Фьючерсы на пальмовое масло MDEX постепенно растут по форвардной кривой на фоне поддержки со стороны Эль-Ниньо, спроса на индонезийский биодизель и спредов растительных масел. Краткосрочные перспективы неоднозначны.
Цены и срочная структура
Кривая фьючерсов на сырое пальмовое масло MDEX на 30 сентября 2026 года показывает:
- Ближайший октябрьский контракт 26 года — 4 430 MYR/т, немного ниже предыдущего закрытия (-3 MYR, -0,07%).
- Ликвидные ближние месяцы укрепляются: ноябрь 26 года — 4 538 MYR/т (+0,33%), декабрь 26 года — 4 643 MYR/т (+0,41%).
- Контракты Q1–Q2 2027 года растут: январь 27 года — 4 753 MYR/т, февраль 27 года — 4 855 MYR/т, март 27 года — 4 950 MYR/т, май 27 года — 5 065 MYR/т.
- Кривая достигает пика примерно в середине 2027 года (июнь 27 года — 5 069 MYR/т), после чего немного снижается к концу 2027 года (сентябрь 27 года — 4 916 MYR/т).
- Дальние контракты 2028–2029 годов торгуются мало, но сосредоточены чуть ниже 4 900 MYR/т при минимальных дневных изменениях.
Эта структура отражает умеренную бэквордацию от середины 2027 года к концу 2027/2028 года после заметного восходящего наклона от ближних месяцев, что соответствует ожиданиям более ограниченного предложения в 2027 году и некоторой нормализации в более отдалённой перспективе.
| Контракт | Закрытие (MYR/т) | Изменение д/д | Комментарий |
|---|---|---|---|
| Октябрь 26 | 4 430 | -3 (-0,07%) | Ближайший контракт, небольшое ослабление |
| Ноябрь 26 | 4 538 | +15 (+0,33%) | Ближний месяц укрепляется |
| Январь 27 | 4 753 | +22 (+0,46%) | Премия за риски в Q1 2027 года |
| Март 27 | 4 950 | +24 (+0,48%) | Восходящий тренд продолжается |
| Май 27 | 5 065 | +25 (+0,49%) | Кривая приближается к краткосрочному максимуму |
Факторы предложения, спроса и погоды
Со стороны предложения сильные условия Эль-Ниньо уже приводят к значительно более сухой, чем обычно, погоде на большей части индонезийского пальмового пояса, повышая риск пожаров и указывая на стресс для урожайности, который в полной мере проявится в 2027 году из-за отложенного воздействия на свежие плодовые грозди. Индонезийские климатические бюллетени подтверждают значительно положительные аномалии Niño3.4, усиливая ожидания сохранения засушливых условий.
Ситуация в Малайзии более неоднозначна: некоторые синоптики отмечают осадки от ниже нормальных до близких к норме в отдельных районах страны, однако грозы в межмуссонный период с сентября по ноябрь могут частично компенсировать сухость, связанную с Эль-Ниньо. Это объясняет, почему кривая закладывает премию за риск в 2027 году без резкого скачка ближайших контрактов: текущий выпуск затронут лишь умеренно, тогда как основной риск приходится на более отдалённый период.
Со стороны спроса мандат Индонезии на биодизель B50, полностью вступающий в силу с Q4 2026 года после перехода от B40, как ожидается, поглотит значительную долю внутреннего производства сырого пальмового масла, сократив доступные для экспорта объёмы и структурно поддержав цены. Одновременно мировые рынки растительных масел остаются устойчивыми: фьючерсы на соевое масло на CBOT удерживаются на повышенных уровнях, формируя поддержку пальмовому маслу через межтоварные спреды.
Фундаментальные факторы и позиционирование
Устойчивый дневной рост контрактов с ноября 26 года до середины 2027 года при лишь незначительном изменении ближайшего контракта указывает на продолжающееся форвардное хеджирование со стороны переработчиков и участников рынка биодизеля, а также на формирование спекулятивных длинных позиций на дальних участках кривой. Совокупный дневной объём, составляющий почти 20 000 лотов, подтверждает высокую активность по всей кривой.
Ключевые фундаментальные темы:
- Отложенный риск для производства: Исторический опыт показывает, что сильные эпизоды Эль-Ниньо сокращают урожайность преимущественно с задержкой в 6–12 месяцев, концентрируя риск снижения выпуска в 2027 году, а не в конце 2026 года.
- Спрос со стороны биотоплива: Спрос на B50 в Индонезии, который, согласно более ранним анализам, может поглощать более трети производства сырого пальмового масла в стране, ограничивает экспортный излишек и ужесточает мировой баланс спроса и предложения.
- Комплекс растительных масел: Хотя соевое масло переживало периоды волатильности под влиянием государственной политики, текущие цены остаются исторически высокими, поддерживая относительную стоимость пальмового масла.
Погодные перспективы для ключевых регионов
Региональные климатические центры продолжают предупреждать о сильном Эль-Ниньо и рисках осадков ниже нормы для большей части южного региона АСЕАН, включая основные пальмовые районы Индонезии, вплоть до октября. Индонезийские прогнозы подчёркивают устойчиво сухие атмосферные условия, повышенный риск пожаров и ограниченное пополнение запасов влаги в почве — всё это негативно влияет на среднесрочную продуктивность масличных пальм.
В Малайзии завершение юго-западного муссона и начало межмуссонного периода сопровождаются ожиданиями увеличения количества ливней в отдельных районах полуострова и острова Борнео, что может временно снизить стресс. Однако власти подчёркивают, что осадки в период с сентября по ноябрь будут иметь решающее значение для определения того, насколько серьёзным в итоге окажется влияние Эль-Ниньо на производство пальмового масла в 2027 году.
Торговые перспективы и направление на 3 дня
Стратегические выводы для участников рынка:
- Производители: Использовать текущую силу контрактов Q1–Q2 2027 года в районе 4 750–5 050 MYR/т для поэтапного заключения форвардных хеджей, сохраняя при этом часть потенциального роста на случай, если вызванные Эль-Ниньо потери производства в 2027 году превысят текущие ожидания.
- Импортёры/потребители: Рассмотреть возможность заблаговременно зафиксировать покрытие потребностей на H1 2027 года, поскольку кривая остаётся восходящей до середины 2027 года, а погодные и биодизельные риски смещены в сторону более ограниченного баланса, а не излишка.
- Спекулянты: Умеренное снижение октябрьского контракта 26 года по сравнению с уверенным ростом дальних контрактов указывает на возможности относительной стоимости в сделках по кривой (длинная позиция в ближнем контракте против короткой позиции в середине 2027 года) для тех, кто ожидает улучшения погоды или нормирования спроса.
Прогноз направления на 3 дня (MDEX): С учётом сохраняющихся рисков Эль-Ниньо и поддерживающего спроса на биодизель, но после недавнего роста контрактов в середине кривой, мы ожидаем:
- Ближайшие октябрьский/ноябрьский контракты 26 года: боковое движение с небольшим уклоном вверх; вероятное снижение будет поддержано покупательским интересом.
- Q1–Q2 2027 года (январь–июнь 27 года): консолидация на повышенных уровнях; возможны краткосрочные коррекции, но базовый восходящий тренд сохраняется.
- Сегмент конца 2027/2028 года: низкая ликвидность предполагает стабильный, но чувствительный к новостям характер торговли, с ориентацией на сигналы ближних контрактов и новые погодные данные.