Пальмовое масло дешевеет на фоне роста запасов в Малайзии и замедления экспорта

Фьючерсы на пальмовое масло в Малайзии находятся под давлением: резкое восстановление производства совпало с замедлением экспортного спроса, усиливая ожидания роста запасов и оказывая сдерживающее влияние на более широкий комплекс растительных масел, несмотря на укрепление соевого масла. Рынок пальмового масла входит в последний квартал 2026 года с явно более медвежьим краткосрочным настроем. Значительный рост производства в Малайзии с начала месяца в сочетании с заметным замедлением отгрузок усиливает опасения, что запасы увеличатся к октябрю. Хотя внутренний спрос в Индии на рапсовое и соевое масло демонстрирует устойчивость, импортное пальмовое масло остается главным ограничителем устойчивого роста мировых цен на пищевые растительные масла. Динамика цен на Bursa Malaysia отражает это противоречие: фьючерсы немного снизились, несмотря на внешнюю поддержку со стороны более высоких цен на соевое масло в Чикаго и относительно устойчивых цен на энергоносители, которые не позволяют распродаже стать более глубокой.

Цены

Фьючерсы на малазийское сырое пальмовое масло (CPO) продолжили недавнее снижение: контракт на декабрь котировался около 4 626 ринггитов за тонну, снизившись на 0,81% за день по состоянию на 30 сентября. Это продолжает в целом более слабую динамику в конце сентября: эталонные значения FCPO снижались с максимумов начала месяца, поскольку трейдеры закладывают в цены более значительное ближайшее предложение. Последние котировки спот- и фьючерсного рынка, отслеживаемые региональными ценовыми панелями, подтверждают, что спотовые ориентиры CPO в Малайзии приближаются к нижней границе недавнего торгового диапазона в соответствии с более низкими расчетными уровнями на Bursa.                       

С точки зрения относительной стоимости пальмовое масло остается дешевле конкурирующих растительных масел, особенно соевого, что помогает ограничить снижение, но не полностью компенсирует давление со стороны растущих запасов в Малайзии. Декабрьские фьючерсы на соевое масло в Чикаго умеренно укрепились, прибавив около 0,44%, однако пока этот рост оказывает лишь умеренную косвенную поддержку CPO, поскольку рынок по-прежнему определяется внутренней динамикой предложения в Юго-Восточной Азии. 

Предложение и спрос

Ключевым фактором текущей слабости становится формирующийся избыток предложения в Малайзии. По оценкам, производство за период с 1 по 25 сентября выросло примерно на 20,84% по сравнению с периодом с 1 по 25 августа, что отражает типичное сезонное восстановление, но происходит более быстрыми, чем ожидалось, темпами. Одновременно экспорт заметно замедлился: по одной из оценок на основе обследования грузов, отгрузки за 1–25 сентября составили 887 557 тонн, снизившись на 15,08% в месячном выражении, тогда как другая оценка указывает на 763 202 тонны — более резкое падение на 24,30% по сравнению с сопоставимым периодом августа.

Сочетание ускорения производства и ослабления отгрузок указывает на заметное увеличение запасов перед публикацией официального отчета Совета по пальмовому маслу Малайзии (MPOB) за сентябрь. Ранее в квартале запасы уже превышали средний уровень за пять лет, а последние сигналы баланса указывают на дальнейший рост как абсолютных запасов, так и соотношения запасов к потреблению. Такая ситуация обычно оказывает давление на форвардную кривую и побуждает переработчиков и трейдеров откладывать закупки в ожидании более выгодных возможностей. 

Со стороны спроса интерес со стороны ключевых покупателей остается неоднородным. В Индии наблюдается улучшение внутреннего праздничного спроса на пищевые масла, особенно рапсовое и соевое, однако приток пальмового масла сталкивается с препятствием в виде достаточного мирового предложения и агрессивной конкуренции между странами-производителями. Кроме того, недавние меры политики и изменения пошлин, которые ранее поддерживали дискреционные закупки, теперь пересматриваются по мере того, как потребители и переработчики сопоставляют затраты на хранение запасов с ожиданиями снижения цен в октябре. 

Фундаментальные факторы и погода

В краткосрочной перспективе фундаментальные факторы имеют медвежий уклон. Высокие переходящие запасы, сильные показатели производства в сентябре и снижение экспортных отгрузок указывают на более объемный баланс предложения в Малайзии. Спекулятивные позиции стали более защитными: технические индикаторы, включая недавний пробой ключевых скользящих средних и снижение осцилляторов импульса, усиливают фундаментально обусловленный нисходящий уклон цен. 

Погодные условия в основных регионах производства Малайзии и Индонезии в настоящее время в целом благоприятны для роста пальм. О серьезных краткосрочных проблемах на крупных плантациях не сообщается, что позволяет сезонному увеличению урожайности свежих плодовых гроздей (FFB) продолжаться. Однако участники рынка продолжают следить за сохраняющимися сигналами Эль-Ниньо и потенциальным среднесрочным влиянием на урожайность и коэффициенты извлечения масла, особенно в начале 2027 года, что в конечном итоге может привести к ужесточению предложения после завершения текущей фазы избытка. 

В более широком комплексе растительных масел более высокие цены на соевое масло и относительно стабильные энергетические рынки обеспечивают определенную поддержку пальмовому маслу на фоне избытка внутреннего предложения. Тем не менее, пока запасы в Малайзии растут, эта внешняя поддержка, вероятно, будет лишь замедлять, но не разворачивать текущий нисходящий тренд фьючерсов на CPO. Ценообразование пальмового масла относительно газойля и конкурирующих масел останется ключевым фактором для дискреционного смешивания биодизеля и межтоварного спроса.

Прогноз и торговые идеи

Комментарии рынка на начало октября подчеркивают, что рост запасов в Малайзии является главным негативным фактором для мирового рынка растительных масел и, вероятно, будет ограничивать рост, несмотря на локальные проявления силы в других маслах, например соевом. Внутренний праздничный спрос в Индии может временно поддержать импорт, однако для устойчивого восстановления цен на пальмовое масло потребуются признаки замедления производства, нового ускорения экспорта или шоков спроса, вызванных мерами политики.

• Производители и продавцы из стран происхождения: Рассмотрите возможность использования ближайшего укрепления цен для поэтапного хеджирования, поскольку рост запасов и технические сигналы указывают на сохранение рисков снижения в IV квартале, если экспортный спрос не превысит ожидания.
• Импортеры и переработчики: Распределяйте закупки во времени и избегайте чрезмерного предварительного покрытия; текущие фундаментальные факторы благоприятствуют покупкам на снижении, особенно если фьючерсы повторно протестируют недавние минимумы, а спреды останутся слабыми.
• Трейдеры спредов и межтоварных стратегий: Внимательно следите за спредом между пальмовым и соевым маслом; дисконт пальмового масла остается исторически широким, оставляя возможности для сделок на относительную стоимость в пользу пальмового масла против более дорогих мягких масел при стабилизации технических факторов.

Краткосрочный прогноз направления (3 дня)

• Bursa Malaysia FCPO (ближайшие месяцы): Умеренно нисходящий или боковой уклон; рост, вероятно, будет использоваться для продаж, пока сохраняются ожидания увеличения запасов.
• Мировые физические цены на пальмовое масло: Ожидается, что они будут следовать за фьючерсами с более слабым настроем, хотя дисконт к конкурирующим маслам должен предотвратить резкое падение.
• Комплекс растительных масел: Смешанная динамика: соевое масло относительно устойчивее, но весь комплекс ограничен избытком предложения, обусловленным пальмовым маслом.