Los futuros de la soja ceden tras las recientes ganancias, mientras las compras chinas y las elevadas posiciones largas de los fondos se enfrentan a una amplia oferta cercana de aceites vegetales y a riesgos de medio plazo relacionados con El Niño.
Precios y tono del mercado
El viernes, la soja del CBOT cerró al alza, con el contrato próximo terminando en 1,319.00 centavos de dólar estadounidense por bushel tras una recuperación intradía impulsada por las noticias de que el representante comercial de Estados Unidos, Greer, expondría el lunes los detalles de las últimas conversaciones entre Trump y Xi. Esto mejoró el sentimiento respecto a las futuras compras chinas, después de que la incertidumbre anterior hubiera provocado ventas. Actualmente, el contrato de noviembre de 2026 del CBOT vuelve a cotizar a la baja, cerca de 1,306.00 centavos de dólar estadounidense por bushel, alrededor de un 1% menos en la jornada, lo que sugiere cierta toma de beneficios tras el rebote.
En el complejo de la soja, el liderazgo ha rotado. El aceite de soja marcó el jueves un mínimo de cuatro semanas de 66.93 centavos de dólar estadounidense por libra en el contrato de octubre, antes de recuperarse modestamente hasta 67.26 centavos el viernes. Las últimas cotizaciones muestran que el aceite de soja próximo del CBOT vuelve a debilitarse ligeramente, alrededor de 67.17 centavos de dólar estadounidense. La harina de soja, por el contrario, alcanzó el jueves un máximo de cuatro semanas de 376.10 USD por tonelada corta y luego cedió hasta 373.90 USD el viernes; las operaciones posteriores han prolongado esa corrección, con el contrato de octubre de 2026 bajando hasta aproximadamente 368.00 USD. Esto indica una pausa temporal en la preferencia de varias semanas por la harina frente al aceite.
Las ofertas físicas de exportación presentan un panorama mixto. La soja FOB Nueva Delhi (limpia mediante sortex, no ecológica, de origen indio) se cotiza a 0.87 EUR/kg FOB, sin cambios frente a la evaluación anterior del 26 de septiembre de 2026. En China, la soja amarilla FOB Pekín se sitúa en 0.76 EUR/kg para el producto convencional y en 0.83 EUR/kg para el de origen ecológico, ambas ligeramente por encima de los niveles de mediados de septiembre. La soja estadounidense n.º 2, FOB Washington D.C., se indica en 0.60 EUR/kg, frente a 0.62 EUR/kg unos días antes, mientras que la soja ucraniana FOB Odesa se encuentra en 0.332 EUR/kg, también algo más débil que a comienzos de mes. Estas lecturas apuntan a niveles de primas o descuentos internacionales generalmente estables o ligeramente a la baja, con cierta presión competitiva regional, especialmente desde el mar Negro.
Oferta, demanda y posicionamiento
El posicionamiento especulativo sigue siendo un respaldo clave. En la semana hasta el 22 de septiembre, los datos de la CFTC muestran que los fondos de inversión ampliaron sus posiciones netas largas en el complejo de la soja, con la posición neta larga únicamente en soja aumentando en 20,331 contratos hasta unos considerables 265,041 contratos. Esto refleja una postura ampliamente alcista y aumenta la vulnerabilidad del mercado ante cualquier sorpresa negativa en la demanda o en el sentimiento macroeconómico, pero también indica confianza en la fortaleza continuada de los fundamentos subyacentes.
El principal argumento alcista es la persistente demanda china de soja estadounidense. Los informes de mercado indican que los compradores estatales chinos ya han asegurado más de la mitad de su objetivo anual de 25 millones de toneladas de habas de origen estadounidense. Esto es coherente con los frecuentes anuncios recientes de Ventas de Exportación del USDA sobre nuevos negocios de soja con destino a China para la campaña comercial 2026/27, incluidos varios cargamentos comunicados durante septiembre. En conjunto, estos flujos continúan estrechando la disponibilidad exportable estadounidense y justifican la postura constructiva de los fondos.
En el mercado interno chino, los futuros de soja n.º 1 de la Bolsa de Materias Primas de Dalian están ligeramente más débiles, pero permanecen en niveles absolutos elevados, con el contrato de noviembre de 2026 situado por última vez alrededor de 5,043 CNY por tonelada y los contratos próximos de 2027 cerca de 5,086–5,306 CNY. Esta corrección moderada no sugiere una preocupación aguda por la oferta a corto plazo, pero el nivel general de precios sigue siendo suficientemente alto como para incentivar las importaciones. Al mismo tiempo, los precios débiles del aceite de palma y la debilidad del aceite de soja están aliviando las presiones sobre los costes de alimentación y alimentos, equilibrando en cierta medida el impacto de los mayores precios de las habas sobre los márgenes de molturación.
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Aceites vegetales, palma y El Niño
El mercado del aceite de palma es actualmente el principal lastre del complejo oleaginoso. Los futuros malasios han caído más de un 2%, hasta aproximadamente 4,673 MYR por tonelada, el nivel más bajo desde comienzos de agosto, perdiendo un 4.6% en la semana después de haber ganado un 1.7% la semana anterior. La liquidación refleja las expectativas de una mayor producción a corto plazo, exportaciones débiles y previsiones de existencias malasias a final de mes por encima de 3.1 millones de toneladas. La débil demanda de India, el mayor importador mundial de aceites vegetales, pese a los recortes arancelarios sobre el aceite de palma, el aceite de soja y el aceite de girasol, está añadiendo presión, mientras que los menores precios del petróleo crudo reducen el atractivo del aceite de palma para las mezclas de biodiésel.
Sin embargo, a medio plazo se están acumulando riesgos meteorológicos. Los analistas esperan que un El Niño cada vez más fuerte pueda reducir la producción de aceite de palma en Indonesia y Malasia alrededor de un 3% en 2027, ya que la actual sequedad, cuyo impacto se produce con retraso, afecta a los rendimientos de las plantaciones. La asociación indonesia del aceite de palma ya ha reducido su previsión de descenso del 5% al 3%, pero sigue anticipando una menor producción. Aunque este posible ajuste de la oferta todavía no está reflejado significativamente en los precios, proporciona un factor de apoyo latente para los aceites competidores, incluido el aceite de soja, desde finales de 2026 en adelante, especialmente si la demanda se recupera en India o se endurecen los mandatos de biodiésel.
En Brasil, los organismos meteorológicos nacionales y regionales y las instituciones agronómicas destacan que es probable que El Niño se intensifique hacia finales de 2026 y persista hasta comienzos de 2027, provocando condiciones más húmedas de lo normal en el sur de Brasil y patrones de precipitaciones más irregulares en partes del Centro-Oeste. Para la soja, esta combinación podría favorecer inicialmente la siembra temprana en algunas zonas, pero eleva los riesgos de lluvias excesivas durante la siembra y de posibles periodos secos y calor más adelante en la campaña. Aunque estos riesgos aún no pueden cuantificarse plenamente, serán vigilados de cerca por unos fondos que ya mantienen posiciones largas importantes en el complejo de la soja.
Perspectiva meteorológica para las principales regiones
En el Medio Oeste estadounidense, el patrón meteorológico a corto plazo hasta comienzos de octubre sigue siendo en general favorable para el avance de la cosecha, con condiciones mayormente secas y suaves para la estación y solo chubascos dispersos, lo que debería permitir que las cosechadoras avancen eficientemente por los campos y reforzar la idea de una amplia oferta estadounidense. (Las últimas previsiones meteorológicas regionales de Estados Unidos para finales de septiembre no muestran sistemas tormentosos importantes que puedan alterar las condiciones en los principales estados productores de soja).
En Brasil, las previsiones para las próximas semanas apuntan a un patrón de lluvias reforzado por El Niño, con precipitaciones superiores a la media en los estados del sur y condiciones más variables en las regiones productoras centrales durante la ventana clave de siembra de septiembre–octubre de 2026. Esto podría facilitar las labores tempranas donde la humedad del suelo sea adecuada, pero también aumentar el riesgo de resiembra en las zonas que reciban tormentas intensas o sufran posteriormente periodos secos emergentes, como se ha observado en años anteriores de El Niño fuerte. Por ahora, el mercado considera estos factores como riesgos meteorológicos a medio plazo, más que como motores inmediatos de los precios.
Perspectiva operativa y visión direccional a 3 días
Conclusiones operativas clave
- Fundamentos: Las sólidas compras chinas y una amplia posición neta larga especulativa de 265,041 contratos de soja destacan una demanda favorable, pero también elevan el riesgo de corrección si las noticias macroeconómicas o comerciales decepcionan.
- Estructura del complejo: La reciente pausa del repunte de la harina y la debilidad de los aceites de soja y palma sugieren una fase de consolidación a corto plazo, con los diferenciales entre habas, harina y aceite expuestos a nuevos ajustes.
- Riesgo meteorológico: Las amenazas relacionadas con El Niño para la producción de aceite de palma del Sudeste Asiático en 2027 y la posible volatilidad de la siembra y los rendimientos en Brasil son factores alcistas a medio plazo para las oleaginosas, aún no plenamente reflejados en los precios.
- Mercado físico: Los precios FOB en India y China se mantienen firmes o ligeramente al alza, mientras que las ofertas estadounidenses y del mar Negro han cedido, lo que indica una oferta mundial competitiva y una presión alcista inmediata limitada.
Orientaciones estratégicas
- Importadores: Aprovechar la debilidad actual de los futuros y las cotizaciones FOB estables (por ejemplo, 0.76–0.83 EUR/kg FOB Pekín, 0.60 EUR/kg FOB soja estadounidense n.º 2, 0.332 EUR/kg FOB Odesa) para ampliar moderadamente la cobertura de cara al cuarto trimestre, pero evitar compras excesivas antes de la siembra brasileña.
- Productores: Considerar escalonar ventas durante los repuntes, dada la elevada posición larga de los fondos y el riesgo bajista derivado de una nueva caída de los aceites vegetales, manteniendo al mismo tiempo parte del volumen sin fijar para beneficiarse de posibles repuntes meteorológicos relacionados con El Niño más adelante en la campaña 2026/27.
- Industria molturadora: Vigilar de cerca los diferenciales harina–aceite; con la harina corrigiendo desde sus máximos recientes y el aceite de soja aún débil, los márgenes podrían cambiar rápidamente si el aceite de palma se estabiliza o mejora la demanda de biodiésel.
Perspectiva direccional a 3 días
| Mercado | Contrato | Perspectiva a 3 días | Comentario |
|---|---|---|---|
| Soja CBOT | Nov 2026 | Lateral a ligeramente bajista | Es probable una consolidación mientras los fondos reevalúan las noticias comerciales y la debilidad de los aceites vegetales. |
| Harina de soja CBOT | Oct 2026 | Ligeramente bajista | Es posible una nueva corrección tras el máximo de cuatro semanas y la elevada posición larga de los fondos. |
| Aceite de soja CBOT | Oct 2026 | Lateral | Presionado por la palma y el petróleo crudo, pero parcialmente respaldado por el argumento de riesgo de oferta para 2027. |
| Soja física FOB | IN/CN/US/UA | Estable | Las ofertas mundiales se mantienen en general estables; cualquier movimiento probablemente será moderado y estará impulsado por las primas o descuentos en los próximos días. |