La soja bajo presión mientras la débil demanda de EE. UU. se encuentra con los riesgos de la cosecha brasileña

La soja estadounidense se mantiene bajo una presión moderada, ya que la demanda de exportación decepciona y los operadores esperan señales políticas de la reunión entre Trump y Xi, mientras que los fundamentos a medio plazo se endurecen debido a unas perspectivas de cosecha brasileña más reducida y expuesta a riesgos meteorológicos. El complejo de la soja se encuentra entre una demanda débil a corto plazo y riesgos emergentes de oferta. En Chicago, los operadores permanecieron al margen antes de la visita del presidente chino Xi a la Casa Blanca, esperando señales de mayores compras chinas, pero hasta ahora sin resultados comerciales concretos. Al mismo tiempo, las nuevas proyecciones para la cosecha brasileña de 2026/27 apuntan a una menor producción y a un aumento de los riesgos de rendimiento relacionados con El Niño, compensando solo parcialmente la actual debilidad de la demanda. Las ventas de exportación estadounidenses de soja, harina de soja y aceite de soja se situaron dentro o por debajo de las expectativas, subrayando un ritmo cauteloso de compras globales pese a la firmeza de los mercados energéticos y al apoyo cruzado de otros aceites vegetales.

Precios

Los futuros relacionados con la soja en Chicago se han visto lastrados por la débil demanda de exportación y la incertidumbre en torno a las señales comerciales entre EE. UU. y China, mientras los operadores se muestran reacios a aumentar sus posiciones largas antes de observar resultados concretos de las conversaciones de alto nivel. La debilidad del complejo oleaginoso en general, incluido el aceite de soja en Chicago, también ha presionado el sentimiento pese a la firmeza del aceite de palma y la canola. Las indicaciones de precios físicos en los principales orígenes reflejan este contexto mixto. Las ofertas FOB chinas en Pekín muestran una firmeza moderada reciente: la soja amarilla convencional cotiza a EUR 0.76 FOB y la soja amarilla ecológica a EUR 0.83 FOB. La soja ucraniana FOB Odesa se negoció por última vez a EUR 0.332 FOB, ligeramente por debajo de las cotizaciones anteriores, mientras que la soja estadounidense No. 2 de Washington D.C. se sitúa en EUR 0.60 FOB, por debajo de principios de mes. La soja india (limpia mediante sortex, FOB Nueva Delhi) se mantiene estable en EUR 0.87.

Oferta y demanda

En EE. UU., el último informe semanal de exportaciones correspondiente a la semana terminada el 17 de septiembre mostró ventas de soja de solo 582,000 toneladas, muy por debajo de las expectativas del mercado de 1.5–2.0 millones de toneladas y alrededor de un 20% por debajo del ya débil nivel del año anterior. China siguió siendo el mayor comprador, con 312,000 toneladas, seguida de Japón (66,000 toneladas) y los Países Bajos (60,000 toneladas), lo que confirma que la demanda china está presente, pero aún no es lo suficientemente sólida como para absorber la oferta estadounidense disponible. Las exportaciones de harina de soja y aceite de soja fueron más neutrales. Las ventas de harina de soja alcanzaron 307,000 toneladas, situándose cómodamente dentro de las expectativas, mientras que las ventas de aceite de soja, de 1,700 toneladas, también se encontraron dentro del rango previsto. Sin embargo, el perfil general de exportación de oleaginosas sigue mostrando una cobertura futura contenida por parte de los principales importadores, lo que ayuda a explicar el tono cauteloso de los futuros pese a los movimientos favorables en mercados relacionados, como la canola y el aceite de palma. Por el lado de la oferta, ahora se proyecta que la cosecha brasileña de soja de 2026/27 alcance 173.75 millones de toneladas, un 3.3% menos que la temporada pasada, según una nueva perspectiva presentada por Pátria AgroNegócios al inicio de la siembra. Se espera que la superficie sembrada aumente solo marginalmente hasta 49 millones de hectáreas (+0.77%), y que el descenso de la producción se deba a una caída prevista del 3.3% en los rendimientos medios, hasta 3.545 toneladas por hectárea, después de los resultados muy sólidos del ciclo anterior. Los consultores destacan la erosión de la rentabilidad y la preocupación de los productores por El Niño como limitaciones clave para el crecimiento de la superficie en Brasil. Es crucial señalar que la estimación actual asume rendimientos medios y aún no incorpora posibles pérdidas relacionadas con el clima. Si El Niño reduce las precipitaciones y eleva las temperaturas en las regiones productoras del norte, como se teme, la producción real podría caer aún más, estrechando el balance a medio plazo y aumentando la sensibilidad del mercado ante cualquier shock adicional de oferta.

Clima y factores externos

Tras varias semanas muy húmedas, las condiciones de cosecha de canola en Saskatchewan han mejorado gracias a un clima más cálido y seco, lo que permite acelerar las labores de campo, pero aumenta la preocupación por problemas fúngicos en las existencias almacenadas. Esto es relevante para la soja a través del complejo más amplio de aceites vegetales: la mayor estabilidad de la canola y unos futuros del aceite de palma prácticamente sin cambios en Malasia, respaldados por el aumento de los precios de los aceites vegetales chinos en Dalian, están ayudando a limitar las caídas en los mercados vinculados a la soja pese a la debilidad del aceite de soja en Chicago. Los factores macroeconómicos y geopolíticos también están influyendo. Los precios del crudo han subido con fuerza por segundo día consecutivo después de que Irán amenazara con ampliar el conflicto en Oriente Medio, mientras que los informes sobre ataques con misiles hutíes contra Arabia Saudí alimentan el temor a interrupciones de suministro desde el Golfo. Unos precios energéticos más altos suelen ofrecer cierto apoyo a las materias primas para biodiésel, incluido el aceite de soja, aunque esto todavía no se ha traducido en un repunte sostenido de los futuros de la soja.

Fundamentos y señales comerciales

La perspectiva fundamental de la soja a corto plazo se caracteriza por una demanda débil que eclipsa las preocupaciones emergentes sobre la oferta. La débil cifra de ventas de exportación estadounidenses es una señal claramente bajista, que sugiere que los principales compradores no tienen prisa por ampliar su cobertura en los niveles actuales de precios y están atentos a acontecimientos políticos, como la reunión entre Trump y Xi, en busca de señales sobre la política comercial. Por ello, los operadores de Chicago se inclinan por esperar anuncios concretos antes de reposicionarse. A medio plazo, la perspectiva brasileña introduce un tono constructivo. Un descenso proyectado del 3.3% en la producción de Brasil, combinado con un crecimiento limitado de la superficie y riesgos de El Niño aún no reflejados en los precios, apunta a un mercado global más equilibrado en 2026/27. Si el clima en Brasil se vuelve adverso, el mundo dispondrá de un colchón menor, lo que hará más probables las subidas de precios ante cualquier shock adicional, como problemas logísticos en el mar Negro o nuevas interrupciones comerciales.

Perspectiva y visión de trading

• Estable a ligeramente débil a corto plazo: Es probable que los futuros estadounidenses se mantengan dentro de un rango, con una ligera tendencia bajista en los próximos días, mientras los mercados asimilan las débiles ventas de exportación y la ausencia de nuevos compromisos comerciales en las conversaciones entre Trump y Xi.
• Prima de riesgo impulsada por el clima más adelante en el cuarto trimestre: A medida que avance la siembra brasileña, cualquier confirmación de sequedad vinculada a El Niño en las zonas del norte podría activar una prima de riesgo, especialmente si las calificaciones de la cosecha caen por debajo de los supuestos medios.
• Apoyo del complejo relacionado: La firmeza del crudo y una canola y un aceite de palma más estables sugieren que las caídas de la soja podrían ser limitadas, especialmente si mejoran los márgenes del biodiésel y se fortalece la demanda de aceites vegetales.

Para los participantes del mercado físico, los diferenciales entre orígenes favorecen actualmente a la oferta ucraniana y estadounidense para los compradores sensibles al precio, mientras que China e India siguen siendo orígenes con prima. Los usuarios finales con logística flexible podrían considerar ampliar gradualmente su cobertura durante descensos moderados de precios, en lugar de perseguir las subidas más adelante en la temporada.

Indicación direccional a 3 días

• Soja CBOT: Ligeramente bajista o lateral; el sentimiento está limitado por las débiles ventas de exportación estadounidenses y la ausencia de titulares comerciales.
• FOB China (Pekín): Estable a ligeramente firme, reflejando los recientes avances moderados y la resiliencia de la demanda interna.
• FOB Mar Negro (Odesa, soja): Ligeramente débil, con ofertas competitivas y una persistente incertidumbre geopolítica y sobre el acceso a los corredores.