.
• Сигналы OPEC+: Любые указания вокруг встречи OPEC+ в конце мая/начале июня, особенно касающиеся квот на 2026–27 годы, могут повлиять на дальнюю часть кривой больше, чем на текущую разницу.

Погода в настоящее время не является основным драйвером для сырой нефти, но прогнозы ураганов на ранний сезон для Атлантики предполагают несколько выше среднего риски шторма, которые могут стать актуальными для производства и инфраструктуры переработки на побережье США, по мере того как сезон будет развиваться. Пока это остается фоновым риском, а не торговой темой.

Торговый прогноз

• Производители (хеджеры): Сглаженная кривая и по-прежнему высокие цены, деноминированные в EUR, до 2027–2028 годов предлагают привлекательные возможности для дополнительного хеджирования выше EUR 70–75/бары, особенно для высокозатратных баррелей и производителей с ограниченным бюджетом.
• Потребители (промышленность, авиаперевозчики, грузоперевозки): Последняя распродажа предоставляет возможность расширить хеджирование в дизеле и авиационном топливе. Рассмотрите возможность масштабирования при дальнейшем снижении к EUR 75/бары для WTI и EUR 80/бары для эквивалентов Brent, учитывая нехватку запасов.
• Спекулятивные трейдеры: Учитывая высокую волатильность и изменчивый макроэкономический/геополитический нарратив, отдайте предпочтение относительной стоимости (например, Brent–WTI, временные спреды, спреды на рафинацию) перед откровеннымиDirectional ставками. Резкое движение на переднем крае указывает на то, что краткосрочные риски снижения меньше, чем потенциальные преимущества, если нарратив по сделке с Ираном разочарует.

3‑дневный направленный прогноз (EUR)

• WTI за передний месяц (NYMEX): После почти 7% падения ожидайте неустойчивой консолидации в диапазоне примерно EUR 80–85/бары, с внутридневными колебаниями, вызванными заголовками из Ирана и ожиданием запасов в США.
• Brent за передний месяц (ICE): Вероятно, будет следовать за WTI, но сохранять премию в EUR 4–6/бары, колеблясь вокруг EUR 86–92/бары, так как рынки пересматривают темпы и достоверность любого нормализации в Ормузе.
• ICE газойль (дизель): Есть возможность умеренного дополнительного снижения до EUR 950/т, если сырая нефть останется нестабильной, но постоянная бэквордация и низкие запасы должны ограничить более глубокую коррекцию в самом ближайшем будущем.